债券基金与债券的投资比较分析，本文主要内容关键词为：债券论文,基金论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、债券与债券基金概述
(一)债券
债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息的、并到期偿还本金的债权债务凭证。按照发行主体的不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。与股票相比，债券风险较小，比较适合于追求稳定收益的投资者对其进行投资。
自1981年恢复国债发行以来，我国债券市场一直处于迅速发展状态。截至2006年7月末，在中央国债公司托管的债券共有693只。并且债券存量在2006年7月达到8.66万亿元。
(二)债券基金
债券基金是一种主要以债券为投资对象的证券投资基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，在保持投资组合低风险和充分流动性的前提下，寻求较为稳定的收益。根据中国证监会对基金类别的分类标准，80％以上的基金资产投资于债券的证券投资基金为债券基金。由于债券基金的波动性通常小于股票基金，因此被投资者认为是收益与风险适中的投资工具，对于追求稳定收益的投资者也具有较强的吸引力。
2002年9月20日，南方宝元债券型基金成立，其投资组合中债券投资的比例为45%-95％，股票投资的比例最高不超过35％，成为国内第一只债券型投资基金。2002年10月24日，华夏债券基金成立，华夏债券基金只投资于信用等级不小于AA级的国债、金融债、企业债等固定收益类金融工具，不参与股票市场。华夏债券基金以其鲜明的投资理念和投资风格而被业界称为第一只纯债券投资基金。此后在2003年，债券基金迎来发行高峰，当年有共计10只债券基金(含伞型基金里的债券子基金)成立。截至2007年4月13日，我国共有27只债券基金，并且全部为开放式基金。
二、债券与债券基金的联动关系
债券基金主要以债券为投资对象，一只债券基金可以看成是由多种债券构成的一个投资组合，因此债券与债券基金之间存在着紧密的联动关系。
(一)债券的收益影响债券基金的收益
在计算债券基金这一投资组合的收益率时，一般有两种常规性方法，即加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率。加权平均投资组合收益率是对投资组合中所有债券的收益率按其所占比重作为权重进行加权平均后得到的收益率。而投资组合内部收益率的计算方法则是先计算债券投资组合在不同时期的所有现金流，然后计算使现金流的现值等于债券投资组合市场价值的利率，得到的这个利率即是投资组合内部收益率。无论用哪种方法来计算，债券投资组合的收益率水平都是基于其所投资的债券的收益率水平的，债券基金的收益水平会随着投资组合内债券的收益水平变动而相应波动。可见，投资组合内部债券的收益水平对债券投资组合——即债券基金——的收益有着根本性的影响。
(二)债券的风险影响债券基金的风险
由于债券是债券基金的主要投资对象，债券的风险会对投资于它的债券基金的风险产生直接影响。债券基金的主要投资风险包括利率风险、信用风险、提前赎回风险和通货膨胀风险，其中利率风险、信用风险和提前赎回风险都是由其所投资的债券的风险直接引发的。债券的价格与市场利率的变化密切相关，而债券基金的价值与债券的价格也密切相关，因此市场利率的波动会为债券基金带来相应风险。如果债券发行人不能按时支付利息或偿还本金，债券就面临很高的信用风险，债券评级机构会对债券的信用进行评级，如果债券的信用等级下降，将会导致该债券的价格下降，持有这种债券的债券基金的净值也会相应下降。当市场利率下降时，债券发行人可能提前偿还高息债券并以较低利率融资，此时持有附有提前赎回权债券的债券基金将面临提前赎回风险。可见，债券的风险对债券基金的风险有着不可忽视的联动作用。
(三)债券与债券基金互为补益
债券基金是多种债券的投资组合，因而债券市场的规模性和流动性为债券基金的运作提供了广泛的基础。
同时，债券基金作为机构投资者进入债券市场进行债券投资活动，大大地扩充了债券市场上的投资者队伍，并且债券基金还将募集起来的大量社会闲散资金引入债券市场，增加了债券市场上的资金存量和流量。债券基金有效活跃了债券市场，对于债券市场的发展成熟与逐步完善起到了很大的推动作用。
三、债券基金与债券的投资差别
债券基金是债券的投资组合，对于投资者而言，投资于债券基金与投资于单一债券有着重要的差别。债券基金反映的是一种信托关系，投资者投资于债券基金将成为债券基金的受益人；而债券反映的是债权债务关系，投资者投资于债券将拥有对债券发行人的债权。除了两者反映的经济关系差异，投资者投资于债券基金和投资于债券还有以下差别：
(一)债券基金与债券的投资收益差别
一般情况下，债券基金收益分配每年至少一次。债券基金的收益会随债券基金所投资的各个债券的收益的变动而变动。而且，债券基金如要分配收益，其当年必须能够有所收益，如果上年发生亏损，则当年收益还必须首先对上年亏损进行弥补。如果当年发生亏损或者当年的收益不能弥补上年亏损，则不能分配收益。
相对而言，债券的收益则稳定得多，投资者购买债券之后，如果没有违约风险，就会在债券规定的付息日得到较为固定的利息收入。
(二)债券基金与债券的投资风险差别
债券基金是债券的组合投资，通过对其投资的债券进行合理的搭配组合，可以分散掉部分非系统风险，使债券基金的整体风险低于其所投资的所有债券风险的简单加权平均值。以信用风险为例，单一债券的信用风险是比较集中的，一旦债券的发行人违约，投资者将损失惨重，而债券基金却可以在较大程度上分散单一债券的信用风险。
因此，虽然债券的风险对债券基金的风险有着较大的联动作用，但是投资于债券基金与投资于单一债券相比，其风险水平还是相对较低的。
(三)债券基金与债券的进入退出机制差别
从一级市场角度来看，由于我国发行的债券基金都为开放式基金，投资者如要进入债券基金市场进行投资活动可以有两种途径：其一，投资者可以在基金募集期内认购基金份额，目前仅有少数基金对首发规模进行限制，大多数基金对首发规模并无限制；其二，投资者也可以在基金募集期结束后申购基金份额，此时并无任何规模限制。而债券在一级市场发行时一般都有规模限制，对于一些信用风险较低且收益高于银行定期存款的债券，比如国债，排队抢购已经不是什么新闻。在退出机制方面，债券基金除了在基金合同生效后的一段短暂的封闭期内只办理申购、不办理赎回之外，基金投资者可以方便的办理所持有的基金份额的赎回手续。而对于债券来说，一般债券都有一个确定的到期日，在到期日之前投资者只能获得约定的利息收入，而只能在到期日收回本金。
从二级市场角度来看，由于债券基金都是开放式基金，因此并不能在二级市场流通转让，只是在一级市场存在方便的申购赎回机制。但是债券存在较为发达的二级流通市场，除了一部分债券，如凭证式国债不能流通之外，大部分债券可以在二级市场进行流通转让，投资者可以以当时的市场价格在二级市场购买或者卖出手中的债券。
(四)债券基金与债券的投资费用差别
投资者在投资于债券基金的时候，需要支付一定的手续费，一般来讲，基金公司为了吸引投资人在基金发行时购买基金，认购费率比申购费率要低一些。目前，我国债券基金的申购费率一般为0.8%，但是基金管理人可以根据投资者的认购金额、申购金额的数量适用不同的认购、申购费率标准。基金在赎回的时候还要收取赎回费，我国债券基金的赎回费率一般是0.3％，但是基金管理人可以根据基金份额持有人持有基金份额的期限适用不同的赎回费率标准。
而对于债券来说，投资者在购买新发行的债券时并不需要交纳手续费，而在二级市场转让债券时，则要交纳一定比例的交易费用，目前国债现货、企业债现货和可转换债券的交易佣金均不超过成交金额的千分之一。
比较而言，债券基金的投资费用要高于债券。
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