浅析现金流量分析在项目贷款评估中的作用，本文主要内容关键词为：现金流量论文,贷款论文,作用论文,项目论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
项目贷款评估是银行中长期贷款的先决条件，它为金融机构贷款决策提供参考依据，因此项目贷款评估在银行信贷业务中是至关重要的。如何更准确、更高效地对贷款项目做出判断，是项目贷款评估成败的关键。从目前已知的评价技术来看，项目评估和项目后评估中涉及到现金流量的地方越来越多，应用也越来越广，已成为正确判断项目的关键因素之一。本文将从以下几方面论述现金流量分析在项目贷款评估中的作用。
1 现金流量是反映借款人真实财务状况的重要指标
现金流量是企业或项目一定时期的现金流入和流出的数量。经济越快速发展，现金流量在企业生存发展和经营管理中的影响就越大，现代财务管理之一大转变就是对现金流量的重视。根据财政部颁布的《企业财务会计报告条例》规定，企业年度财务会计报告包括现金流量表在内的三张基本会计报表、会计报表附注、财务情况说明书，其中现金流量表是反映企业一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的信息，它从动态反映企业财务状况，有利于会计报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量，对企业盈利质量进行评价。
企业的收入和经营性现金流之间存在不一致是正常的，因为会计是建立在权责发生制基础上的，而且当会计政策保持不变时，两者之间的关系通常是稳定的。但是，如果两者之间的差距异常增大，就意味着会计质量出现了一些问题。因为会计信息要依赖于提供者对会计准则的理解和判断，而且会计准则又滞后于经济现象本身，因此会计信息存在着被操纵的可能。报表提供者可以通过损益操纵，来掩盖企业已面临的经营风险，但是他们却很难操纵现金流量，掩盖不了企业所面临的现金短缺的困境。许多企业就是无法从经营、投资或融资活动中取得足够的现金维持正常的营业活动，而走上破产之路的。因此，同会计损益相比，现金流的指标更为直接反映借款人真实的财务状况。例如：上市公司银广夏经营性现金流量较净收益差距较大，从而引起人们对其财务状况真实性的怀疑。该企业2000年每股收益是0.827元，每股经营性现金流量0.25元；1999年每股收益是0.51元，每股经营性现金流量为-0.02元，事实证明银广夏是通过直接虚增应收款项，虚增企业营业收入，从而导致每股经营性净现金流量过低，这说明通过现金流量无法掩盖会计信息存在的问题。
按企业会计制度规定编制的现金流量表从经营、投资、筹资三个方面反映企业资金运用情况，其中经营性活动是企业的主要活动，因此，经营性活动是引起现金流量变化最主要的原因，能够反映出企业的盈利质量。一般而言，在现金流量表中，经营活动引起现金变化的金额最大，投资、筹资引起现金变化的金额相对较小。分析现金流量表的结构，可帮助评估人员掌握借款人前三年和当前的财务状况，当然不同企业处于不同的资产转换循环的阶段，现金流量表会有不同结构表现形式。例如：上市公司蓝田股份的现金流量表在结构方面存在一定的不合理性，该公司编制的现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金是经营活动产生的现金流量净额的92%，从结构上分析这是极不正常的，事实证明该企业是通过虚增长期资产（如固定资产与在建工程等），来达到粉饰财务报表的目的。由此可见，我们应对借款人现金流量表给予高度的重视，从现金流量表的结构及与其他会计报表的关系分析中，更透彻地了解企业的财务状况。
2 与现金流量相关的几个重要指标
在贷款评估中，常见的净资产收益率、销售利润率、成本费用利润率等盈利能力分析指标和常见的流（速）动比率、资产负债率等偿债能力分析指标，虽然在一定程度上，能满足偿债能力、盈利能力和整体评价分析的要求，但存在不足。我们发现以下与现金流量相关的几个指标从不同方面更能反映出借款人真实的财务状况：
名称
指标公式 公式运用
偿债能 到期债务本 ＝经营活动现 ＜1说明企业的经营活动产生
力比率 息偿付比率 金净流量／（ 的现金不足以支付本期到期
本期到期债务 债务本息
本金＋现金本 ＞1说明足够支付
息支出）
现金流量
经营活动现金 判断企业正常生产经营能否产
比率（超
净流量／流动 生足够现金流量以偿还到期债务
速动比率） 负债
现金利息
（经营活动现 表明经营活动流入的现金是因支
保障倍数
金净流量＋现 付利息所引起的现金流出倍数，
金利息支出＋ 反映企业变现能力及支付约定利
所得税付现） 息的能力
／现金利息支
出
获利能 净利润和经 经营活动净现 利用该指标可以准确判断企业的
力比率 营活动净现 金流量／净利 真实获利能力
金流量比率 润
效率比 资产的现金 经济营活动现 反映企业每一元资产所能获得的
率
流量目标率 金净流量／资 现金流量，比率高说明资产利用
产总额效率好，比率低表明资产利用效
率低
例如：流（速）动比率是我们用来衡量借款人短期偿债能力的重要指标，但由于会计信息数据提供者的利益关系和信息不对称等原因，计算流（速）动比率的数据有时被扭曲。通过对A股公司进行实证研究和分析，发现有不少利润操纵的现象，其中以虚列应收账款，少提准备、提前确认销售或将下一年度赊销提前列账，少转销售成本增加存款金额等操纵利润方式为最多，其结果都将使计算流（速）动比率的数据被扭曲，最终导致流（速）动比率的计算值失真。由于计算流（速）动比率指标值的数据都是来自会计报表，有一些增加企业变现能力和短期债务负担的因素没有在报表的数据中得到反映，会影响企业的短期偿债能力，有的甚至影响比较大。
为弥补流（速）动比率的局限性，较为客观地评价企业的短期偿债能力，可利用上述三项偿债能力比率指标中的超速动比率来分析。由于有利润的年份不一定有足够的现金来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础的负债现金流量比率指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流入可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观地反映出企业偿还流动负债的实际能力，因此，用该指标评价企业偿债能力更为谨慎。
在我国企业的实践中，现金流入滞后于盈利确认的现象较为普遍、严重。常见的盈利能力评价指标，基本上都是以权责发生制为基础的会计数据进行计算，给出评价的，如净资产收益率、总资产报酬率和成本费用利润率等指标，它们不能反映企业伴随有现金流入的盈利状况，存在着只能评价企业盈利能力的“数”量，不能评价企业盈利能力的“质”量的缺陷和不足。有人曾选择1998年年报和1999年中报两期A股公司会计报告为样本进行实证分析，现金流入滞后盈利确认的约占样本总量的67%，约有一半的公司滞后量超过盈利量确认的三分之一。因此，在进行企业盈利能力评价和分析时，补充和增加评价企业伴随有现金流入的盈利能力指标进行评价，显得十分必要。像上表中盈利能力比率中净利润和经营活动净现金比率更能准确的判断企业的真实获利能力，如上市公司苏物贸1996年每股净利润1.16元，其中经营活动产生的现金净流量为0.20元／股，仅占17.2%，该指标值极低，由此可以判断该企业经营项目获利能力低，抗风险能力差。1997年该公司效益果然出现大滑坡，1997年每股净利润仅为0.05元，可见利用该指标可以准确判断企业的真实获利能力。
通过上述指标的计算，可帮助评估人员更深入地了解企业的偿债能力、获利能力、财务适应能力，对企业财务状况做出正确评价提供更有效的方法和途径，提高金融机构贷款评估的质量和水平。
3 项目贷款评估中常用的现金流量分析方法
在项目贷款评估中，要对项目财务盈利能力分析做出判断，即考察投资的盈利水平。财务评价的基本报表之一是现金流量表，现金流量表反映项目计算期内各年现金收支（现金流入和现金流出），用以计算各项动态指标，进行项目财务盈利能力分析，因而，现金流量分析是评价项目可行性的主要参考依据。
按投资计算基础的不同，现金流量表分为全部投资和自有资金现金流量表。这两种表对现金流量进行测算所占的角度不同，根据工商银行总行制定的评估办法，主要以全部投资现金流量测算为判断项目可行性的依据，不分投资资金的来源，以全部投资作为计算基础，用以计算全部投资所得税前及所得税后的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等评价指标，考察项目全部投资的盈利能力。
（一）财务内部收益率(FIRR)：
财务内部收益率是指项目在整个计算期内务年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。
在财务评价中，将求出的全部投资的财务内部收益率(FIRR)与行业的基准收益率或设定的折现率(1c)比较，当FIRR≥Ic时，即认为其盈利能力已满足最低要求，在财务上是可以考虑接受的。
（二）财务净现值(FNPV)：
财务净现值是指按行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。
财务净现值可根据财务现金流量表计算求得。财务净现值大于或等于零的项目是可以考虑接受的。
（三）投资回收期(Pt)：
投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资（固定资产投资、投资方向调节税和流动资金）所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的主要静态评价指标。
在财务评价中，求出的投资回收期(Pt)与行业的基准投资回收期(Pc)比较，当Pt≤Pc时，表明项目投资能在规定时间内收回。
上述三项指标，均和项目现金流量有关，一般涉及到项目现金流量变化的变量主要有：产品销售（营业）收入、回收固定资产余值、回收流动资金、固定资产投资、流动资金、经营成本、销售税金及所得税。特别需要指出的是经营成本不包括折旧费、摊销费和借款利息，由于这些费用在投资发生时已作为资本性支出，被计入了现金流出，所以为避免重复计算，应将其在经营成本中扣除。
因此，现金流量分析有助于动态分析项目可行性，并在考虑了时间价值后得出实际获利额，以此对项目可行性做出判断。当然运用现金流量分析得出的上述指标只是财务分析方法的指标，项目是否可行还要看经济分析的结果、环境影响评价的结果、投资机会，有时还要考虑政策因素，项目可行性应当是一个多目标综合的结果。
4 项目现金流量对企业偿债能力的影响
项目贷款评估中对偿债能力分析主要有两种思路：一种是分析测算项目偿债能力；另一种是分析测算借款人综合偿债能力。项目偿债能力分析主要是从项目角度来考虑还款来源，站在项目角度分析还款能力。借款人综合偿债能力分析是从企业原有效益、在建项目、拟建项目的盈利能力转到企业整体偿债能力评价上，即以借款人为对象评价贷款的安全性。
对于不同行业、不同用途的贷款，在测算偿债能力上可能有较大区别，特别是商品房开发贷款评估中，测算在计算期内资金来源与运用情况，确定各年可还款资金的来源，实际上也是从现金流量的角度来分析问题。因为商品房开发具有流动性较强的特点，贷款形成的资产也属于企业的流动资产，因其较强的变现能力，考察项目流动性就更有意义了。
商品房开发贷款评估中，现金流量分析体现在资金来源与运用上，资金来源包括经营活动产生的现金来源（销售收入、租金收入）、筹资活动产生的现金来源（自有资金、银行借款、其他负债）、其他来源等；资金运用包括项目经营成本、经营税金及附加、财务费用、土地增值税、所有税以及企业的留存收益、股东分红等。资金来源与资金运用相抵减后为项目的盈余资金，即项目的还款来源，用以测算项目偿债保证比。
站在现金流量的角度分析问题，就更容易理解其内在含义及特点，发现项目存在的问题。在商品房开发贷款评估中我们会发现，在项目建设期未实现销售收入时，盈余资金为零，甚至为负（即出现资金缺口）。而进入项目销售期后，盈余资金为正，说明项目已有还款来源。但盈余资金过多或过少，都能在不同程度上反映出贷款可能存在的风险，如在项目建设与销售交替期，盈余资金过多说明项目资金相对过剩，可能存在贷款额过大或是资金运作上存在其他问题，则该笔贷款的发放会增加借款人挪用资金的潜在风险，评估人员应对此更加警觉。
当然现金流量分析不是对所有的项目在考查其偿债能力时都适宜，但它不失为帮助我们分析项目的一种好方法，更有助于评估人员理顺评估思路，提高评估的质量和效率。
5 现金流量是判断贷款风险的重要依据
目前，我国经济、市场、信用和执法环境还不够理想，企业经营与管理的不确定性因素很多，对于银行信贷资产的安全与效益而言，不能单靠选准投向、严格评审，而贷款管理也发挥着不可或缺、更为重要的作用。在贷款管理方式、方法上可采用项目后评估来防范化解贷款风险，发挥整体协调功能。
在项目后评估中，我们往往要对已发放的贷款进行评级，划分风险档次。中国人民银行采用贷款风险分类方法，按风险程度，将贷款划分为五类，即正常、关注、次级、可疑、损失。
贷款风险分类的标准有一条最核心的内容，那就是贷款归还的可能性。通过对企业现金流量表中现金流量总量和流出顺序的分析可以判断企业的还款能力和还款来源。
（一）分析现金流总量可以初步判断企业还款能力。
从总量上看，如果未来的现金净流量为正，说明现金流入量大于现金流出量，偿还贷款仅为现金流出的一部分，因此，这种情况下的借款人具备还款能力。如果未来的现金净流量为负，说明现金流入量不能满足全部的现金流出量，但是偿还贷款只是现金流出总量的一部分，所以借款人有可能具有偿还能力。
（二）分析现金流结构和流出顺序可以具体判断借款人能否还款和还款来源。
企业能够产生现金流的活动可分为经营活动、投资活动和融资活动三种。正常经营情况下经营活动的现金流入首先要满足其现金流出，而不能用于还款。我们可以区分以下两种情况加以讨论：
1.当经营活动的现金净流量＞0时：
如果投资活动的现金净流量＞0，经营活动产生的现金可以用来偿还贷款；不足时，可用投资活动的剩余现金；仍然不足时，就要借新债还旧债。这时的还款来源可能是经营活动，也可能是投资和融资活动。如果投资活动的现金净流量＜0，经营活动产生的现金，首先要弥补投资活动的现金需求，然后偿还贷款；不足以弥补投资需求或还款时，借款人要对外融资。这时的还款来源可能是经营活动，也可能是融资活动。
2.经营活动的现金净流量＜0：
如果投资活动的现金净流量＜0，则首先要弥补经营活动的现金流出，然后才能还款；不足弥补经营活动的现金流出或还款时，借款人就要对外融资。这时还款来源可能是投资活动，也可能是融资活动。如果投资活动的现金净流量＜0，则借款人必须进行融资，以弥补经营活动和投资活动的现金流出。这时的还款来源只能是融资活动。
（三）依据以上对现金流量的分析结果可以确定贷款风险类别（不考虑其他因素）。
正常贷款：借款人用经营活动产生的现金还款，而且现金流量稳定。
关注贷款：借款人用经营活动产生的现金还款，但是现金流量在减少。
次级贷款：借款人不能用经营活动产生的现金还款，而要通过减少投资或对外融资还款。
可疑贷款：借款人通过对外融资产生的现金流入仍不足以偿还的贷款。
损失贷款：借款人如果出售无形资产、固定资产产生的现金，甚至转让股份所得的现金都不足以偿还的贷款。
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