横看成岭侧成峰 远近高低各不同——指数涨跌与个股影响的实证研究，本文主要内容关键词为：涨跌论文,远近论文,个股论文,各不同论文,指数论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
今年以来特别是进入5月份之后的相当长一段时间， 尽管指数涨幅不小，投资者的获利能力却明显降低。要解释这一现象，进而透过指数更加细致全面地把握今年的行情特征，需要对指数涨跌与个股影响进行必要的数量分析。在这里，笔者针对综合指数以总股本为权数的弊端，改用流通股为权数计算股价的平均变动幅度，试图发现权数不同可能导致的差异，并对个股在指数中的权重与可能对股指的贡献能力进行数量分析。
我们选取的研究时段为2000年初至7月21日， 为了更清晰地看出股指变动过程中个股价格的变动情况，把近7个月的时间分为5段：第一段为2000年1月4日至2月16日，同期上证综指由1366点上升到1693点； 第二段为2月17日至3月16日，上证综指由1693点下降至1607点；第三段为3月17日至4月20日，上证指数由1607点上涨至1847点；第四段从4 月21日至5月15日，上证综合指数由1847点下跌至1704点；第五段从5月16日至7月21日，上证综指从1704上涨至1989点。第一、三、 五为上升阶段，第二、四为调整阶段。
一、指数编制方法的利弊分析
1.综合指数与成分指数编制方法的利弊。上证综指和深综指都是以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数进行编制。30指数和深成指采用抽选一定量样本股的作法，以流通股为权数进行计算。综合指数的最大优点是采样广泛，能够比较全面反映股票市场的总体价格变动。但其缺陷也比较明显，突出表现在用总股本作为权数进行编制，因为中国股市目前只是社会公众股市场，国家股和法人股不能上市流通，这就使得综指的反映对象超越了市场本身的范围，从而容易导致偏差。此外，随着市场规模扩大，样本股数量也不断增加，结构变动频繁，指数的前后可比性问题尚待研究。成分指数针对综合指数的缺陷作了改进，以流通股为权数进行编制，样本保持相对稳定，增强了前后可比性。但从实际情况看，成分指数的代表性受到广泛质疑。其原因，一是样本股市值占总市值的比重不高，成分股流通市值约占总流通市值的20%，而国外一些代表性较强的指数如S&P500样本股市值占总市值的80%，恒生指数为68.8%。二是样本股在质地方面存在相对一致性，多为传统绩优股，代表性不强，走势存在一定的系统性偏差，不能全面准确反映整个股票市场走势。
2.今年以来各阶段综指与成指的差异。从今年以来的行情看，上证综指和上证30指数、深综指和深成指存在一定差异。按照我们划分的五个阶段，各指数的变动情况如表一。在第一阶段，上证综指上升了约23.89%，上证30指数上升18.69%，两者相差5.20%。这是由于30指数样本股多为传统绩优股和大盘国企股，这些股票在此轮行情中成为被冷落的对象，而推动综合指数大幅上扬的高价科技股对30指数的贡献却很有限。第五阶段深综指上涨17.84%，而深成指仅上涨11.65%。其原因是在成指中占有较大权重的深发展和中关村、东方电子等处于整理之中，拖累成指远远落后于综指。与之相反，这一阶段，上证30指数由于其包含的国企大盘股成为市场炒作热点而明显强于上证综指。
表一 分阶段各指数变动情况
1999年底 2000年2月16日3月16日
上证综指
1366.57
1693
1607
指 上证30 2989.933548.863317.63
数 深成指 3369.614461.774130.97
深综指 402.18 527.42 495.49
涨 上证综指23.89 -5.08
跌 上证30 18.69 -6.52
幅 深成指 32.41 -7.41
度 深综指 31.14 -6.05
4月20日 5月15日 7月21日
18471704 1989
指 3719.99 3421.96
4105.54
数 4588.42 4296.91
4797.62
569.22 522.22615.39
涨14.93
-7.7416.73
跌12.13
-8.0119.98
幅11.07
-6.3511.65
度14.88
-8.2617.84
3.综指与成指的相关性分析。从更长的时间段来分析综指和成指的关系，对1999年1月1日至2000年7月21日期间的上证综指、上证30 指数、深成指和深综指日收盘价进行相关分析，发现上证综指与上证30指数的相关系数为0.92，深成指与深综指的相关系数为0.98，尽管两个相关系数都不算低，但这两组反映同一市场不同指数间的相关系数却都低于上证综指与深综指这两个不同市场指数0.99的相关系数，表明两地成指与综指存在一定的差异。
综上所述，由于成指与综指之间存在明显差异，30指数和深成指本来是要以更科学的编制方法来取代综指的，但事实上在研判大势时更多地处于辅助地位。加上前面分析中提到的上证综指和深综指的高度相关性，上证综指甚至常常被用来作为分析上海和深圳两个市场走向的主要依据，近几个月来，2000点成为投资者关注的焦点就是一例。与成指相比，上证综指由于采样广泛而得到更多投资者的认同，这种认同也使得在上证综指发生偏差时可能产生的误导作用具有更强的隐蔽性。下面我们将主要围绕两个问题：（1）为什么5月份以后投资者的收益明显落后于指数，（2）今年以来的行情中带动指数上涨的主要是哪些个股， 来对上证综指的偏差以及个股对指数的影响进行实证分析。
二、对投资者收益明显落后于指数的解释
5—7月份，上证综指上涨幅度与3—4月份接近，但投资者普遍反映收益能力降低，明显落后于指数。事实上，由于市场上总是存在一定闲置资金，投资者作为一个整体一般处于非满仓的状态，加上交易费用等因素，市场的总体收益水平低于上证综指应是可以理解的。但有关“赚指数不赚钱”的反映比较普遍，表明这一问题已较为突出。分析其原因，主要有以下几点：
1.上证综指存在一定偏差，不能完全反映市场的总体变化情况。前面我们分析了上证综指编制方法的主要缺陷。绝对准确和最优的指数可能并不存在，本文只针对上证综指以总股本为权数这一比较明显的缺陷，改用流通股为权数，以分析权重选择不同是否会导致偏差以及这种偏差的程度。总市值的变动幅度可以看作指数的涨升幅度，流通市值的变动幅度由于排除了国家股和法人股的影响，能更好地反映股票市场的交易和变动状况，可以作为与上证综指进行比较的基准。
我们选择6个关键时点，对上海证券市场的所有上市股票（包括A股和B 股）分别计算总市值和流通市值在今年以来各段行情中的变动情况（有股票分红配股或新股上市时，作为比较基期的市场值进行相应调整，其中新股在上市第二天开始计算，按第一天的收盘价对市值进行调整，为简化计算，B股一律按1∶8.3的美元对人民币汇率计算，同时， 不考虑各类债券的影响）。计算结果如表二：
表二 流通市值与总市值变动比较
调整后总市值变化
额(万元)率(%)
1月4日-2月16日34780852.923.65
2月17日-3月16日
-9720628.5-5.29
3月17日-4月20日
25315930.714.37
4月21日-5月15日-14226143-7.53
5月15日-7月21日
32207847.416.70
调整后流动市值变化
上证综指
额(万元)率(%) 涨跌率(%)
1月4日-2月16日 1152834926.83 23.89
2月17日-3月16日-3404969-6.19 -5.08
3月17日-4月20日
7280752.914.00 14.93
4月21日-5月15日-3918322-6.57 -7.74
5月15日-7月21日
8222659.314.23 16.73
注：由于没有考虑债券以及可能存在的计算误差，总市值变动与指数变动存在微小差异。
在第一阶段，1999年末上海证券市场所有上市A、 B 股流通市值为42635658万元，1月1日至2月16日期间， 配股和新股上市扣减分红导致市值增加330210万元，到2月16日按收盘价计算， 所有上市股票流通市值为54494217万元，比调整后的1999年末流通市值增加26.8%。而同期总市值由147604255元（为调整后）增加到182385108万元，增加23.7%，这可视为上证综指的上升幅度。两者相差3.1%，表明在1—2 月份的上扬行情中，流通市值比上证综指的走势还要强一些。如果不考虑交易费用等因素，市场的总体收益事实上强于上证综指的走势。这一结论与一些调查结果显示投资者在这一阶段普遍收益比较好是一致的。
导致这一现象的原因是：这一阶段的强势品种是科技股和网络股，而科技股和网络股的流通股股本占总股本的比例相对较高，如电子通信类股票这一比例为35.5%，高于平均的30%的比例。也就是说，与市场股价的总体变动相比，上证综指事实上被一定程度地压抑了。事后来看，这一点或许可以帮助判断2月中旬不是行情的顶部，2—3 月份的调整也只是短期调整。
第二、四阶段的调整和第三阶段的上扬行情中，按流通股计算的平均股价上升和下跌幅度与上证综指的大体一致，至少流通市值的增加已不再快于上证综指。如3—4月份，流通市值增幅为14.00%， 同期上证综指上升14.37%。
在第五阶段，进入到5月份后， 流通市值的增加明显落后于上证综指的上涨速度。5—7月份，流通市值增加14.2%，低于同期上证综指16.7%的增幅。这可以部分说明为什么众多投资者感到近2 个月来要跟上指数越来越难。这期间，股指的上升主要来源于低价国企大盘股的全面启动，而这些股票流通股比例普遍较低。对股指贡献率最高的前20支股票，其流通股比例除2支股票外都低于30%的平均数，贡献率最高的前6支股票都低于20%。由于流通股比例低，使得少量的资金可以推动股价上扬，再以相对较大的总股本计入指数，通过杠杆作用推动股指节节盘升。这也可以作为在市场总成交金额没有明显放大的情况下股指依然能够不断创出新高的一种解释。同时，当与实际流通市值的增长相比，上证综指存在一定水分时，股指要继续大幅攀升难度也会相应加大。回顾历史上一、二线股上扬之后三线大盘股的热炒常常被视为大盘即将见顶的信号，也是投资者对股指虚涨的一种下意识警惕。
2.个股分化严重，选择个股的风险和难度加大。3—4月份和5—7月份的上扬行情在走势上有一些相似之处，如两个阶段的涨幅比较接近，前期的涨幅为14.93%，后期的涨幅为16.73%；都具备急跌慢涨的慢牛格局，K线图走势非常相象。不同的是，5—7 月份个股行情出现了明显的分化现象。
对两个阶段中个股涨跌幅的分布进行统计分析，发现后期的标准差为20.95，明显大于前期的15.67；而峰度为12.20，明显小于前期的34.68，再考虑到后期的平均收益率还大于前期的事实，表明与3—4 月份的上升行情相比，5—7月份不再是齐涨齐跌，而产生了比较严重的个股分化现象。3—4月份，上海市场涨幅超过100%的只有岁宝热电一支， 下跌股票数仅占5.2%，跌幅最大郑州煤电下跌15.9%， 多数股票涨幅分布在平均涨幅附近，涨幅低于和高于指数涨幅的个股各占50%。这种行情中，选股方面的要求不高，可以比较容易取得与指数上涨大体相当的收益。而5—7月份，涨幅超过100%的股票达到5支，几乎可以与1—2月份急升行情中的个股分化情况相媲美，表现出庄股和控盘运行的特点，与之相对应，个股的下跌空间却被打开，跌幅最大的首创股份下跌了45.8%，而且下跌股数的比例也上升到17.5%，57.5%的股票涨幅低于指数涨幅。在这种情况下，投资者在个股选择中面临着更大的风险，获利的难度也明显加大。
3.交易成本上升。5—7月份股指上涨幅度与3—4月份相近，但耗用的交易日数多了近一倍。由于两个阶段单日总成交金额没有明显差异，这就意味着交易成本也提高了近一倍。
4.新股上市不是导致指数虚涨的原因。由于5—7月份上海市场有多支新股上市，有文章认为新股对指数起到了拉动作用。为了验证这一说法，我们对在5月16日至7月20日之间上市的新股市值变化进行了计算。由于新股从上市第二天起开始计入指数，并按上市首日的收盘价对基期市值进行调整，所以新股上市首日涨幅和振幅都不对指数本身构成影响，影响股指的只是第一天收盘之后的股价变动。
这期间共上市新股22支， 按上市首日收盘价计算总市值为6481947万元，到7月21日收盘时总市值为6426511万元，减少了55436万元。 这说明，在这一新股上市比较集中的阶段，新股对指数不仅没有拉动作用，相反，由于高开低走现象比较普遍，新股走势甚至弱于大盘，一定程度地起了拖累作用。
三、对指数影响较大的个股分析
1.1月4日至2月16日（第一阶段），行情特点比较明显， 传统产业股票普遍沉寂，高科技股和网络股一枝独秀，大受追捧。 涨幅超过100%的上海梅林、诚成文化、华联商厦、首创科技、兰花科创、青鸟天桥、北京城乡、金丰投资、青旅控股等9 支股票几乎都是网络和高科技概念股。ST股票和业绩严重下滑的湖北兴化等跌幅居前，传统行业、国企大盘股大多置身行情之外，如申能股份位居下跌股之列。
高价科技股凭借巨大升幅和在指数中的权重成为拉动股指的主要力量。1月4日至2月16日，上证综指上涨325点，其中，对股指推动作用最大的20支股票几乎全部是网络概念和高科技股，总计对股指贡献率达到26%，带动股指上扬84点。其中，仅清华同方和广州控股两支股票就拉动股指上升约15点。表三列出了对股指拉动作用最大的前20支股票。
表三 1月4日至2月16日对股指拉动作用最大的前20支股票
股票代码 股票简称市值
调整后市值
(万元) 增减额(万元)
600100清华同方
1731607
792799
600098广州控股
1859339
784015
600832东方明珠
2239331
756138
600073上海梅林979776
702432
600770综艺股份
1303830
596430
600632华联商厦750359
472291
600121郑州煤电
1322100
441000
600637广电股份
1460684
419008
600718东大阿派
1078393
385589
600640国脉通信902355
372545
600799科利华 807206
358198
600602真空电子935514
351680
600138青旅控股676800
342240
600657青鸟天桥621123
335385
600776东方通信
1187340
335160
600861北京城乡624838
334735
600123兰花科创614100
332925
600198大唐电信
1165925
330215
600058五矿发展890586
322732
600895张江高科799115
314188
股票代码增减率指数贡献累计贡献
(%)
率(%)
率(%)
600100
84.452.262.26
600098
72.912.234.49
600832
50.892.156.64
600073 253.272.008.64
600770
84.311.70
10.34
600632 169.851.34
11.68
600121
50.051.26
12.94
600637
40.221.19
14.13
600718
55.661.10
15.23
600640
70.321.06
16.29
600799
79.781.02
17.31
600602
60.241.00
18.31
600138 102.300.97
19.28
600657 117.380.95
20.24
600776
39.330.95
21.19
600861 115.380.95
22.15
600123 118.400.95
23.09
600198
39.510.94
24.03
600058
56.830.92
24.95
600895
64.790.89
25.85
分行业来看，总市值增长率最高的四个行业是信息与文化产业、批发和零售贸易、其他制造业和通信电子，涨幅分别为60.49%、47.64%、39.89%和35.26%。其中批发和零售贸易业、其它制造业都包含了众多的网络和高科技概念股。对股指贡献最大的三个行业批发和零售贸易、通信电子、其他制造业合计贡献率达到37%，拉动股指上升了148点。
2.在随后2—3月份（第二阶段）的调整行情中，高价科技股大多进入调整。对本期上涨幅度和上期上涨幅度进行相关分析，得到二者相关系数为－0.3303，表明在前期涨幅较大的股票，后期调整幅度也比较大。值得注意的是在调整期间，除泰山旅游、中国泛旅等涨幅居前外，北满特钢、马钢、渤化等一批低价大盘股逆市而升，表明资金开始由高价科技股向低价大盘股流动，为下一阶段的国企大盘股的全面启动作好了铺垫。
3.低价大盘股的补涨和部分庄股的热炒结束了大盘的调整格局，带动大盘在3—4月份（第三阶段）进入了新的一轮升势。岁宝热电一马当先，大涨188.78%。泰山旅游、中国泛旅承接前一阶段的升势，进入强力拉升，涨幅分别达到90.55%和85.7%。马钢股份、 华银电力等国企大盘股受到资金的追捧。与此同时，青鸟天桥、津百股份、综艺股份等高价科技网络股则继续调整，位居跌幅前列。
从对指数的影响看，3月17日至4月20日，上证综指从1607点上升到1847点，上涨240点。对指数贡献率最高的前20支股票总计达到25.36%，拉动指数45点。其中，马钢上涨83%，单支股票就带动股指上涨11点。表四列出了这一段时间对指数拉动最大的前20支股票。
从行业来看，橡胶塑料、金属与非金属、电力、煤气及水的生产和供应业行业的涨幅分别达到27%、25%和20%。涨幅最小的通信电子类仅上涨8.8%。对指数的贡献率最大的三个行业金属与非金属，机械、设备、仪表和石化行业对指数的贡献率总计达到41%，共拉动股指101.26点。
表四 3月16日至4月20日对股指拉动作用最大的前20支股票
股票代码 股票简称 市值
调整后市值
(万元) 增减额(万元)
600808马钢股份
2691751 1223094
600188兖州煤业
1828750
481250
600635大众科创
1064737
467132
600640国脉通信
1360648
448441
600688上海石化
2269420
365250
600104上海汽车
1762600
362600
600642申能股份
1956439
316819
600744华银电力828979
301271
600832东方明珠
2676211
277897
600623轮胎橡胶819594
262425
600864岁宝热电358561
234396
600115东方航空
1570800
217800
600663陆家嘴 2072436
215935
600705北亚集团647035
211318
600207安彩高科738760
209000
600756泰山旅游440589
203332
600618氯碱化工853008
199816
600000浦发银行
6102120
197620
600118中国泛旅415724
197558
600748浦东不锈512336
182138
股票代码 增减率指数贡献累计贡献
(%)
率(%)
率(%)
600808
83.284.724.72
600188
35.711.866.57
600635
78.171.808.37
600640
49.161.73
10.10
600688
19.181.41
11.51
600104
25.901.40
12.91
600642
19.321.22
14.13
600744
57.091.16
15.30
600832
11.591.07
16.37
600623
47.101.01
17.38
600864 188.780.90
18.28
600115
16.100.84
19.12
600663
11.630.83
19.96
600705
48.500.81
20.77
600207
39.450.81
21.58
600756
85.700.78
22.36
600618
30.590.77
23.13
6000003.350.76
23.89
600118
90.550.76
24.66
600748
55.160.70
25.36
4.4—5月份（第四阶段），大盘进入了短暂的调整。ST板块位居跌幅榜前列，对指数拉动较大的指标股包括浦发银行、四川长虹、东方明珠、上海石化、马钢股份、兖州煤业、陆家嘴、真空电子。
5.5月中旬以后（第五阶段），进入第三波上升行情， 低价大盘股仍是盘中主要热点。其间，上涨100%的股票达到5支：莱钢股份、生益科技、申能股份、松辽汽车和乐山电力，其共同特点是起始价位不高，都在7—12元。
个股对指数的影响方面，5月16日至7月21日，上证综指从1704点上升到1989点，上涨285点。申能股份、莱钢股份、上海石化、 原水股份、东方航空、武钢股份、生益科技、齐鲁石化、仪征化纤等低价大盘股是推动股指的主要力量，其中申能股份一支股票的贡献率就达到6.07%。对指数贡献率最高的前20支股票总计达到34.75%， 远远高于前两个阶段26%左右的贡献率，表明少数权重股票在这一阶段扮演着更加重要的角色，这一点与我们前面的分析也是相吻合的。
从行业来看，基础行业是本轮行情的亮点，石化、金属与非金属以及电力、煤气及水的生产和供应业等三个行业共带动股指上升127.22点，占上证综指上涨点数的45%。
表五 5月15日至7月21日对股指拉动作用最大的前20支股票
股票代码 股票简称市值
调整后市值
(万元) 增减额(万元)
600642申能股份
3663016 1842123
600102莱钢股份
1589907
977466
600688上海石化
2795380
888250
600649原水股份
1860412
683521
600115东方航空
2065800
673200
600121郑州煤电
1935900
671400
600183生益科技
1208794
612986
600005武钢股份
1500965
455725
600002齐鲁石化
1290900
380250
600871仪征化纤
1690000
361200
600188兖州煤业
1881250
352140
600207安彩高科980320
342320
600812华北制药917974
323922
600677浙江中汇812922
319649
600863内蒙华电979944
310898
600663陆家嘴 2174292
309643
600623轮胎橡胶970844
263072
600104上海汽车
1890000
261800
600100清华同方
1779066
259339
600001邯郸钢铁
1524147
258326
股票代码增减率指数贡献累计贡献
(%)
率(%)
率(%)
600642 101.176.076.07
600102 159.603.229.29
600688
46.582.93
12.21
600649
58.082.25
14.47
600115
48.342.22
16.68
600121
53.102.21
18.90
600183 103.342.02
20.92
600005
43.601.50
22.42
600002
41.761.25
23.67
600871
27.181.19
24.86
600188
23.031.16
26.02
600207
53.661.13
27.15
600812
54.531.07
28.21
600677
64.801.05
29.27
600863
46.471.02
30.29
600663
16.611.02
31.31
600623
37.170.87
32.18
600104
16.080.86
33.04
600100
17.060.85
33.90
600001
20.410.85
34.75
6.各阶段合起来看，从1月4日到7月21日，涨幅在150%以上的有泰山旅游、中国泛旅、浙江中汇、乐山电力、北亚集团、莱钢股份、宁波富达、生益科技、西藏明珠、华东电脑等11支股票。但也有一些股票如重庆啤酒、厦华电子、厦新电子、国能集团一直处于调整之中。
分行业来看，采掘业，电力、煤气及水的生产和供应业，信息与文化产业，金属、非金属，其他制造业，以及批发和零售贸易业涨幅均在50%以上，机械、设备、仪表，房地产业，通信电子业的涨幅不到35%。
从板块来看，钢铁板块涨幅最大、低价国企股、上海资产重组股和生物医药板块涨幅较大。高科技股尽管在第一阶段的风光十足，但随后的漫漫调整已吞噬了相当一部分涨幅，累计涨幅已经有限，同时，蓝筹股一直没有被市场充分挖掘，涨幅相对较小。
7.权重股分析：截止7月21日，上海市场A、B股总市值为224776872万元，其中A股为222741488万元，占99.09%；B股为2035383万元，占0.91%。
分行业来看，金属和非金属、石油化学、机械设备仪表三个行业总市值约占到总市值的38%。电力、煤气及水的生产和供应业、通信、电子业、批发和零售贸易业的比重也比较大。从热点板块来看，高科技和低价国企股在指数中的权重比较大，形成两强对峙的格局。蓝筹股和资产重组股也占有相当的比重。
表六 各阶段合计（1月4日至7月21 日）对指数贡献最大的前20支股票
股票代码 股票简称市值
调整后市值
(万元) 增减额(万元)
600642申能股份
3663016 1686980
600688上海石化
2795380 1107400
600121郑州煤电
1935900 1054800
600102莱钢股份
1589907 1050645
600808马钢股份
2092010
873638
600100清华同方
1779066
840258
600832东方明珠
2313652
830459
600183生益科技
1208794
782796
600115东方航空
2065800
778800
600098广州控股
1781417
718081
600795国电电力
1224588
684852
600188兖州煤业
1881250
667140
600649原水股份
1860412
594441
600677浙江中汇812922
582343
600005武钢股份
1500965
553977
600104上海汽车
1890000
546000
600640国脉通信
1058160
535648
600635大众科创956169
529988
600705北亚集团787578
522592
600871仪征化纤
1690000
467800
股票代码增减率指数贡献累计贡献
(%)
率(%)
率(%)
600642
85.372.462.46
600688
65.611.624.08
600121 119.711.545.62
600102 194.831.537.15
600808
71.711.278.42
600100
89.501.239.65
600832
55.991.21
10.86
600183 183.761.14
12.00
600115
60.511.14
13.14
600098
67.531.05
14.18
600795 126.891.00
15.18
600188
54.950.97
16.16
600649
46.960.87
17.02
600677 252.560.85
17.87
600005
58.500.81
18.68
600104
40.630.80
19.48
600640 102.510.78
20.26
600635 124.360.77
21.03
600705 197.220.76
21.80
600871
38.280.68
22.48
个股方面，目前在上证综指中权重最大的是浦发银行，占2.5%。 以下依次是申能股份、四川长虹、上海石化、首创股份、东方明珠、陆家嘴、马钢股份、东方航空、郑州煤电、上海汽车、兖州煤业，权重均在0.8%以上。总体看，个股权重的集中程度不能算特别高。 而且与年初相比，权重表现出分散化的趋势。年初权重最高的前10支股票总计为14.34%，至7月份降为12.4%。其原因，一是，股价的此消彼涨使得年初权重最大的浦发银行和四川长虹对股指的影响能力明显减弱，浦发银行的权重从年初的4.07%降至2.50%，四川长虹由1.95%降至1.30%；二是，新股上市使得市场总市值上升，单支股票在总市值中的比重呈现下降趋势。
尽管如此，一些权重相对较大的指标股对指数的影响还是比较明显，尤其是一些权重大、筹码锁定好、流通股比例低的股票可以通过杠杆作用对指数起到四两拨千斤的作用。例如，今年6月12日， 在股指在相对高位连拉两根阴线后，申能被拉至涨停，原水等也大幅拉升，带动股指在探低后继续攀升，而当日总成交量并没有放大。
暂不考虑筹码锁定情况，可以将个股权重与流通股比例结合起来进行考察一定量的资金进出某支股票可能对指数的影响能力。如果按下面的方法进行计算：个股对指数的影响力＝权重×30%×总股本÷流通股股本÷Σ个股对指数的影响力（其中，30%为上海市场平均流通股比例），则影响力居前的股票依次是浦发银行、兖州煤业、东方明珠、申能股份、轮胎橡胶、氯碱化工、东方航空、仪征化纤。与权重相比，这一指标反映出浦发银行的调控能力虽然仍居第一，但与兖州煤业、申能股份等相比优势已不太明显，四川长虹则由于流通股比例太高而排名后移。表七和表八分别列出了对指数影响力居前的80支股票中今年以来涨幅超过40%和低于40%的股票，观察这些股票的走向对判断大势可能有一定帮助。
表七 对指数影响力较高、累计涨幅超过40%的股票
股票代码 股票简称权重%对指数的流通A/涨跌%
影响力% 总股本%
600188兖州煤业0.84
3.74 4.57
54.95
600832东方明珠1.03
3.48 6.03
55.99
600642申能股份1.63
3.37 9.88
85.37
600623轮胎橡胶0.43
2.49 3.54
66.52
600618氯碱化工0.43
2.38 3.67
52.01
600115东方航空0.92
2.06 9.09
60.51
600688上海石化1.24
1.7214.78
65.61
600808马钢股份0.93
1.4912.71
71.71
600098广州控股0.79
1.0815.02
67.53
600005武钢股份0.67
0.8915.31
58.50
600640国脉通信0.47
0.8211.69 102.51
600102莱钢股份0.71
0.8117.91 194.83
600121郑州煤电0.86
0.6626.67 119.71
600002齐鲁石化0.57
0.6517.95
52.18
600679凤凰股份0.25
0.64 7.94
97.90
600863内蒙华电0.44
0.5516.10
61.53
600834凌桥股份0.29
0.4413.19 148.87
600795国电电力0.54
0.4425.10 126.89
600641中远发展0.39
0.4417.95
65.98
600183生益科技0.54
0.4225.98 183.76
600007中国国贸0.40
0.4120.00
66.20
600100清华同方0.79
0.4039.96
89.50
600822物贸中心0.12
0.36 7.15
47.22
600655预园商城0.32
0.3518.62
78.15
600126杭钢股份0.31
0.3021.25 106.15
600851海欣股份0.15
0.2810.71
49.72
600895张江高科0.34
0.2725.72
57.34
600205山东铝业0.38
0.2728.57 108.12
600726龙电股份0.25
0.2718.89
79.23
600818ST永久 0.10
0.26 7.60
50.41
600266北京城建0.30
0.2425.00
53.25
600675中华企业0.23
0.2320.49
66.67
600800天津磁卡0.42
0.2337.36
66.59
600207安彩高科0.44
0.2240.91
89.46
表八 对指数影响力较高、累计涨幅低于40%的股票
股票代码股票简称权重%对指数的流通A/涨跌%
影响力%总股本%
600000 浦发银行2.50 3.84
13.28-5.24
600871 仪征化纤0.75 1.99
7.69 38.28
600648 外高桥 0.39 1.84
4.33 1.14
600663 陆家嘴 0.97 1.67
11.8221.38
600637 广电股份0.60 1.35
8.98 28.71
600839 四川长虹1.30 0.77
34.742.66
600627 电器股份0.32 0.66
9.85 32.00
600776 东方通信0.45 0.64
14.2919.88
600611 大众交通0.27 0.59
9.31 30.56
600638 新黄浦 0.44 0.57
15.8639.94
600819 耀皮玻璃0.24 0.56
8.62 2.08
600109 锦州港 0.29 0.51
11.5438.30
600001 邯郸钢铁0.68 0.49
28.1927.86
600775 南京熊猫0.28 0.41
14.0436.94
600018 上港集箱0.59 0.40
0.00 -2.08
600009 上海机场0.65 0.40
33.3311.49
600841 上柴股份0.15 0.38
8.20 34.14
600665 沪昌特钢0.27 0.36
15.3116.59
600650 新锦江 0.17 0.33
10.7136.35
600619 冰箱压缩0.13 0.32
8.34 28.51
600003 东北高速0.37 0.31
24.7339.72
600198 大唐电信0.48 0.30
31.9528.20
600605 轻工机械0.17 0.30
11.4235.34
600600 青岛啤酒0.25 0.29
18.0826.19
600171 上海贝岭0.50 0.28
35.9133.09
600722 沧洲化工0.33 0.26
25.4818.93
600639 浦东金桥0.27 0.25
21.4722.98
600854 春兰股份0.31 0.24
26.0520.48
600848 自仪股份0.13 0.24
11.5310.12
600058 五矿发展0.32 0.23
28.3025.39
600646 国嘉实业0.19 0.23
16.919.49
600718 东大阿派0.43 0.22
39.0839.75
600845 ST钢管 0.08 0.22
7.58 -1.12