我国风险投资业的发展，本文主要内容关键词为：风险投资论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、目前我国风险投资业存在的主要问题
我国风险投资业起步比较晚，与发达国家相比，存在诸多问题，主要有：第一，风险投资公司规模小，运行不规范。从发达国家的实践看，风险资本总量要大。只有在资本总量大的情况下，才能通过投资多个高新技术风险项目，以某些项目的高额回报补偿另一些项目的投资损失，达到分散风险的目的。同时对单个风险企业的投资额要大，1993年美国每个风险投资项目平均投资额为275万美元，日本为65万美元。我国风险基金公司普遍实力较弱，很多公司只有一千万左右资本。为保证基金的正常利润，降低经营风险，一些公司通常将已经不足的资金分开投到多个科技项目中，导致对单个项目投资力度太小，有的甚至将资金投入到风险低的成熟产业领域，更违背了风险投资公司的初衷。
第二，风险资本的来源比较单一，缺乏全社会的参与。风险投资的主体应该是愿意并且能够承担风险的个人、企业等私人部门。据1993年统计数据，在美国风险资本中，年金基金（主要是退休基金）占54%，私人资本占7%。目前，我国风险基金通常是由政府部门发起，以银行贷款、财政拨款为主要构成，很少有来自于大企业、保险金、养老金和个人投资者的资金投入。
以上海市为例，目前上海拥有六家较大的风险投资机构，实际到位资金总数仅为4.08亿。这些公司都是封闭式的基金，融资渠道单一，发展后劲不足。显然，单靠目前这些资金，六家公司的效益和发展将无法确保，更无力推动上海高新技术产业的发展。
二、影响我国风险投资业发展的因素分析
在分析我国风险投资业之前，我们首先从经济学角度对人们从事风险投资的心理期望作一些探讨。
心理学家曾做这样的实验，给人以下两种选择：
A.肯定赢得30美元；
B.80%的概率赢得45美元，20%的概率什么也得不到。
结果参加实验的人78%都挑选了A。实际上，从A到B，收益是从30美元增加到36美元(45×80%)。这说明大多数人从心理上是回避风险的。
风险投资是顺应这一心理预期而产生的。它以高于银行利息的回报率，保证投资者的基本收益，从而满足了人们的需求；同时，它集中分散化的社会资金，资助技术新、经营好、成长快的明星企业，为社会技术进步服务。
现假设资本金为l，银行利息为r，则资本的成本是l+r。
再假设投资的风险是l-p，或者说成功率为p，投资的最大收益是u。即在概率l-p时投资失败，收益为0；在概率p时投资成功，获得u。实际的总收益即为pu。
这时人们面临的选择是l+r或pu。
根据以上的实验，可以推断，如果pu不足够大，与l+r的差别只在36美元和30美元之间，人们通常要选择不投资。
目前，影响我国风险投资业发展的因素可以概括为三条：资金成本高，投资风险大，投资收益低。
1.投资机会成本高（即r大）
首先，我国经济发展还处于劳动密集型阶段，处于“投资饥渴”阶段，对资本的需求很旺，因此资本的价格很高，使用成本很高。风险投资业要求有充足的社会游资，如果人们的收入用于生活消费尚且不够，何来风险投资意识？
再者，我国正处在从计划经济向市场经济转轨时期，市场中充满着机会。比如股票市场上，新股发行的收益率就相当大。在前几年的集资热潮中，资金的价格曾达到20%甚至30%以上的水平，这么高的投资回报率是一般风险基金公司难以实现的。
尽管银行一再调息，但人们对资本的收益预期还未及时转变，人们总是寄希望于不冒很大的风险就获得很高的收益。
2.投资的风险大，项目成功率低（即p小）
发达国家风险投资的成功率一般在20%左右，而在我国成功率可能更低，投资的风险相当高，以至于银行惜贷现象严重。
(1)市场风险大。在全球经济一体化的今天，跨国公司的名牌产品大量涌入国内市场，给国内高新技术企业的销售带来很大的压力。同时，我国市场经济机制不键全，市场秩序比较混乱。表现在知识产权保护滞后，盗版假冒现象严重；对依靠回扣等不正当竞争行为的打击不力；一哄而上的投资风气盛行，等等。所有这些都增加了高新技术企业正常经营与发展的难度。
(2)技术风险大。我国的技术水平在世界上处于落后地位，技术进步和市场消费被发达国家领着走，世界科技日新月异，我国高新技术企业发展存在极大的技术风险。
(3)经营管理上的风险。高新技术企业都是基于一个未成熟的技术，或者仅仅是一个超前的思想，而且从事企业管理的往往是经验欠缺的技术专家，企业发展中不可知的和不可控制的因素太多。与发达国家相比，我国企业管理水平更低一点，有管理经验的技术专家更少一些。
此外，还有一些政策的风险，例如地方政府对投资活动和生产活动的干扰较多；我国正处在改革时期，政策变动性较大；不重视对中小型企业的扶持等。
3.投资收益低且难以实现（即u小）
在美国，高新技术公司如果取得成功，风险投资公司的收益之高有时是难以想象的。比如Netscape公司，风险资本在其身上可得近百倍的收入。这些高新技术企业的净资产和年销售额不一定很大，但因为其高附加值带来的超额利润，因为其美好的发展前景，这些公司的股票在证券市场上的价格猛涨，有的公司市值已经达到几十亿美元，数百倍于它的资本金。风险投资商通过抛售所持风险企业的股票而获利丰厚。
风险投资公司不会长期持有风险企业的股票，它的目的是通过产权交易、股票转让来实现资本的增值，因此需要有一个良好的股权退出机制。美日等发达国家的正规股票市场、产权交易市场非常完善，此外，还有第二股票市场。
美国的"NASDAQ"系统就是专门为科技型中小企业融资服务的，它保证了股权的顺畅转让。前文提及的美国几家跨国公司和高新技术公司在发展之初，都在NASDAQ上市，也正是在NASDAQ上引起了风险投资机构的注意，引起了普通投资者的注意。NASDAQ利用其杠杆作用，使大量资金流向优秀企业，使风险资本充分增值。
我国产权交易不规范、不透明，第二股票市场还未建立。尽管正规股票市场得到了较快的发展，但由于高新技术企业大多属于中小企业，不够上市条件。因此投资于高新技术企业的风险资本很难找到退出途径来实现资本的增值。
通过以上的分析，我们不难看出，如果结合我国实际，风险投资业存在的问题有其客观性和必然性。
三、发展我国风险投资业的建议
人类社会正逐步进入知识经济时代，高新技术产业是知识经济的支柱。当前，我国正加快实施科教兴国战略，大力发展高新技术产业。发达国家的经验表明，风险投资业是高新技术产业发展的“推进器”。为此，发展我国风险投资业应当提上议事日程。
发展我国风险投资业，必须从多方面入手。要减低风险投资的机会成本，要提高高新技术企业的成功率和建立良好的风险资本退出机制。只有这样才能吸引更多的社会资本参与风险投资，推动我国风险投资业和高新技术产业的齐头并进。
我们认为，要实现这些目标，政府首先应该制订系统化的政策，包括财政、货币、税收政策和法律法规等，同时要采取一些有力的措施，包括加快建立健康的第二股票市场等。具体建议如下：
1.制订高新技术产业和风险投资业的发展规划及宏观管理调控办法。长远地说，高新技术产业和风险投资业是一个国家技术进步和经济增长的保证，是未来支柱产业的希望。目前，我国高新技术产业还很弱小，风险投资业刚刚起步，都需要政府的长期培育。
2.政府不仅要对高新技术企业实行长期的优惠政策，还应以合同预订、协议委托等形式来购买我国高新技术企业的新产品，资助高新技术项目，真正体现政府对其的支持。尤其是其创业阶段，政府应大力扶持，以降低高新技术企业的风险。风险投资公司是依附于高新技术企业的，对高新技术企业的扶持，也就是对风险投资的最大鼓励。
3.对风险投资公司实行税收优惠，包括减免风险投资收益的所得税，对风险投资公司给予适当的风险补偿等，从而提高风险投资的回报率。
4.在直接注资的同时，积极引导和鼓励各个渠道资金进入风险投资领域，包括鼓励再保险公司对风险投资活动的保险。除了银行资本外，各种性质的社会资本都可以投入风险投资公司，尤其是大企业富余资金和私人资本，应该是风险资本里最有效率的部分。
5.尽快制订和完善相关的法规法律，严格执法。特别是应加快制订关于知识产权保护、产权交易等方面的管理办法、实施细则。
6.制订“第二股票市场”的发展规划，利用现有的市场体系，试行有限度的产权交易证券化。可以在上海、深圳等市场体系较完备的地区先期试行，积累经验，为引导管理高新技术产权市场作准备。