基于演化博弈的众筹市场融资监管分析

马国顺，李永飞

(西北师范大学 数学与统计学院，甘肃 兰州 730070)

摘要： 互联网众筹市场融资的快速发展为消费者投资带来了极大的便利，但由于发起人和跟投人之间存在信息不对称，使得投资行为存在极大风险.基于演化博弈理论，通过建立复制动态方程，分析众筹平台和发起人策略选择的动态演化过程，得到博弈双方的演化稳定策略.结论表明：对欺骗行为合理的惩罚、对众筹平台高质量的监管以及跟投人较好的维权意识是保证众筹市场良好发展的关键.

关键词： 众筹市场；演化博弈；复制动态方程；演化稳定策略

0 引言

随着互联网金融的快速发展，众筹作为新型融资模式取得了极大的成果.众筹^[1]的含义是发起人通过互联网平台展示一个项目或创意，以某种形式的回报向大众投资者筹集资金.这种融资模式为更多小微企业或创意个人提供了无限的可能，它低门槛、多样性的特点赢得了发起人的喜爱，使得众筹成为现代融资的重要方式之一.由于国内对众筹行业的监督和管理还不充分，众筹融资的参与者在获取各自利益的同时，也承担着较大的额外风险^[2].对广大跟投人而言，不仅要面对项目发起人未完全披露信息导致的风险以及项目失败造成的损失，而且要面对因平台监管审核不当资金被骗的风险.众筹平台作为融资中介，主要收入来源是融资成功的中介费用，有责任对跟投人的投资作出担保，并且对项目及发起人进行审核和监管，但高质量的监管会花费大量成本；平台是有限理性决策者，策略选择有主动监管和被动监管，但目前人们的维权意识比较淡薄，导致很少有跟投人会因个人利益受到损失而去相关部门和平台举报；出于利益最大化的目的，平台会趋于选择被动监管，从而减少监督成本，增加收益，此时平台很少能吸引到好的项目，跟投人的权益得不到保障；再者，现阶段平台监管能力和水平不高，即使实施监管也未必能达到监管目标，导致众筹市场不能稳定发展.在这种现实情况下，如何实现众筹平台、发起人和跟投人之间的多赢成为研究的一个重要问题.

目前，已经有很多学者对上述博弈问题进行了探讨.李晶等^[3]对众筹平台和监管部门进行演化博弈分析，提出健全的法律法规和完整的征信体系是众筹行业健康发展的关键.王树强等^[4]运用完全信息静态博弈模型对众筹市场监管进行研究，指出应该使用大数据、云计算等技术减小平台的监管成本.王斐等^[5-6]对众筹平台激励性监管对发起人策略的影响进行探讨，认为手续费优惠激励可以有效减少资金风险问题的发生.邓必腾等^[7-8]对奖励式众筹平台与发起人的演化博弈进行分析，提出融资需求量、平台服务效率及政府监管程度等是影响众筹平台运作模式的重要因素.王先甲等^[9-11]利用大群体反复博弈模型研究公平贡献和利他主义两种情形下消费者众筹策略的动态变化，得到不同机制下众筹演化成功的有利因素.何奇龙等^[12]运用演化博弈模型对互联网众筹平台的监管策略进行分析，提出有效监管和不同程度的惩罚策略可以减少发起人的欺骗行为，提高投资者参与众筹的积极性.同时，Belleflamme认为众筹平台在处理信息不对称带来的问题方面比投资者更加有效^[13]，苗文龙认为平台监管是减少欺诈及项目失败风险的有效方法^[14].

上述文献侧重于对众筹市场的激励与监督、平台在众筹中的作用以及平台和投资人之间博弈的研究，随着国家进一步强化众筹市场的监督管理以及人们维权意识的不断提高，问题的假设出现了一些不合理之处，本文选择更为接近实际的假设：第一，众筹平台的策略选择从监管和不监管变为主动监管和被动监管；第二，文献对平台监管能力的假设过于理想化，本文考虑平台监管存在不成功的可能性，使得模型更为合理.在上述假设的基础上，基于演化博弈理论^[15-18]建立众筹平台和发起人的博弈模型^[19]，分析博弈双方的演化稳定策略(ESS)及影响策略选择的主要因素，希望为促进众筹市场健康发展提供建议.

1 模型

1.1 基本假设

根据现实情况，众筹平台与发起人博弈的策略选择直接影响跟投人是否参与众筹，假设有两类参与人，一类是众筹平台，可选策略为主动监管和被动监管，分别记为P ₁和P ₂；另一类是发起人，可选策略为诚信和欺骗，分别记为S ₁和S ₂，博弈双方都是有限理性决策者，且在完全信息条件下，经过不断学习改进自己的策略.

主动监管是众筹平台通过建立规则、信誉调查和项目评估等方法对发起人进行监管，假设其监管成本为C _P1 ，但由于技术水平有限以及监管制度还不健全，采取主动监管未必能监管成功，因此假设α 为主动监管的成功率(0<α <1)；被动监管是当项目发起人遭到跟投人举报时平台才会监管，假设其监管成本为C _P2 ，发起人的欺骗行为被跟投人举报的概率为λ (0<λ <1)，β 为被动监管的成功率(0<β <1).

令F (x )=0可得

1.2 模型构建

假设在众筹平台群体中，有x 比例的众筹平台选择主动监管策略，则选择被动监管策略的比例为1-x ；在发起人群体中，有y 比例的发起人选择诚信策略，则选择欺骗策略的比例为1-y .我们得到双方博弈的收益矩阵，如表1所示.

数据使用SPSS 20.0软件进行统计分析，计量资料用均数±标准差(±s)表示，数据比较采用t检验;计数资料用百分比(%)表示，数据比较采用χ2检验，P＜0.05表示差异有统计学意义。

表1 博弈收益矩阵

Tab 1 Game revenue matrix

众筹平台主动监管与被动监管的期望收益及群体平均收益分别记为U _P1 ,U _P2 和则

当x =x *时，有G ′(y )≡0，则所有点y (0≤y ≤1)都是ESS.

令Π _S 为发起人诚信交易的收益，Π _d 为发起人欺骗行为的收益，Π _P 为发起人向平台支付的费用(Π _P >0)，即众筹平台的收益.同时，发起人完成项目所需成本为C _h ，配合监管付出成本为C _k ，因欺骗行为受到的惩罚为P .

发起人诚信众筹与欺骗众筹的期望收益及群体平均收益分别记为U _S1 ,U _S2 和则

发起人选择诚信众筹的复制动态方程为

林下资源的开发利用对我国北方地区的经济发展有着积极的影响。林下土壤成分较肥沃，利用林下土壤进行植物栽培具有重要意义。以北方地区为例，培育具有森林资源是非常普遍的。这种技术手段既能提高造林技术的品质，又能合理利用林下土地资源。这将促进我国北方经济的发展，并对林业和经济的发展产生积极性。

令G (y )=0，可得

动态系统(1)～(2)中存在5个均衡点:

(0,0), (0,1), (1,0), (1,1), (x *,y *),

其中

下面对不同情形下均衡点的稳定性进行分析.

1.3 模型分析

令δ =(αP -C _P1 )-(λβP -λC _P2 )，且δ <0，我们称δ 为平台最大收益差，表示目前政府对众筹市场的监督管理政策不健全及公众维权意识比较薄弱，在利益最大化的目标下，发起人有选择欺骗众筹的积极性，同时众筹平台也会趋向于选择收益较大的被动监管策略.令γ =(Π _S -C _h )-[Π _d -λβ (Π _d +P )]，且γ <0，称γ 为发起人最大收益差，表示在同样的现实情况下，众筹平台有选择被动监管的积极性，同时发起人趋于选择收益较大的欺骗众筹策略.

世界一带一路基金会荣誉主席、时代链集团创始合伙人、湖南凯美特气股份有限公司董事长祝恩福在《从中美贸易战看世界粮食未来与中国可持续农业的发展》的分享中表示，目前我国粮油、种子等还存在结构性问题，具有较高的对外依赖性。保障我国粮食安全及农业种植发展、推动我国绿色高效的可持续农业发展刻不容缓，而土壤修护是其中的关键所在。

根据假设，我们有0<y *<1，由于δ <0，所以(α -λβ )P <(α -λβ )P -C _P1 +λC _P2 <0，即C _P1 <λC _P2 .

当y =y *时，F ′(x )≡0，所以所有点x (0≤x ≤1)都是ESS.

国内外对山洪灾害防治主要采取工程措施进行治理、实施移民搬迁避开山洪威胁和利用非工程措施防御山洪灾害等措施。

图1δ <0的动态相位

Fig 1 Dynamic phase diagram ofδ <0

根据雅克比矩阵稳定性判定定理，5个均衡点的稳定性如表2所示.

即

当y >y *时，有F ′(1)<0,F ′(0)>0，这时，x =1为演化稳定状态，即在这种情形下，主动监管是众筹平台的最优策略；当y <y *时，有F ′(0)<0,F ′(1)>0，这时x =0为演化稳定状态，即在这种情形下，被动监管是众筹平台的最优策略，这两种情形的动态相位如图1所示.

Π _S -C _h >(1-α )Π _d -αP .

众筹平台选择主动监管的复制动态方程为

当x >x *时，有G ′(1)<0,G ′(0)>0，这时y =1为演化稳定状态，即在这种情形下，诚信众筹是发起人的最优策略；当x <x *时，有G ′(0)<0,G ′(1)>0，这时y =0为演化稳定状态，即在这种情形下，欺骗众筹是发起人的最优策略，这两种情形的动态相位如图2所示.

为找出廊道内部的动应力反应规律，根据廊道结构受力特点，在左岸选取了三个典型剖面(见图9(a))进行分析，动静叠加后应力分布情况如图9所示。

1.4 演化稳定策略分析

系统(1)～(2)的雅克比矩阵为

其中

根据假设，有0<x *<1，由于γ <0，所以

交互交际策略中的要求对方重复策略在调查中使用频率较以上策略相对较低，因为在没有听清或者理解对方时，大部分受访者选择使用猜测策略，只有两名受访者使用了要求对方重复的策略，在使用该策略时，受访者表示外教语速过快，没有听清，所有当他们要求外教重复时，外教会自然的放慢语速，这时学生便可以听清楚并理解外教的指示，然后做出相应的回答。

图2γ <0的动态相位

Fig 2 Dynamic phase diagram ofγ <0

表2 均衡点稳定性分析

Tab 2 Stability analysis of equilibrium points

综合上述分析，得到δ <0,γ <0的演化相位如图3所示.

图3 演化相位

Fig 3 Evolutionary phase diagram

对相位图分析可知，点(0,0)和(1,1)是稳定点，点(1,0)和(0,1)是不稳定点，点S (x *,y *)是鞍点.当初始状态在A 区域(点(1,0)和点(0,1)及点S 的连线的右上方区域)时，系统将收敛于点(1,1)，即众筹平台群体都选择主动监管，同时发起人群体都采取诚信众筹策略，这是博弈的理想状态，众筹市场朝着健康的方向发展；当初始状态在B 区域(点(1,0)和点(0,1)及点S 的连线的左下方区域)时，系统将收敛于点(0,0)，即众筹平台群体都选择被动监管，同时发起人群体都采取欺骗众筹策略，这时众筹市场将会严重失衡.由此可知博弈的演化过程取决于系统的初始状态和鞍点的相对位置，为达到众筹市场期望的ESS，应该增大A 区域的面积，使系统最大可能向点(1,1)演化.

卢志文：我比较提倡教育家办学。教育应该由懂教育的人办，改革学校行政化管理模式，取消学校的行政级别。公办学校本质上是“教育局办学”，学校办学自主权的获得源于体制；民办学校中，学校的办学制度是一种法律，校长作为经理进行考察。中国经济的繁荣奇迹，是从解放企业和企业家开始的，中国教育的繁荣也将从解放学校和校长开始。只有每个细节都被激活了，机体的生命力才会旺盛。体制是一种结构，变革体制是以结构谋功能，结构决定性质，性质决定功用，所以体制创新是一种结构创新，尽管都是碳原子，但彼此的组合方式不同，形成的物质也千差万别。

2 数值仿真分析

目前政府相关部门对众筹市场监督和管理政策不健全及公众维权意识比较薄弱，因此博弈的理想策略集(主动监管，诚信众筹)很难实现，在上述结论的基础上，我们利用MATLAB软件进行数值仿真分析，研究监管成功率和跟投人举报率等重要参数对博弈双方策略选择的影响.令μ =(Π _d -(Π _S -C _h ))/(Π _d +P ),称μ 为风险承受度，它表示发起人欺骗众筹成功的额外收益与失败的损失比.考虑到现实情况，我们设μ =0.4(μ 等于0.5或更大时，发起人群体几乎都会为了个体利益而选择欺骗众筹，这与实际不符),在不同监管成功率下众筹平台选择主动监管的比例与发起人欺骗众筹被跟投人举报的概率之间的关系如图4所示.比较分析可知：当α 和β 确定时，λ 越大x *越小；相等的α 值下x *随β 增大而减小，相等的β 值下x *也随α 增大而减小，即x *和α 以及β 都呈负相关，而且α 与β 越大，曲线越低.从经济学角度来说，跟投人维权意识的强弱对发起人是否选择诚信众筹起到决定性的作用，同时平台高质量的监管也能促使发起人选择诚信众筹.

图4 主动监管比例与被跟投人举报概率的关系

Fig 4 Relationship between the rate of selecting initiative supervison and the probability reported by investee

3 结论和建议

结合现实情况建立了众筹平台和项目发起人之间的非对称博弈模型，优化了博弈双方的可选策略，使得模型更为接近实际情况.分析发现：众筹融资各参与方的策略选择有相互依赖的关系，众筹平台提高监管成功率能促使项目发起人群体以更大可能性选择诚信众筹；跟投人增强维权意识且积极举报违规行为使得众筹平台有更大的积极性选择主动监管策略，从而众筹市场朝着健康的方向发展.分析结果对众筹市场融资具有一定的指导意义.

结合分析结果，提出以下建议：第一，完善征信体系，严格审核标准.众筹平台应该联合相关部门建立并完善征信体系，并严格项目评估及审核标准.第二，加大惩罚力度，减少欺骗行为.平台应该建立合理的惩罚机制，对于发起人恶意欺骗的行为，通过多种手段进行处罚.第三，落实监管制度，提高监管质量.政府应该运用有效的激励手段促进平台严格制定和落实监管制度，并运用现代科技手段提高监管水平.第四，鼓励公众监督，提高维权意识.通过网页宣传等手段提高投资者的举报维权意识，采用实物奖励等方式调动跟投人举报的积极性.

新科雷嘉是少数几个仍然以自然吸气发动机作为动力来源的紧凑型SUV，而实际表现证明这套“守旧”的方案使用起来还是很得心应手的。2.0升自然吸气发动机的最大功率为150马力，峰值扭矩为200牛·米，配合一台CVT变速箱，在城市工况中的动力随叫随到，加速响应也比较积极。考虑到它不足1.5吨的车重，这样的表现还算令人满意。

临床检验工作服务对象是医院临床医护人员和广大患者。然而，学生在与其沟通时存在明显不足，一方面交流内容匮乏，无话可说，另一方面沟通技巧欠缺。前者主要是知识结构不合理和知识掌握程度不够，后者则表明平时医患沟通教育存在缺位现象。无论何种原因，沟通能力不足都有可能对解决临床问题带来影响，有的甚至会引起医疗纠纷，因此必须加以重视。

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Analysis of crowdfunding market financing supervision based on evolutionary game

MA Guo-shun，LI Yong-fei

(College of Mathematics and Statistics,Northwest Normal University,Lanzhou 730070,Gansu,China)

Abstract :The rapid development of Internet crowdfunding market financing has brought great convenience to consumer investment.However,due to the information asymmetry between the initiator and the investee,there is a great risk of investment behavior.Based on the theory of evolutionary game,through establishing replicated dynamic equations,the dynamic evolution process of crowdfunding platform and sponsors’ strategic choices is analyzed,and the evolutionary stability strategies of both sides of the game are obtained.The conclusion shows that reasonable punishment for deception,high-quality supervision of crowdsourcing platforms and better awareness of rights protection with investors are the key to ensure the healthy development of crowdsourcing market.

Key words :crowdfunding market;evolutionary game;replicated dynamic equation;evolutionary stability strategy

中图分类号： F 224

文献标志码： A

文章编号： 1001-988Ⅹ(2019)02-0041-05

DOI ：10.16783/j.cnki.nwnuz.2019.02.008

收稿日期： 2018-09-26;修改稿收到日期: 2019-01-03

基金项目: 国家自然科学基金资助项目(71761031)

作者简介： 马国顺(1964—)，男，甘肃天水人，副教授，硕士研究生导师.主要研究方向为经济定量分析、博弈论及其应用.E-mail:guoshunma@163.com

(责任编辑 马宇鸿)

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