外资企业在华上市及其对外汇管理的影响，本文主要内容关键词为：在华论文,外资企业论文,外汇管理论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
目前外资企业何时在沪深A股市场上市渐成热点话题。考虑到2002年是中国加入WTO的第一年，中国资本市场必然将渐进地对外开放，则外商投资企业，尤其是外资独资企业在沪深股市的上市已非可能和不可能的问题，而是何时上和如何上的问题。其上市不仅将对中国资本市场带来深刻变革，也将对外汇管理有所影响。
对外资企业在A股市场上市存在的几种看法
第一种看法认为，外资企业在华上市从来就不存在法律障碍，但独资企业目前条件还不成熟。主要原因是这些企业还未进行股份制改造，不符合《公司法》的规定。但是这些企业完成了股份制改造后，就完全可以申请上市。这样，在我国资本市场上就可以形成各类企业均可竞争上市的局面，这也是提高我国上市公司整体质量的重要环节。
第二种看法认为，外资企业在A股市场上市将缔造一个多赢格局。极力赞成外资企业在沪深股市上市的理由主要是：1、中国加入WTO后资本市场向外资企业开放是一个必然结果，或迟或早必然会渐进地走到这一步。2、外企上市可望缔造一种多赢格局，有利于提升整体上市公司的素质。对于投资者来说，可供投资的好企业空间大了，将进一步增强其对市场的信心。
第三种看法认为，目前外资企业在华上市应缓行。目前股市首先应该加速股票发行市场化的进程，实现股票供求的市场化均衡；其次是要逐步完善上市公司的股权结构并健全公司的内部治理结构；最后是实施严厉的市场监管，大力整治资本市场秩序。在中国股市的市场秩序和信心危机没有根本扭转之前，外资企业在华上市应该缓行。
第四种看法认为，外资企业上市和提高我国上市公司整体素质、降低股市风险无关。统计数据表明，外资企业的经济效益并没有显著地高于国内企业。2000年股份制企业工业增加值增长了14.5%；外资企业也只增长14.6%。可以预料，外资企业将以更高的市盈率在沪深股市发行，这样中国证券市场的风险不是降低了反而上升了。
第五种看法认为，外资企业在华上市等同于向外商转移财富，是送资而非引资。在目前一二级市场股价高企的情况下，沪深股市的市盈率远远高于国外成熟的股票市场，因此急于允许外资企业在中国发行股票上市，等于向外商转移财富，是“送资”而不是“引资”。
另外，在外资企业是否可以在A股市场上市的话题中，还夹杂着已经在海外上市的中资企业能否回流到A股市场再上市的争论。赞成者认为，不仅外资企业可以上市，在境外已经上市的中资企业也可以重新回到沪深股市来上市。证监会认为，一方面在海外上市的这些公司中的大多数是国内较好的上市公司，回来上市可以提高上市公司的整体素质；另一方面以往国内投资者觉得在海外上市的中资企业的效益和素质均比较好，在国外上市不如在国内上市更有利于本国投资者的利益。
反对者认为，“海归公司”到A股市场上市，其目的就是争夺筹资权。2001年有一家H股到A股市场上市，如果按照在香港H股的发行价1.6元港币，那么28亿股只能筹资人民币47.88亿，但是在A股市场以4.22元人民币发行A股，则筹资额高达118亿。已在海外上市的中资企业回归到沪深股市再上市，其实唯一目的就是筹集资金，其他的种种理由不过是托辞而已。
从上述种种关于外资独资企业，海归企业可否在A股市场上市的争议中，我们不难看出，赞同者有之，缓行者有之，也不乏反对者。看来，外商投资企业要真正登陆A股市场，还需要更广泛的讨论，以及更高层次上的共识。
外资企业在A股市场上市对外汇管理的影响
外资企业在A股市场上市给外汇管理带来的影响是多方面的。
第一，如何克服外资企业上市后募集资金的转移问题？由于外资企业在A股市场募集的是人民币资金，外汇管理部门是无法监测其运作轨迹的，通过其他职能部门来观测也是几乎不可能的，因为募集资金必然和外资企业已有的资金逐步混同难辨。而在这些人民币资金通过外资企业和境外企业的种种隐蔽交易实现转移的过程中，外汇管理部门也难以观测到资金和交易运行的全程，仅仅能监测人民币资金和外币发生汇兑时的一环而已。因此极有可能外资企业实施了募集资金向境外转移，而外汇管理环节所体现的该企业的汇兑和交易是完全符合规定的。或者说，期望外汇管理部门防范外资企业募集资金外流是几乎不可能的。
第二，如何克服外资企业在A股上市后转发B股带来的财富转移？例如去年张裕B增发3200万股A股，增发价格为20元，增发后其每股净资产为4.81元，比未增发前的1999年末每股净资产上升了91%，财富实现了从国内公众股东向境外股东的转移。外资企业在A股上市后，如果能够转发B股，那么，显而易见的是，A股市场可以是外资企业募集人民币资金的跳板，而B股市场则可以是外资企业以及相关投资者顺利地实现财富转移的跳板，AB股市场的联动性将给外汇管理部门带来非常大的麻烦。针对B股市场投资者的分账户外汇资金管理的效能将大为蚀空。鉴于海归公司已经在海外上市，其在沪深股市的再上市，带来的直接财富转移将更为严重和难以防范。
第三，如何克服外资企业因在A股市场上市给利用外资带来的问题？由于人民币利率处于非常低的水平，而相当多的外资企业是以中国为目标市场的，因此对人民币资金的需求非常旺盛。在外资企业尚未正式登陆A股市场之前，其资金来源不得不借助国际资本市场。在A股市场大门对其开放后，相信对外资企业而言，初期对华投资的规模就没有必要太大，来自海外的追加投资的必要性也在降低。那么我们就不能不考虑，允许外资企业在A股市场上市，是否有可能带来外国对华投资动力的弱化和外资流入的减少？这会在多大程度上影响资本项目的收支状况？
外资企业在华上市还可能在诸多环节影响外汇管理，例如，如何给上市流通的外资股规定合理的存续期，以防止外资企业通过上市圈钱而走？如何界走非上市外资股占总股本的比率问题？是否允许在华经营的外资金融机构从事外资企业的上市工作？A股市场对外资企业的准入，和当年B股市场的对内准入一样，都应慎重地考虑到其多方位的冲击，毕竟，在对外开放和经济增长之间存在“惊险的一跃”，这一跃带来的是利是弊，取决于我们的智慧而不是勇气。
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