日元贬值的国际影响，本文主要内容关键词为：日元论文,国际论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
日元对美元汇率连续走低，到2001年12月25日，日元对美元汇率收盘价为130.80，为1998年下半年以来的最低冬平。日元贬值在国际金融市场产生较大影响，导致东南亚各国货币汇率出现大幅度调整，甚至在个别国家出现了汇率水平逼近1997年亚洲金融危机期间低点的现象。
一、本轮日元贬值的特征。近期日元的大幅度贬值是2000和2001两年日元汇率贬值潜在能量由持续积累到快速释放的结果。2000年，日元汇率打破1998年7月以来的升值——胶着——贬值的混合过程，确立其总体贬值的趋势，汇率变动高低差距逐次收缩，最低点逐次上调，在总体趋稳的基调中表现出一定的阶梯式贬值趋势。进入2001年后，日元贬值力度骤然加大，1-3月，日元汇率即由110对1美元下降到128对1美元，贬值幅度超过15%，在经过4-9月技术及市场因素主导的修正后，自9月起，日元再度进入大幅度剧烈贬值时期，对美元汇率由116日元下降到122日元，直至130以上。
二、本轮日元贬值的经济因素。从金融学理论分析的角度看，一国货币汇率变动趋势与其经济表现直接相关，因此，日元对美元汇率趋势很大程度上决定于美国和日本经济表现尤其是二者经济增长差距。过去十年的美元对日元汇率变动的规律也表明，美国和日本之间保持的巨大的经济增长差距，是决定日元对美元汇率的主导性因素。
首先，美国经济出现了由高速增长到衰退的逆转。自2000年二季度美国CDP实际增长率达到历史性高点的6.1%之后，美国经济开始放缓，当年三季度，CDP实际增长率下降到5.2%，四季度继续调整到3.4%，2001年1季度，美国官方公布的CDP实际增长率初值为2%，市场平均预期该增长率会修正到1.5%，美国商务部最后公布的修正值为1.3%，2季度，美国CDP实际增长率为0.2%，是自1993年第一季下降0.1%以来的最小增幅。911事件使美国经济由长期停滞进入实质性衰退，3季度美国CDP增长率为-1.3%，而最初估计值及市场平均预期为-1.1%，预计4季度仍将出现负增长。随着美国经济衰退的逐步确认，一些经济研究机构连续调低美国经济预测，最近，国际货币基金组织把关国2001年CDP增长率的预测值由2001年10月的1.3%调整为1%，2002年的CDP增长率由2.2%下调到0.7%。最近一年的事实是美国经济增长下降幅度大大超过一般预测。
而从日本经济本身看，在经历了近十年的接近零增长后，日本经济复苏进程仍面临很大的不确定性。2001年日本经济重新回到衰退状态，年初日本政府曾估计年度经济增长率为1.7%，随后修改为0.5-1.0%，11月继续向下修正为-0.9%，国际货币基金组织对日本经济增长的最新估计是：2001年为-0.4%，2002年为-1%。日本在经济形势继续恶化、企业负债和破产大幅度增加、失业率居高不下的同时，还面临银行坏账的困扰，日本金融系统坏账近120万亿日元，相当其CDP的24%，巨额坏账的持续累计使日本金融体系的稳定性面临巨大威胁。
三、本轮日元贬值体现了日本政府汇率政策意图。本轮日元贬值反应了日本当局希望通过货币贬值，放松货币政策，刺激出口，拉动经济增长的目的。在过去近30年中，日元汇率的升值预期始终左右市场情绪。日元的持续升值，并未影响日本的产业出口，但货币的长期持续升值，在开放式利率平价关系下形成接近0的超低利率，使其货币政策进入流动性陷阱，有效性大大降低，同时，货币的持续大幅度升值，在一定程度上带来通货紧缩的压力，并抑制了私人投资和消费，形成所谓的“日元过度升值综合症”。与国际国内情况变动相配合，促使日本进入持续的经济衰退。因此，在目前日本经济复苏乏力的情况下，促使日元贬值是日本政府最易作出的政策选择。
四、日元汇率趋势。长期看，日元汇率的变动很大程度上取决于美日两国实质经济增长差距、汇率政策取向和市场心理预期的变动。
在短期内，日元汇率的走势取决于美日等金融市场主要参与者的态度，因此，从目前情况看，贯穿2001年并有所加剧的日元汇率贬值过程，将使日元贬值的预期得到进一步确认，从而在很大程度上继续左右未来一个时期外汇市场交易行为。估计未来一段时间内，日元汇率总体偏软，汇率波动幅度继续加大。
五、日元贬值对亚洲金融市场的影响。日元贬值并可能在一个较长的时期内维持疲软走势，不利于亚洲尤其是东南亚国家和地区金融市场的稳定，这种影响过程主要表现在以下几方面：
首先，日元贬值幅度加大影响东南亚金融市场信心。事实上，1997年东南亚各国深陷危机与1995年以来美元持续走强暨日元汇率拾阶而下不无关系，最近以来，美元对日元的持续升值使东南亚各国货币随美元对日元、欧元等其他货币升值，商品出口竞争力下降，影响总体经济表现，甚至导致金融市场出现比较大的波动。
其次，日元暴跌削弱了亚洲各国和地区商品出口竞争力，加剧其贸易失衡局面。亚洲国家是日本最大的出口市场，泰国、印尼、马来西亚、菲律宾以及亚洲四小龙是日本获取贸易黑字的主要来源。在东南亚各国家和地区以出口拉动经济发展的情况下，日元汇率下跌部分抵消了东南亚货币贬值对出口的促进效应，加大了上述回家对日贸易的失衡局面。
事实上，2001年，亚洲一些国家已经开始追随日元对美元贬值，泰国泰铢对美元汇率创出最近两年的最低点，菲律宾货币对美元汇率则徘徊在50对1美元附近，并在今年年初创出最大贬值记录。显然，在当前新兴市场资本流入减少、拉美金融危机未得到有效缓解的总体背景下，亚洲金融市场的不稳定性加大，日元的持续贬值可能引起亚洲国家出现竞争性贬值浪潮，导致大范围的金融市场动荡，对此，我们应保持足够警惕。