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半年前，如果说金价会到2000美元，绝大部分投资者会嗤之以鼻，因为国际金价连续冲击1000美元关口均折戟沉沙。但仅仅半年后，这种情形却发生了根本的转变，预测金价能达到2000美元也会得到响应——唯一的分歧可能只是时间的长短。
“黄金价格在十年内会突破2000美元。” 以看涨大宗商品著称的著名投资者罗杰斯（Jim Rogers）说。撰有《热门商品投资》和《中国牛市》等书的罗杰斯说，他持有黄金期货、上市交易基金和实物黄金。
金价没有了“天花板”
进入9月，沉寂了很长时间的黄金再次露出峥嵘，向1000美元展开了一波凌厉的涨势，让投资者感到十分惊讶，但许多人并不看好后市，因为之前国际金价曾冲顶1000美元，却无法稳固而迅速败北。
去年3月14日，国际金价首次突破1000美元大关，但收盘时却跌回1000美元之下；去年3月17日，国际金价以1004.91美元/盎司收盘，这是国际金价首次收盘于1000美元上方，但随后金价震荡回调，最低跌至682美元/盎司左右；今年2月20日，金价历史上第三次突破千美元大关，但收盘价仍未能站在该位置之上。1000美元似乎已成为金价的“天花板”。但这一次黄金的“秋季攻势”却让经验主义者“大跌眼镜”——国际金价不但再次突破千美元大关，并且将1000美元关口牢牢的踩在脚下。
10月6日，由于国际市场传闻石油输出国计划取消美元作为石油结算货币、以一篮子货币代替的消息，当天COMEX黄金12月合约暴涨21.9美元，涨幅达到2.15％，收盘1042.7美元/盎司——该价格已经超过去年3月创下的1032.10美元/盎司最高点。
10月8日，具有风向标意义的伦敦现货金表现强劲，当天盘中该品种标价最高上探每盎司1061.13美元，最终收盘时，报收于1054.98美元，刷新了金价的历史纪录。
在国际市场的影响下，国内的黄金期货同样涨势如潮，上海期货交易所黄金期货创出上市以来新高：
在国际金价一度突破1070美元的刺激下，上期所黄金期货高开高走，其主力合约1006盘中最高上探234.74元/克。黄金期货主力合约的上一个高点，还是出现在今年3月17日的233.59元/克。
图1 国际金价走势
图2 上海期货交易所黄金期货合约1006走势
“在黄金价格有效突破1000美元/盎司之后，我们预计其价格在今年年底或明年年初可能达到1300美元/盎司～1400美元/盎司的价格。”金顶集团董事长陶行逸判断。
不过，分析师也并不排除金价短期出现回调的可能。银河期货分析师张盈盈指出，市场做多的力量主要来自对冲基金，目前基金的持仓比例已经超过55％，属于高风险区域，投资者应谨防价格的突然回调。
短期调整无碍大局
10月15日，尽管各国陆续公布的经济数据显示经济形势持续向好，同时，美元指数继续下挫，美股和国际油价再创新高，但这—次金价已疲态尽显，纽约商品交易所黄金期货反而出现下跌，12月份交货的合约收盘于每盎司1050.6美元，大跌14.1美元，盘中一度跌破1050美元关口，下探1047.6美元。
受此影响，10月16日上海期货交易所黄金期货早盘小幅低开，主力1006合约开盘报价每克231.20元，之后期价震荡下滑，一度扩大跌幅快速下挫。截至收盘，上海期金主力合约跌逾1%，期价重新回到了230元附近。
此外，12月份交割的黄金合约每克下跌了2.73元，收盘于每克229.20元，盘中成交量和持仓量均继续减少。当日，国内现货金银价格也全线下挫，各交易品种均收跌。上海黄金交易所黄金Au99.99收盘于每克230.60元，下跌了1.37元，共成交1630公斤；黄金Au(T+D)递延交易品种收盘于每克230.49元，下跌1.67元，共成交13098公斤；铂金Pt99.95收于每克306.50元，下跌4.00元，共成交262公斤。
在国际市场上，黄金期货的多空主力意见分歧明显加大，空头持仓量不断增加。
国际清算银行在月报中透露，作为主力空头的美国前两大商业银行，10月月初开始大幅增持黄金期货空头。据介绍，这两家美国商业银行已增持COMEX黄金期货空头至11.7万手，占交易所空头总量的21.1％，而此前美国前三大商业银行的COMEX黄金期货空头持仓量，已由6月初的最高12.5万手减少至7.6万手。
图3 COMEX交易所黄金净多头
业内人士表示，国际黄金期货交易中，最活跃的空头即掉期交易商或商业银行，其持仓的方向和头寸大小的变化，可被视为未来价格走势的风向标，这表明在经过前一阶段的大幅上涨后，国际金价开始进入微妙的调整期。
但全球最大黄金ETF GLD截至10月20日黄金持有量维持1109.31吨，已经连续第十个交易日持稳，创下今年以来该基金持仓稳定最长时间纪录。
对于市场的分歧，全球知名贵金属咨询机构GFMS近日表示，鉴于近期上涨的规模和速度，以及目前触及超买区域，要想避免大幅下滑，黄金确实有很大的回调需求。该机构认为，连续上涨后累计的大量获利盘逐渐对金价形成压力。不过，国际金价在技术上仍然维持看涨形态。
一些国际权威机构也对金市的未来保持信心。
摩根大通在最新一份研究报告中上调了2009年黄金和白银均价预期，并预计金价的历史新高很有可能在明年初升至1050-1100美元/盎司之间。摩根大通指出，从总体上看，预计今年第四季度黄金均价将保持在1000美元/盎司上方，但历史新高有可能在明年初升至1050-1100美元/盎司之间。同时，该报告也表示，作为对冲通胀的资产，金价已经颇高，不过在目前的投资形势下，黄金的价值依然超出一股投资品种。
美元在贬值路上飞奔
美元走势一直是期货投资者关注的影响商品期货价格走势的主要因素之一。美元贬值促成全球商品价格不断奔向本年度的新高。
分析人士表示，美国居高不下的政府债务使得投资者认为美元的弱势可能难以改变。根据美国国会预算办公室的数据，在奥巴马政府高达7870亿美元经济刺激计划的推动下，今年美国政府的财政预算赤字预计将膨胀至1.6万亿美元，2010年至2019年的累计赤字预计将高达7.1万亿美元。经济学家预期，2010年美国经常账户赤字占GDP比例将升至3.2％，2011年将升至3.3％，而去年这一比例为2.9％。
面对美元的大幅贬值，奥巴马政府的态度很微妙。尽管奥巴马公开宣称强势美元符合美国利益，但实际上，他们却似乎准备悄然接受美元贬值这一状况。数据显示，自从奥巴马上任以来，美元兑一篮子货币已经下跌了11.9％。
弱势美元可能使得美国商品在海外更加便宜，从而提振美国出口行业，在美国国内经济疲软的当下，这是个有利的状况。美国商品在海外更加便宜，这可能有助于实现人们长期寻求的全球经济重新平衡，即美国增加出口，而中国等其他国家增加进口。
目前还没有迹象显示不断走软的美元正给美国政府敲响了警钟，除非美元跌势升级为一场摧毁信心的灾难——如果外国的政府和民间投资者对美元失去信心，放慢购买美国国债的步伐，美国利率有可能上涨，从而损害美国的经济增长。
现在，一些分析师已经开始预测这种可能性，因为这可能真正能促使美国下定决心采取行动维持强势美元，而不是如现在仅仅停留在口头上。
澳洲加息的消息使弱势美元雪上加霜。
10月6日，澳大利亚央行意外宣布将基准利率从3.0％提高至3.25％。这使它成为G20中率先调整基准利率的央行。与美国和大部分欧洲国家的情况不同，澳大利亚行业更为健康，这主要归功于全球，尤其是中国对澳大利亚大宗商品的需求旺盛。
促使澳大利亚央行做出加息决定的似乎是资产价格(尤其是房价)的猛烈涨势。澳大利亚央行此前担心，3％的低利率水平(较2008年3月高点低4.25个百分点)会导致房价过度上涨——今年前8个月澳大利亚的住房价格上涨了8％。
澳大利亚加息的一个副产品是造成美元暴跌。澳元兑美元今年已经上涨23％，在加息后又进一步走高。由于美国未来相当长的时间内可能仍会保持低利率，美元的投资吸引力不及其他货币，美元遭到市场抛售，美元兑大部分主要货币贬值。
美元神话或将终结
美元国际地位的衰落已经是一个不争的事实。这种脆弱甚至经不起一个传言的打击。
英国《独立报》10月6日引述未具名消息人士的话说，波斯湾阿拉伯国家正在与俄罗斯、中国、日本及法国进行密谈，讨论以一揽子货币进行石油交易，其中包括日元、人民币、欧元、黄金，这将意味着石油不会再以美元计价。报道称这项改变将在9年内进行。
若该报道属实，经济体制内将引发一次堪比石油危机的全球性震荡，同时也将加大市场对于美元疲软的忧虑。
尽管该报道随后遭到沙特、科威特等海湾国家和俄罗斯的否认，但该消息仍然沉重打击了投资者对美元的信心，导致美元汇率继续大幅下跌和国际金价的暴涨。
实际上，近年来在石油贸易中以其他货币取代美元的话题一直不断，有分析人士认为，虽然多国都相继否认进行了秘密商洽，但是随着美国大量供应美元，美元不断贬值，中东产油国以及中国等拥有大量美元资产的国家，都有强烈诱因放弃美元。美元的世纪神话很可能终结在原油上。
“美元下跌的趋势已维持了超过7年，相比2002年2月的前高点，美元相对于广泛贸易伙伴货币的实际汇率迄今下跌了逾22％，美国庞大的经常账户赤字是拖累美元不断走低的最重要因素，预计美元还要震荡下跌一成以上。”摩根士丹利亚洲主席史蒂芬·罗奇对美元未来的走势表示悲观。
“目前从技术角度来看，美元指数还没有止跌迹象，市场多数分析机构预测美元指数有望向70点迈进。在此轮美元贬值过程没有结束之前，市场看涨动能不会轻易消失。”光大期货资深分析师车勇说。
油价推波金价
在美元走软的助推下，油价已成功从70美元/桶登上了80美元/桶。创下一年以来最高价。对原油的后市发展，市场出现了两种认识，一方面，供应过剩的阴影仍然笼罩在油价上方，部分市场人士认为这将压制原油价格的再度上涨；另一方面，美元的走软预期也令不少市场人士振奋，他们甚至发出了年内油价将冲上100美元的呼声。
油价与金价有一定的正相关性。原油期货的走强也带动了金价的上扬。油价大涨带来全球通胀率上升压力，而黄金恰恰是投资者规避通胀风险的传统工具。
图4
近日，包括国际能源署及美国能源资料协会在内的多家机构，上修了全球对石油需求的预估。欧佩克在月度报告中指出，2010年对欧佩克原油的需求将达到平均每日2839万桶，较原先预测提高30万桶。分析人士预计，为迎接圣诞节销售旺季的到来，美国进口货品出现增长，对柴油的需求也将大幅增加，这将引发原油价格持续上升，油价最终很可能冲破近来的交易价格范围。
但投资者需要警惕的是，虽然黄金和石油同为重要商品投资品种，但基本面不尽相同，二者之间的正相关性很脆弱。
从供应角度看，石油是不可能再生的一次能源，而黄金是可回收并循环利用的资源。需求方面的差异更为重要，石油需求具有刚性，油价再高，企业和消费者也很难在几年内调整使用方式；而黄金的消费弹性大，无论是工业用户还是首饰加工商，一旦认为价格高就会减少用量，甚或转向替代品。
此外，还有私人手中拥有的黄金，一旦黄金价格涨幅过大，不仅会使需求减少，而且可能使这些黄金中的一部分转变成供应，从而抑制金价涨幅。所以从黄金与原油的需求特性来看，二者有着很大的区别。
从目前来看，在其他的主导因素未提供明确的方向下，市场把影响黄金、原油行情走势的关注点放到了二者基本面因素之上。当这些因素影响程度压过金价、油价的共同影响因素时，黄金和石油价格的运动趋势就可能会发生背离。
黄金避险通胀预期
为了应对全球金融危机，世界各主要经济体纷纷大幅调低利率，向市场注入天量资金以刺激经济的复苏。虽然澳大利亚央行开始加息，但绝大部分经济体纷纷表示不会效仿，仍将维持现在的低利率货币政策。
美联储重申，美国货币政策将在较长一段时间内维持在当前的宽松水平。
在澳大利亚宣布加息的当天，英国央行宣布将继续维持0.5％的历史最低利率，并从金融机构买入总额达1750亿英镑(约合2870亿美元)的政府债券等金融资产为市场提供资金。这或许也是一个信号，英国和整个欧洲在近期都不会退出经济刺激政策。
虽然日本国内经济和澳大利亚有一些相似的地方，但是主流观点仍然是：日本央行将继续维持基准利率0.1％的水平。
中国货币政策是否会转弯呢?从现在的情况来看，中国货币政策已经有谨慎的微调迹象。比如，在暂停7个月后，中国央行在今年7月份重新开始发行一年期央票，但中国近期加息的可能性不大。
在低利率政策的刺激下，虽然发达国家的经济呈现出回暖的迹象，但这种向市场注入天量资金的方法不可避免的将可能带来通货膨胀，苗头已经显现——资产价格开始大幅飙升。
“通胀是逃不掉的，联邦储备的资产负债表从去年9月的8000亿美元增长到了年底的2万亿美元。而且还担保了8万亿美元的债，所以总数是10万亿，如果信贷重新开始流通，就将会有巨大的恐惧。”国际投资大师索罗斯近日公开表示。
美联储打算用下一个泡沫来拯救当前的泡沫破裂。换言之，危机并没有真正过去，只是把一场急性疾病拖成慢性疾病。一面是货币供应量大增，另一面是制造业不断衰退，此消彼长，很快美国的通胀率将大幅上升。由于美元仍旧是世界货币，因此美国把自身的问题转嫁给全世界将导致全球通胀，作为对冲通胀的最理想的工具之一，黄金必然受到投资者的青睐。
黄金市场格局发生变化
“目前黄金市场的格局正在发生变动。黄金的投资需求将成为黄金需求的主体，今年第二季度投资需求已经占到了黄金总需求的31％。要高于上年同期19％的比例。”世界黄金协会在一份报告中表示。
“现在忘记黄金是一种大宗商品吧，它所表现出来的特性更像是一个彻底的金融产品。”上海大陆期货分析师高严荣说，“9月以来的涨势中，黄金的供求关系没有给出利好的信号，也无法让市场有一个良好的预期。”
公开数据表明，近几年矿产金的供应量较为稳定，尤其是2008年第三季度起，矿产金供应量几位稳定，每季度约在600吨左右。据世界黄金协会公布的数据显示，2009年第一季度全球黄金供应创出近几年新高，第二季度则出现回落，全球黄金供应量为927吨。
黄金消费也没有出现异常波动。黄金消费主要集中在珠宝、投资和工业需求等领域。自2008年第三季度全球黄金需求创出近几年峰值之后开始回落，今年第二季度更是回落至800吨以下。这主要是由于珠宝首饰需求大幅减弱，投资需求逐渐减少所致。工业需求维持100吨左右。
“黄金在供需关系没有太大变化的情况下，金价却出现飙升，表面黄金的金融属性被关注和放大。”业界资深人士李乡春说。传统上珠宝肯定是黄金需求的主要来源之一，黄金价格不断上涨一定令这个需求减少。而事实上过去10年这方面的需求的确下跌很多，但是黄金价格却涨了十年。
投资者可能忽略了一个事实。今年第二季度当ETF需求有所减弱的时候，各国官方部门却从黄金的供应方悄然转为需求方。
黄金矿业服务公司(GFMS)上半年的报告指出，今年上半年全球央行黄金首次呈现净流入。究其原因，金融危机的爆发使得各国政府认识到黄金作为重要储备资产的价值。8月份，欧洲央行、瑞士央行和瑞典央行签署第三轮央行售金协议，将5年内售金总量降至2000吨，低于之前的2500吨。
官方成为黄金未来最大的买家，理由只有一个，就是要将外汇储备多元化，这成为黄金金融属性增强的一个重要原因。
“美国不停地发国债，使美元不断的贬值，我说应该要美国人的黄金，让他卖点黄金给我们。中华民族正在崛起，从长期战略角度来看，我们必须要买黄金。”国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌说。
如果央行购入黄金，这将彻底颠覆现有的黄金时候格局。以中国和日本为例，一旦要将黄金占外汇储备提高一倍，几乎可以把地球一年从地下挖出的黄金统统吸干，而即使提高这个比例一倍，黄金占这两个国家的外汇储备都没有超过5％，这跟欧美发达国家的平均水平仍然相去甚远。
图5
图6
投资黄金要“有备而来”
十一期间国际金价的暴涨显示黄金投资的高风险，但国内空头似乎并没有损失惨重——长假前，上海期货交易所将黄金期货的保证金提高到了22％，提前降低了系统性风险。前车之鉴是，在去年1月9日中国黄金期货正式交易之前，国际金价快速上涨，为国内主力做好了空方陷阱。在中国黄金期货上市后，国际金价出现一轮比一轮更惨烈的下跌，上海期交所的金价从高开每克231元人民币，最多被打到至155.6元，最大跌幅达32.6％，几乎将国内黄金多头洗劫一空。
专家提醒，在金价突破1000美元后，其上升空间完全被打开的同时，市场充满不确定性。再加上国内金市没有实行24小时交易，这种交易制度上的缺陷很容易被国际投机力量利用，在这种情况下，实物黄金投资，长线、定投、看涨，或许是一个比较完美的方法。
通常的操作手法是，投资者应放弃完全的投机思路，采取定投方式参与黄金投资。由于近年来，黄金年平均价格都呈现上涨势头，投资者每月可进行一次黄金投资，一年下来，基本可以将投资成本控制在年平均价格左右；第二年采取定期抛售模式，总体来讲，所抛售的价格也处在年平均价格，只要第二年平均价格高于前一年平均价格，投资者就有了获利机会和空间，这种投资方式收益虽小，但相对安全和稳定。
对短线投机资金而言，由于黄金走势与非美货币及澳元等高息货币走势密切相关，这些货币的每一次变动，也将在黄金市场有所体现。随时关注这类消息，将是短线投资者最直接的信息获取途径及判断导向。
推出黄金ETF呼声渐起
在国际黄金市场中。黄金ETF(又称黄金交易所交易基金)是一只重要的力量，经常被冠以“金市风向标”的称谓。黄金ETF以黄金为基础资产、追踪现货黄金价格波动，已成为黄金投资的主流工具之一，投资者购买了基金就间接拥有了黄金现货。
业内专家指出，国际黄金ETF能够迅猛地发展起来，原因主要在于以下几个方面：
首先是交易方便。黄金ETF一般在证券或期货交易所上市，消费者可以通过开设一个标准账户买入、卖出和持有基金份额；
其次是低成本。对于很多投资者来说，投资黄金ETF可以免去保管、储藏和保险等费用，而仅仅需要交纳管理费，比起直接购买实物黄金可以节省许多成本；
流动性强。黄金ETF的流通性不仅仅在于它可以在交易所的一、二级市场上交易，而且还在于其具有申购和赎回的特性。根据市场需求，被批准的参与者可以申购和赎回一篮子黄金股份，从而提高流动性；
交易透明度高。世界上的黄金交易是24小时交易，投资者随时都可以查到有关黄金市场交易的数据，包括黄金的价格、黄金持有量以及基金。黄金ETF在证券交易所上市，其交易方法和其他股票一样。在交易日内，投资者可以持续地以交易价格买入或卖出基金。
此外，黄金ETF还可以卖空并提供保证金交易选择；等等。
我国是世界黄金消费和生产大国，推出黄金ETF有利于我国黄金现货市场和期货市场的进一步发展。国外发展黄金ETF的经验对于我国推出黄金ETF具有很好的借鉴作用。
我国发展黄金ETF可以使丰富我国黄金交易品种系列，使消费者以较小的交易成本和费用投资黄金。黄金ETF的交易需要有大量的黄金现货作为基础资产，而我国作为黄金生产大国，将会从一定程度上大大节省黄金的运输成本。
同时，黄金ETF的推出将会促进黄金现货市场和黄金期货市场的共同发展，促进我国黄金市场的建设与完善，为投资者提供多元化的黄金投资服务，提高我国在国际黄金市场的地位。
资料：国际主要黄金ETF类型
1]澳洲Gold Bullion Securities。由世界黄金委员会首先发起，并由黄金上市有限公司负责发行的，2003年在澳大利亚证券交易所上市，汇丰银行美国分行担当黄金保管人。作为第一支上市的黄金ETF，由于受到并不身处世界经济中心的限制，表现一般，远远落后于另外两大黄金ETF。
2]美国Street Tracks Gold Trust(GLD)。GLD由世界黄金信托服务机构发起，2004年11月18日在纽约证券交易所交易，汇丰银行英国分行做其黄金的保管人，纽约银行担当托管人。
GLD是美国第一支以商品为资产的ETF基金，也是迄今为止黄金ETF市场的巨无霸，其已经成为个人投资者投资黄金的最主要工具。2004年11月18日上市之初，GLD每天净持有黄金量只有100吨，但以后每年以成倍数增长，2005年黄金持有量超过200吨；2006年黄金持有量超过400吨；2007年超过600吨；2008年年底达到780.23吨。
据世界黄金协会统计数据显示，2008年年底全球ETF黄金持有总量达到创纪录高位1190吨，也就是说，GLD的实物黄金资产占全世界黄金ETF总份额的65.6%。鉴于GLD是全球最大也是流动性最高的黄金ETF，其持仓量变化整体上与国际金价走势密切相关，其持仓变化情况可以作为分析判断金价中长期走势的重要参考因素之一。
3]英国LYXOR GOLD BULLION SECURITIES(GBS)。该基金在2004年3月31日在伦敦证券交易所上市，黄金保管人是汇丰银行伦敦分行。GBS是世界第二大黄金ETF，仅次于纽约的GLD，从2004年上市到2007年，其黄金交易量达到286万盎司，基金份额总值约为19亿美元。
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