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一、对国际主要金融市场的分析与预期
1.国际货币市场。2002年，全球货币市场缓慢增长，同业拆借市场和跨境短期票据市场略有回升。2002年6月底，银行间同业拆借债权达到39253亿美元。到9月底，跨国商业票据未清偿存量达到2852亿美元，较2001年同期增加了约438亿美元。国际货币市场利率继续走低。2002年11月6日，美联储联邦基金利率再降50个基点至1.25%，贴现率降至0.75%。2002年12月5日，欧洲央行下调其主导利率50个基点，再贴现利率降至1.75%。日本货币市场利率呈现一种向零回归的趋势，例如，2002年9月，日本货币市场的无担保隔夜的拆借月均利率为0.067%。惟独英国仍然维持了4%的官方回购利率不变。2003年货币市场利率可能仍将保持目前的低势，以待经济的进一步复苏。在减税等财政政策的支持下，美联储不太可能再度降息，若经济复苏得较好，不排除年中加息以防止通货膨胀的可能。欧元区经济复苏迟缓，因此，有可能在2003年上半年再度降息，但由于其通货膨胀目标的限制，也可能维持利率不变。日本利率已接近于零，故其只能进一步扩大货币投放。英国经济形势不错，降息的可能性很小。
2.国际外汇市场。2002年，国际外汇市场上，主要货币汇率的波动性较大，持续的下跌和反弹同时存在。最为突出的走势特征是美元强势的终结和欧元突破1.00平价。美元连续多年的强势在2002年发生了反转，美元贸易加权指数在2002年全年的下跌幅度达到13.2%，表明美元兑其他各种货币全面走弱。美元兑日元由1月1日的131.56下跌至12月31日的118.74，跌幅为9.79%；欧元兑美元由0.8890升至1.0496，美元相对跌幅为17.88%；英镑兑美元由1.4544上升至1.6110，美元相对跌幅为10.79%。企业丑闻导致的信心危机、美国股市大幅下滑、与其他经济体的利差继续保持甚至扩大、资金流动逆转等综合因素导致美元强势的终结。2002年7月15日，欧元兑美元汇价首次收复了1.00的平价水平，之后，欧元便于0.97～1.00区间窄幅波动，并于11月6日再次突破1.00价位，而且，直到年底仍远远维持在此价位上方。在缺乏有说服力的强劲欧洲经济数据情况下，无疑主要是投资者对美元资产的信心危机导致了欧元惊人的升速。2002年，日本中央银行多次干预汇市，年初曾有较大幅度贬值，后又上升，全年波幅较小。2002年的这种汇率区间震荡以及突破走势给外汇交易提供了不逊于股市、债市投资的获利机会，使得外汇交易逐渐从股市和债市的阴影中走出，外汇市场重受青睐。展望2003年，高利率货币将受青睐，美元汇率将继续走低，欧元整体走势仍会偏好，日元兑美元仍将主要在120～130区间波动。
3.国际信贷市场。2002年，国际信贷市场自第二季度起，一改增速放缓的颓势，增长日趋稳定，跨国信贷年度增长率回升到4.5%。国际清算银行(BIS)的报告指出，银行的跨国债权的头寸6月达到了12.5万亿美元。但日本银行信贷活动的缩减和德国银行跨境放贷增长减慢，干扰了跨国信贷稳定增长的趋势。流入的国际信贷资金，新兴市场国家整体减少，尤以巴西、阿根廷最为严重，但韩国、墨西哥则有大幅增加。国际银行对新兴市场国家债务的货币结构持续由美元向欧元转移。国际银团贷款市场整体情况平衡，国际原生贷款需求仍然不旺。能源部门的公司是国际银团贷款市场的最大客户。
4.国际债卷市场。2002年，国际债卷净发行量萎缩，前三季度累计为8258亿美元，而2001年同期为10982亿美元。2002年，国际债卷市场交易量增加，前三季度，仅美国国债的日均交易量就高达3614亿美元，高于2001年的2979亿美元。2002年前三季度，债卷投资组合流向欧元区规模增加，由2001年同期的328亿欧元增加到498亿欧元。国际债券市场低风险债券价格上涨，收益率大幅下降，波动性上升，由此累积了巨额资本利得；高风险债券风险溢价上升，与低风险债券的利差拉大。高评级债券尤其是低风险的政府债券投资平均回报率在2002年继续高于股票投资平均回报率。预计2003年，美国2年期和10年期国债收益率将分别在1.45%～2.90%和3.45%～4.90%区间内波动。德国2年期和10年期国债收益率将分别在2.65%～3.60%和3.80%～5.002%区间内波动。日本2年期和10年期国债收益率将分别在0.005%～0.009%和0.85%～1.50%区间内波动。
5.国际股票市场。2002年，世界主要股市已连续第三年下跌，股市投资回报大大逊色于债券市场。全年道琼斯指数跌幅为16.76%，纳斯达克指数跌幅为31.53%，德国DAX30指数跌幅为43.94%，法国CAC40指数跌幅为33.75%，英国金融时报指数跌幅为24.84%，日本日经指数跌幅为18.63%。欧洲股市跌幅大于美国，主要是由于欧洲上市公司中电信行业公司比例要高于美国，而电信行业投资过剩，泡沫严重。2002年，美国股票市值大幅缩水2.84万亿美元，全年约有1.2万亿美元撤出股市。展望2003年，由于经济复苏、地缘政治风险减弱和公司盈利状况改善，主要股市有望温和回升。
6.国际金融衍生产品市场。2002年，国际金融衍生产品市场稳定增长，原因在于全球金融市场剧烈波动。到第三季度末，交易所交易的衍生产品交易额达到了523万亿美元；到2002年6月末，场外交易市场(OTC)的衍生产品交易末结清合约的名义总金额估计为128万亿美元，比2001年12月末增长了15%。利率衍生产品仍然增长最快，到第三季度末，总交易额为474.5万亿美元；股指衍生产品交易额急剧上升17.4万亿美元。5个最活跃的短期利率期货合约的交易占到了2002年上半年交易所交易市场全球交易的95%。展望2003年，在全球经济复苏前景不乐观、金融市场大幅波动的形势下，金融衍生产品市场将继续保持稳定的扩张。
7.美国金融。2002年，美国经济快速复苏后因复苏基础不稳而呈现大起大落态势，增速大幅放缓，前三季度增长分别为5.0%,1.3%,4.0%，全年可望取得2%左右的增长。美国金融风光不再，股市、汇市双双下跌。但美国的银行业经受住了考验，而且起到了支持美国经济的中流砥柱作用。美国银行业在2002年的资产负债状况和业绩表现出人意料的优良，甚至好于1995-2000年美国经济健康发展时期。银行业的股票价格降幅远远低于其他行业，而收入增长却远远领先于其他行业包括证券和投资银行业。2002年1-9月，美国银行业的资金收益率(BOA)为1.37%，股本收益率(ROE)为14.90%。
8.欧元区金融。2002年，欧元区经济在美国经济复苏的带动下也一度好转，然而好景不长，前三季度增长分别为1.7%,1.2%,1.3%，全年可望取得1%左右的增长。欧元区金融的新亮点，除了欧元现钞平稳进入流通和欧元汇率跃过1.00平价外，欧元区金融市场的一体化又有新的进展。欧盟金融一体化的政策战略分别体现在风险资本行动计划(RCAP)、金融服务行动计划(FSAP)和拉姆法路西报告之上。在欧元走强的影响下，欧元区债券市场相对繁荣，银行借贷市场也发挥着重要的融资作用。欧盟14国所有银行2002年6月末较2001年末贷款余额增加了3846亿美元。
9.日本金融。2002年，日本经济在前三季度的增长分别为0.2%,3.8%和3.2%，但第四季度增长微弱，全年将为零增长，通货紧缩问题继续恶化，日本金融仍然深陷泥沼。日本银行业的不良资产问题仍然极为严重。截止到2002年3月底，日本民间金融机构持有的不良资产为52.4万亿日元，比2001年同期增加9.5万亿日元。截止到2002年9月，日本全国银行的贷款余额为426.776万亿日元，比上年同期下降5.3%，是1954年开始该项统计以来的最大降幅，主要原因是减少了对企业的贷款，但对个人的贷款却是增加的。从账面来看，日本大多数商业银行预计将实现全年盈利，但相当大程度上得益于坏账冲销额的减少。2002年10月底，日本政府公布了比竹中平藏10月中旬提出的方案初稿大大倒退的坏账处置方案，希望到2005年3月将银行的坏账减少一半。日本政府还要求各商业银行在2004年9月底以前，出售5万亿日元的企业股票。看来，未来几年的日本金融依然困难重重。
10.俄罗斯金融。2002年，俄罗斯经济增长4%，已是连续4年稳步上升。经过2年多的清理整顿，俄政府对银行的强行重组到2001年上半年结束。250家有问题的银行被清算，其他银行经过重新注资及相互间或联合或兼并，银行的数量大大减少，银行体系的稳定性逐步提高。2002年，全球1000家银行排名中，俄罗斯的银行增加到13家。但俄罗斯的银行投机性投资高于生产性投资，且主要依赖经济中的原料部门，金融犯罪也仍然猖獗，银行还难以稳健发展。放宽外汇管制成为俄罗斯当年金融改革的另一个亮点。
11.拉美金融。2002年，拉美再次发生金融动荡，阿根廷、乌拉圭和巴西均发生严重的金融动荡。受金融动荡和经济衰退的影响，投资者纷纷将资金撤离拉美地区，拉美各国货币兑美元汇率全线下跌。2002年2月11日，阿根廷比索汇率自由浮动，到第三季度末比索兑美元贬值幅度已达73%；6月20日，乌拉圭比索汇率自由浮动，到第三季度末比索兑美元贬值幅度已达30%。以拉美国家为主的西半球新兴市场国家筹资金额也从2001年的539亿美元下降至2002年的251亿美元。2003年，对拉美地区而言仍将是充满挑战的一年：通货膨胀率攀升，流入巴西的资本大幅减少，严格的财政预算约束等等。
12.东南亚金融。2002年，东南亚经济摆脱了低迷状态，实现了稳步增长，金融状况得到迅速改善。东南亚5个主要经济体已有了充足的外汇储备应付短期外债，汇率风险已经极大地降低了。主要货币兑美元的汇率上涨了15%～20%。东南亚不少国家股指逆市上扬，截止到6月28日，泰国证交所指数上涨至389.10点，半年涨幅为28.1%。由于发达国家的经济震荡，2002年1-6月，泰国、新加坡、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚和越南的外国直接投资流入大约在65亿美元左右，比上年同期减少近60%。2002年1月1日，东盟自由贸易区正式启动，计划在2002年之前将产品关税降至5%以下。
二、对中国对外金融的分析与展望
2002年是我国加入世界贸易组织的第一年。尽管国内外曾有对2002年中国经济发展的种种忧虑，然而2002年我国经济总体发展出乎意料，达到8%的GDP增长率。
1.对外贸易。2002年，我国国际收支状况良好，全年经常项目、资本和金融项目仍呈现“双顺差”的态势。经常项目顺差增长的主要原因是对外贸易保持了强劲增长。根据海关统计，2002年我国外贸进出口总值6207.9亿美元，比上年增长21.8%；其中出口3255.7亿美元，增长22.3%；进口2952.2亿美元，增长21.2%；累计实现贸易顺差303.5亿美元，比上年增加78亿美元。特别是出口商品结构的改善和国际竞争力的加强，是我国出口能够保持增长的重要原因。加工贸易进口增长扭转了上年的颓势，表明其出口在今后的一段时期仍有较大的出口潜力。外商投资企业和集体、民营企业成为推动出口增长的主要力量。在服务贸易方面，我国加入世贸组织后对外开放的行业、领域逐步扩大，使全年服务贸易收支规模保持了快速增长。
展望2003年，我国对外贸易发展的国内外环境尽管存在着许多不确定因素和不利条件，但从总体来看，2003年世界经济和贸易的发展形势要好于2002年，我国经济在2003年也将继续保持较好的增长势头。党的十六大在重大理论方面的突破和创新，将推动经济体制改革向更深层次发展，清除制约经济发展的体制性障碍，进一步改善经济发展的环境；连续几年扩大内需的实践，中央政府积累了较丰富的宏观调控经验，各种调控手段的运用日趋成熟，为经济稳定、持续增长提供了有效的政策基础；加入世贸组织进一步扩大了我国经济的市场规模，我们可以充分利用国际市场和资源实现国内资源的优化配置，提高经济发展的重量和效益；外商直接投资的带动贸易效应将进一步显现。因此，2003年我国对外贸易继续保持较高增长速度是有一定基础的。但是，我们也必须允分认识到，由于我国对外贸易2002年的增长基数较高，在2003年继续保持将近20%的增长速度有相当难度。
2.吸引外资。2002年，我国资本和金融项目顺差增长的主要原因是吸收外商投资继续保持全面增长，实际使用外资金额527.43亿美元，增长12.51%，我国在世界吸收外商直接投资中独占鳌头。截止到2002年底，全国累计批准设立外商投资企业42.4196万家，合同外资金额8280.6亿美元，实际使用外资金额4479.66亿美元。我国吸引外国来华直接投资保持快速增长，一方面是由于我国经济结构的不断改善和对外开放地区和领域的不断扩大，吸引了大量世界各国的新增投资；另一方面是在我国利用外资政策环境不断完善以及经济保持高速发展的情况下，外国投资者的信心不断增强，整体收益逐步提高，进而扩大了在华投资规模。研究表明，外商在华投资企业税收总体贡献已超过其对GDP的贡献，对我国净出口贡献已由负转正。外商投资企业对我国经济增长的积极贡献正向多层面扩展。
2003年，发达国家经济前景和国内政策调整将继续成为影响跨国投资流向的主要力量。从总体上看，我国吸收外资面临着有利的国际形势，但世界经济的发展仍然充满变数，复苏基础并不稳固，全球经济活动急剧萎缩的可能性仍然存在。这种不确定性促使跨国公司减少在海外的直接投资，行动更加审慎；与此同时，外资优惠政策的国际竞争也在不断加剧，所以，对未来我国吸收外资所面临的国际环境不能过分乐观。从国内看，加入世贸组织对我国的影响是一个长期的过程，政策的调整、市场的开放需要制度、体制和人才等要素的长期积累，外商投资效应的发挥也需要一个过程。因此，近期内我国吸收外资再度陷入衰退或大规模增长的可能性都不大。今后几年，我国吸收外商投资将进入一个相对长的稳定增长期。
3.外汇储备。在经常项目、资本和金融项目双顺差的推动下，我国外汇储备资产快速增长，2002年末，国家外汇储备余额达2864亿美元，比上年末增长34.9%，增长幅度比上年提高了6.8个百分点。全年外汇储备累计增加742亿美元，比上年多增276亿美元。在世界经济低迷的背景下，外汇储备持续增加，对我国产生了众多的积极影响：增强了国内外对我国经济前景和人民币稳定的信心，吸引更多的外商来华投资；提高了我国对外清偿能力；有利于我国稳健货币政策的执行，缓解国内通货紧缩的压力；有利于奠定改革开放和经济结构调整的物质基础。尽管保持巨额外汇储备需要支付一定成本，如存在机会成本和储备投资经营风险、削弱中央银行投放基础货币的主动性等，但是，我国持有外汇储备的收益是更为主要的，特别是在当前国际金融环境下，它是应付各种突发事件的保证，是我国经济持续、健康发展所必需的物质保障。
4.人民币汇率。2002年，我国银行间外汇市场继续了2001年的增长势头，市场成交量再次突破历史纪录，达到971.9亿美元，与此同时，人民币汇率继续保持稳定。展望2003年，我国外汇市场面临着新的挑战，外汇长期供大于求，使中央银行调控面临压力，人民币面临升值的压力，但人民币汇率仍将保持相对稳定。由于我国资本账户尚未完全开放，人民币汇率的形成基本上是受到经常账户外汇供求的影响，在资本管制和中央银行对外汇市场的干预下，保证了人民币汇率的稳定。
但是，我国国际收支顺差持续扩大，在理论上对人民币汇率产生的升值压力仍不容忽视。现阶段美元利率较低，人民币和美元利差缩小，吸引大量外国资本投资国内资产，也对人民币汇率形成一定的升值压力。需要注意的是，当前我国采取的是盯住美元的管理浮动汇率制度，随着国际市场上美元走势的不确定性加剧，以及我国资本账户开放的进展，人民币汇率面临的升值压力将会加剧，要求人民币汇率反映经济基本面实际情况的压力也会加剧。因此，在政策取向上可考虑逐步扩大人民币对美元的波动幅度，或者适度调整目前的汇率决定机制，采取人民币盯住一篮子货币而不是单一货币的汇率机制。
5.金融改革。改革与开放从来都是相辅相成、相互促进的，如果说前一个时期我国在很大程度上是改革促进了开放，而我国加入世贸组织后则开放将大大促进改革。我国的金融改革开放在2002年取得了令人注目的长足进展。
(1)2002年，我国政府履行加入世界贸易组织时的承诺，逐步放开对外资银行客户服务、地域和币种业务的限制。在对外资银行正式开放了上海、深圳、天津、大连4个城市人民币业务的基础上，2002年12月1日，我国对外资银行进一步开放了广州、珠海、青岛、南京、武汉5个城市的人民币业务。迄今为止，获准经营人民币业务的外资银行总数已达53家。截止到2002年10月底，外资银行在华营业性机构达到181家，其中外国银行分行147家；在华外资银行资产总额为379.65亿美元，负债总额为337.97亿美元，其中，人民币资产总额为495.97亿元，负债总额为423.46亿元。我国已逐渐放开外资金融机构参股、收购国内中小商业银行的限制。为加强两岸金融往来，中国人民银行批准台湾土地银行和第一商业银行等两家台资银行到上海设立代表外。截止到2002年10月底，在我国设立的中外合资和外资保险公司已达33家。
(2)2002年11月5日，中国证监会颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着我国正式实行QFII制度。该制度的核心是鼓励积极中长期投资，防止投机资本的冲击，实行有条件的资本市场开放和货币兑换。实行QFII制度有利于引入国际领先的投资者，改善我国资本市场结构，引进先进的投资理念、运作方式和管理技巧。这一制度的实行不仅表明我国加快了资本市场对外开放的步伐和推进实现人民币资本项目可兑换的进程，而且也标志着我国金融业的改革和开放将进入一个新的时期。
(3)2002年7月25日，中银香港（控股）在香港联交所挂牌上市。中银香港是我国第一家国有商业银行大规模成功重组并成为首家在境外成功上市的国有商业银行，它也是2002年全球第三大上市融资项目。中银香港成功上市为国内金融机构改革，特别是为国有商业银行的改革提供了宝贵的经验。
(4)2002年，我国金融改革开始进入快车道，改革措施接连出台。中国银联股份有限公司3月26日成立，其主要职责是：建立和运营全国统一的银行卡跨行信息交换网络，保障银行卡跨行通用以及业务的联合发展，提供各银行共享的银行卡基础设施，改善我国银行卡用卡环境，推动我国银行卡产业的快速发展。中国外汇交易中心从2002年6月1日起为金融机构办理外币拆借中介业务，统一、规范的国内外币同业拆借市场正式启动。上海黄金交易所10月30日正式开业，这是黄金管理体制改革的重大突破，标志着我国由货币市场、证券市场、保险市场、外汇市场和黄金市场组成的主要金融产品的交易市场全部建成。四家股份制商业银行——交通银行、浦东发展银行、招商银行、深圳发展银行等获准在上海和深圳开办离岸银行业务。我国首家金融控股公司——中信控股有限责任公司获准成立。中国人民银行停止执行一系列行政审批项目，金融机构业务自主权进一步扩大。以上这些表明，我国金融业力争在加入WTO后的过渡期内加快改革步伐，大幅度提高与外国金融企业竞争的能力。
6.国际合作。为适合经济发展和对外开放的需要，我国已与主要国际金融组织建立了有效合作机制，并随着我国整体经济实力的增强，逐步加大了在有影响的国际金融组织的活动，不断提高我国在国际金融领域中的地位，扩大我国在国际金融活动中的影响。我国的对外金融交往取得了较大的进展，进行了有成效的高层次互访，展开定期和不定期的监管磋商，签署双边合作协议，加强技术合作，加强在金融政策方面的交流与合作以及人才培训方面的合作，加强与国际机构的交流，参与各种国际论坛。我国目前为国际货币基金组织的净出资国，截止到2002年12月，我国通过基金组织资金交易计划净出资约15.42亿特别提款权。在2003年，我国将继续积极参与国际金融组织的活动和对外金融交往，致力于在国际舞台上发挥应有的作用，维护国际经济金融的安全，促进世界经济金融的发展与繁荣，进一步提高我国在国际金融界的地位，扩大我国经济金融的影响，加大宣传我国经济金融改革开放政策和成就的力度，并借鉴国际金融领域的先进经验和做法，为深化我国经济金融体制改革、推动我国经济金融发展做贡献。