产权范式的财务研究：历史与逻辑勾画，本文主要内容关键词为：范式论文,逻辑论文,产权论文,财务论文,历史论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、产权范式财务研究的缘起与发展
兴起于20世纪50年代的产权经济学着力于产权、激励与经济行为关系研究，尤其探讨了不同的产权结构对收益—报酬制度及资源配置的影响，对权利在经济交易中的作用给予了特别关注（Furubotn & Pejovich,1972），其精华是由Stigler概括的“科斯定理”：在交易成本为零的状态下，不管产权起初如何界定，市场交易都将导致资源配置处于帕累托最优状态（又称科斯第一定理）；然而，现实中的交易成本都是正的，这表明产权的初始安排及其后续调整对资源配置效率具有重要影响（又称科斯第二定理）。以此为基点，中西方学者开始直接或间接地以产权、交易费用和契约等核心范畴来构建或诠释财务经济理论（即产权范式），一个全新的财务学产权学派应运而生①。
1958年Modigliani & Miller提出著名的资本结构理论（MM定理），奠定了现代西方财务理论的基础，其主要内容是：（1）在完全资本市场条件下，公司价值与资本结构无关（MM无关论）。这实际上与“科斯第一定理”的假设条件与基本结论不谋而合，具有惊人的相似，是“科斯定理”的财务学论证与诠释。其中，“完全资本市场”假设对应于“零交易费用”假设，“公司价值与资本结构无关”对应于“资源配置效率与产权安排（产权结构）无关”。（2）考虑到所得税等费用因素后，公司使用的负债程度不同，公司价值就不同（MM相关论）。在放松假设条件下的MM定理又与“科斯第二定理”具有内在逻辑上的一致性。其中，“考虑所得税费用等因素”假设与“正交易费用”假设相对应，“负债程度不同”对应于“产权安排（产权结构）不同”，“公司价值不同”对应于“资源配置效率不同”。可见，作为现代财务理论核心内容的资本结构理论，从假设条件到基本结论都与科斯定理具有惊人的相似性，这表明产权理论与财务理论之间存在着紧密联系。现代财务理论的诞生是在直接或间接地汲取产权理论思想精华的基础上拓展而来的。但是，现代西方财务理论并没有提出“产权财务”范畴，有关财务与产权的融合研究处于不自觉状态，并存在重大缺陷：（1）注重资金－价值的量化研究，而忽视资金运动背后的“权力”研究；（2）注重财务活动，而忽视财务关系；（3）注重复杂的形式化推理与经济计量技术，忽视人、制度、文化等社会基本要素；（4）将公司财务视为一种纯经济行为，完全忽视财务行为的社会“嵌入性”；（5）注重“股东至上”制度逻辑，忽视利益相关者制度安排；（6）注重静态研究，忽视财务理论对财务环境变迁的动态适应性（伍中信，2001；李心合，2003）。这都根源于个体主义方法论、理性经济人假说和形式主义传统。西方财务理论的这些缺陷呼唤现代财务理论创新。
中国的市场化改革遵循着等级规则向产权规则过渡的逻辑。产权明晰化一直是市场化改革的价值取向。产权理论不仅自身具有很强的理论魅力，而且对中国的具体问题和过渡过程的问题有着很强的解释力和指导意义（盛洪，2006）。上个世纪90年代中后期开始，一批具有良好制度经济学素养的中青年财务学者，结合中国产权改革的特殊制度背景，运用产权理论对现代财务理论进行了卓有成效的探索，取得了丰硕成果。汤谷良（1994）开创性地将产权经济学引入财务领域，认为财务研究应从“价值”与“权力”两个层面展开。从此，学者运用“产权”这把手术刀，以财务为截面，系统剖析了财务研究逻辑起点、财务本质、财务目标和财务职能等基础理论：刘贵生（1995）从财务分配权的角度提出了财务分配论；干胜道（1995）在国家财务论的基础上提出了所有者财务论；汤谷良（1997）、谢志华（1997）和王斌（1997）将企业产权机制引入财务理论中，提出了影响广泛的“财务分层”理论②；伍中信（1998；2001）在财务本金投入与收益分配论③ 的基础上，从“价值”与“权力”相融合的角度提出了“财权流”理论和财务治理结构理论；李心合（2003）以新制度主义和利益相关者产权理论为基础，提出了利益相关者财务论；衣龙新（2005）综合运用产权理论和公司治理理论，提出了财权配置的一般框架，初步建构了财务治理理论体系；曹越（2007）以产权理论和不完全契约理论为基础，提出了“通用财权”与“剩余财权”范畴，进而提出了财务动态治理论；何进日等（2007）在此基础上提出了最优财权配置规则与细则；宋丽梦（2008）探讨了财权来源、财务本质、财务目标和财务主体等几个基本问题；张荣武（2009）以剩余财权配置为核心，提出了财务治理效率论。可见，我国产权财务学者充分借鉴新制度主义产权理论、契约理论和利益相关者理论，结合中国转型这一特殊制度背景，提出了“财权”、“财务治理”和“财务分层”等产权财务概念，产生了财权理论和财务治理理论两大极具特色的理论成果，形成了一个较为完整的产权财务理论体系。这种理论创新弥补了西方现代财务理论的缺陷，必将大大提升我国财务研究水准与国际地位。
二、产权财务对传统财务的重大开创性
（一）研究范式的重大转变：产权分析法
本质上，经济学是研究稀缺资源的产权，经济学问题其实就是产权应该如何界定以及产权在什么条件下进行交换的问题（Alchian,1967）。当一种交易在市场中议定时，就发生了两束权利的交换，正是权利的价值决定了所交换的物品的价值（Demsetz,1967）。产权具有排他性、有限性、可交易性、可分解性和行为性等基本特征，具有减少不确定性、外部性内部化、激励与约束、资源配置和收入分配等基本功能。这为产权分析法引入财务研究奠定了良好基础。现代企业产权理论主要研究两个方面：一是企业的产权地位或拥有什么产权；二是企业内部的权利安排（黄少安，2004）。从财务的角度看，前者涉及财务主体的产权基础；后者则涉及财务治理结构问题。产权分析法的核心就是寻求产权界定明晰、交易成本最低、产权配置效率最高和制度安排效果最佳。产权分析法表明，良好的产权制度（产权明晰并界定准确）对财务最大化企业剩余具有决定意义。
产权财务基于现代企业产权理论、契约理论、法经济学理论和制度变迁理论，跳出了就财务论财务的范式。其研究由只关注数理技术至上的价值层面过渡到“价值”与“权力”相融合的层面，由只关注财务活动过渡到财务活动与财务关系并重；它立足于所有权的个人主义理论哲学，重视所有权的社会主义理论哲学，以有限理性经济人、资源稀缺性、正交易费用和不完全竞争等为基本假设，借助规范分析与实证分析、微观分析与宏观分析、静态分析与动态分析相结合的原理和方法，从“产权效率体制”的三大标准（产权的普遍性、产权的排他性和权利的可转让性）出发，综合运用产权分析、交易费用分析、制度分析和社会“嵌入性”分析④ 等，高屋建瓴地透视财务理论与实务。由此产生了两大极具中国特色的理论成果：财权理论和财务治理理论。
（二）产权财务的特色成果之一：财权理论
1.财权新思想之发轫
从财务角度提出“财权”范畴主要是受财务本质讨论的影响。在“本金投入与收益分配论”（郭复初，1997）的基础上，基于对财务“价值”层面和“权力”层面的融合分析，伍中信教授提出了具有全新内涵的“财权”范畴，即“财权”是一种“财力”以及与之相伴随的“权力”的结合，即“财权”＝“财力”＋（相应的）“权力”。这里的“财力”表现为一种价值，是企业的财务资金或本金，而相应的权力便是支配这一“财力”所具有的权能。财权表现为某一主体对财力拥有的支配权，包括收益权、投资权、筹资权、财务预决策权等权能。这一支配权显然起源于原始产权主体，与原始产权主体的权能相依附相伴随。在财权归属于产权的部分内容中，财权主管价值形态的权能，并构成法人财产权的核心内容。财权与产权是两个相近的经济学范畴，在两者交叉的领域里，财权构成了产权中最核心的内容（伍中信，1999）⑤。基于“价值”与“权利”融合概念的财权实质上是产权概念在价值层面的延伸，也是价值概念在产权层面的拓展，因而，财权既是产权的价值表述，也是价值的产权表述。财权本质上隶属于产权，主管能够量化的价值形态的产权。这就是财务学“财权”范畴的由来。“财权”范畴的提出，激发了学者的浓厚兴趣：郭复初（2001）认为，财权还包括投资权、筹资权、留用资金支配权、资产处置权、成本费用开支权、定价权和分配权；李连华（2002）指出，公司财权是由不同层次、不同权能所构成的一个权力结构系统；衣龙新（2005）认为，财权是派生于产权的财务权利，是体现一定财务经济关系的一组权利束，大体包括财务决策权、收益分配和监督等权能；伍中信等（2007）发现，财权可以分为基于企业公平的通用财权范畴和基于企业效率的剩余财权范畴，即“财权＝通用财权＋剩余财权”⑥。上述研究大大丰富了财权的内涵，对促进财务基础理论和应用理论的研究具有重要意义。
从企业“财权”范畴的提出及其发展来看，“财权＝财力＋（相应的）权力”中的“财力”就是本金或财务资金，这在“资本雇佣劳动”时代（即财务资本占主导）是符合现实的。可是，现代企业理论认为，企业是多边契约关系的耦合体，是要素所有者交易产权的结果。企业是一个人力资本与非人力资本的特别合约（周其仁，1996），人力资本所有者拥有企业所有权是一种趋势（方竹兰，1997）。随着经济形态从工业经济向知识经济的转变、发展观念从无限增长观到可持续增长观的转变、企业从“经济人”到“社会生态经济人”的转变，企业资本呈现出一种泛化的趋势，即从传统的财务资本转变为包括财务资本、人力资本、组织资本、社会资本和生态资本等在内的广义资本；它们共同创造了企业价值，都应在企业享有相应的权益（黄晓波，2007）。广义资本实质上遵循了现代企业理论逻辑下利益相关者共同治理的思想。因而，“财权”中的“财力”就不应该仅仅局限于本金（财务资金或财务资本），而应该囊括财务资本、人力资本、组织资本、社会资本和生态资本等广义资本。“财权”的内涵应该予以拓展，但仍能内嵌于“财权”范畴本身。现实中，非财务资本所有者往往需要与财务资本所有者在辅以各种估价技术的基础上进行缔约谈判，以确定他们现在及未来在企业中应享有的企业权益份额（体现为应享有的财务资本或本金份额）。这种权益份额应以在公开活跃市场上的脱手价格为基础或以未来现金流量的现值为参照。因而，非财务资本所有者享有的权益，实际上等于以“机会成本”或“保留价格”测度的财务资本所有者所享有的“财权”。可见，广义资本所有者的权益仍能内嵌于“财权”范畴中。我们认为，同产权相类似，企业“财权”具有排他性、可交易性和可分解性等基本属性，具有减少不确定性、外部性内部化、激励与约束、资源配置（财流）、权力配置（权流）和收入分配等基本功能。这为研究财务主体、财权主体及财权分层奠定了坚实的产权基础。
2.财权理论之精髓
在提出“财权”这一科学概念以后，产权财务学者讨论了财务研究逻辑起点、财务本质、财务主体、财权主体、财务目标和财务职能，这些构成了财权理论的精髓。
（1）财务研究逻辑起点。从价值和数量层面而言，本金是现代财务研究的逻辑起点，分析现代财务，要从分析本金及其运动规律开始（伍中信，1997）。从产权角度看来，“本金运动规律”实质上就是“财权流动”。财权是现代财务的研究逻辑起点（伍中信等，2006）。可见，关于现代财务研究逻辑起点的探讨，经历了从“本金”到“财权”的转变，这是在产权基础上的整合。将“财权”作为现代财务的逻辑起点，实现了价值与权力、财务活动与财务关系以及财务应用理论与财务基础理论的高度融合。
（2）财务本质。产权财务学者认为，财权流是现代企业财务本质的恰当表述。一方面可以用“财力”的流动来代替“本金”、“资金”等“价值流”；另一方面可通过“权力”的流动来体现一种在现代企业制度这一特殊历史条件下的“生产关系”（伍中信等，2006）。“财权流”吸收了“本金投入与收益论”的全部优点，注重“价值”与“权力”的高度融合，是从经济属性和社会属性、财务活动和财务关系两个层面对财务本质的完整表述。
（3）财务主体与财权主体。目前，在财务主体理论问题上，学者仍存在争论，争论的焦点是财务主体的一元性、二元性以及多元性问题。财务主体问题的争论根源于财务主体内涵如何界定。事实上，有关财务主体问题的讨论是以企业“产权独立”为前提条件的。财务主体系指具有独立财权（产权），进行独立核算，拥有自身利益并努力使之最大化的经济实体（伍中信，2001）。这个经济实体就是拥有独立产权、产权明晰和法人治理结构完善的现代企业。现代企业理论认为，企业是多边契约关系的联结体，是要素所有者交易产权的结果。只要是投入要素的契约方都应成为企业的产权主体，产权主体是多元的。实际上，多元的产权主体通过交易将自身产权内嵌于企业这一契约经济组织并暂时归企业支配，从而使该企业成为财务主体。财务主体是财务活动的载体，即独立从事财务活动的空间范围，财务主体“二元性”乃至“多元性”理论违背了财务主体的内涵，必将导致多元的财务目标，使得企业财务活动无所适从，这与现代企业产权明晰和产权独立的前提相左。因而，财务主体必然是一元的。但是，财权主体却是多元的。投入“财力” （包括财务资本与非财务资本）的各契约方都是财权主体。正因为产权主体是多元的，所以财权主体才是多元的。影响广泛的“财务分层理论”（出资者财务、经营者财务和财务经理财务），实质上并不是财务主体分层（因为一元性），而是财权主体分层（因为多元性）。
（4）财务目标。目前，占主流地位的财务目标主要有股东价值最大化、企业价值最大化和利益相关者价值最大化。由于股东价值最大化不符合现代企业契约理论所主张的共同治理要求，因而受到越来越多的责难。产权财务学者认为，由现代财务的本质决定，财务目标也应该从“财流”和“权流”两方面进行探讨。基于此，“财流”的最大化外化为企业价值最大化，而“权流”的最大化则外化为相关者利益最大化（即财权主体利益最大化）。我们认为，在财权界定明晰的情况下，“财流”的最大化与“权流”的最大化是一致的。“财流”的最大化必然导致“权流”的最大化。实际上，我们可以将“企业价值最大化”与“相关者利益最大化”合二为一，即利益相关者价值最大化，它是从“价值”与“权力”两方面对财务目标的完整表述。
（5）财务职能。财务目标决定财务职能。同样，对财务职能的研究也应从“财流”与“权流”两个方面展开。价值最大化需要企业最大化“财流”，而相关者利益最大化需要企业最大化“权流”。企业财务对“财流”的运作体现为本金运动及其增值，它是通过筹资、投资、收益和分配等财务活动展开的，而其背后实际上是与具体财务活动相对称的财务关系运动，即“权力”的流动。前者对应着资源配置职能，后者对应着财权配置职能。资源配置与财权配置是现代财务的两大基本职能：在资源配置的同时进行着财权配置，在财权有效配置的同时实现资源配置的优化（伍中信，2001）。这是从“价值”与“权力”两方面对财务职能的高度概括。
（6）财权配置。财权配置是指将财权分配到组织内部结构中，以达到权责利相互制衡，提高企业经济效率。决定所有权最优配置的总原则是：对资产平均收入影响倾向更大的一方，得到剩余的份额也应当更大（Barzel,1997）。资产产生的净收入取决于关于资产的权利的事前界定（汪丁丁，1997）。由此推知，财权配置对于企业资源配置效率具有重要影响。对于财权配置的原则，衣龙新（2005）将其概括为：剩余索取权与控制权对应，财务权利与相关知识对应，权利主体内部有效激励约束，权利主体之间有效制衡，效率优先兼顾公平。何进日等（2007）主张财权配置价值取向的合理定位应是一个二元价值体系，即基于企业公平的通用财权配置和基于企业效率的剩余财权配置；如果一项财权中通用财权占主导，那么该项财权在配置时就应侧重公平；如果一项财权中剩余财权占主导，那么该项财权在配置时就应侧重效率。“通用财权”和“剩余财权”的提出，拓展了财权配置研究空间。
综上可见，以“财权”作为现代财务的逻辑起点，产权财务学者从“财力”（价值）与“权力”两个方面，系统讨论了财务本质、财务主体、财权主体、财务目标、财务职能和财权配置等内容，构建了以“财权”为核心的现代财务基础理论体系。我们称其为“财权理论”，它为财务治理理论的建构奠定了产权基础，是产权财务研究的第一大理论成果。
（三）产权财务的特色理论成果之二：财务治理理论
1.财务治理溯源
针对上市公司财务丑闻现象不断涌现，产权财务学者以财权理论为基础，不断挖掘其在企业治理中的应用，形成了极具中国特色的财务治理理论。财权理论是财务治理理论的重要基石（伍中信，2005）。杨淑娥（2002）认为，公司财务治理是通过财权在利益相关者之间的不同配置，从而调整利益相关者在财务体制中的地位，提高公司治理效率的一系列制度安排。曹越（2007）指出，现有财务治理理论侧重于财务治理结构和权利分布状态等静态范畴的研究，而忽略了财务动态治理的专门研究，提出并论证了财务动态治理，主张财务动态治理是将公平原则内嵌于基于财权的强势原则中，主要通过剩余财权的“流动”与“分割”，旨在释放财务治理效率，从而提高企业效率的一系列动态制度安排。
为了更好地把握财务治理的特征，我们有必要厘清财务治理与财务管理的关系，明确异同与联系。申书海和李连清（2006）对财务治理与财务管理进行了系统比较，研究表明二者具有：理论基础的同源性与产生背景的差异性、终极目标的一致性与具体目标的差异性、对象的同质性与权力特征的差异性、体系的统一性与作用的互补性⑦。伍中信（2005）认为，财务治理主要处理财务关系，即对财权流（权力）的配置；财务管理主要处理财务活动，即对本金运动（价值）的处理。厘清财务管理和财务治理的区别与联系是研究财务治理理论的前提。
2.财务治理理论内容
财务治理理论体系涉及的内容十分广泛，大体上可分为治理结构、治理机制、治理行为规范三个方面⑧。
（1）财务治理结构。财务治理结构就是这样一种契约制度，它通过一定的财务治理手段，合理配置剩余索取权和控制权，以形成科学的自我表现约束机制和相互制衡机制，目的是协调利益相关者之间的利益和权责关系（冯巧根，2000）。伍中信（2005）认为，资本结构是财务治理结构的基础；财权配置是财务治理结构的核心；激励约束机制建设是财务治理结构的内核；主张建立以“财权配置”为核心的现代财务治理理论体系。财务治理结构包括治理主体和治理客体两方面，其中治理主体主要是财权主体，治理客体就是财权⑨。两者组合形成的治理结构主要有股东大会财权配置、董事会财权配置、监事会财权配置、经理层财权配置和债权人财权配置。曹越（2007）指出，财务治理结构可以从动态和静态两个层面展开研究，其中财务动态治理结构强调财权配置的效率性，侧重关注剩余财权占主导的财权配置，而财务静态治理结构则强调财权配置的公平性，侧重关注通用财权占主导的财权配置；财务动态治理结构主要体现为财务资本结构的调整、改善及其动态优化，而财务静态治理结构侧重财务结构和权利分布状态的设计。可见，有关财务治理结构从静态制衡与动态调整的角度进行探讨，有利于完善财务治理结构的内涵，增强其对环境变化的适应性。
（2）财务治理机制。财务治理机制是在企业财权基本配置框架下，基于财务治理结构安排和一定制度设计，能够自发对企业财务治理活动进行调节、规范的机制，主要包括决策机制、财务激励机制、财务约束机制三个方面（衣龙新，2005）。财务动态治理机制集中体现在财务相机治理机制。财务决策、激励和约束机制主要存在于企业日常经营活动中，具有相对静止性，而财务相机治理机制主要考察企业在不同状态下的治理主体转移问题。
（3）财务治理行为规范。财务治理行为规范是在财权配置基本框架下，依据财务治理结构，并在财务治理机制引导下，对财务治理主体行为进行约束、修正，提高公司治理效率；主要包括财务决策行为规范、财务监控行为规范和财务分配行为规范（衣龙新，2005）。财务动态治理行为规范主要是诚信“隐性机制”。的确，由于有限理性和交易成本，财务动态治理（也可称为剩余财务治理）存在制度的“公共领域”，需要“诚信”来约束参与者在制度“公共领域”中的行为。由于剩余财权配置中的“公共领域”并无明确的事前标准，所以需要通过诚信机制来规范人们的行为。“公共领域”引致的“共有财产”分配问题，也需要诚信机制进行规范。各剩余财权主体对“公共领域”中之剩余财权的争夺和分配无不受到自身“诚信”约束。这种约束使他们在争夺“公共领域”剩余财权时的行为表现千差万别，体现了动态博弈制衡。
综上可见，产权财务学者遵循产权分析法，以财权理论为基石，建构了一套以财权配置为核心，以财务治理结构、财务治理机制和财务治理行为规范为内容，静态制衡与动态调整相结合的极具特色的财务治理理论。它是产权财务的另一重大理论成果。
三、产权财务研究展望
产权财务融产权经济学、制度经济学、法经济学、行为经济学和社会学为一体，提供了一种新范式——产权分析范式；它以财权理论为核心，研究在资源稀缺条件下，如何通过界定、变更和确定财务结构以及设计良好的财务治理机制来协调各财权主体的利益冲突，以达到降低交易成本、提高企业经济效率、实现资源配置和财权配置最优的目的。无论是过去的财务，还是现时或未来的财务都确实存在一个对产权、财权和财权流的全面而深入的认识问题。未来产权财务还有许多问题有待继续深入研究。我们认为，主要包括：（1）财务制度选择及其变迁研究。在传统财务的基础上，以产权理论和制度变迁理论为指导，研究新的《企业财务通则》对财务治理结构的影响以及新旧财务通则变迁原因与评价。（2）国有企业财权配置及其财务治理研究。研究国有企业股权激励政策和国有资本经营预算编制、国企分红比例和方式等政策的科学性及其对国企财权配置和财务治理的重要影响。（3）集团企业财权、财权配置与财务治理研究。研究母子公司、总分公司和跨国企业财权分层、财权配置及财务治理对企业绩效的重要影响。（4）后股改时代下的财权配置与财务治理研究。研究全流通背景下上市公司财权配置变动及其对财务治理结构和财务治理效率的影响。（5）独立董事制度设计及其变迁与财务治理。研究独立董事制度设立与变迁对改善财务治理结构的有效性及抑制“花瓶”董事的制度安排。（6）财权理论与人本财务理论创新。以财权理论为基础，研究和谐社会中以人为本的财务理论问题，是财务学科学发展观的核心内容，具有重要的研究价值，是未来产权财务基础理论的重要发展方向。
注释：
① 著名财务学家郭复初教授认为，按经济性质与用途分类，资金可以分为基金和本金。本金是各类经济组织为进行经营活动而垫支的资金，具有周转性与增值性等基本特征。基金是指国家行政组织与各类事业单位为实现其职能而筹集与运用的专项资金，具有一次收支性与无偿性等基本特征。财务就是本金投入与收益分配及其所形成的经济关系。财务与财政的区别是本金与基金的区别；财务与金融的区别是产业本金与借贷本金的区别。本文所称的“财务”就是沿用郭复初教授关于财务学的界定，与财政和金融相区别。参见：郭复初．1997.财务通论．第1版．上海：立信会计出版社，26～83。
② 即经营者财务论、出资者财务论和财务经理财务论。参见：汤谷良．1997.经营者财务论．会计研究，5:20～24；谢志华．1997.出资者财务论．会计研究，5:24～29；王斌．1997.现金流转说：财务经理的财务观点．会计研究，5:30～34。
③ 郭复初教授（1997）认为，财务本质应从财务的二重性——经济属性与社会属性相结合去考察。财务是在社会再生产过程中的本金投入与收益活动，并形成特定的经济关系，即本金投入与收益论。参见：郭复初．1997.财务通论．第1版．上海：立信会计出版社，26～83。
④ 由于这些分析方法均围绕“产权”范畴直接或间接而展开，因而都属于产权分析法的重要内容。
⑤ 有关“财权”与“产权”的联系和区别，请参见：伍中信．1999.现代财务经济导论．第1版．上海：立信会计出版社，27～29。
⑥ 有关“通用财权”与“剩余财权”的具体内容，请参见：伍中信，曹越，张荣武．2007.财务动态治理论纲．财经理论与实践，2:77～82。
⑦ 具体内容请参见：申书海，李连清．2006.试论公司财务治理和财务管理的关系与对接．会计研究，10:50～56。
⑧ 关于三者之间的关系，请参见：衣龙新．2005.公司财务治理论．第1版．北京：清华大学出版社，56～203。
⑨ 参见：伍中信．2001.现代企业财务治理结构论．中南财经政法大学博士后出站报告，15～80。
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