财务视角下乐视创新盈利模式有效性研究
蔡郁文
(云南财经大学 会计学院，云南 昆明 650221)
[摘 要 ]文章以2010年度127家上市公司和2014年度97家上市公司的财务数据为样本，借助Stata12软件，从财务视角构建上市公司有效盈利模式模型，并运用其分析乐视公司具体情况，为乐视公司的经营者提供进一步的发展建议，并为投资者提供相关投资依据。
[关键词 ]盈利模式；财务视角；乐视
1 研究背景
乐视网是一家在互联网行业中非常具有典型性和代表性的企业，它是全球首家IPO上市的视频公司、唯一在中国境内(A股创业板)上市的视频网站，是中国大型互联网公司中唯一的纯内资公司。乐视网努力打造的“平台+内容+终端+应用”商业模式和垂直整合的完整生态系统是业界独创的，对其盈利模式进行深入研究，在“互联网+”的大背景下具有深远意义。特别是在竞争激烈的互联网行业，创新的商业模式和产业链对公司发展具有重大战略影响。党的十八大明确提出“科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撑，必须摆在国家发展全局的核心位置。”[注] 《中共中央国务院关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》，2015年3月23日。 综上所述，探索乐视企业的盈利模式具有重要意义。本文在我国创新政策驱动的背景下，基于财务视角对乐视盈利模式及经济后果进行客观的评价，归纳其竞争力优势，并找出存在的问题和面临的风险，最终提出针对性建议。此外，在国家“互联网+”概念的指引下，高新企业纷纷进行战略转型和结构调整，以期获取超额利润，该研究也为互联网行业中相关企业的盈利模式建议提供参考。
2 模型建立与数据选取
本文试图得出乐视公司2010年、2014年有效盈利模式标准ROA数值，并与乐视实际情况进行对比进而评价乐视盈利模式有效性。若选取和乐视同一行业相似企业企业的ROA作为标杆与乐视ROA比较，存在很大选择偏误，人为因素占据主导效应。遂通过建立有效盈利模式评价模型并带入乐视财务数据计算出标准ROA，最后通过与乐视实际情况进行比较分析来评价乐视的盈利模式。本文效仿彭彦敏,张雪云(2014年)的做法构建有效盈利模式评价模型。
2.1 模型建立
(1)净资产收益率指标的分解
Black-Scholes期权定价模型是以无风险利率为折现率，来计算期权收益在风险中性情况下的收益率。总体来说，期权定价模型提供了一种完全有基础资产和无风险利率组成的关于期权和标的股票的投资组合，是一种无套利定价模型。
当时翠姨也在的，但她不知道那是她的什么人，她只当是哪里来了这样一位乡下的客人。外祖母偷着把我叫过去，特别告诉了我一番，这就是翠姨将来的丈夫。
结果，生下来是个脑瘫的儿子，来不及了。她哭，埋怨婆婆，可她天生乐观，眼泪擦干，袖子一挽，就想着怎么照顾儿子。
根据ROA计算公式分解该指标。公式如下：
净资产收益率=净利润/营业收入×营业收入/总资产×1/(1-资产负债率)
(1)
将计算出来的Ri和其当年ROA进行比较，若ROA大于Ri，则该企业当年为有效盈利模式，否则无效。
(2)盈利模式分类和有效性筛选
2） 作业时，将计划作业区的地膜削开拉起，并用围堰隔离，非作业区的地膜与围堰搭接，阻隔雨水进入作业区。围堰应与作业堆体坡底保持一定的间距，并随着作业区的推进而移动。地膜、隔离墩断面如图4所示。
首先，利用因素分析法分别计算出以上三个指标上年相对于本年的盈利贡献率A1,B1,C1，计算公式如下：
A1=(A-A0)×B0×C0
合作社在提供“粮食银行”服务时，也获得了重要的好处：为其稻米加工获得了高质量稻谷的可靠原料保障；避免了收获季节集中收购的巨大资金压力。这样的“粮食银行”，对农民有很大的吸引力，也为农民加入稻谷合作社提供了强大的动力。合作社提供“九代”服务中的“代储藏”和“代销售”，就是通过“粮食银行”获得了可靠的保证。
C1=(C-C0) ×B0×A0
(2)
其次，将上述计算出来的贡献率计算变换得到相对指标，即相对贡献率——A1%,B1%,C1%。公式如下：
A1%=A1/|A1+B1+C1|
B1%=B1/|A1+B1+C1|
C1%=C1/|A1+B1+C1|
对于盈利模式的分类，主要通过计算A、B、C三个指标对于企业盈利的贡献率进而分成三类。
B1=(B-B0)×A0×C0
(3)
按上文所述的分类思想，找出对目标企业相对贡献率最大的指标，将公司盈利模式分类。企业盈利模式分为三类：第一类为销售净利率的相对贡献率最大，即A1%最大。此类企业为销售获利型企业；第二类为B1%最大，该类企业为作业效率型；第三类为C1%最大，此类企业为财务杠杆型，通过借力来经营企业。
最后我们用a,b,c与ROA做回归分析，分别对不同盈利模式的企业构建不同的有效盈利模式。
研究组治疗总有效率为95.24%，高于参照组的76.19%，差异具有统计学意义（P＜0.05），见表2。
(3)有效盈利模式模型构建
总之,《红海行动》中佟莉、夏楠的出现,丰富了国产主流影片中女性英雄的性格,提升了其内在精神高度,是更具有现代意识的新时代女性以及新时代英雄。这些形象的出现也增加了中国形象特别是中国人形象的丰富性。
在公式ROA=A×B×C中，将因子A替换成营业利润/总资产，用a表示。即用营业利润代替了净利润以此更好地展现销售利润在整个企业盈利中的贡献作用；因子B不变，但为保持符号美观，改用b表示；出于简化计算，将因子C替换为资产负债率，用c表示。
通过分类后，本文通过比较R/R0>1是否成立来判断盈利模式的有效性(R代表当年的资产收益率，R0代表上一年的资产收益率)。当R/R0>1时，说明企业盈利模式在本年度相比上年向更好的方向变化，则该年度盈利模式有效，反之，则说明企业当年设定的盈利模式给企业带来的收益还不如去年，即今年的盈利模式无效。在后续的有效模型回归中，我们剔除了盈利模型变化无效的样本。
对于每一类盈利模式，其有效盈利模式模型为：
Ri =10β0×aβ1×bβ2×cβ36
(4)
其中i =1、 2、 3，分别对应不同类型的盈利模式。
位于昆明主城区的云南顺丰金碧辉煌营业点，快递小哥们麻利地卸货、分拣、装车，皮带机、滚筒机有条不紊地运转。面对“双11”包裹大幅增长，快递小哥们已应对有序，驾轻就熟。
考虑到数据的分布图像和模型的拟合度，本文采用双对数模型。将上述模型进行对数转换，则第i 类有效盈利模式模型为：
本文模型回归数据来源于所有上市公司的2010年、2014年度横截面数据。乐视于2010年上市，2012年提出了新的盈利模式——生态垂直系统。所以本文主要分析先后两种盈利模式的有效性, 即时间点为2010年和2014年。于2010年度，共有139家企业为财务杠杆型企业(与乐视相同，具有可比性)，其中删除12家盈利无效企业，最后得到样本127家。2014年度，共有106家企业为财务杠杆型(与乐视相同)，删除9家无效盈利企业，得到样本97家。所有数据来源于CSMAR。
(5)
Y表示对净资产收益率取以10为底的对数。X1，X2，X3分别为将a,b,c取以10为底对数。通过对数据进行线性回归模型分析，分别得到三类不同系数的模型。最终将因变量和自变量进行还原，得到最终的有效盈利模式模型。
所有变量定义如表1所示。
表1 变量定义
如公式1所示，ROA可以分解为销售利润率(用A表示)、资产周转率(B)和权益乘数(C)三者的乘积。则上述公式可表示为：ROA=A×B×C(之后用R表示ROA)。
2.2 数据来源
Yi =β0+β1X1+β2X2+β3X3+ε
3 实证分析过程
3.1 盈利模式分类
运用公式3对乐视财务数据进行计算，得出乐视盈利模式分类，计算结果如表2 所示。
1995年，口腔科与心内科共同开设心电监护拔牙联合门诊，成为最早开设的多学科门诊。中山医院医务处处长孙湛说，那应该是一个整合门诊的概念。1999年开设泌尿外科与放射科两科联合门诊，胸外科、呼吸科与放射科三科联合门诊等多学科协作诊疗门诊。
表2 乐视盈利模式分类计算结果
综上所述，可得出乐视无论在2010—2011年度，还是2014—2015年度都是权益乘数对其收益贡献最大(C相对贡献率最大)，即财务杠杆型企业。
3.2 回归分析
本文采用Stata 12.0进行回归分析，通过回归得出财务杠杆型的有效盈利模式，并据此计算相应的乐视标准ROA，回归结果表3所示。
无论是2010年度还是2014年度，模型拟合度优秀，且X1,X2,X3在不同水平下均显著。通过以上分析，得出多元回归模型的方程：
2010年度：Y3=0.203+0.602X1+0.196X2+0.454X3+ε
(6)
2014年度：Y3=0.073+0.576X1+0.127X2+0.472X3+ε
(7)
表3 回归结果
续表
注：t statistics in parentheses
* p<0.05, ** p<0.01, *** p<0.001
最终有效盈利模式方程为：
小麦AL型细胞质雄性不育系异交结实率的研究…………………… 聂迎彬，孔德真，崔凤娟，桑 伟，穆培源，徐红军，田笑明（1）
2010年度：R3=100.203×a0.602×b0.196×c0.454
(8)
2014年度:R3=100.073×a0.576×b0.127×c0.472
绘本是用图画和文字共同叙述一个完整的故事，是图与文的合奏。家长指导的重点应是引导儿童观察与想象，绘本中的图画给学生提供了丰富的想象空间，家长们可以借助这些图画，启发学生想象，让景物动起来，让人物活起来，让情节更加波澜起来。在这个过程中，家长鼓励孩子之间交流和互动，让孩子在主动参与的过程中，更好地理解与建构故事，并从中体会阅读的快乐，在思维风暴中，让故事更具体、更生动、更有趣。
(9)
带入数据计算得出2010年度和2014年度乐视公司的标准ROA，用R*表示，乐视公司实际ROA用R表示。计算结果如下表所示：
表4 标准ROA与乐视实际ROA计算结果对比
4 结 论
从表4可知，2010年乐视采取财务杠杆型盈利模式，其标准ROA应为0.234，而其实际ROA为0.122；2014年，虽乐视提出了新的盈利模式，但对其盈利贡献最大的方式仍为财务杠杆型盈利模式。其标准ROA应为0.566，而实际ROA仅仅只有0.049。综上可知，乐视并未遵循自身的特性选择适合自己的盈利模式，企业的经营策略制定不得当，未通过建立有效盈利模式来获取超额利润，并且其虽然于2012年重新设定了企业的盈利模式，但未落到实处，企业负债盈利，过度使用财务杠杆来经营，财务风险较大。未来，乐视在经营过程中应着重注意控制财务风险，注意盈利模式的落实和执行，注重创新、合理地进行多元化战略。
参考文献 :
[1]彭彦敏,张雪云. 财务视角下上市公司盈利模式的有效性研究[J]. 财会月刊,2014(12):12-16.
[2]张雪云. 财务视角下A股上市公司盈利模式有效性研究[D].哈尔滨：哈尔滨工业大学,2014.
[3] 戴天婧,张茹,汤谷良. 财务战略驱动企业盈利模式——美国苹果公司轻资产模式案例研究[J]. 会计研究,2012(11):23-32,94.
[4]李艳. 乐视网的商业模式创新[J]. 企业管理,2013(11):57-59.
[DOI ]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.12.186
标签：盈利模式论文; 财务视角论文; 乐视论文; 云南财经大学会计学院论文;