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通胀已不是经济运行中主要矛盾 经济增长质量明显提高 社会需求与经济增长基本相适应 货币供应与经济增长基本相适应 贷款增势回落投向集中 货币交易量大幅度下降市场清淡
今年以来，中国宏观经济运行平稳，经济工作在“稳中求进”方针指导下，开创了建国以来少有的“高增长、低通胀”的良好局面。
1.物价稳定，通胀已不是当前宏观经济运行中的主要矛盾。
1—9月零售物价平均上涨1.3%，消费物价平均上涨3.4%。从同期比看，当月零售物价水平与去年同期持平，增幅为零，消费物价比去年同期上涨1.8%。从月环比看，9月份零售物价和消费物价分别比8月份上升1.1%和1.7%。生产资料购进价格和批发物价继续保持负增长。
物价是一个综合指标。当前低通胀是近几年来加强宏观调控的结果。目前，我国已初步建立起了适应社会主义初级阶段市场经济发展的宏观调控体系，积累了较为丰富的宏观调控经验，调控方法日趋成熟，低通胀状态下的较快增长已维持一年有余，这是宏观调控政策到位和经济走向稳健之路的表现。另外，政府掌握的可支配财力、物力增加，也增强了政府对宏观经济的调控能力。一是今年财政状况好于去年，中央财政收入增长较快。前三季度，国内财政收入比上年同期增长24.7%，保持了较高的增速，财政收入增幅高于财政支出增幅6.8个百分点。二是连续几年的农业丰收，增加了国家的粮食储备，对物价的持续回落和宏观经济的稳定起着决定性的作用。三是外汇储备充裕，对国内国际市场接轨的调控能力增强。
2.经济平稳增长，增长质量明显提高。
今年农业夏粮丰收，秋粮由于部分地区受灾，估计与去年持平。1—9月工业增加值增长11%，其中，国有及国有控股工业企业增长7.4%；集体工业企业增长11.1%；其它经济类型工业增长14.6%。前三季度GDP增长9%。与往年相比，今年经济增长速度虽有回落，但增长质量却有明显提高。1—8月份，全国乡及乡以上独立核算工业企业经济效益综合指数为87.51%，比上年同期提高3.83个百分点。企业实现利润总额870亿元，比上年同期增长32.4%，其中国有企业实现利润增长72.1%。
今年经济效益的回升，主要是通过资产重组和集约经营而实现的，这与昔日通过总量扩张来实现利润增长有所不同。1997年企业改革抓大放小，鼓励兼并联合，谨慎推进破产，继续推行主办银行制度，使社会资源、资金和技术日益向优势产业和优势大中型企业集中，带来了规模效益的提高。经济效益的回升，主要体现在大企业实现利润较多，而大量的中小型企业仍处于较为严重的亏损状态。今年上半年全国关闭6万多家小企业，1—9月国有小型企业净亏损71.8亿元。
中小企业生存维艰的直接后果是城镇大量职工下岗，过去的隐性失业逐渐显现。应该看到，当前的城镇失业问题是经济转轨和市场经济发展过程中的必然产物，兼有结构性失业、磨擦性失业的特征，是我国今后经济运行中较长时期内存在的一种经济现象。在目前通货膨胀已经较低的情况下，应把解决城镇失业问题提到议事日程上。
3.社会需求的增长与经济增长基本相适应。
1—9月社会消费品零售总额累计增长11.4%，扣除物价因素后实际增长10%。国有单位固定资产投资增长11.2%，其中，基本建设投资增长17%，更新改造投资增长9.5%，房地产投资负增长3.2%。对外贸易活跃，9月份进出口快速增长。当月出口165.6亿美元，增长23.6%；进口114.8亿美元，增长11.5%，分别较上月提高10.5和12.5个百分点。1—9月累计，出口增长24%，进口仅增长了2.5%，贸易顺差达305.61亿美元，比去年同期增加225亿美元。
前9个月的投资需求增幅较缓，与企业自我约束能力加强不无关系。今年，投资管理上实行项目资本金制度，在一定程度上抑制了地方政府和企业片面追求上项目、跑投资的盲目热情。市场供求的平稳也促使企业精选项目、谨慎投资，风险意识增强。今年技术改造投资增长乏力，企业普遍反映项目选择困难，对未来市场缺乏准确的把握。这在一定程度上反映了企业家的理智和成熟。
当前宏观经济运行状况也反映在金融上：
1.广义货币供应量M[,2]的增幅回落到正常区间，狭义货币供应量M[,1]保持了合理增长。货币增长与经济增长基本相适应。
今年以来，广义货币供应量M[,2]增幅逐季下降，一季度下降3.7个百分点，二季度下降2.5个百分点，三季度下降2个百分点。到9月末，广义货币供应量增幅已回落到正常增长区间。狭义货币量供应保持着稳定增长，现金投放基本正常。储蓄存款增势继续减缓，货币政策调整货币流动性取得成功，企业活期存款增加，企业支付能力增强。
今年货币供应量增速减缓的主要原因是：①货币需求相对减少。今年产出、投资、消费和物价等主要宏观经济指标增势减缓，这是导致广义货币M[,2]增幅下降的主要原因。②居民收入增幅下降。前三季度城镇居民人均可支配收入3850元，比上年同期增长6.8%，扣除物价因素实际增长2.9%。农村居民人均现金收入1445元，扣除物价因素实际增长4.7%。与前几年相比，增幅有所降低。③中央银行适度从紧控制资产运用，基础货币增幅回落，带动货币供应量减少，此因素导致货币供应量少增约5个百分点。从总体上看，考虑到今年的经济增长状况和通胀水平，当前货币供应量增长基本正常。
2.贷款保持了适度增长，但增势回落、投向集中。
9月末，全部金融机构各项贷款保持稳定增长。9月份技改贷款改变过去停滞不前的状况，增长势头加快。前三季度贷款投向主要集中在国有大中型企业、基础性行业以及重点建设项目上，较好地体现了国家产业政策，支持了工业生产合理资金需要。
今年银行贷款增幅放慢，主要是因为：①受经济景气循环的影响，主要经济指标增势减缓，而资金是商品流通的载体，在经济总量增长放慢的情况下，社会资金需求也必将随之减少。②企业利用直接融资、出口结汇和签发银行承兑汇票等多种手段取得资金，融资渠道多元化，一改过去单纯依靠信贷资金的局面，相对减少了对银行贷款的需求。③企业信贷行为发生变化。随着企业财务约束的增强，部分企业的信贷行为改变了过去存、贷双高的状况，主动调整资产负债结构，减少银行信贷。④在结构调整中，银行资产负债管理加强，使银行发放贷款更加谨慎。
3.货币市场交易量三季度大幅下降，同业拆借市场交易清淡。
全国银行间同业拆借市场一季度成交1434.2亿元，二季度成交1504.6亿元，三季度成交761.9亿元，三季度交易量较二季度下降近一倍。与之相适应，同业拆借市场利率明显下降，9月末拆借市场加权平均利率为9.99%，比上月末下降0.8个百分点。究其原因，一是随着股市的降温和经济仍处于谷低运行，社会对资金的需求明显减弱。二是目前商业银行资金充裕，系统内调节能力增强。9月末，国有独资商业银行备付率为8%，比上月高0.7个百分点。三是中央银行对各地融资中心进行整顿，规范金融交易，抑制了市场交易的无序扩张。
当前，宏观经济运行中也存在一些令人深思的问题。这些问题在现象上表现为：经济的相对稳定增长与城镇失业的增加形成较大的反差；货币供应量的正常增长与物价水平持续回落到低位形成较大的反差；企业应收帐款，即拖欠的持续增加与银行贷款增幅持续回落形成较大的反差；居民收入水平增幅下降与实际消费的稳定增长形成较大的反差；企业产销率提高、效益好转与产成品库存同时增加形成较大的反差；企业设备利用率不高与生产稳步增长形成较大的反差。这些反差所说明的根本问题，一是宏观经济运行中结构性矛盾较为突出，结构调整的成效尚不尽人意；二是国民经济低效益运行的历史包袱依然很重；三是随着市场的培育和发展，传统的宏观经济比例关系正在逐步发生变化。这些问题在决策时必须给予高度的重视。
目前，困扰我国经济发展的主要矛盾已不是通胀的高低和经济增长速度的快慢，而是经济增长质量的高低。面对目前难得的宏观经济运行环境，宏观政策应该在提高经济增长的质量上下功夫。应继续坚持实行适度从紧的货币政策，推进国有企业改革，加快结构调整，提高经济效益，维持经济高增长、低通胀的良好局面。