金融功能与经济增长之间关系的理论综述，本文主要内容关键词为：经济增长论文,理论论文,关系论文,功能论文,金融论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中图分类号：F810 文献标识码：A 文章编号：1009-4830(2007)04-0007-03
自从休谟的《货币论》发表以来，金融部门与实际经济的关系问题引起一代又一代经济学家的思考和探索。建立在“两分法”基础之上的古典经济学得出了货币是“面纱”的结论。凯恩斯打破了古典“两分法”，强调“信用状态”对社会总投资的重要影响，但《通论》之后的宏观经济学文献大多忽略了产出和金融市场之间的联系，金融功能与实际经济之间的关系问题长期处于被忽略的位置。
近年来，金融功能和经济增长之间的关系问题再次引起了经济学家们的兴趣。经济学家们普遍认为，市场的运行会受到市场摩擦力的影响，因而利用市场来配置资源是有成本的，金融中介的出现就是为了减轻市场摩擦，因而自然地它就会影响资源在空间和时间上的配置。总体来说，金融中介可以提供以下几个功能：(1)为投资提供信息并引导资本流动；(2)监控投资并对公司施加管理；(3)进行风险管理；(4)汇集资金；(5)便利商品和服务的交易。这几个金融功能中的每一个都可能影响储蓄和投资决策，从而影响经济增长和产出波动。本文主要从金融功能与经济增长这一视角来回顾这一研究领域的理论进展。
一、金融功能与内生经济增长
20世纪90年代以来，随着信息经济学和新增长理论的发展，金融功能和经济增长的关系问题成为内生增长理论的一个重要研究方向，这些讨论主要围绕金融的以下几个功能展开。
1.提供有价值的信息并引导资本流动。在内生增长理论看来，创新是经济增长的发动机，但创新需要投入大量的研究经费并且存在较大风险。单个投资者要评估企业、经理和市场条件会面临巨大成本，实际上不可能具有收集、加工投资所需要的信息的能力。储蓄者不愿意投资于信息可靠性较差的经济活动，高信息成本可能会阻止资本流向具有最高价值的用途上去。熊彼特在《经济发展理论》一书中表达了经济发展中关于金融的如下观点：“因此，银行家并不仅仅是一个中间人……他以社会的名义授权人们……（从事创新活动）”。这一论述的含义在于，创新受到对短期垄断利润寻求的诱导，在这一过程中，金融制度非常重要，因为正是金融中介在企业的创新行为发生之前评估企业的投资活动，并且在企业新产品投放市场之前向企业融资。此外，除了区分最好的生产技术外，金融中介也可以通过发现那些具有更好的机会成功发明新产品的企业家来提高技术进步率，从而促进经济增长。
Galetovic(1996)建立了一个与罗默模型(1990)相似的模型，从而在金融中介和持续的经济增长之间建立了密切的联系。该模型建立在以下经验事实之上：由于劳动分工的增进，企业就会进行专业化的生产和交换，这样，随着工业化的发展，信用的交易数量就会大大增加。当日益增多的专业化成为经济增长的必要条件时，如果金融中介不出现，可持续增长就不可能开始，在这个意义上，金融中介对经济增长的开始和持续是一个必要条件。而且，当企业专业化以后，金融中介内生出现，因为它们阻止了对监督努力的重复。
King和Levine(1993b)就金融、企业家才能和经济增长建立了一个一般均衡分析框架，该框架分为两个部分：第一部分分析生产均衡时的利率和增长率之间的关系，这种关系反映在三个市场的均衡中，即金融中介均衡条件、股票市场均衡条件和劳动力市场均衡条件，模型的含义是，金融部门税收的增加降低了与特定的增长率相联系的实际回报，在给定的生产率增长率下，实际回报和金融部门的扭曲税率之间存在明显的反向关系。第二部分是考虑长生不老的家庭的储蓄行为，由此可以得到基于消费者偏好的经济增长率和实际回报之间的关系：回报率和经济增长率之间存在正向关系，并且这种关系的强度是由跨期替代弹性决定的。将上述两个方面综合，模型的含义是明显的，更好的金融制度提高了成功创新的概率，因而加速了经济增长。同样的，金融部门的扭曲由于降低了创新速度因而降低了经济增长速度。
2.监控投资并对公司施加管理。一般而言，公司治理对于理解经济增长来说是重要的，尤其是理解金融部门在经济增长中的作用问题。资本的提供者向厂商提供资本的程度能够有效的监控并影响厂商如何使用资本。股东和债权人可以有效地监控厂商并诱导经营者来最大化厂商价值，这将改进厂商配置资源的效率，使得储蓄者更加愿意为生产和创新融资。公司治理机制的有效性将直接影响到那些对经济增长率具有潜在的重大后果的公司的表现。
Bencivenga和Smith(1993)的模型将信贷配给问题与内生经济增长结合起来加以考虑。模型假定所有的投资都通过信用扩张来融资，由于信贷市场上存在的逆向选择问题，如果没有金融中介的存在，均衡状态下信贷配给就会内生出现。模型的结论是，金融中介通过节约监督成本来改进公司治理，这将减少信贷配给并从而促进生产率、资本积累和经济增长。De La Fuente和Marin(1996)关注产品创新与银行监管之间的关系，在他们的模型中，创新存在较大的风险，虽然可以花费一定的成本对创新活动进行监督，但由于信息不对称的存在，这样的监督是不完美的。单个投资者对创新者的创新活动进行监督的成本是非常高昂的，因此，金融中介就会内生出现来监督创新活动，并且与创新者签订相应的合约，通过激励相容的合约安排来激发创新者的最优努力水平，这样就可以避免众多单个投资者都进行监督。模型的含义在于，通过由金融中介从事监督创新活动的昂贵过程，就可以在竞争性的技术生产者之中改进信贷配给，金融中介向企业家提供的更好的保险条件使得他们生产出更高水平的创新行为，因而金融发展和经济增长之间呈现出正向关系。
Boyd和Smith(1992)则从不同的视角证明，国家间金融中介质量上的差异能够对国际资本流动和经济增长率产生巨大的意义。他们证明，如果资本富裕国家比资本稀缺国家具有充分好的、更加有效地进行公司治理的金融中介，资本可能从资本稀缺的国家流向资本富裕的国家。因此，尽管资本稀缺国家的资本边际回报率较高，投资者意识到他们的实际回报关键依赖于金融中介所执行的监督。因此，低下的金融中介将导致次优的资本配置。
3.管理风险。金融经济学家们一般认为，在具有信息和交易成本的情况下，金融合同、金融市场和金融中介的出现不仅有助于减轻交易、套期保值以及汇集资金等方面的风险，还可以减轻与个人项目、厂商、行业和地区相关联的风险。通过改变资源配置和储蓄率，金融制度提供风险多样化服务的能力能够影响长期经济增长。
高回报的项目往往伴随较高的风险，储蓄者通常不喜欢风险，而高回报的项目往往比低回报的项目更有风险。因此，使人们分散风险更容易的金融市场倾向于诱导资产组合转向具有更高回报的项目。Acemoglu和Zilibotti(1997)就横截面风险、多样化和经济增长之间的联系建立了模型。他们假定：(1)有风险的高回报项目常常是不可分的，并且起初要求进行大量的投资；(2)人们厌恶风险；(3)经济中存在低回报、无风险的项目；(4)资本是稀缺的。在缺乏使得行为人可以持有多样化资产组合的金融安排的情况下，行为人将会避免高回报、有风险的项目。他们证明，允许行为人持有风险项目的多样化资产组合的金融制度将会促进储蓄向高回报的风险投资的重新配置，这样的风险投资对经济增长具有正面的影响。就技术变化而言，King和Levine(1993b)证明，横截面风险的多样化能够激励创新活动。经济行为人不时地进行技术改进以获得可盈利的市场地位。然而，假如创新活动是有风险的。持有创新性项目的多样化资产组合减轻了风险，并且增加了能够促进经济增长的创新活动的投资。因此，使得风险多样化的金融制度能够加速技术进步和经济增长。
除了横截面风险的多样化，金融制度可能会促进风险的跨期分担。比如宏观经济冲击，能够在不同代人之间被分散化。通过长期投资，并向投资者提供回报，生命周期较长的金融中介能够有助于代际之间风险的分担。金融中介通过降低合同成本，可能会增加跨期风险分担的可能性。第三种风险是流动性风险，流动性和经济发展之间联系的出现是因为有的高回报项目需要长期的资本投入，但储蓄者并不想放弃对储蓄的长期控制。因此，如果金融体制不能增加长期投资的流动性，高回报项目就有可能会出现投资短缺。流动性风险的出现是由于将资产转换为交易媒介所带来的不确定性。信息不对称和交易成本可能抑制流动并且加剧流动性风险。
4.汇集资金。在一个发达的经济中，汇集资金是指从分散的储蓄者那里为投资聚集资本的过程。这一过程不仅面临与不同的储蓄者相联系的交易成本，而且资金汇集者还必须使储蓄者乐于放弃对他们储蓄的控制权，这就要求一种专门的既能克服交易成本又能克服信息不对称的制度安排，金融安排的出现可能减轻这样的摩擦并且便利资金汇集。为了节约与储蓄者和投资者多边合同相联系的成本，金融中介内生出现，在那里成千上万的投资者将他们的财富委托给在成千上万的企业进行投资的金融中介。为此，“资金动员者”就必须使储蓄者相信投资的可靠性（Boyd和Smith，1992），并且，金融中介会为储蓄者的回报兢兢业业工作，储蓄者也会放心并乐于将他们的储蓄委托给金融中介。
5.便利交易。格林沃德和史密斯(1996)就交易、专业化和创新之间的关系建立了模型。在他们的模型中，随着专业化的逐步增进，交易的数量就会相应增加。由于交易成本的存在，能够降低交易成本的金融安排就会出现，从而创造出一种很自然地促进专业化生产技术的环境。同时，如果建立市场存在一个固定成本，那么，当人均收入更高时，显然这些固定成本将更容易负担，因此，经济发展反过来也会促进金融市场发展，如上所述，金融市场又会促进交易，从而促进生产率的提高和经济的增长。当然，模型的不足在于没有解释金融工具或制度的出现，这是非常重要的，因为我们想理解这个链条的两个环节：经济环境的什么特征为金融安排的出现创造了激励，并且这些正在涌现的金融安排是怎样影响经济活动的。
二、简评和启示
金融发展和经济增长的关系问题是一部分经济学家们近些年来关注的热点问题之一，信息经济学和内生增长理论的发展为经济学家们思考这一问题提供了新的工具和视角。增长经济学家们对金融功能和经济增长之间的关系的研究得出的结论是肯定的，即金融发展可以促进一国经济更快增长，该结论为大量的经验研究所证明。中国近年来正在经历高速经济增长也正在进行金融体制改革，无疑，上述文献对于我们研究中国的金融发展和经济增长之间的关系问题提供了思路，但同时我们又必须指出，上述西方增长经济学家的研究还存在进一步改进的余地。对金融发展和经济增长之间关系的一个自然的追问是，既然金融发展可以促进经济增长，那为什么各国的金融发展水平有如此大的差异？有一部分经济学家们正在尝试用各国的法律制度、经济制度以及发展战略等制度性差异来对此疑问加以解释，这是今后的研究方向，同时也说明，对金融发展和经济增长之间关系的研究才刚刚开始。
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