保壳到底 ST春都卖产斩断两翼，本文主要内容关键词为：两翼论文,ST论文,春都卖产论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
5月28日，停牌已经两个多月的ST春都(000885)股东大会通过议案，授权董事会聘请具有资格的证券公司办理公司股票恢复上市等相关业务。
在重组一直未见实质进展的情况下，ST春都的这个公告无疑让投资者心跳加快。
断臂
与上述议案同时公告的还有三项资产转让，这是西安海拓普参与ST春都重组一年多来进行的第一次有实质意义的资产重组。
公告称，ST春都拟将其拥有的郑州宝蓝包装技术有限公司72%股权中的37.5%股权转让给百瑞信托有限责任公司，转让收益为547.6万元。拟将拥有的洛阳春都制药有限公司75.7%的股权和对该公司424.2155万元的债权转让给百瑞信托有限责任公司，转让收益为332万元。拟将公司拥有的华美生物工程公司30%的股权转让给新西兰F&F Brothers Limited公司，转让收益为445.17万元。
关注ST春都的投资者应该记得，这三项资产其实是春都集团用来抵偿所欠ST春都3.6亿元债务的一部分，ST春都在年初接手后，先后对前两项资产进行了重组。今年年初，ST春都在北京召开一场名为“春都未来”的市场推介会，会上ST春都管理层明确提出要建立“以肉制品为主业，以生物制药和特种包装材料为两翼的产业格局”，这“两翼”指的就是上述资产。
2003年第一季度ST春都实现销售收入3682万元，其中将春都制药和郑州宝蓝两家子公司纳入合并报表范围功不可没，如果减去合并进报表的包装材料与制药两项业务，其主营业务收入将缩水至1918万元。
自2002年4月参与ST春都重组以来，由于股权转让迟迟未定，西安海拓普一直没有注入优质资产帮助ST春都扭亏，以致今年3月，ST春都因连续三年亏损而被深交所暂停上市。如果不能拿出一份盈利的中报，等待ST春都的命运将是直接退市。
但在合并了包装材料与制药两项业务报表的情况下，ST春都第一季度仍报亏567.8万元，依靠主业扭亏显然无望。
救市底牌
对于已处于退市边缘的ST春都来说，这个时候做出这种举动其实也很正常，因为当务之急并不是如何进行业务布局，而是尽快拿出一份让各方面都满意的盈利中报，顺利通过注会审计和恢复上市申请。
记者致电ST春都证券事务代表谢昊了解重组事宜，他以公司正处于重组敏感时期为由拒绝了采访。但事实上，目前半年的时间即将过去，在注入优质资产已经意义不大、依靠主业扭亏基本无望的情况下，ST春都实现中报盈利的出路无非以下几条：
一是变卖股权增加投资收益。通过变卖上述三项资产的股权，就为ST春都中报的投资收益一举增加1324.77万元。
二是减少财务费用和管理费用。4月份，春都集团根据协议开始偿还债务，可以预期，ST春都中报中这两项费用肯定会有所减少，从而间接增加当期利润。
三是坏账准备计提冲回增加利润。2001年1月1日起，上市公司根据《企业会计制度》要求开始计提应收款项等八项资产减值准备，由此导致仅坏账准备计提一项，两年中就吞噬了ST春都1.52亿元的利润。根据还款协议，春都集团在实物抵债之外，还将用出售9340万股ST春都国有股所获的10367.4万元归还借款，由此一部分坏账准备计提将冲回增加利润。陈军说，《企业会计制度》对坏账计提冲回利润没有硬性规定，如何冲回还得看ST春都的取舍，不过在中报上肯定会有所反映。
上述这些方式也不是没有风险，能否顺利通过注会审计和恢复上市申请，目前还不好断言。
扭亏靠什么
即使凭借这些手法保壳成功，ST春都要想彻底摆脱"ST"的阴影还有很长的路要走。
自参与重组以来，西安海拓普一直认为，ST春都持续亏损，主要是由于经营资金被大量占用和公司内部资产整合与管理不佳等内部因素所致，并不是肉制品加工行业本身的衰落。这种认识在某种程度上也使得西安海拓普迟迟未对ST春都注入优质资产。
自2002年4月8日参与重组以来，西安海拓普先后投入3000余万元组建职业经理人团队、启动生产线、成立郑州春都食品发展有限公司和春都美厨连锁公司来完善产供销链条等等。2002年下半年，新的管理团队开始正式接手春都市场工作，主业起色初现，第三季度完成1514万元，第四季度达到2683万元。
2003年第一季度，ST春都实现主营收入为3682万元，这个数字是2002年全年收入的一半，而第一季度主营业务的毛利率为13.4%，较去年同期的-19.09%有大幅提高。
但对总股份为1.6亿的ST春都来说，这种销售收入和增长幅度显然是不够的。更何况ST春都所处行业属于食品行业内毛利率最低的行业之一，以毛利率仅为0.02%的食品加工业务怎么能支撑起扭亏的重任？