中国企业海外上市问题研究〔1〕（之二），本文主要内容关键词为：中国企业论文,之二论文,海外上市论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
表七 H股公司管理素质、 信息披露评价
公司名称管理素质(良好、一般、劣)
青岛啤酒
一般
上海石化
良好
广州造船
一般
北人印刷
一般
马鞍山钢铁 一般
昆明机床
——
仪征化纤
良好
天津渤海化工一般
东方电机
一般
洛阳玻璃
良好
庆铃汽车
一般
上海海兴 劣
镇海炼化
良好
成都电缆
一般
哈尔滨动力 一般
吉林化工
一般
东北输变电 一般
经纬纺机
一般
熊猫电子
一般
广深铁路
一般
广东科龙
良好
皖通高速
——
新华制药
——
公司名称信息披露(良好、一般、劣)
青岛啤酒 一般
上海石化 良好
广州造船 一般
北人印刷 一般
马鞍山钢铁一般
昆明机床 ——
仪征化纤 良好
天津渤海化工 良好
东方电机 良好
洛阳玻璃 一般
庆铃汽车
劣
上海海兴
劣
镇海炼化 良好
成都电缆
劣
哈尔滨动力
良好
吉林化工 良好
东北输变电
一般
经纬纺机 一般
熊猫电子 一般
广深铁路 一般
广东科龙 良好
皖通高速 ——
新华制药 ——
关于上市集资的运用情况，里昂证券有限公司在其1996年8 月发表的《中国研究报告》中作的一项统计（见表八）结果表明， 只有不到1／3的公司已将大部分资金投入生产、改造或建设，有相当一部分公司上市后的资金运用状况不理想，其中一些企业由于担心市场需求不足，不敢贸然投入“来之不易”的资金，而存在银行；另一些企业则为获得比银行存款多的回报而将所筹资金挪作他用。
表八 H股企业发股集资运用情况统计
公司名称 筹资金额(亿元人民币)已成功实现扩展计划
青岛啤酒917.18 计划已改变
上海石化
4033.90 是
广州造船327.39——
北人印刷208.00 尚无,起步迟
马鞍山钢铁 3933.75 尚未
昆明机床128.70 不详
仪征化纤
3360.00
是
天津渤海化工408.00
是
东方电机481.10 尚未
洛阳玻璃912.80 尚未
庆铃汽车
1035.00
是
上海海兴
1576.80
否
镇海炼化
1428.00 是(超前计划)
成都电缆448.00
否
哈尔滨动力 1210.54 尚未
吉林化工
1534.00 无日程
东北输变电 464.31 尚未
经纬纺机233.23 不详
熊猫电子515.46 不详
广深铁路
4208.02尚未实施
广东科龙738.96 不详
皖通高速872.63 ——
新华制药273.00 ——
公司名称 占上市集资收入的比例%
青岛啤酒73
上海石化
100
广州造船 ——
北人印刷69
马鞍山钢铁 47
昆明机床
仪征化纤
100
天津渤海化工
100
洛阳玻璃35
庆铃汽车
100
镇海炼化73
成都电缆36
哈尔滨动力 25
吉林化工
100
东北输变电 25
经纬纺机 不详
熊猫电子 不详
广深铁路25
广东科龙 不详
皖通高速 ——
新华制药 ——
资料来源：里昂证券《中国研究报告》，1996年8月第30页。
（4）上市公司及有关部门对国际资本市场缺乏了解和经验。
海外上市公司基本上是大型国有企业改组而成的，这些企业在传统体制下运行多年，公司管理层缺乏市场经济和国际资本市场及其运作方式的知识，习惯于向上级或政府有关部门汇报工作，而对如何向股东负责，如何让投资者了解自己缺乏经验。例如，有一部分企业对于国内贷款及利率、税收、金融等政策给自己带来的不利影响，经常积极地向控股股东、行业主管部门或有关部门报告，希望帮助解决困难，却不会想到及时将这些信息向公司的海外股东和投资者报告。有些政府部门领导和新闻单位的记者到企业视察、调查和采访时，往往要求企业向其汇报企业的经营情况和业绩，而不了解对于一个上市公司来说，信息披露是有严格规定的，不可任意行事。例如，某新闻单位出于宣传我国国有企业改革成果的好心，在一家H股公司公开披露年报之前， 就将这家公司经营业绩，包括该公司的税后利润及增长比例等作了公开报道。这种做法，明显违反香港联交所的上市规则，搞得公司十分被动，马上发表声明指出，有关数字尚未经过审计，不能以此作为标准。香港本地及海外投资者对于这种做法表示难以理解和不满。
五、发展海外上市需要解决的几个问题。
1、公司上市后的规范化运作是长期任务。
海外上市是一种途径，但不是企业发展的目标和终点。在一次研讨会上，CS第一波士顿中国业务部副总裁古星先生说：海外上市只是国有企业获得的进入国际资本市场的一张“通行证”，其筹资活动并未结束，上市后要得到投资者的认同，就必须以企业良好的发展前景作为依托。对企业来说，股份制改组和筹资短期内可以完成，而上市后的规范化运作则是一项长期任务。海外上市公司的高级管理人员需要更新知识结构、更新管理观念，认真学习上市地的法律及上市规则，认真学习国际企业的运作方式，坚持不懈地转换企业经营机制。海外上市公司几年来的市场表现已经说明，《公司法》和《上市规则》才是海外上市公司经营管理的运作准则。
2、提高海外上市公司的基本素质。
海外上市公司基本素质的提高取决于海外上市公司管理人员和普通员工素质的提高。提高普通员工素质主要包括两个方面，一是通过岗位培训、业务学习等方式提高员工的业务素质，达到完全胜任工作的标准；二是通过职业道德教育增强员工的敬业精神。提高管理人员素质，首先是经营和管理观念的转变，树立市场经济和现代企业的经营观念和管理观念；其次是知识的更新，不仅要加强学习与本公司经营业务直接相关的现代科学技术知识，了解最新的科学技术研究成果，而且要加强法律、法规和现代经营管理理论的学习；第三，严格履行对公司、对股东的勤勉、诚信义务。
3、提高海外上市公司的经营业绩。
经营业绩是投资者普遍关注的问题，也是影响海外上市公司市场表现的重要因素。海外上市公司1994、1995两年经营业绩均不理想，大多数公司出现负增长。从根本上说，支撑一个企业股票价格和市场形象的主要因素就是经营业绩，一个上市公司没有良好的经营业绩，就是无源之水，无本之木，最终会被市场淘汰。提高海外上市公司的经营业绩，应从以下几方面入手。
第一，加强市场研究，对公司自身在市场中所处的位置和同行业竞争者所处位置进行科学分析，对消费者的需求和开发潜在的消费需求有明确的把握。
第二，加强产品和技术的研究与开发，不断改善现有产品质量，以新产品开拓市场，引导需求。
第三，加强成本管理和成本控制。
第四，实现规模经营，没有规模就没有竞争力，没有竞争力就没有效益。
4、加强和完善信息沟通与信息披露。
信息披露制度是上市公司区别于一般企业的重要特征，也是上市公司必须严格履行的义务。按照国际标准，上市公司必须达到一定的透明度，以使投资者对公司的业绩和前景作出合理的判断和评估。信息披露主要有两项：一，定期公布公司业绩；二，及时公布可能会影响股票价格或成交量的敏感资料。从几年来国际证券界和投资者对中国海外上市公司的分析报告以及新闻媒介的报道看，对中国海外上市公司存在问题中反映最强烈的就是信息披露不充分、不及时。特别是在及时公布可能影响公司股价或成交量的信息方面，海外上市公司距离要求的标准还有较大差距。
客观地说，在什么情况下需要公布可能影响公司股票价格的信息，有时候确实不好把握，对中国海外上市公司尤其如此。在很多情况下，海外上市公司并非不愿意或者有意隐瞒某些信息，只是不知道哪些信息需要及时披露，哪些不需要，以及哪些信息需要披露到何种程度。根据证券分析师、投资者的建议，海外上市公司在充分、及时、客观披露信息方面，需要认真做好以下几项工作。
第一，公司管理层必须高度重视信息披露对公司的影响，制定信息披露的基本原则，委派专人（公司高级管理人员）负责领导和组织公司中期报告、年度报告的编制及其他信息披露工作。
第二，加强与股票承销商、上市保荐人的联系，及时沟通情况，使他们成为公司与投资者、社会公众之间的桥梁。
第三，加强与证券分析师和投资者的信息沟通，建立固定联络制度，定期召开信息沟通会议，定期举行巡回推介会，主动介绍公司经营情况和发展前景，介绍国家的宏观经济发展和政策，介绍可能对公司产生影响的政策及其变化，介绍行业发展情况及其变化，并详细解释为什么会对公司产生影响，影响的程度，公司将采取哪些措施应付这种变化。
第四，不管是在信息沟通会、推介会还是接受投资者、证券分析师的访问，都要耐心、细致地对他们不明白、不理解和表示担心的问题给予必要的说明和解答。
第五，提高公司驻港人员的基本素质和职权层次，使驻港员工能够及时、准确地获得公司的有关信息并向交易所和投资者披露。
第六，有专人负责收集、整理和研究各种市场分析报告，一旦发现问题及时给予必要的说明，尽可能避免一切不实报道对公司产生不利影响。
5、按照市场需要选择海外上市企业。
为了做好海外上市工作，取得更大的成效，我们必须善于寻找和抓住资本市场的规律，按照市场需要选择企业，选择上市时间。目前，H股虽已初具规模，形成一个板块，但无论就其公司数目还是就其行业的选择性上，都达不到投资者的投资均衡化及多元化的要求。因为一般“单位信托基金”经理都不会把股票市值小于5000万美元的公司作为投资对象；而“退休基金”经理所感兴趣的公司一般要有1亿至2.5亿美元的股票市值。特别是在90年代中后期，大的机构投资者的投资重点已经转移，投资者更加青睐电子、通信、信息等新兴产业，希望在这些行业中加以选择。