刘烨[1]2007年在《证券投资基金的综合业绩评价》文中进行了进一步梳理随着金融市场与制度日新月异、金融技术的不断创新，证券投资基金以其规模经济、专业管理、分散风险、投资小、费用低、流动性强等特点，迅速从其他金融工具中脱颖而出，成为全球范围内重要的金融投资工具。国外近一个世纪的实践已经证明，基金业所创造的生产力，大大超乎人们的想象，从繁荣和稳定市场的角度上讲，其意义已远远高于银行业和证券业。国内，随着证券投资基金规模的不断扩大、种类的不断增加，对证券投资基金的全面科学合理的评价就成为基金业发展中一个关键性的环节。但目前我国基金评估业尚处在初级阶段，尚未形成一套完整并且得到一致认可的基金评价体系。在此背景下，本文希望通过借鉴国外对基金业绩评价方面的经验，结合我国的国情尝试尽可能真实的、多角度分析我国证券投资基金在不同市场时期的业绩特点，如投资基金的回报及其承担的风险，基金经理的择时能力和选股能力究竟怎样，基金业绩是否具有持续性等等，为基金投资者、监管者、基金管理公司以及基金的发展提供一些参考，以引导社会资源更多地流向拥有理性投资理念、资产管理能力出色的基金管理公司，实现资源的优化配置，进而推动市场投资理念走向成熟。本文首先对西方成熟的基金市场上比较常用的业绩评估模型在我国的适用性进行了比较分析。笔者选取2002年底以前上市的15只开放式基金作为评价的样本基金，以2005年1月4日到2007年2月16日这两年的时间为样本期，运用单因素整体业绩评估模型：Sharpe指数、Treynor指数和Jensen指数的对样本基金进行评价。此后，通过单因素模型分析的结果，我们构建了因子分析模型，用SPSS软件对样本基金进行综合评价，使评价的覆盖面更大，更科学的对样本基金进行排名、分析。此外，本文还选取了T-M和H-M模型对基金经理的选股能力和择时能力进行了实证分析。最后，文章还论述分析了基金的持续性，以解释前期的分析结果是不是可以用来预测后期的业绩，笔者选取横截面回归法进行分析。本文的创新点主要有以下几个方面：(1)重点结合现行市场的特征有针对性的对基金做出综合测度。其目的在于检验以分散风险为投资目标的基金是否真正能够较好的规避风险。(2)结合多元统计分析中的因子分析方法对单因素模型的评价结果进行分析，得到了直观、科学的基金综合排名。(3)在得出综合评价结果的基础上，进一步对基金经理人的管理能力进行分析。从时间序列数据分析基金业绩的来源，先作定性分析，确定基金经理人是否具有选股和选时能力，再作定量分析，确定证券选择能力以及市场时机选择能力的大小。(4)使用最接近本文的风格和所选样本时期的横截面回归法对研究对象进行持续性研究，得到更科学的研究结果。(5)在样本的选取上，注重评价时间的长短以及尽量选取规模相当的基金以使各基金之间具有可比性。(6)对基金的风险进行了多层次研究，阐明了评价期间各基金风险的主要来源。
何军耀[2]2007年在《基于证券投资基金业绩的基金管理人行为评价研究》文中认为从1998年至今,国内证券投资基金的数量和规模分别从零发展到今天的90多只,1700多亿元,资产规模蔚为可观,基金品种也日渐丰富,投资风格也更加多样化。然而,国内基金业目前还没有一个完整有效的基金业绩评价体系。在美国,基金评级已与债券评级、股票评级共同构成了资本市场信用评级的三大支柱。因此,伴随我国证券投资基金业的迅猛发展,借鉴国外的经验,加强在这一领域的创新研究,建立一套切合实际的评价体系,具有十分重要的理论意义和现实紧迫性。本文将对基于证券投资基金业绩的基金管理人行为评价,着重进行理论、模型和方法上的研究。其主要研究内容分为两个部分:基金管理人的行为与基金业绩的关系分析及其评价。在基金管理人行为与业绩的关系分析中,首先从以美国晨星公司为代表的业绩评价方法存在的“重结果而轻过程”的弊端出发,针对我国资本市场特殊性和自身特点,研究了我国基金业绩评价的三个关键问题:评价方法与评价基准、基金业绩的归属、基金业绩的持续性。指出:詹森指数与权重基准是是目前比较适合我国现实的基金业绩评价方法与评价基准;评价基金管理人的风险调整能力,恰恰就是评价基金管理人的行为表现;我国基金业绩的没有明显的业绩持续性,“好手(Hot Hand)”现象并不存在。其次,分析了影响基金业绩的因素,指出基金的业绩是基金管理人的经营能力、努力水平等内在因素与证券市场系统性风险、非系统性风险等外在因素共同作用的结果。最后,综合运用系统科学、运筹学、经济科学、管理科学等理论与方法,结合实际,构建了基金管理人的行为模型、基金管理人行为与基金业绩的关系模型,从而为全面、系统、公正的评价基金管理人的行为提供了理论依据。在基金管理人行为评价中,首先运用詹森指数与权重基准对基金管理公司旗下基金业绩进行了评价,再计算出基金管理公司旗下所有基金的加权平均超额收益率与收益率波动幅度,以此来反映基金基金管理公司的经营能力。其次,证明了能力的提高只不过是前期的努力在当期的外在表现,努力水平才是基金管理人的内因核心行为;在完全信息和不完全信息状态下,分析了激励-努力博弈,结合努力通过基金管理人的经营能力,作用于基金业绩的特点,运用数据包络分析(DEA)方法——“二次相对效益”评价方法,对基金管理人的努力水平进行评价,并通过比较,发现基金公司的经营能力与努力水平排名差异不大,说明主观有效努力基本上都得到了回报。通过基金管理人行为评价,以期建立声誉市场,有效规避道德风险与逆向选择,使基金管理人获得较高的保留效用。最后,通过对我国目前基金管理人所处的社会经济环境进行分析,讨论研究了管理人业绩评价有效运行的条件,从完善治理结构、规范市场环境、营造良好的社会环境等方面,针对所存在的问题,提出了相应的对策和建议。基于基金管理人行为的基金业绩评价体系的研究,涉及到众多的知识领域,其研究的广度和深度还将进一步拓展。
王会叶[3]2008年在《中国证券投资基金绩效评价实证分析》文中指出随着我国基金业的快速发展,开放式基金已经成为证券市场的一支重要队伍。科学、合理地评估基金绩效,可以为基金公司、投资者和监管当局提供丰富的投资决策信息,不仅是一种评价投资管理价值的方法,也是基金业规范、健康发展的一个关键性环节。本文正是在借鉴国外先进理论与经验的基础之上,紧密结合中国基金市场的实际情况,对国内的证券投资基金绩效进行了多角度多层面的研究分析,从而发现问题,揭示规律。本文介绍了基金绩效评价的三大理论基础和主要模型,并在此基础上,设计出一套符合我国国情的开放式基金绩效评价体系,其中定量分析部分包括数据处理方法、基准组合与无风险收益率的选取、收益风险测度、整体绩效指标、绩效归属分析、绩效持续性研究、基金绩效排序一致性考察几个方面。实证研究方面,本文选择了收益风险指标、三大经典风险调整指数、T-M模型、H-M模型、自相关检验、半期秩差检验、双向表法、斯皮尔曼检验等对2006年和2007年两个完整会计年度间我国20只开放式基金的整体绩效、基金经理人的选股择时能力、选股能力与择时能力的相关性、基金绩效的持续性、各基金绩效评估指标的一致性等进行了实证研究,最终认为:在牛市中,我国开放式基金的绩效水平整体上显著超过市场基准组合,我国证券市场属于弱势有效市场;基金经理有显著的选股能力,呈现一定的择时能力,但不显著;大部分基金的绝对业绩不具有短期持续性,而整体上具有相对业绩和联合业绩的长期持续性;同一市场基准下经过风险调整的三大指标具有显著的强正相关性,而其与收益率指标的相关性较弱,在H-M模型和T-M模型下,其对应的指标之间具有较强的正相关关系。本研究的一大特色是针对不同风格的基金设计出不同的市场基准进行比较,这是前人研究中所不具有的。本文的研究是对基金绩效衡量的一个整体性分析,对深入观测中国证券市场的运行,深化对机构投资者的行为与作用的认识,促进中国基金业的规范发展将有着一定的实践意义。
金曦[4]2007年在《中国证券投资基金评价体系研究》文中研究说明证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,从事股票、债券等金融工具投资,以达到分散风险、节约成本、增加收益的目的。证券投资基金作为证券市场金融创新的产物是当今世界最流行的投资工具之一。它起源于19世纪的英国,第二次世界大战后,在美国、日本获得迅速发展,近20年来风行世界。随着我国资本市场的深入发展,投资基金这种风靡全球的投资工具在二十世纪九十年代初开始引入中国。由于发展初期的投资基金业缺乏相应法律法规的约束,致使投资基金在设立、运作和管理方面存在种种不规范现象,阻碍了我国投资基金业的健康发展。为此,1997年11月中国证监会颁布了《证券投资基金管理暂行办法》,此举为投资基金的运作和发展掀开了新的篇章。自我国证券投资基金发起设立以来,证券投资基金得到了迅速的发展。其规模不断扩大,品种也日益丰富,极大的改善了投资者结构,对证券市场的平稳、健康发展起到了越来越重要的作用。截至2006年12月31日,共有321只证券投资基金正式运作,资产净值合计8564.61亿元,份额规模合计6220.35亿份。其中,53只封闭式基金资产净值合计1623.50亿元,占全部基金资产净值的18.96%,份额规模合计812亿份,占全部基金份额规模的13.05%;268只开放式基金资产净值合计6941.10亿元,占全部基金资产净值的81.04%,份额规模合计5408.35亿份,占全部基金份额规模的86.95%。随着证券投资基金规模不断扩大、种类不断增加,以及投资者队伍的日益壮大,对证券投资基金全面、合理、科学的评价就成为基金业发展中的一个重要环节。相对于我国基金业的快速发展,基金评价仍处于一个滞后的状态,基本是以单纯的基金业绩作为衡量的标尺,不足以全面反映基金业绩的实际状况和未来业绩的可持续性和预见性,因此有必要建立一套完整的基金评价体系。本文介绍了证券投资基金业绩评价理论基础,并总结了国内外的相关研究成果,在分析了目前国内外基金业绩评价体系的基础上,设计建立了一套针对我国特殊的市场状况的证券投资基金评价体系,最后对33只封闭式基金进行了综合的评价。本文目的就是想探索一种综合的评价体系,为投资者发现证券价值、规避投资风险、准确判读基金业绩和选择基金提供一种方法。
陈刚[5]2000年在《投资基金业绩评价体系的建立与实证研究》文中认为关注和完善投资基金业绩评价理论，并设计相应评价指标对于我国基金业长期健康发展尤其必要。在对证券投资基金所公开披露信息进行全面深刻分析的基础上，本文按照投资结果建立了投资基金业绩评价体系，系统地设计了对基金投资结果进行评价的各种指标，以反映基金在不同时期的收益水平和风险水平，并对所设计指标的功能及评价体系在应用中需要注意的问题进行了详细地阐述。通过对基金之间不同时期的风险水平和收益水平的比较，运用DEA方法建立评价基金投资业绩的DEA模型，并以风险-收益相对效率(即以一定的比率增加投资收益率的同时以一定的比率来降低风险水平)和参与代价值作为评价基金投资业绩的指数来对基金的投资综合业绩进行排序，并对非DEA有效基金所作投资组合给出了调整方向和调整量。最后结合中国实际，对已上市的证券投资基金进行了实证分析。
伍叶华[6]2009年在《基于DEA的证券投资基金业绩评价研究与应用》文中研究指明随着我国基金业近十年的高速发展,证券投资基金已成为一种重要的投资产品。对基金业绩进行有效和客观的评价既有能为投资者提供投资依据,也能促进基金管理人的公平竞争,是我国基金业走向成熟的标志。本文综述了基金业绩评价研究的方法,总结了传统评价方法的不足和基于DEA评价方法的优点;综述了国内外基金业绩评价体系的状况,指出我国基金业绩评价体系存在的不足;在基金业绩评价的相关概念、理论和DEA评价方法理论的支持下,归纳了基金业绩评价的可选指标体系,并运用DEA的评价思想,选取了基于DEA的基金业绩评价指标;在此基础上,从基金投资者和基金管理人的角度,分析了不同的评价目的,构造了评价投资回报效率的成本收益模型和评价运营效益效率的运营效益模型;论文在实证方面,运用本文建立的模型,对我国25只股债平衡型基金进行了评价,给出了评价结果和相应的分析。
海畅[7]2008年在《我国股票型开放式基金投资价值评价研究》文中进行了进一步梳理开放式基金作为一种新型的投资工具,已经被广大投资者所了解并开始接受,而且拥有广阔的发展空间。但同时我们也看到,同迅速发展的开放式基金市场相比,有关其投资价值评价的研究在我国的发展却相对滞后。因此,通过构建一个符合我国国情的开放式基金价值评价指标体系来评价其绩效表现,具有十分重要的理论和现实意义。鉴于此,本文在理论研究与实证研究相结合的基础上,紧密结合中国证券市场发展的实际情况,首先阐明了关于开放式基金价值评价的一般理论,然后结合中国证券市场的特点,从基金基本面、风险、风险调整收益、投资管理能力、投资风格、市场表现等六个方面选取了11个评价基金价值的指标,构建了一个适合我国开放式基金特点的、较为全面、系统的价值评价体系,使该评价体系能够较为全面地代表基金投资价值的信息,并利用该体系进行了实证分析。然后通过层次分析法来简化评价信息,以获得最终的综合评价结果。在运用该评价体系对我国2006年1月4日至2007年12月31日的20只开放式基金进行的实证分析中,得出了一些很有意义的结论。实证研究结果表明,从总体来看,基金的整体表现超过了市场基准组合,但基金风险分散功能并不明显;基金经理人没有表现出时机选择能力,但是表现出了显著的选股能力;基金较为普遍地采取了集中投资策略,总体上都面临着巨大的流动性风险;基金的绩效表现并不具有持续性。本文按基金的综合得分对它们进行了排序,在所找出的影响基金绩效的主要因素的基础上,本文有针对性地提出了若干政策建议。
曾春[8]2005年在《证券投资基金业绩评价体系研究》文中提出近年来,证券投资基金在我国取得了较大的发展,大力培育证券投资基金为主体的机构投资者是加强完善我国资本市场的重要战略。新的基金管理公司和基金品种,如开放式投资基金、债券型基金、封闭可转开放式基金等不断涌现。随着我国加入 WTO 后金融服务市场,特别是基金业的逐渐开放,中外合资基金管理公司也已经出现,中国证券投资基金正迎来新一轮的大规模扩容快速发展的时期。因此,面对数量日益增多、类型风格各异的投资基金,如何运用科学的方法对不同基金的业绩做出客观、全面的评价,正成为基金参与各方越来越关注的问题。由于各种基金投资方向不尽相同,有投资重组类股、中小企业股、国企股、指标股等等;投资理念各具特色,有的采取集中投资长期持有的股票投资策略,有的虽也采取集中投资策略,但持股时间较短,还有的采取分散策略;因此,基金的收益与风险也各不相同。对于这些基金,怎样才能优化选择,选准投资对象,降低投资风险,获得较好的收益?要解决这些问题就需要对基金的业绩进行认真的研究、分析,科学地测算、比较,以及掌握专门的知识和经验。但是,我国的基金市场创建时间较短,疏于此道的投资者,面对众多的基金品种和令人眼花缭乱的招募说明,就会迷惑、犹豫、无所适从。那么,如何为投资者指点迷津——选择适当的投资基金,减少投资风险?除了靠证券监管机构使基金的设立与运作规范化,法制化,避免各种有损投资者利益的行为,使投资者得到法律的保护外,重要的是靠围绕基金交易的各种服务工作,其中在这方面能起突出作用的就是基金业绩评价。为了便于投资者选择基金进行投资,开展基金业绩评价的理论探讨和方法研究就显得十分必要。 建立一个公允准确的衡量基金风险、收益表现,比较不同基金投资价值,反映基金经理和基金管理公司投资效率和管理水平的基金评价体系,已经成为维护投资者利益,保障基金业健康发展公平竞争,2完善促进我国证券投资基金市场乃至整个资本市场建设的重要内容和迫切需要解决的关键课题。从海外对基金评价的理论研究和基金评价公司的实际业务看,基金评价的主要内容是对基金历史业绩的评价,即对基金风险和收益状况的评价。通过这些研究,可以使投资者在了解基金的实际收益的同时,了解基金承担的风险,以便于投资者选择适合于自己的风险承担能力和风险偏好的基金。因此,这部分内容也是我国基金评价研究的主要内容。在进行我国基金评价方法研究时,一方面应该借鉴海外研究者提出的各种评价方法,另一方面还要根据我国实际情况,选取适合我国市场的方法,建立适当的评价体系,并注重对基金未来业绩的分析,帮助投资者选择预计未来业绩良好的基金。国内目前已经有一些机构推出了基金的评价体系,比较有影响的包括海通证券的基金评价体系、天相投资顾问有限公司的基金评级和银河基金研究和评价中心推出的基金评价系列产品。这些产品各有所长,也有一些不足。海通证券的基金评价体系的优点较为突出,该体系分为五个一级指标,考察的因素较全面,另外,该体系在构造综合评价函数时通过求解目标函数最大化的模型,得到加权系数,方法较为合理,但是它的缺点是指标的设计并不完全合理,比如将封闭式基金二级市场的表现也列入指标,混淆了对基金投资绩效评价和对基金被交易情况的评价。天相投资顾问有限公司的基金评级的优点是评级指标设计较为合理也比较先进,但是缺点是指标不够全面,另外在对基金进行星级评定时,采取的是固定百分比法,这样,未免有失公平公正。银河基金研究和评价中心推出的基金评价系列产品最大的特点是全面,即产品形式多样,覆盖面广,但是该评价体系所选用的基准组合是上证 A 股指数占 80%,中信国债指数占 20%,没有考虑到深市的交易情况,所以该基准组合不完全合理。本文的主要目的就在前面方法研究的基础上尝试设计一套基金的评价体系,从而能够为普通投资者提供一个客观的参考,帮助他们做出合理的投资决策。本文在评述国外基金评价方法的基础上,结合我国的实际情况,建立了一套基于我国实际情况的基金业绩评价体系。该体系的指标体3系由三个部分组成:基金的风险收益特征、基金资产的流动性和基金的投资管理水平,然后使用因子分析方法构造综合评价函数,最后使用聚类分析的方法确定基金的星级。依照上述思路,本文从结构上分为六大章节:第一章为绪论。主要对证券投资基金评价发展的现实需要、基金业绩评价的含义、基金业绩评价的现状三个方面进行了阐述。第二章为基金业绩评价方法的理论与方法综述。该章从三个方面展开讨论。首先,分析了基金业绩评价方法的理论依据。然后,对常见的业绩评价方法进行分析与归纳,提出系统分类方法。最后,根据基金业绩评价方法的系统分类,对各种评价方法进行系统评析。第三章设计了基于我国的基金业绩评价体系。首先在设计评价体系前阐述了设计该体系时所遵循的原则:公正性、实用性和科学性。接着从风险收益特征、资产流动性和投资组合管理能力三个方面选取该评价体系必须的指标,分别选取了 Sharpe 比率,IR 比率,RAROC比率,股票集中度的倒数1L 、重仓股的变现率,以及股票选?
王全[9]2007年在《我国证券投资基金评价体系研究》文中认为证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,从事股票、债券等金融工具投资,以达到分散风险、节约成本、增加收益的目的。自我国证券投资基金发起设立以来,证券投资基金得到了迅速的发展。其规模不扩大,品种也日益丰富,极大的改善了投资者结构,对证券市场的平稳、健康发展发挥了越来越重要的作用。随着证券投资基金规模不断扩大、种类不断增加,以及投资者队伍的日益壮大,对证券投资基金全面、合理、科学的评价就成为基金业发展中的一个重要环节。相对于我国基金业的快速发展,基金评价仍处于一个滞后的状态,基本是以单纯的基金业绩作为衡量的标尺,不足以全面反映基金业绩的实际状况和未来业绩的可持续性和预见性,因此有必要建立一套完整的基金评价体系。本文介绍了证券投资基金业绩评价理论基础,并总结了国内外的相关研究成果,在分析了目前国内外基金业绩评价体系的基础上,设计建立了一套针对我国特殊的市场状况的证券投资基金评价体系,最后对33只基金进行了综合的评价。本文目的就是想探索一种综合的评价体系,为投资者发现证券价值、规避投资风险、准确判读基金业绩和选择基金提供一种方法。
范慧慧[10]2009年在《我国开放式基金业绩与价值评估研究》文中指出证券投资基金从其提供的产品和服务角度看,是一种金融投资产品。随着证券投资基金的迅速发展,特别是基金品种的不断丰富,我国对证券投资基金的研究依然相对滞后,尤其是对基金内在价值及其与市场业绩一致程度的研究缺乏深入的探讨。广义的基金业绩评价不仅指基金市场表现的业绩评价,还包括对基金内在价值的评估。对投资者而言,他们应该密切关注基金内在价值,但是相关研究表明我国证券市场为弱式有效,使得基金市场业绩偏离内在价值。因此,我们有必要全面分析开放式基金业绩驱动因素,构建完善的基金业绩评价指标体系,衡量、分析和评价开放式基金市场业绩。此外,建立一套科学、完备的评价体系,使市场各方能够对基金的市场业绩和内在价值进行客观评价,具有很高的理论价值和现实意义。论文以基金投资组合为立足点,以开放式基金为研究对象,选取股票型基金为样本,研究了样本基金内在价值和市场业绩表现。理论部分主要探讨了现代投资组合理论、资本资产定价理论和有效市场假说理论,通过对投资组合的构建、选择和优化的理论分析,深入研究基金内在价值的来源,为评估其价值提供理论依据。实证部分在明确基金业绩来源于投资组合所产生的收益基础上,遵循“最优投资组合→超额收益→基金业绩”的思路,将资产选择理论和非线性规划法相结合,检验基金经理所确定的投资组合是否为“最优投资组合”,然后根据财务估价的思想,运用三阶段估值模型研究开放式的内在价值。接着采用“先分解再综合”的思路,在分析出业绩驱动因素的基础上,将熵权法和层次分析法相结合计算业绩评价指标体系的层级间综合权重系数,再与模糊评判法进行综合评价。最后,采用目前通用的检验模型对基金业绩持续性进行了实证研究。论文提出了基金与股票一样具有内在价值的构想,重点对开放式基金内在价值进行实证研究,并分析市场业绩是否偏离内在价值。研究发现样本基金的投资组合并非达到最优,基于此,我们通过非线性规划法重新确定出样本基金最优投资组合及其权重,为准确计算基金投资组合的β系数和必要报酬率提供依据。研究结果显示,不少样本基金的市场业绩偏离了内在价值,主要是由于我国证券市场的弱式有效性和基金业发展不健全。我国开放式基金业绩持续性较弱,实证结果显示,股票型基金的中期和中长期业绩对未来中期、中长期和长期的业绩均没有很好的预测作用。投资者不能根据中期的业绩来判断基金在未来任何时候的业绩走势。出现这种情形,可能是中长期本身业绩就包含了太多不稳定的因素,不能预测基金未来的业绩。检验期内出现了显著的业绩反转现象,说明某些时段内用基金过去的业绩不但不能预测未来业绩,并且可能适得其反。
参考文献：
[1]. 证券投资基金的综合业绩评价[D]. 刘烨. 东北财经大学. 2007
[2]. 基于证券投资基金业绩的基金管理人行为评价研究[D]. 何军耀. 重庆大学. 2007
[3]. 中国证券投资基金绩效评价实证分析[D]. 王会叶. 西北大学. 2008
[4]. 中国证券投资基金评价体系研究[D]. 金曦. 首都经济贸易大学. 2007
[5]. 投资基金业绩评价体系的建立与实证研究[D]. 陈刚. 四川大学. 2000
[6]. 基于DEA的证券投资基金业绩评价研究与应用[D]. 伍叶华. 吉林大学. 2009
[7]. 我国股票型开放式基金投资价值评价研究[D]. 海畅. 西北大学. 2008
[8]. 证券投资基金业绩评价体系研究[D]. 曾春. 西南财经大学. 2005
[9]. 我国证券投资基金评价体系研究[D]. 王全. 首都经济贸易大学. 2007
[10]. 我国开放式基金业绩与价值评估研究[D]. 范慧慧. 江苏大学. 2009
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