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一、以净利润指标评价投资价值的局限
一般投资理财中，投资者注重的是企业净利润的多少，由于利润是根据一定的会计假设，以权责发生制为核算原则进行的，因此企业在一定时期内获得的利润，并不代表企业真正具有现金支付的能力。同时由于具体会计准则具有可伸缩性，企业可在计提折旧、短期投资跌价准备、坏账准备、存货跌价损失、长期投资减值准备等会计政策在制度规定的范围内“自由”选择。由于企业在利润管理方面各不相同，因而采取不同的利润管理策略，选择不同的会计政策。如为了维持公司上市资格、获得配股、取得信贷、经营者业绩考核等等，最终得出了不同的每股收益，使得相同行业的企业每股净利在一定程度上存在着不可比性。有的企业每股净利润很高，但最具综合性的指标净资产收益率却较低。例如：在甲公司每股净利0.5元、每股净资产5元，乙公司每股净利0.3元、每股净资产2.3元的情况下，甲公司的净资产收益率为10％，而乙公司的净资产收益率为13％；甲公司的每股净利虽然高于乙公司，但资金利用效果却不如乙公司。在某些情况下，企业利润虽高，但因没有现金流入或现金流入较少而在财务上困难重重。
因此，在对会计报表进行分析时必须关注企业现金流量，了解企业利润中的收现成分，以及在投资过程、筹资过程中现金收入和使用的情况，以此来判断企业真正的收益能力，进行投资决策；规避因企业选用不同的利润管理策略及会计做账方式而造成的利润误导风险。
二、现金流分析的主要内容
(一)现金净流量结构分析
1.了解现金流量表的大体架构。目前，上市公司的现金流量表一般由三大项和一些补充资料组成，其中，经营、投资、筹资三大活动所产生的现金流量是我们研究的重点。在每一项活动当中，现金流量表都将现金的流入与流出明显地区分开来，相应的，涉及一些子项，在深入分析之前首先要关心的是本期流入的净额及流入与流出的总数，当我们感觉有明显的异常情况时，再回过头来仔细琢磨对应的构成状况。比如，甲公司年末的经营活动产生的现金流净额为-2 444万元，投资活动产生的现金流净额为-1.1亿元，筹资活动产生的现金流净额为3.2亿元。很明显，从总体上看，其经营活动的现金流出现了问题；投资活动的现金流为负数，这说明在报告期内，该公司有一定投资，细查后，发现其投资短期国债和债权用去了1亿，而正常的投资项目进展状况缓慢；筹资活动的现金流很大，主要系报告期内公司股票发行上市所致。很明显，就其现金流量表上来看，公司经营状况不是很好，但我们也要看到，该公司手中握有大量的新筹集的现金，其未来的发展还有一定变数。
2.分析现金的流向结构状况。一家上市公司在其开展业务的时候，经营、投资、筹资三大活动均会产生一定的现金流动，但其具体的流量比例显然不尽相同，分析其现金的流向结构状况，就是分析其现金收入、现金支出以及现金净额的各个组成部分所占比例，以期发现各个部分的重要性及其地位。比如，乙公司年末的经营、投资、筹资三大活动产生的现金流入分别为22.6亿元、0.1亿元、7.8亿元，现金流出分别为22.6亿元、1.7亿元、4.6亿元，现金流量净额分别为0.0059亿元、-1.6亿元、3.1亿元。很明显，该公司本期生产经营活动的现金流量占据绝对主导的地位，但进出相抵后，所剩无几；投资活动的现金流出量较大，说明本期有投资动作，投资活动的现金流入量很小，又说明其以往的投资所收回的回报不大，应该说该公司在投资方面较为谨慎；筹资现金流入与流出均相当可观，说明该公司本期因股票发行上市筹集了大量资金，但偿还以往债务也用去了过半的现金。综合来看，该公司的生产经营活动上还有一定潜力可供挖掘，投资项目也应加紧运作，以期早日产生效益。
(二)现金支付能力分析
现金支付能力的算术表达式为：(企业现金流入-债权性现金流入)/(经营现金流出+偿还债务本息付现+现金股利付现+资本支出)。它是综合企业的支付项目在剔除债权性现金流入的情况下，分析企业经营活动、投资活动等运用资金产生现金流量的能力以及付现的承受能力。通常情况下该比率越大越好。
上述分母中的经营性付现和偿还债务本息付现属于企业的强制性支出，企业通过经营及投资活动所得到的现金流量必须满足企业在经营和偿还本息方面的需要，如果企业连续几个会计期间不能满足这种资金需求，就有可能面临难以为继的困境。分母中的现金股利付现是投资者取得回报的现金支付，在相同的股利分配政策下，该比率越大表明企业有足够的资金支付股利，分母第四项资本付现支出是企业扩大经营规模、创造未来现金流量或利润的能力支付，该比例越大表明企业创造未来收益的能力越强。
(三)获利能力分析
现金流量表获利能力的分析在很大程度上弥补了权责发生制下主观估计、判断等人为因素对利润的影响。现金流量表获利能力分析一般包括利润变现比率、资本金现金流量比率、总资产现金报酬率和现金流量投资利润比率四个部分。
1.利润变现比率=经营活动产生的现金净流量/净利润。利润变现比率显示了企业经营活动产生的现金流量与利润间的差异程度，它可以有效地防范企业人为操作账面利润，造成虚盈实亏的可能性。通常情况下，利润变现比率越大表明企业的盈利质量越高，否则表明企业虽有盈利，但也有可能发生现金短缺。上例中的企业当期经营活动现金净流量为211 476.75元，净利润为1 562 301.5元，意味着该企业净利润的获现情况不理想。正常的经营情况下，经营现金净流量应比净利润大，因为净利润中包含有不涉及现金流量的支出，如计提折旧等。
2.资本金现金流量比率=经营活动产生的现金净流量/[(实收资本期末余额+实收资本期初金额)/2]。资本金现金流量比率反映了企业对所有者的回报能力，这一比率越高，所有者投入资本的回报能力越强。
3.总资产现金报酬率=经营活动产生的现金净流量/[(期末资产总额+期初资产总额)/2]。这一指标综合反映企业资产的利用效果，旨在衡量企业创造现金的能力。
4.现金流量投资利润比率=经营活动产生的现金净流量/应付利润或应付股利贷方发生额。一般而言，现金流量投资利润比率越高，所有者获利的保障系数越大。
(四)偿债能力分析
分析一家企业的偿债能力的财务指标有多种，但有些指标由于人为因素，有时会比较“虚”，比如年末推迟进货、抓紧收回应收账款、先偿债再商借等办法，就可以提高流动比率、速动比率及现金比率，因此，这些比率值有时会提供不准确的信息。但是，如果我们从企业在一个报告期内现金的实际流入、流出及结存量上来分析其偿债能力的话，则这一方法能更真实、更直观、更有效地反映企业的偿债能力，因为不管你的偿债能力指标有多强，如果手中的现金收入连短期债务都不足以偿还，则企业无疑面临着很大的偿债压力，甚至出现极为不利的局面。
现金流量表的偿债能力比率分析，利于债权人了解企业能否按期取得利息，到期收回本金；利于投资者了解能否把握有利的投资机会，创造更多的利润；利于经营者了解能否减少企业的财务风险，增强债权人、投资者对企业的信心。反映现金流量表的偿债能力比率主要有到期债务本息支付比率。计算公式为：到期债务本息支出比率＝经营活动产生的现金净流量/(短期借款+长期借款+借款到期利息支出)。公式中的“短期借款、长期借款及借款到期利息支出”来自于现金流量表中的“筹资活动产生的现金流量”一栏。分母剔除了其他现金来源的偿债情况，便于反映企业持续经营再举债能力。当到期债务本息支付比率小于1时，则表明企业经营活动产生的现金流量不足以偿付到期债务本息。比如丙公司年末的现金流量表上显示，其经营、投资、筹资三大活动产生的现金流量净额分别为2094万元、-8 550万元、3008万元，而公司期末的流动负债为2亿元，期末的货币资金余额为5 248万元，很显然，该公司不仅偿债能力有问题，而且在现金极为紧张的情况下，仍然举债投资；再从公司的资产负债表上看，其长期负债为0，而现金流量表的筹资现金流上显示，其在本期内有借有还，但最终仍是借大于还，余额为3 008万元；由此可见，该公司有拆东墙补西墙之嫌，其偿债能力不容乐观。
三、现金流分析在现代理财中的作用
(一)有利于审视企业经营活动情况
一般情况下，企业经营的现金流量越高，说明企业资金周转越快，有较多的资金可用于投资或者偿还短期债务，经营风险较小。经营现金流量较小，或多或少地会给企业的经营管理带来困难，增加风险。那么，是不是经营流量越高，企业的经营业绩就越好?情况并非那么简单。
1.经营流量相比净利润，具有一定的不稳定性。本年度收回以前年度的应收账款，能增加现金流入；本年减少存货采购，或增加赊购，能节约本年的现金流出，这些措施都能取得增加经营流量的效果。这种经营流量的增加，往往不能作为本年的经营业绩，如收回以前年度形成的应收账款，只是减小了坏账风险，但销售收入是在往年实现的。又如，今年采购了大量的存货，明年就可以少采购一些。相对而言，净利润指标剔除了将资产变现成现金或者用现金购置资产的影响稳定得多。
2.经营流量会受到企业经营方针的影响。如某些企业为了增加经营流量，大幅度降低产品销售价格，提高销售收入，资金周转虽然加快了，但毛利率同时降低了。综合起来，有可能会得不偿失。
3.经营流量还受到合并报表编制政策的影响。合并报表中合并的子公司越多，经营流量越大。
4.经营流量，与净利润类似，同样可以进行一定的修饰，以至可能产生有误导性的信息。例如，企业发生了一笔现金流出，本来应该计入当期费用，增加经营活动的现金流出，企业管理层可以说这笔支出与某固定资产的购建有关，应计入固定资产的取得成本，摇身一变，就成为投资活动产生的现金流量。有的企业从其他企业取得借款，本来应该作为筹资活动的现金流量，但企业管理层如果声称这是购货单位预先支付的购货款，则可以将这笔现金流入归入经营活动，从而增加经营活动产生的现金流量。如果上市公司在其关联企业处有数额较大的债权，为增加当年的经营流量，公司可以要求其关联企业在年底前先偿还大部分债务，下一年再将这笔钱如数转回给关联公司，现金仅在上市公司擦“年”而过，没有任何实质意义。
(二)有助于评价企业财务状况
现金流量表分析是指对现金流量表上的有关数据进行比较、分析和研究，从而了解企业的财务状况、偿债能力和经营成果，以便发现企业财务方面存在的问题，预测企业未来状况。总体上来说，企业现金流量的分析可通过流量结构、支付能力、盈利获现率等指标以及现金流量表补充资料，对企业财务状况进行整体评价，以获取投资决策的初步依据。
综上所述，投资者在对企业报表进行分析的时候，不能单纯以净利润或某一单向财务指标为衡量企业业绩的好坏，而应充分考虑企业的财务状况，特别是注重对现金流的分析，才能做出较为理性的判断。
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