关于机构投资者选股与选时的理性探索，本文主要内容关键词为：选股论文,理性论文,机构投资者论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
究竟选择什么样的股票作为投资对象和如何确认投资最佳的买卖时机，是所有股票投资者十分关心的问题。能否解决好选股与选时的关键所在，就是对选股与选时的认识应达到一定的理性高度。鉴于机构投资者引导股市投资潮流这一现实，而且机构投资者选股与选时的理性也是股票市场成熟程度的重要标志，因此本文股票投资者的角色，定位于机构投资者。
一、合理选股与选时的意义
选股与选时的过程是股票投资决策的过程。股票投资决策失误，集中表现为选股失误和选时失误。选股失误意味着选错了投资对象，即根本上将宝贵的资金投向了使投资者难以实现预期收益目标的企业中去；选时失误则意味着在不恰当的时机买进或卖出股票，这自然也是股票投资者难以实现最大获利空间的根源所在。从静态角度讲，选股与选时的合理性与股票投资决策的合理性是一致的；而从动态角度讲，选股与选时的合理性与避免股票投资决策失误是一种因果关系，前者是后者的关键所在。在此我们从动态角度对后者进行深入探索。
虽然不同的股票投资者对投资风险的承受能力与收益要求有所不同，但投资的最终目的是一致的，即实现预期的收益目标，或者说在承受一定风险程度条件下获取最大限度的收益空间。选股与选时的非理性，具体体现在在没有真正弄清影响股价变动因素及其影响力度的情况下盲目选股与选时。而股票价格的变动轨迹是由股市所有影响股票价格的众多因素对其影响力度与所有影响股票价格的对其影响力度的相互比较所决定的，或者说，是由两者的合力方向与大小所决定的。理论与实践均表明。一方面多方因素影响力度强于空方因素影响力度，则股票价格上升；空方因素影响力度强于多方因素影响力度，则股价下跌，而且合力越大，涨跌幅度越大。另一方面，所有因素对股价的影响力度将随时间变化而变化。其中，有些因素可能随着时间的变化对股价的影响力度逐渐增强，而有些因素的影响力度可能会逐渐减弱，乃至消失。所以选股与选时的非理性难免产生错觉，这将导致股票投资决策的前提产生错位。正确投资决策首先要全面了解决定和影响股票价格变动的因素及其影响力度，然后才能确定选股与选时的具体方案，其中还应满足投资效益与效率的要求。投资效益要求的是实现最大限度的收益空间，投资效率要求的是尽一切可能利用最短的时间实现最大收益目标。选股与选时的合理性就是确保客观务实地选择升值空间最大股票和最佳时机买进或卖出，这不仅能满足投资决策的效益要求，同时也将充分满足投资决策的效率要求。如果只追求投资效益而忽视投资效率，难免会失去一些获利时机，或者说，股票投资的最终效益不太可能是最大化的。
要避免股票投资决策失误，客观上以良性运行的股票市场条件为前提。能否正确地选股与选时，不仅关系到股票投资者的切身利益，同时也影响到股票市场能否良性运行。股票市场作为金融市场的重要组成部分，是市场经济核心部分的要素构成的。股票市场的良性运行必然促进市场经济的健康发展。投资股票能否获取理想的投资回报，根本问题在于股份公司经营业绩的好坏和持续发展能力的强弱。资金总是向最有利的方向流动，因此，股市中资金理应投向具有良好的业绩、未来发展空间大的股份公司。只有这样，才能有效发挥股票市场的资源配置功能，有利于实现社会经济资源的优化配置，实现股票市场良性循环。否则，股票投资选股与选时的不合理，将会导致股票中的资金流向、流量、流时的错位，对社会经济资源的合理配置势必产生不良影响。如此反复，股票市场必定处于一种恶性循环的运行状态中。显然，在这样的市场环境中，股票投资者是难以做出正确的投资决策的，投资损失在所难免。
二、选股与选时的理性确认
目前，在股市中许多机构投资者在选股与选时的问题上存在较明显的盲目性，其根本原因是选择认识上存在非理性的倾向。
人们之所以选择股票投资，是因为能比其他投资选择获得更多的投资回报。因此，是否选择股票投资，具体投资哪只股票、哪几种股票，何时投资与何时卖出，事先必须同其他可能的投资选择进行客观的、全面的、深层次的比较，从中选择更合理、更可行、更高回报的投资渠道和具体的投资对象，并寻求最佳的买卖时机。
避免股票投资决策失误的根本途径，就是利用各种信息渠道收集与选股与选时相关的真实、准确、完整和具有时效性的信息，为股票投资决策提供充分的科学依据。如果选股与选时必要的信息未能达到要求，股票投资决策失误就在所难免。
在股票投资中，为确保选股与选时的合理性，必须进行深入细致的分析。股票投资基本分析包括宏观面、中观面。微观面，对三个不同层面中影响股票价格变化的基本因素进行分析，以研判股票价格的变化趋势。而这些基本因素正是合理选股与选时所要掌握的必要信息。如果对宏观经济运行状况、运行指标及宏观经济政策等重要信息了解不够、分析不透，就无法对股票市场运行的总体态势做出正确的判断；如果股份公司对所处行业或区域影响该公司股票价格变动的基本因素等信息了解不够、分析不透，也无法对行业或区域中的最佳股票做出正确的判断；若对影响股份公司的财务状况或非财务状况的基本因素等方面的信息了解不够、分析不透，也无法对该公司股票价值做出准确的判断。股票投资基本分析的实质就是针对企业主客观方面影响其股票价格的所有基本因素进行分析，并确认各层面所有基本因素对股票价格的影响力度。忽视任何一个基本因素或对其影响力度分析不到位，就不可能做出科学合理的投资决策。
股票价格的运行轨迹也是体现股市多空双方实力较量的结果，或者说是股票投资行为的集中体现。股票投资技术分析就是通过股市中的过去或现在的市场行为对股票价格的影响力度进行分析，以研判股票价格的变动趋势。股票投资技术分析依据“量、价、时、空”四大市场行为载体作为技术分析的信息要素，通常运用“画、观、算”等方式透视市场投资行为动机的真实用意。
运用“画”的方式，绘出不同类型的K线图或各种切线图（见图1）。
图1
每一根K线图均是表示相应时期（如日K线、周K线、月K线等）多空双方实力较量的动态过程。通过连续多根K线图的比较，有利于股票投资者判断出过去和现在整个过程中多空双方实力变化的真实情况，从而确认股票价格变化的未来取向，具体反映股票价格压力价位、支撑价位变动趋势和涨跌空间的切线，具有有效的提示功能。股票投资者根据各种切线绘画的标准和要求，在股价似无序变动的轨迹中画出相应的切线，通过切线功能的提示，探索出股价变化的规律性。这样做有助于股票投资者选择最佳的买进或卖出时机，在坚持持股观望还是坚持持币观望之间作出抉择。
股票投资理论的科学性是以理性经济行为为基础的。股票价格作为投资行为的载体，从其过去和现在的运行轨迹中可以抽象出理性投资行为的具体形态。运用“观”的方式，会从中透视出股票投资行为的买卖时机（如图2），由万有引力形成的潮水波浪起伏变化的规律性，向人们启示由股市多空实力较量所引起股价波动的规律性。股票投资者同样可以运用“观”的方式透视股票价格不同阶段的波浪，从中确认未来变化是3浪或是5浪，还是调整浪，进而确认买卖时机（如图3所示）。
图2
图3
关于运用算的方式，可以“量、价、时、空”四大行为载体所对应的量化性指标为参数，依据透视股价变化的不同视角，选择相应的计算公式演算出相应的各种技术指标。每一个指标均是观察透视股价变化的一个具体的窗口，所计算的指标涉及的角度越多越有效，透视股价变化的面越宽越完整。这是因为，任何一个技术指标只是从某一个侧面反映股票投资行为的，如移动平均价是着重反映以何种价位进行成交的行为；量比是着重反映以多少数量单位进行成交的一般选择行为等。只有所有主要指标都提示投资者是买或是卖，才会使股票投资者做出最后的抉择。
在股票投资中，许多投资者错误地认为，只有在“牛”市中才能获得高额的投资回报，而意识不到在“牛皮”市中依然存在高额回报的投资机会。因此，投资者在心理上过于期待牛市以及重视买涨，追涨心态过重。即使大盘处于牛市时，若重买轻卖，忽视必要的投资分析，草率选股与选时，其股票投资的结果往往是被高位套车或挥泪斩仓。而在“牛皮”市来临时，若能最大限度地减少损失或在利用下跌行情中股价调整空间把握买卖时机同样获得良好的投资回报。无论股市处于何种状况，投资者只要缺乏做空的投资意识，在股市中就会无奈被动地接受高位套牢，或者不计成本地予以杀跌。
总而言之，股票投资者要想实现预期的投资收益目标，在选股与选时方面，宜树立既灵活又谨慎，既务实又求真的理念，提高风险防范意识以及学会风险防范方法与措施的有效适用。
三、选股与选时不同层面理性认识的新视角
选股与选时的过程是一个系统分析的过程。但在股票投资分析实物中，大多数投资者一般不能正确理解各分析层面的内涵及其相互关系，结果导致分析结论常常失误，从而严重制约了股市投资决策方案制定与合理选择。笔者依据在股市中长期的实践和探索，总结出透视股票投资不同层面分析内涵及其相互关系的新视角—“阳光、绿洲、植物”的系统分析法。
“阳光分析”；即对宏观层面中影响植物生长变化的基本因素的分析。具体包括“季节因素、温度与湿度因素、人力措施”，如“人工降雨”因素等方面的分析；“绿洲分析”，即从中观层面分析影响植物生长变化的基本因素，具体包括植物所根植的绿洲的生态状况，土壤状况因素等方面的分析；“植物分析”，即从植物品种的自身角度出发，对影响其生长变化的基本因素的分析，具体包括植物抗风寒能力、抗病虫害能力、材质与产量等因素的分析。
“阳光、绿洲、植物”分析法同样可以运用到投资者对股票投资的技术分析之中，将过去或现在人们有关植物的种植、收割或采摘行为作为如何从股票投资中获取预期收益的决策依据。
当然，选股与选时的宏观面、中观面与微观面影响股票价格变化基本因素的系统分析所涵盖的内容远比植物生长变化的系统分析复杂得多。股票作为股份公司综合实力的载体或象征，其内在价值和价格变化不仅受到来自公司内部管理、技术、资金、人才、设施设备等诸多因素的制约与影响，同时也受到来自公司外部诸如经济环境、政治环境、文化、社会道德与心理等多方面因素的影响。由于受主客观因素的影响，股票投资行为便呈现出多变性，同样，技术分析所涉及的内容更为复杂、宽泛。但是，就事物生存变化规律而言，植物的系统分析与股票的系统分析具有异曲同工之处。
基本因素或行为因素并非独立地对股票价格产生影响，相互之间存在不同程度的牵动效应。在宏观经济处于不景气状态，会对一些行业或区域直接产生消极影响，导致这些行业或区域生存与发展的空间明显收缩，同时所在行业或区域的股份公司综合实力难以提升，甚至发生全行业亏损，从而使人们无法从中选择较理想的投资对象。相反，一些行业或区域公司综合实力下降，可能导致整个行业或区域经济不景气，若类似情况存在蔓延扩大之势，将会导致宏观经济不景气。无论何种连锁反应模式，政府往往都会采取刺激经济复苏的措施，如降息、扩大财政支出等，以增强股票市场利多因素的影响力度。而在宏观经济或行业与区域经济明显趋于过热，政府将会推出针对性的具体措施，如提高利息或税率或减少转移支付等以增强股票市场利空因素的影响力度。然而，并非宏观经济不景气就不存在选股与选时的良机，其中也可能存在生命力较强行业或股份公司，相对其他行为或公司而言，外部因素对它们影响不大，仍然存在较大的升值空间；在宏观经济处于景气时期，绝大多数行业或上市公司业绩明显增长，股价上升但也会存在一些“朽木不可雕”的垃圾股，这时，选股与选时也需谨慎对待。
反应股票投资行为的“量、价、时、空”四大要素之间也存在相互牵动效应，而且相互之间并非是简单的对应关系，在同一时点股票投资行为的真空意图并非一致，甚至彼此间的反差很大。因为这里蕴藏着股票交易的技能与技巧，因此它们之间的牵动效应更为奥妙。然而，如果股票投资者切实探索出股票价格变化规律性的实质，那么，影响股价变化的基本因素或行为因素之间所谓的复杂关系就会变得清晰明了。
再者，基本因素与行为因素同样也具有明显的关联性。基本因素是影响股票内在价值变化的根本因素，股票投资者是围绕着股票内在价值作出理性投资行为的选择。通常而言，股价高估卖出，股价低估买进，若股票内在价值未来增值空间较大，则应坚持持有。
股票投资宏观面、中观面和微观面的基本因素和“画、观、算”多角度透视的行为因素基本涵盖了影响股价变化所有的内在与外在的主要因素。机构投资者应凭借其资金、管理和人才等优势，不仅对每一个影响要素进行深入仔细的分析，对股票价格影响力度做出恰如其分的判断，而且要在此基础上综合所有分析结果对股价影响力度的总和作出明确的判断。在分析的进程中应注意到同一层面影响因素之间的相互关系、不同层面影响因素的相互关系和基本因素与行为因素之间的相互关系。只有通过股票投资者基本面的系统分析、技术面的系统分析和基本面与技术面的综合分析，才有利于股票投资者探寻到股票价格变化规律的实质，否则就会顾此失彼，难以对选股与选时做出正确判断。
解决股票投资中选股与选时的理性认识问题是现实的、必要的。科学、合理地选择理念和求真务实地理解股票投资各层面的分析内涵及其相互关系，对每一个试图在股票投资中获得预期收益的投资者而言，都具有重要的意义，同时也是提高股票投资者的分析水平和有效发挥股票市场资源配置功能的关键所在。
标签：投资论文; 股票投资论文; 选股论文; 股票论文; 机构投资者论文; 基本面分析论文; 股票分析论文; 股票市场论文;