刘维宣
北京中税信达税务师事务所有限公司 北京 100000
摘要：利润管理与财务管理存在主体角度、目标、运用指标、评价结果的非完全一致性和差异化特征。本文通过现实案例，分析了利润额、利润率为正向发展时，综合性财务指标经济增加值、权益净利率、权益经济增加值率出现的非完全一致性变化，剖析了非正向变化指标的内在驱动因素，通过进一步优化资本、资产结构，所提升的经营效率和效益的幅度和效果，旨在为财务管理实务提供生动、现实的案例参考。
关键词：利润管理；财务管理；差异化；兼容性
利润管理与财务管理存在主体角度、目标、运用指标、评价结果的非完全一致性和差异化特征，即利润管理侧重基础目标、企业层目标；财务管理目标侧重综合目标、股东层目标。良好的利润指标是良好的财务管理目标实现的必要条件，但在一些情况下并非它的充分条件。利润管理和财务管理的兼容性体现在两者互为支持、相辅相成。明确利润管理和财务管理的差异化特征，是由注重利润指标转换到利润指标和综合财务指标并重观念的抛砖引玉。
一.利润管理和财务管理的差异化特征及兼容性运用
（一）利润管理和财务管理的差异化特征
利润管理是通过拓展业务、优化企业运作流程增加收入，降低成本费用支出，进而最大可能实现公司盈余的过程（对通过选择运用会计政策、会计手段，调节利润和资产，调整利润的业务分布和时间分布等事项，本文不作探讨）。财务管理是通过对投资、筹资、营运资本的管理，以实现股东财富最大化的过程。
1.利润管理和财务管理产生的时点不同.利润管理自企业诞生便与之俱来；财务管理作为一门独立的科学，出现仅有百余年历史。财务管理学理论成型于美国财务学者格林所著的《公司理财》一书。20世纪20年代，美国杜邦公司首创了杜邦财务分析体系，它是以权益净利率为核心的综合财务评价指标体系。20世纪90年代由美国思腾思特公司提供了一套适用于公司业绩考核与价值管理的体系经济增加值（EVA）。2010年年初，国资委对中央企业负责人全面推行经济增加值考核。2.考虑角度和目标不同。利润是公司层面考虑的主要评价指标，经济增加值是股东角度的主要评价指标，是税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后形成的剩余收益。利润管理目标是实现利润最大化，财务管理目标是实现股东财富最大化。3.运用的指标不同。利润指标主要有收入、成本、费用、税金等；财务指标主要有：经济增加值、权益报酬率、权益经济增加值率、综合资本成本、内含报酬率、净现值等。4.各自的特点不同。利润指标取数简单，易于理解，但可能因于会计政策而被操纵；经济增加值以税后营业利润为基础，进行若干项目调整后扣除全部资本成本，综合性更强。5.财务管理指标与利润管理指标的评价存在非完全一致性（文末另有详述）。
（二）利润管理和财务管理的兼容性运用
投资项目的净现值，会最终形成企业的利润。恰当的融资和营运资本的规划，会降低企业的成本，增加企业的利润；企业财务规划的落实，需要公司制度、流程、内部控制等利润管理措施来落实。杠杆、期权、锁定、择机等财务手段可同时为利润管理所用；全面预算，同时为利润管理和财务管理提供支持。综合财务指标分析，多数是在利润指标的基础上所作深层次分析。
二.ABC公司实际业务案例
案例：ABC公司是BJ市一家国有控股的公司，成立于2014年，企业负责人非属中央和国资委管理。所在产业为新兴产业，该产业处于成长阶段。ABC有较强的科技实力，技术水平在该市，乃至全国均居于前列。ABC公司注重技术水平的不断提升，先进设备的及时引进，以及内部控制制度的建设和落实。其发展战略为：在未来的三到五年跻身该产业世界前列。
（一）ABC公司基本财务情况及成长性趋势
1.ABC公司基本财务状况：基本财务状况见表1所示；图1、图2是用折线图表示的收入、净利润、资产、销售净利率、资产净利率趋势。
2.ABC公司基本财务情况及成长性趋势分析：从以上图表可知，企业的规模（资产）在增加，企业的业务（收入）在成长，企业的利润在增长，以及资产净利率、销售净利率呈上升趋势，多数财务指标比较理想化，它表明该企业是一个快速成长的企业（除净利润对所有者权益影响外，还有其他个别影响因素，限于篇幅，不拟详细介绍）。
（二）ABC公司综合财务分析显示的非完全一致性
1.企业综合财务指标数据。企业综合财务指标见表2；用折线图表示的部分指标发展趋势见图3。
2.ABC公司综合财务分析显示的非完全一致性。该公司的权益净利率，除2016年高达73.8%外，其余均在55%-59%之间波动，究其原因：尽管销售净利率在增长，但资产周转次数在2上下徘徊、波动，权益乘数在降低，它们三者的共同作用（权益净利率=销售净利率*资产周转率*权益乘数），使权益净利率处于相对稳定状态。换言之，权益的增长速度与净利润的增长速度大体相同，致使权益净利率基本稳定不变。若进行更细致分析，改进的权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆。根据此原理划分，企业闲置的权益资本投资银行理财产品，属金融损益，因其盈利水平较低，稀释了另一部分权益资本带来的经营收益。对ABC公司经济增加值的计算：由于属新兴产业，选择了10%的股权资金成本率（基于调整因素较少，且不具有重要性，对税后营业利润调整忽略），该公司的负债率较低，且系自发性无息负债，因该公司税后营业利润额相对股权成本较大，为经济增加值提供了较大的安全边际，致使经济增加值走势，大致趋同净利润增长轨迹。上述显示了综合财务指标和利润指标的非完全一致性，同时综合财务指标之间也显示了非一致性。即经济增加值与净利润显示同向增长趋势，而权益净利率、权益经济增加值率均显示波动、徘徊轨迹。与净利润、净利率呈非同向变化。
（三）进一步资产结构、资本结构分析
1.企业2017年末资产结构、资本结构图（见图4）。2017年末ABC公司资产结构比中，货币资金接近3/4，其次是固定资产，接近1/4，存货和应收账款占比较少；2017年筹资来源中，权益资本接近3/4，其次是自发性负债，占比1/4多，最后是应付股利，占比较低。企业筹资来源，绝大部分来自权益性融资，即大部分税后利润以货币资金形式存在，企业实际将部分货币资金投资于银行理财产品。简单地说，货币资产流动性强，但收益性较低。严格地说ABC公司货币资金投资于银行理财产品，属于金融资产投资，以2%上下的收益率，与一般权益资本成本5.5%（该企业按10%）相比较，显然金融损益为负，它在总收益中，稀释了经营损益，对企业整体盈利性产生了负的影响。
（四）优化资本、资产结构方案及相应财务效果
1.优化资本结构、资产结构方案。针对ABC公司销售净利率的上升趋势，权益净利率波动曲线及资产、资本结构存在优化可能性等因素，我们以提高权益净利率为例予以优化，由于权益净利率=销售净利率*资产周转率*权益乘数，改进型权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆。企业可以通过下列方式利用闲置资金，提高权益净利率：1.）通过扩大收入，提高资产周转率，例如设立分支机构，进行市场开发、产品开发等。2.）将闲置资金投资于明显高于银行理财产品收益的项目，即提高整体净利率。3.）通过资本、资产结构调整来提高权益净利率。鉴于ABC公司的权益资本规模相对当前业务需求过剩，且假定前两种方式目前无法实现、且无合适的投资机会情形下，以第三种情况为例予以调整（同时关注到权益乘数调整幅度的限制），优化资产、资本结构，降低权益资本规模。具体为：将2016年的净利润按50%向股东分配，将2017年的净利润按70%向股东分配，由于2017年末企业货币资金达2266万元，2016年和2017年度上述比例以货币资金分派利润合计960万元，上述调整以不影响企业正常经营为前提（企业闲置资金实际年投资收益在2%左右，基于复利考虑，我们将利润分配对净利润的影响的收益率确定为4%，所得税后为3%。计算对净利润影响）。
2.ABC公司优化资本、资产结构后的财务效果（见表3）。通过以上调整，ABC公司2017年相关财务指标发生了变化，平均权益资本占用降低，权益净利率由55.4%提高到88.33%；资产总额降低，资产周转次数由1.8提高到2.3；资产净利率由32.1%提高到40.92%；资产负债率由33.8%提高到47.26%。经济增加值由772万元，增加至826万元。净增54万元（权益资本成本降低63万元，净利润降低9万元，两者共同作用的结果）。权益经济增加值率由45.4%，增加至77.5%。实际上，企业可根据具体情况作出调整，但要考虑到幅度限制，即业务需求、财务风险和平均资产净利率与税后利息率的比较等。
三.综合性财务指标的非完全一致性及该指标实际业务路径
净利润，是未扣除股权成本的企业收益，经济增加值则是扣除了全部投资成本后企业最终创造的价值，当企业净利润相对股权成本有较大的安全边际时，则经济增加值一般会与净利润具有同向性，否则为非同向性；权益净利率、权益经济增加值率作为相对数的综合财务指标，对财务状况的反映更为灵敏，也便于细致展开因素分析。因此运用经济增加值指标时，应结合权益净利率、权益经济增加值率一并运用、分析。
作为综合性财务指标的经济增加值尽管在技术层面需要对税后经营利润作若干调整，并存在着准确确定权益资本成本的困扰，且在应用层面和其他绝对数一样，也存在着固有限制，但对其在财务管理中的重要性已取得共识，将此综合性财务指标融入实际业务已成为趋势，尽管融入路径可能多样，但将其引入一张综合财务报表（或曰经济增加值表）应是一种可选方式。作为一张独立的综合财务报表，以年报为宜，内容至少应包括自税后经营利润开始的若干调整因素，及选用的权益资本成本率，保留三年可比数据，同时附注三年对应的权益净利率及三年的权益经济增加值率（它是本期经济增加值除以本期平均权益的值，相对于每股收益，更具有意义）。用途：或作为内部管理报表，或作为4张会计报表的附表，根据特定企业或特定要求进行选择填报。届时，财务报表使用人可以全面、便捷地了解企业整体财务状况，评价企业管理层综合财务管理能力。并促进企业进行薄弱环节的整合和梳理。
参考文献：
[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].中国财政经济出版社.2018.
[2] 阳葵兰，黄慧欣，范小荣.财务管理[M].清华大学出版.2017.12.
[3]何瑛.财务管理学学科前沿研究报告[M].经济管理出版社2017.7.
作者简介：刘维宣（1964.09-），男，汉族，安徽省太和县人，本科学历，北京中税信达税务师事务所执业税务师，主要研究方向：财税管理。
论文作者:刘维宣
论文发表刊物:《中国经济社会论坛》学术版2018年第6期
论文发表时间:2019/3/19
标签：净利论文; 权益论文; 利润论文; 增加值论文; 资产论文; 财务管理论文; 企业论文; 《中国经济社会论坛》学术版2018年第6期论文;