在稳健配置的基础上适度积极进取--投资基金2014年第三季度的战略建议_基金论文

在稳健配置的基础上适度积极进取——2014年三季度投资基金策略建议，本文主要内容关键词为：基础上论文,三季度论文,投资基金论文,稳健论文,积极进取论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。

       美林投资时钟理论将经济周期划分为四个不同的阶段——衰退、复苏、过热和滞胀，每个阶段又都对应着表现超过大市的某一特定类别资产——债券、股票、大宗商品和现金。我们将这四个大阶段细化为六个小阶段来说明其背后的逻辑，第一阶段，经济衰退，资金面开始放松，但由于信心不足主要流入债券市场，股票市场表现较差；第二阶段，经济复苏，商品见底，经济预期有所改善，股票市场开始转好，债券市场进入牛市；第三阶段，每个市场都是牛市；第四阶段，债券市场开始下跌，而股票和商品市场仍保持牛市；第五阶段，经济增速放缓、通货膨胀压力增大，股票和债券市场均开始出现下跌，商品市场仍是牛市；第六阶段，信贷紧缩，需求下降，通胀回落，没有一个市场处于牛市，现金为王。

      

       资料来源：济安金信基金评价中心。

       我们不难发现，在2008年金融危机以来，实体经济经历了较为明显的“萧条—复苏—过热—滞涨”周期，资产轮动总体遵循“债券—股票—商品—现金”的轮动路径，其较好的指导了资产投资。

       虽然2013年政府换届后，经济下滑与经济转型交织在一起，使投资品轮动周期发生变化，轮动规律看似变得模糊，然而细心梳理我们发现变化的只是节奏，轮动规律及趋势并没有根本改变。

       2013年以来经济下行趋势确立，经济改革沿循“退二进三”脉络前行，管理层采用微刺激的方式平衡经济下滑与稳增长之间的博弈。在此阶段，从2013年货币成本高企现金收益可观，到2014年以来的债券市场小牛行情，进一步印证了投资时钟正徘徊于衰退期与复苏期之间。

       回顾2013年以来的股票市场表现，让我们看到在特殊的历史时期美林时钟理论发生的变化。投资时钟在衰退和阶段性政策驱动的景气之间摇摆，造成了股票市场的结构化行情，这也构成了投资者在股票上的择时投资机会。随着经济数据不断下滑，2014年微刺激仍将逐步加码，这种结构性机会也将得到延续。

       总体而言，2014年下半年经济仍将围绕改革、结构化调整与抑制下滑、稳定增长之间的博弈展开，经济难以在短期出现有力反弹。在此阶段市场形成趋势性行情的概率较小，向上动力不足；又由于政策意愿与估值水平的强支撑，向下也没有大幅下跌空间，因此我们对三季度市场的判断倾向中性，指数箱体震荡伴随板块轮动行情。

       以投资时钟理论分析为依托，再基于各类型基金的前期绩效表现情况、对于基础市场行情走势的全面预期、基金的综合投资运作特征，济安金信基金评价中心就今年第三季度的投资基金策略给出如下建议：

       一、货币基金：作为现金管理的必备工具，继续进行深度配置

       今年以来，市场上的各类基金里，规模唯一成长、且超高速成长的是货币基金。虽然从年初至今货币基金的平均收益率在不断地缓慢下降，但是，一来这种下降只是货币基金应有收益率在资金市场格局已经发生了重大变化情况下的正常性价值回归；二来，即使已经下降了一定的幅度，但目前其平均收益率依然高于活期存款收益率10倍以上，因此，以这种水平的收益率为支持，货币基金作为现金管理工具的必要性特征依然显著。

       临近上半年末，市场传闻央行窗口指导商业银行禁止办理两率相等的协议存款，尽管从目前的市场情况来看综合影响不是很大，但是，从积极防范风险的角度出发，在具体的标的选择方面，还是应该有些策略应对，如：尽量回避协议存款占比畸高且规模很大的产品。

       本期推荐：南方现金增利货币、工银货币、广发货币。

       二、债券基金：关注其中细分的信用债基，作为适度的积极配置

       债市的小牛行情已经持续了半年，随着无风险利率的持续回落，宏观经济有望触底企稳，以及货币政策对于实体经济体的支持，使得债券市场的风险偏好得到回升，信用债相对于利率债的投资价值更被多方普遍看好。因此，在债券基金里，其对于债券的投资定位偏重于信用债的、过往投资特征偏好信用债且具有一定稳定性表现的产品，值得重点关注。

       本期推荐：南方多利增强债券、建信双息红利债券、长城积极增利债券、富国产业债券、工银瑞信双利债券、招商安泰债券、华商收益增强债券、中银信用增利债券、民生加银信用双利债券。

       三、主动权益类基金：挖掘成长基金，潜伏价值基金，用好主题基金

       在股票市场行情可能演绎“宽幅震荡+结构行情”的背景下，应核心持有新型成长风格基金，挖掘主题基金的阶段性投资机会，战略配置价值风格基金，上述产品既包括股票基金，也有混合基金。

       在成长性投资方面，一方面，在2014年稳增长调结构大背景下，围绕新兴产业发展产生的投资机会仍然存在；另一方面，IPO重启后炒新热情再度点燃，资金沿循的流动轨迹或为由IPO到次新股再到新兴产业，成长风格在资金驱逐下也将延续，因此成长风格基金仍应作为三季度的核心配置。在主题风格类基金方面，重点关注军工、医药、环保、TMT、新兴成长等主题行业的基金，捕捉围绕改革、产业升级衍生出的主题投资机会。

       股市目前的政策底、估值底、市场底已经得到了较为广泛的认可，因此，对于价值风格类基金，在市场当前的底部区域可重点做战略配置，从战略配置的角度讲其具有“向下空间有限，向上潜力巨大”的特点，值得考虑提前布局。

       本期推荐：汇添富价值精选股票、汇添富医疗保健股票、上投摩根新兴动力股票、长盛电子信息产业股票、兴全轻资产股票、广发聚瑞股票、银河行业股票、富国天盛灵活配置混合、广发聚优灵活配置混合、华商优势行业灵活配置混合、中欧价值智选回报混合、富国天惠成长混合、兴全有机增长混合。

       四、ETF：灵活的工具性产品，流动性良好的投资工具

       在指数型基金里，我们最看好的是流动性、投资效率、交易成本均显著占优的ETF。还是基于上述对于股票市场行情未来发展趋势同样的预期，随着ETF跟踪标的的不断细分，为各类投资者提供了良好的、捕捉多种多样市场阶段性行情的工具，无论是战术性交易，还是战略性配置。

       本期推荐：华夏上证医药卫生ETF、招商深证TMT50ETF、易方达创业板ETF、华夏中小企业板ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF。

       五、QDII：在分散风险的同时，感受不一样的投资体验

       放眼海外市场，QDII的投资标的丰富、产品特色的鲜明。今年上半年部分产品的业绩的良好表现，再一次让投资者感受到了这类产品的可投资价值，QDII不仅能通过海外投资分散国内投资风险，更受益于QDII标的的多样化以弥补国内投资品种的缺失。基于海外市场不同部分的结构性经济发展特征、相关QDII的过往业绩表现，这类产品也可以作为投资者市场的配置对象。

       本期推荐：鹏华美国房地产、广发美国房地产指数、华宝兴业标普全球石油指数。

       （执笔：田熠，马永靖，王瑜伟）

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