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即将过去的1998年，对于中国的创业投资事业来说，是一个可以留下深刻印象的年份。先是在3月份的“两会”上， 《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》被列为“一号提案”；年中举办的“北京高新技术产业国际周”上，大批国际金融家和风险投资家亮相京城；10月下旬，从国家科技部传出的一则消息更令海内外震动，未来7年内， 中国将从美国国际数据集团引进10亿美元创立风险创业基金；此后不久，北京市政府支持的两家创业投资公司——北京科技风险投资公司和北京高新技术产业投资公司正式挂牌……
这一系列重大举措的出台，意味着创业投资日益引起重视并开始升温。那么，创业投资究竟将在中国经济的可持续发展中扮演怎样的角色，中国又应该怎样形成具有自身特色的创业投资体系呢？
创业资本与高新技术产业的发展具有一种天然的联系
从创业投资的职能说，它并不是单纯服务于技术转化和高新技术企业成长的资本运动形式。但由于现代经济中创新型和极具发展潜力的中小企业绝大部分为那些吸纳高新技术的中小企业，因此，创业资本就与高新技术产业的发展具有一种天然的联系。
高新技术企业从小到大的成长过程是一个充满风险的长期发展过程，风险投资经济学通常把这类成长过程划分为五个阶段：（1 ）种子阶段；（2）企业创立阶段；（3）成长阶段；（4）扩张阶段；（5）稳定成熟阶段。在这五个阶段中，只有在最后一个阶段，企业才有可能便捷地进入资本市场通道或取得银行的信贷支持，而在前四个阶段，就需要有一定的资本形式与之相配合。信贷资本期限相对短些同时注重短期定量回报，这与创新型中小企业的成长特性不合；股票市场对企业规模和业绩有相对严格的要求，处于草创和前景尚不确定的创新型中小企业也很难取得入场券；靠国家财政或地方财政支持，包揽创新型中小企业的资金供应，这更绝无可能。正是在这种情况下，创业资本应运而生。
培育和发展创业投资体系就是要通过一套新的金融机制促进资本与高新技术相结合，这不仅对提高民族经济竞争力的长远战略目标起到积极作用，也是调整全社会融资布局、改善金融结构的重要举措。在现代经济体系中，金融结构对实体经济的反作用越来越大，东亚遭受金融危机困扰的国家尽管国情差异很大，但一个共同的问题都是金融结构严重畸形。中国目前还未出现金融危机，这并不意味我国金融结构方面的问题可以掉以轻心。我国国有商业银行存在的大量不良资产已蕴含了系统性金融风险，而这种风险的形成说到底就是因为银行对大量缺少技术进步含量和体制优势的产品、产业、企业提供货币支持的结果。为避免金融风险演化为金融危机，建立一个功能健全、富有效率、以高新技术企业的资本投入为服务对象的创业投资体系是一项明智的选择。
中国在创业投资方面已进行了十多年的探索
创业投资在我国并不是新鲜事物，早在80年代中叶，我国就开始了对创业投资的探索。
1985年，在中共中央《关于科学技术体制改革的决定》中，首次引入了“创业投资”的提法，并明确为：以创业投资支持“迅速变化、风险较大的高技术开发工作”。同年9月， 国务院批准了我国第一家风险投资公司——中国新技术创业投资公司。此后，又陆续出现了中国高新技术有限公司、广州技术创业公司、江苏省高新技术风险投资公司等。至1998年，全国22个省市创建的各类科技信托公司、科技风险投资公司及科技信用社已达80多家，具备了35亿的投资能力。但在促进科技成果转化为商品、转化为生产力方面，这些机构的贡献度仅为2.3 %，其余97.7%依靠单位自筹、国家科技计划拨款和银行信贷支持来解决。
综合来看，造成我国的风险投资活动在开展了十几年后仍处于一种小规模、低水平、无效率的发展状态，主要存在以下六个方面的原因：
1、决策层的重视程度不够，未出台有力的推动措施。
2、法规条件的约束。 我国到现在尚未制定给风险投资以规范的法律地位的文件，在实践中，从事风险投资运作的主体必然会受到来自各方面的干扰，使这些主体感到无所适从。
3、金融条件的制约。风险投资是一项极具特殊性的经济活动， 它要求有完善的金融支持系统，特别是在风险资本运动生存基础所在的退出机制方面，更要求有完备的市场条件与之相配合。但我国却基本上不具备这样的市场条件。
4、政策资源不足。如果认定推动风险投资是关系经济结构调整、 优化资源配置、提升民族经济持续竞争力的关键举措，就应该实行倾斜性扶持政策，在如市场进入、税收优惠、投融资管理等方面给予特殊待遇。但在我国却一直未出台这类扶持性政策。
5、政府管理层缺位。 建立风险投资体系实质是在现有的投融资体系中再造一个为高新技术企业服务的金融循环系统，其工作牵涉到方方面面，从提高行政效率的角度说，必须有一个权责明确的政府管理层为之服务，但我国政府部门还未实行明确的分工，使风险投资活动处于一种自发无序的运行状态。
6、人才严重匮乏。风险资本归根到底靠人来运作， 人才是制度创新的组织保障。但在我国目前条件下，既缺乏了解国外情况又熟悉中国国情、能提系统实施方案和政策设计的研究专家，又缺少在微观投资活动中能担负“风险投资家”重任的人才。
建立我国创业投资体系
创业投资的特点说明，作为一种以极具发展潜力且又存在相当程度市场风险的高新技术企业为投资对象的特殊投资方式，创业投资的运动要求一种制度性、系统性的支持，这个支持体系就是创业投资体系。它的基本构成部分为：投资主体（出资人与资本管理人）、市场条件、投资对象（高新技术企业或该类企业金融工具）、中介组织、监管机构及有关金融机构。对于刚刚处于起步阶段的中国来说，推动创业投资的关键是做好三件事：
——培育创业投资主体。创业投资公司和创业投资基金是创业投资主体的两个最重要的构成部分。创业投资体系发达的国家的经验业已证明，有限合伙制公司是创业投资机构中将激励机制和约束机制完美地结合在一起的组织形式。在这类公司中，出资人被称作“有限合伙人”，由创业投资专家组成的资本运作管理者被称作“一般合伙人”，一般合伙人只需对公司出资1%，一般合伙人每年按管理的资本额2%的比例提取管理费，在出资人本金收回后，每年按利润的20%提成，公司若出现经营风险，一般合伙人承担无限责任。
用公募或私募的方式筹集创业投资基金是扩大创业资本来源的重要手段。公募基金的集资规模大；在设立一段时间后可申请上市，这对投资者极具吸引力。
——充分发挥政府在创业投资体系建设中的积极作用。各国经济发展的经验教训告诉我们，一个成功的政绩突出的政府，不在于它能集中和支配多少国民收入，而在于它对手中握有的政策资源和管理权利资源的运用程度和技巧。在培育创业投资体系的初始阶段，我国政府是否能采取某种倾斜性政策，是否能选取恰当的管理方式，将直接影响这一重大改革举措的发展进程。
为使创业投资体系能健康成长，政府的另一项职能是实施监管。从实际操作程序来看，中国应当首先制定一个创业投资事业的管理法规或条例，使这项活动一开始就建立在法制化、规范化的基础之上。
——建立创业资本的撤出渠道。撤出是指创业投资通过转让股权获取高额回报的经营行为。撤出机制是创业投资体系的核心机制，没有便捷的撤出渠道，创业投资就难以良性运转。创业投资的撤出方式，主要包括：高新技术成果转让、股份转让、企业购并、企业结业（破产）清算等等。各种方式相比，最重要的撤出渠道是股票市场。
目前，我国沪、深两个证券交易所中的第一版市场（即A股）， 主要解决的是技术业已成熟的大中型企业的资本金筹集问题。由于法人股不能交易和指标控制等原因，使创业资本难以通过其有效撤出，实现自身的良性循环。因此，需要建立全额流通的新的资本市场，即第二版市场和场外市场。第二版市场，是专门为处于科技成果已具有产业化前景的高新技术企业服务的股票市场。场外市场主要是为处于科技成果产业化初期的高新技术企业投融资以及从第一版和第二版市场中撤出的上市公司服务的市场。将第二版市场、场外市场与第一版市场三者有机地结合起来，将构成了我国的多层次资本市场体系。