国际黄金市场发展状况及其趋势分析,本文主要内容关键词为:发展状况论文,趋势论文,黄金市场论文,国际论文,此文献不代表本站观点,内容供学术参考,文章仅供参考阅读下载。
一、世界黄金资源状况
黄金作为一种矿藏资源,首先其储量是有限的。尤其是随着世界经济的飞速发展,黄金的供给更显得紧张。就目前世界黄金的生产能力,在未来的50年中,黄金将始终处于短缺状态。其次,从世界各国对于黄金的认识以及需求分析,人们对黄金的偏好日益加强,需求也呈上升趋势。
1.世界黄金储备分布
根据世界矿产资源年评报道,截止2005年底,世界上可确认的黄金存量为15.55万吨。其中饰品存量为8.03万吨,占地面存金总量的51.6%;官方和私人持金分别为2.86万吨和2.48万吨,分别占地面存金的18.4%和16.0%。南非、美国、澳大利亚等国又是黄金储量的大国,南非的黄金储量最大,约为世界储量的39%,美国约为11%,澳大利亚约为8%。
世界官方黄金储备总量在2006年6月为30733.1吨。在所有国家中,黄金储备占全部储备的平均比重为10.5%。但是各主要经济发达国家(除日本、俄罗斯、英国)持有的储备占其国际储备的比重大都在50%以上,美国更是达到了其国际储备的75.1%。所以,黄金存量和储量都呈现出不均匀的储备分布。
2.世界黄金供求及分布
总体而言,世界黄金供求近年来呈稳步增长的态势。特别是20世纪90年代以来,世界黄金年产量达到了2000吨以上,1995年为2276吨,2000年达到了2573.2吨,5年之内全球黄金产量增幅约为13%。其中亚洲的一些国家产金量增长较大,如中国、印度尼西亚等。而南非、美国、加拿大等国的产量增加额不大,但一直处于黄金供应的大国之列。从黄金的供给结构看,主要由黄金的生产、官方抛售和旧金回收构成黄金的供给。其中矿产金占了50%以上,官方售金约为10%,且近年来是有增加的态势。
在需求方面,2001年以来,世界黄金需求不断增长。2005年世界黄金需求达到3754吨。从需求结构分析,主要来自于国际外汇储备、首饰加工及电子工业医疗等行业。其中储备用金呈稳定态势,而工业用金呈上升趋势。2005年的具体数据显示,首饰用金占制造业黄金需求的72.9%,电子业为11.15%,可识别性投资为15.97%等。从地域上分析,需求增长快的主要是发展中国家,如印度、土耳其等,发达国家需求增长并不很大。消费量占前三位的分别是印度、美国和中国。
图1 2005年世界黄金总需求结构(吨)
数据来源:世界黄金协会(World Gold Council)2003-2005年资料。
二、世界主要黄金市场发展状况
国际货币体系不断改革,随着牙买加货币体系的建立,黄金的货币性不再存在。但黄金的金融属性并未因此而丧失。从全球范围看,现约有40多个黄金市场,无论是区域性的,还是国际性的,都在金融市场中起着重要的作用,并且呈现出迅速发展的态势。
1.伦敦黄金市场
伦敦黄金市场是伦敦国际金融中心的重要组成部分。世界黄金销量的60%通过伦敦黄金市场。其中,世界黄金第一生产国南非的黄金更是绝大部分经伦敦销往世界。这一方面与伦敦拥有发达的金融机构、健全的金融体制有关,另一方面与黄金的定价和结算有关。伦敦金市每天进行两次黄金定价。金市价格由五大具有百年以上历史的金商确定,他们参与交易额十分巨大。同时,伦敦金市成交的黄金数量巨大,约为3000万盎司,价值超过100亿美元。这个数量相当于南非金矿年产量的2倍,约为欧盟各国中央银行储备的黄金总量。价格决定后影响世界各地黄金市场,各地参照伦敦金价进行交易。
同时,伦敦黄金市场是一个无形市场,以实物交易为主,也可以进行黄金期货、头寸置换或差额交易。
2.纽约和芝加哥黄金市场
纽约作为国际金融中心,同样拥有发达的黄金市场。纽约黄金市场成立较晚,于1975年才建立。但由于美国拥有全球第一的黄金储备,储备量高达26199万盎司,是我国的十多倍。美国财政部和国际货币基金组织出售黄金也通过纽约黄金市场进行拍卖,所以这些都极大地推动了纽约黄金市场的发展。
目前,纽约黄金市场是世界上最大、最具影响的黄金期货市场。其纽约商品交易所(COMEX)的NYMEX分部提供黄金期货和期权等交易品种。2004年日均黄金交易量为6.01Moz(186.93吨),2005年日均交易量为6.33Moz(196.91吨),成为全球黄金期货最重要的定价中心之一。交易的主体有商业银行、黄金交易商、黄金经纪公司、对冲基金、养老基金、政府部门、国际组织等机构投资人以及个人投资者。其中占主导地位的是机构投资人。
在定价机制上,纽约黄金市场交易的所有黄金都通过交易所内公开叫价的方式进行成交。遵循价格优先、时间优先的原则。
在交易方式上,纽约黄金市场是以期货形式进行,所以交易目的就以投机活动和套期保值为主。为了控制投机,美国监管者对此也建立了一套比较完善的体制。如国家期货交易规则《商品期货交易委员会法》,各机构制定的管理规则,如《商品交易所条例》等。
同样值得一提的是美国芝加哥期货交易所(CBOT),它是近年来黄金期货交易量增长很快的交易所。它主要提供两种期货合约,一种是每张100盎司的标准合约,另一种是每张33.2盎司的小型合约,交易通过电子平台交易。虽然它推出的时间不长,但交易相当活跃,目前已经和纽约商品交易所成为全球最大的两大期货交易所。
3.香港地区黄金市场
香港作为一个区域性的国际金融中心,也有着一个比较发达的黄金市场。它在时空上连接了美国市场和欧洲市场,获得世界各国黄金经纪公司的青睐,方便了国际投资者24小时的跨时区套利交易。香港黄金市场有三部分构成:一是传统的黄金贸易市场,以买卖金条为主,它有92年不间断交易的历史,市场流动性和深度较好;二是本地伦敦市场;三是黄金期货市场。这三部分分别由金银业贸易场进行现货交易,以及香港商品交易所进行期货交易。需要注意的是香港金银业贸易场近年来也有从事期货交易。
在交易过程中,香港金银业贸易场议价方式参照伦敦市场上下午各一次。交易所的期货交易是以美元报价的,交易制度上更多地参照美国市场。而香港的伦敦外国黄金市场是一个非正式市场。
4.几个典型的新兴黄金市场
在世界主要黄金市场日益发展的同时,世界各地的区域性或地方性黄金市场也不断兴起与发展。其中有成功的典范,也有失败的案例。
(1)孟买黄金市场
印度作为世界黄金的最大消费国,对黄金的偏好与需求都是最强的。印度在构建孟买国际金融中心的过程中,其黄金市场得到了较快的发展。当前,孟买的多种商品交易所已经成为世界第三大黄金期货交易所,提供在线商品期货交易。它在开业后短短的两年多时间里,其黄金期货交易量呈惊人的飙升势头。其黄金的交易量已占到印度贵金属期货市场80%以上的份额。
(2)伊斯坦布尔黄金市场
伊斯坦布尔黄金市场以伊斯坦布尔黄金交易所(IGE)为主。在20世纪末,其交易地位突出。交易所提供现货和期货两种交易方式,以现货交易为主,交易量逐年增加,发展较快。黄金衍生产品交易量提高不多,发展缓慢。
(3)南非黄金市场
南非历来是世界黄金的主要生产国、供给国,迄今共生产了约5万吨黄金,占世界产金总量的50%以上。近年来,南非黄金产量占世界的比重虽有所下降,但第一的位置并没有改变。因此,南非在黄金的价格制定上理应有着重要的话语权,南非黄金市场的建立与发展理应有着得天独厚的优势。然而,事实却恰恰相反,南非的黄金市场始终非常落后,对黄金价格的话语权根本没有通过市场反映出来。
从南非黄金市场的发展过程上分析,南非黄金市场没有走市场化的道路。1989年前,南非采取严格控制的措施,不允许国民拥有除首饰和法定金币以外的任何实物黄金。国内矿业集团所产出的黄金也是全部上缴。目前这种状况虽有改善,但南非央行仍坚决反对出售黄金储备,政府也在不断收回矿业公司的经营权。因此,南非在市场经济环境下,却无法建立一个真正的黄金市场。
三、国际黄金市场发展的特点
黄金市场作为金融市场的重要组成部分,近年来在世界金融市场上发挥着重要的作用。它的发展也表现出一些具体的特征。
1.黄金市场全球化特征显著
20世纪90年代以来,全球金融业进行着广泛的技术革命和制度变革。技术革命以信息技术和通讯技术在金融业的广泛运用为表现,金融交易中大量使用互联网进行,网络金融成为发展主流。地区之间的“物理边界”日趋模糊,黄金市场已完全实现了全球交易。同时,黄金市场的全球化还反映在黄金的价格上。黄金的价格在全球基本是一致的。从价格上看,各地黄金市场形成了全天24小时不间断营业的交易格局,市场的割裂性已经基本消除。
在制度的变革上,黄金市场受外汇市场、信贷市场、证券市场的影响,与其关联性不断提高。而各国的黄金市场也日益开放,这都加快了黄金市场的整合,推动了黄金市场的全球化。
2.黄金市场的避险功能突出
黄金市场的金融性之所以没有消失,而且日益提升,重要的原因就是该市场具有突出的避险功能。
首先,黄金作为国际储备的组成之一,在黄金非货币化的法律过程完成后,不但没有减少,而是不断增加。
数据显示,世界发达国家都拥有可观的黄金储备,在拥有黄金储备规模前几位的国家中,其黄金储备在20世纪70年代牙买加货币体系后都有不同程度的增加。其中欧洲国家增速最大,德国的增长速度为15.78%,法国为12.22%,意大利为18.24%。
其次,黄金具有稳定性、安全性和恒久性的优势。作为财富储备具有很好的资产保值功能。尤其是在经济萧条、通货膨胀严重或政局动荡过程中,黄金的这些优势直接显现出避险的作用。为此,极力反对黄金本位制的凯恩斯也评价道:“黄金作为最后的卫兵和紧急需求时的储备金,还没有任何其他更好的东西可以替代。”
东南亚金融危机的实践证明,黄金在货币大幅贬值中,可以起到稳定经济的重要作用。韩国危机中的“献金救国”运动,收集民间黄金250吨换取外汇偿还外债,大大减轻了国家的债务危机。
因此,黄金市场的避险功能日益被重视,黄金市场成为整个金融市场的稳定器。
3.黄金市场的功能定位明确,成为金融市场中不可或缺的部分
世界各大黄金市场的功能定位十分明确。伦敦黄金市场的市场定位就是以现货交易为主,以无形市场为特征,通过全球几大结算中心完成其交易。而纽约是以期货交易为主,纽约交易所为广大投机客提供交易平台,极大地降低了整个市场的风险。苏黎士黄金市场是伦敦市场的有机补充,它把金砖精炼成特别的小金条或金币,并以金币交易为主,成为全球最重要的金币交易市场。香港黄金市场成为东西方黄金市场交易的衔接点。其市场定位结合了伦敦与纽约的特点。因此,明确的市场定位成为各大市场的有效推动力。
从市场地位来讲,黄金市场是金融市场不可或缺的组成部分。目前,全球仍有36000吨黄金作为国际储备存在各国中央银行,约为全球储备的20%左右。同时,黄金作为投资工具在金融市场中作用显著。黄金的价格对国际政治、经济形势、汇率等因素十分敏感,而且与其呈现反向运作状态。所以它可以与货币、证券等市场形成互补作用,相辅相成,优化资源的配置。
另外,按目前的国际惯例,纯度在99.5%以上的标准黄金,随时可按伦敦黄金市场价格出售转换成外汇,这就更加提升了其金融属性,更加明确了黄金市场是金融市场的组成部分。
4.世界黄金市场由单极特征向多极化方向发展
黄金市场的形成已有百年历史,而市场结构正由伦敦黄金市场这一单极化特征向全球多极化方向发展。由于英联邦的特殊身份,在相当长的时间内,伦敦黄金市场主宰了全球黄金市场的供求。这首先是因为世界最大黄金生产国南非的黄金绝大部分通过英国走向世界,也得益于伦敦本身所拥有的发达的金融市场体系。其次,美国在相当长的时间内禁止私人拥有黄金,直到20世纪70年代才得以解禁,黄金市场的建立与发展相当缓慢。香港、东京等亚洲黄金市场也是伴随着其经济在20世纪70年代以后的迅速发展才逐步壮大起来。第三,国际黄金市场是在各国或地区放开了对黄金价格的管制;放松了对黄金生产企业、加工企业等行政干预;允许私人投资黄金;允许商业银行、投资基金和其他机构投资者从事黄金投资业务;允许黄金自由进出口等环境改善的条件下迅速发展起来。
时至今日,伦敦黄金市场虽然还处于龙头地位,但其他市场的发展态势与市场地位已不能同日而语,全球40多个区域性的黄金市场组成了一个全球性黄金市场体系。
四、世界黄金市场的发展趋势
1.市场交易品种多样化,市场形态日益开放
目前在国际市场上,从大的方面划分,有六种黄金的投资方式。即投资金条、投资金币、黄金管理账户、黄金凭证、黄金期货、黄金期权等。在黄金市场上,沿着这六大投资对象创设的交易品种日益增多。由黄金延伸到白银、铂等多种贵金属,交易单位由小到大。所以,具体到黄金交易的品种已经十分丰富。
在市场的表现形态上呈开放趋势。这种开放表现最显著的就是黄金价格。目前黄金价格的联动性突出反映了黄金市场的整体性,以及各黄金市场较高的开放程度。其次是交易主体上,参加黄金投资的主体有黄金生产商、加工商、大的用金机构、投资基金、商业银行、经纪人等机构投资人。而商业银行是黄金市场的主要参与者,商业银行在金融市场上多数处于一个国际性的金融机构,这就决定了黄金市场交易者的国际化。
2.黄金衍生品创新不断,成为市场主流
黄金市场产品创新不断是一个显著的趋势。而衍生产品的日益推出,更是成为市场的主流。自1972年加拿大的温尼伯商品交易所开始试验黄金期货交易,到20世纪80年代阿姆斯特丹交易所推出期权交易,可谓衍生产品发展迅猛。
目前,主要黄金衍生产品已经包括黄金借贷交易、黄金远期交易、黄金期货交易、黄金期权交易、黄金调期交易、黄金租赁业务、黄金寄售、黄金存折、黄金延期交收交易户口。从交易量上看,黄金衍生产品市场之所以能得到迅速发展,主要原因是满足人们规避风险和保值的需求,为投资者提供对冲或套期保值的工具。另一方面,由于衍生产品市场所特有的高杠杆性和虚拟性,也为投资者创建了一个广阔的投资平台。大量的投机行为消化了市场风险,给套期保值者创造了条件。大量的投机行为也增强了市场的流动性,提高了市场效率。此外,衍生产品市场的推出,更紧密地联系了世界各地的黄金市场,使之成为一个统一的市场,也紧密地联系了黄金市场与外汇市场、资本市场之间的关系,从而增强了整个金融市场的一体化,提高市场的有效性。
3.混合交易制度是交易方式的发展趋势
在商品市场和资本市场上,人们通常采纳的交易制度有报价驱动机制和指令驱动机制。前者也称做市商制度。其特征是做市商就其负责的标的向投资者报价买入价与卖出价,投资者直接或通过经纪人与做市商进行交易,按做市商报出的买价与卖价成交。而后者又称竞价制度。它的特征是开市价格由集合竞价形成,随后交易系统对不断进入的投资者交易指令,按价格与时间优先原则排序,将买卖指令配对竞价成交。
而黄金市场在交易制度上有混合交易制度的发展趋势。即黄金价格的确定由交易所采用两种竞价方式,报价与指令联合驱动机制。做市商通过计算机显示的买卖价格完成竞价。即做市商根据自己的成本、交易状况、国际市场表现等因素,在规定的价差浮动范围内同时报出买卖价及准备成交的数量。当投资者的限价委托报价比做市商更合理时,计算机显示投资人报价,以保证市场价格一旦达到投资者的较优限价可马上执行。
这种混合交易制度具有提高流动性,降低交易成本,稳定市场等方面的优势,较好地促进了黄金市场的发展。
4.立足本国金融市场,面向全球黄金市场
黄金市场作为金融市场的组成部分,它的发展状态直接影响的是一国的金融市场。它可能会对一国的消费、投资和货币政策的执行效果产生影响。所以从国际经验看,各黄金市场的发展首先是立足本国金融市场。
黄金市场的发展中,首先是人们会增加对黄金的交易,这直接将影响黄金原先的供求关系。对黄金需求的增加将导致黄金进口的增加,从而影响外汇市场供求。同时,当一国货币不能自由兑换的条件下,黄金市场在一国出现通货膨胀时起到套利的作用,这又将影响到一国货币政策的制定与执行。
其次,黄金市场从世界范围来看已经是一个整体。资金与黄金数量的关系已决定了封闭式的黄金市场很难得到发展,也起不到它应有的作用。从市场的基础——价格分析,黄金市场的价格应该由市场来决定。而这个市场如果仅仅是国内市场的话,难免价格会被扭曲,从而根本上不能实现黄金市场的市场化价格形成机制。同时,如果黄金市场不开放,那么许多创新型的产品就不可能得到很快的运用,市场规模也不能迅速壮大,交易者的单一也不能很好地提高市场流动性,分散市场风险,市场也容易被世界黄金市场边缘化。
因此,黄金市场在发展中基本呈现出面向世界黄金市场的发展趋势。