美国经济增长的不利因素探析——兼评对我国经济可能的影响，本文主要内容关键词为：探析论文,美国论文,经济增长论文,我国经济论文,不利因素论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
至1999年8月，美国经济自1992年走出衰退以来已经稳定增长了100个月：1998年和高增长的1997年一样，均保持了3.9%的增速，到1999年第二季度仍保持高达2.3%的增长率；通胀率由1992年的2.9%下降为目前的1.6%；失业率由1992年的7.3%下降为目前的4.2%。 于是很多美国学者和政府人士提出“新经济”概念，认为美国经济由于信息技术的发展和应用已经不再属于传统经济的范畴，而是进入了高增长、低通胀、低失业率的“新经济”时期，经济周期已经消失，并且这种经济将像永动机一样会永远运转下去。人们都陶醉于美国新经济的繁荣之中，索罗斯的“量子基金”因错误预测美国网络股泡沫将于1999年年初破裂而损失了7亿美元的消息，更支持了人们的陶醉。但正如永动机永远是人类的幻想一样，美国“新经济”永远繁荣下去只是一种美好的愿望，其经济运行中其实潜伏着许多隐忧，本文试就此作一些浅析。
一、美国经济运行中存在的不利因素
（一）美国经济实际运行状况呈下降趋势
1、公司盈利前景不容乐观。1998年第一季度斯坦普尔500家企业盈利仅增长了3.5%，远远低于1997年的30%。道—琼斯30家企业中的 27家公司利润在1998年第一季度仅增长了4.1%，这一增长速度是自 1991年第四季度以来的最低数字。据加州大学洛杉矶分校约翰·安德森管理学院的预测，1999年美国公司的税前利润将下降1.6%， 税后利润将下降0.1%，尽管幅度很小，但这是自1989 年以来美国公司税后利润的首次下降。
2、劳动力成本上升速度加快与劳动生产率增长缓慢。在美国，职工工资和福利占了所有企业成本的大约2/3。此次经济扩张期的前4年内，美国工人工资的增长速度极为缓慢。但自1997年开始，上升速度明显加快，1997年第四季度和1998年第一季度，美国职工工资和福利的增长速度超过了劳动生产率增长速度1个百分点，其中1998 年第一季度劳动生产率增速为1.1%，同期劳动力成本增长率为3.8%。再据美国劳工部于1999年5月发布的报告，1999年第二季度单位劳动成本增长率为3.8%，而同期劳动生产率增速仅为1.3%。如果劳动生产率的增长慢于工资增长，则公司不得不提高价格以增加利润，这将会使美联储提高利率以防范通胀，这样一来，又会冲击到股市。而实际经济中的情形也是如此，美联储主席格林斯潘意欲“加息”的消息已经使美国乃至全球股市摇摆不定。
3、美国国内库存开始呈现明显加快的上升势头。1997年美国经济增长3.8%后，1998年第一季度的库存分别为661、881、489、772、1035亿美元，说明部分产品已出现供给过剩，经济存在衰退的迹象。
4.经济增长速度有放慢趋势。继1997年美国经济增长3.8 %后， 1998年第一季度经济增长5.1%，但到了第二季度，经济增速突然降至1.5%。1999年第一季度增长率为4.3%，但到了第二季度，仅增长了2.3%。据国际货币基金组织等机构预测，1999年全年美国经济增长速度将放慢至1.8～2%，经合组织的预测较悲观一些，为1.5%。
（二）泡沫经济已在一定程度上存在
泡沫经济的存在给美国经济蒙上了一层阴影。具体表现在以下方面：
1、股价上涨迅猛。到1998年，美国股市已连续3年涨幅超过20%，其中，1997年涨幅达到30%，1998年1月到1999年3月，道—琼斯指数从7700点上升，突破10000点大关。股市市盈率目前约保持在30左右， 远高于美国股市的平均市盈率14.5；股价—红利比目前约为50，也远超出历史平均水平的24。同时，美国股市回报率的增速与公司盈利增速不成比例地急剧加快。在1998年以前的40年间，美国股市累计回报率平均为12.3%，在过去20年间为16.6%，在过去10年间为18%，在过去5 年间为20.2%。此外，美国股票市值庞大，到1997年底，美国股市市值为12万亿美元，约占当年美国国内生产总值的150%，远远超过了1929 年的80%（当时紧接着就是股市泡沫破灭，大萧条接踵而至）。美国股市的高涨与亚洲金融危机及世界半数以上的地区经济不景气有很大的关系，其实质是大量资金从萧条国家和地区的生产领域撤出，投入到经济持续增长的美国股市。1997年到1998年10月从所谓新兴国家流入美国股市的资金高达7000亿美元之巨，这正是导致美国股市非理性成长的重要原因。
2、房地产价格上升。在较低抵押贷款利率和良好经济发展前景的刺激下，美国房地产价格急剧上升。仅1997年旧金山、波士顿和达拉斯的商业租金就上升了20%以上，纽约某些地段更骤升了100%。
3、巨额的衍生金融产品。仅美国商业银行所拥有的表外衍生金融只在1997年末便达到24.5万亿美元，是所有商业银行资产5倍以上， 是其资本金的60多倍。通常，当衍生金融品价值超过银行自身资产的数倍时，就会成为巨大的风险源泉，因为它一旦有所损失，银行就会在杠杆作用下损失惨重甚至倒闭。仅以美国摩根银行为例，如果它对衍生金融品的投资损失达0.18%，那么它就会倒闭。
（三）贸易逆差扩大
1994年以来，美国商业贸易逆差连创历史最高记录。据美国商务部公布数据，1994年美国在商品与劳务上的逆差为1044亿美元，1996年为1086亿美元，1997年为1102亿美元，1998年为1686亿美元。据美国贸易代表巴尔舍夫斯基预计，1999年美国在货物与劳务方面的贸易赤字将创新高，达到2400亿美元。尽管美国贸易逆差仅占其GDP的大约1.5%，并且随着第二次世界大战之后的“婴儿潮”出生者开始为退休进行储蓄及政府预算赤字的消失从而使储蓄率提高，加之进口商品价格下降也会抵消一部分贸易逆差，再考虑到世界其他地区的不景气和相对平淡，在短期内美元还不会因贸易逆差而遭受大的损害。但从中长期看，美国依赖美元的特殊地位来弥补其巨额贸易逆差的方式及效果将随逆差的提高而受削弱。而且美国现有巨额对外逆差所形成的资金缺口基本是由亚洲金融危机时流入的“热钱”加以弥补的，一旦“热钱”不再看好美国经济而大量流出，国际收支逆差问题就会严重起来，并阻碍美国经济的增长。
（四）支持经济增长的消费扩张不可持续
占美国国内生产总值2/3 的消费支出对美国国内生产总值增长的贡献率在通常情况下占68%。1998年美国居民的消费支出增长了约5.7 %，这是14年来最快的速度，从而使消费对国内GDP的贡献率达85%。 而美国消费支出增长的主要原因之一在于随股市高涨而来的资本收益的增加，1997年和1998年美国家庭因持股票等有价证券而获得的资本收益大约占可支配收入的30%，此比率大大高出七国集团的其他六国（其中最高的英国不及美国的一半），而靠财富效应带来的消费增长不具可持续性，除非股市能按财富增速要求的比例无限制地增长。
同时，居民个人收入增长也开始放缓，1998年美国个人收入增长了5%，这是1993年以来最低的增长幅度。数据表明，1998年8～10月间美国新就业人数为过去15个月以来的最低水平，仅制造业已减少了15.2万个就业机会。同时，决定工资收入的总工作小时数的增长速度也降到3年来的最低点。预计1999年美国的劳动市场相对于偏热偏紧的1998年会相对冷却，这将构成未来消费支出增长放慢的一个主要原因。另外，支持目前消费高涨的1/3的因素来源于居民的低储蓄率。一旦对未来经济的预期和信心不再看好，现阶段这种低储蓄和高消费的局面将难以为继。
（五）高新技术产业自身存在周期性
美国此次长周期经济增长，以信息产业为核心的高科技产业起到了不可低估的作用。然而高科技产业比其他产业更容易波动，且波动幅度更大。受其自身特点和经济中其他因素的制约，高科技产业也可能出现停滞甚至滑坡，从而对整个经济增长产生不良影响。从目前情况看，目前美国国内很多领域对高科技产品的需求已在一定程度上呈饱和态势，其自身一时又难以形成新的突破，因而美国高科技产业群实际进入了周期性调整阶段，其产品大量积压。在供求失衡的情况下，产品价格大幅下跌，利润也随之大幅下降，明显具有产品成熟期的特征。同时，在向海外扩张市场时又受到俄罗斯及亚洲、拉丁美洲等国家和地区经济低迷的严重制约。
（六）宏观政策的操作空间日益狭小
尽管美国宏观调控体系完备，能力很强，但随着经济形势的变化，其货币政策与财政政策的实施也受到越来越多因素的制约。
美国目前的家庭资产结构较以前已发生了巨大变化，到1997年9 月底各项指标分别为：股票占28%，房地产占27%，小商业投资占14%，债券占11%，现金占12%，耐用品占8%， 股票在其中所占比重为过去50年来的最高值。由于大量的金钱投入股市，特别是在“婴儿潮”期间出生的人中，有相当部分把退休后的生活来源寄托于股票市场，市场暴跌会对美国人的金融财富造成严重侵蚀，并可能引起社会动荡，美国货币当局不能轻易以提高利率来对股市的泡沫成份作修正。同时，如果美联储试图采取相反的降息措施，也存在相当大的负面影响，一是由于利率降低，投资者必然会努力寻求回报率更高的投资机会，以至最终可能选择了风险更高的投资；二是可能引发通胀。“影子公开市场委员会”在其1998年下半年的报告中指出，美国商业通胀率虽然很低，但服务的价格都以每年3%的速度在增长， 因此敦促美联储不要放松银根以免导致通货膨胀，从而招致财富所有者的强烈反对。
在1998年度美国官方公布的财政预算中，30多年来持续的赤字首次变为黑字，数额估计达700亿美元。据白宫和国会预测，在未来15 年内，美联邦预算将有2.7万亿美元的“估算盈余”。表面看起来， 美国财政盈余为实施供给式的财政政策——减税创造了条件，但考虑到“估算”盈余可能很不可靠（格林斯潘语），加之未来15年内，随着婴儿潮出生者大批陆续退休，将给社会安全规划带来巨大压力，减税余地实际并不宽松。
（七）不确定的外部因素
1、欧元对美元的冲击。欧元启动后， 关于欧元可否成为与美元相抗衡的强势货币及其所需时间长短等方面问题的争议尚无定论，但欧元将对美元在国际金融市场上的支配地位产生冲击是确定无疑的。其负面影响至少表现在美国向世界征收铸币税的能力下降或遇到竞争者，美元在世界货币体系中独霸天下的局面将被打破，美国的货币与贸易政策将受到欧洲越来越大的制约。从美国不遗余力轰炸南斯拉夫并有意图把启动不久的欧元炸疲软的行动中也可窥见美国对于欧元的恐慌。目前欧洲经济前景看好，欧元已开始走出疲软，欧洲大市场所产生的机遇对国际游资的吸引力正日益增强。
2、全球性货币金融动荡的冲击。从某种意义上讲， 东南亚及日本的衰退和萧条使美国获益不浅，大量资金涌入美国，压低了市场利率，繁荣了美国股市。但美国因此也付出了不小代价，主要表现在美国公司的出口与收益的减少上。美国1999年经济项目赤字预计将会升至3%。 1998年，俄罗斯也发生了金融危机，美国在其中损失达几十亿美元。1999年初，巴西雷亚尔又宣布贬值，对美国的影响会更直接。巴西是美国第11大出口市场，是美国保持贸易顺差的少数几个重要贸易伙伴之一，且是美国直接投资场所和利润的重要来源地。一旦巴西的经济危机在拉丁美洲形成了“多米诺骨牌”效应，不仅美国的出口和海外直接投资利润会受到打击，还可能引发第二次债务危机。从全球的角度看，1999年以后一段时间内，整个国际货币体系还蕴含着巨大风险。美国经济作为一个开放的经济体系不可能处之泰然。
3、 目前世界经济的某些重要部分已出现的复苏迹象将导致消费者对美国产品和服务的需求增加，这将扩大美国出口，提高美国物价，对业已发展过度的美国经济造成新的压力，从而导致美国通胀率上升，利率提高，美元贬值，刺穿股市泡沫。同时国际资本向这些复苏国家的回流也使美国繁荣的经济失去一部分资金的支持。
从上面的种种分析，我们难以否认美国经济有出现衰退的可能。有专家依据纽约美联储经济学家的预测模型，并结合目前的收益曲线，认为美国1999年下半年出现衰退的概率是30～33%。值得注意的是，“新经济”的捧场者是企业的经济学家、市场理论家、政治家、专业记者等与“新经济”股市泡沫利益攸关的人士，而美国“刻板”的研究者对“新经济”则抱怀疑态度，理由是美国在新技术领域投入了成百亿美元，生产率几乎都没有变化。即使是美联储主席格林斯潘，对“新经济”也并不表示赞同，因为“我一生经历太多来去匆匆的所谓新时期”。美国经济学家、诺贝尔奖得主克莱因认为美国股市已被高估，存在10～20%下调的可能性。如果美国股市出现20%的修正，美国消费支出将减少1750亿美元，再考虑乘数的作用，对靠消费需求拉动经济增长的美国将会是一场灾难。如果文中谈到的可能的不利因素都变为现实，美国的经济前景的确不容乐观。
二、美国经济衰退对中国经济可能造成的影响
美国一旦出现经济衰退，将对整个世界经济造成灾难性的影响，全球经济将出现衰退乃至堕入深渊。尤其在我国目前出现通货紧缩的情况下，如果美国经济出问题，我国经济将不容乐观。
（一）对我国经常项目的影响
从中美贸易实绩看，美国经济变动同我国对美出口发展情况有着非常密切的关系。美国一直是中国出口商品的重要市场，目前已升至第二位，仅次于香港市场。根据20年来中国出口因美国经济变动而变动的经验数据，可以得出一个大致相关数：1999年美经济增长率如果下降1 年百分点，将使美进口增长率下降2～3个百分点。我国对美出口增长率有可能下降5～10个百分点。1998年全年我国出口总额为1837.65亿美元，其中美国为379.8亿美元，占20.67%。估算的结果是，如果1999年美经济增长下降1%，则我国出口额会因此而减少近20～40亿美元，约占我国GDP的0.2～0.4%，将使我国丧失60万至120万个就业机会。
1998年我国对美国的贸易顺差已经为210.2亿美元，比上年增长23%。在美国贸易逆差急剧扩大的情况下，美国国内贸易保护主义迅速抬头。1998年美国提高了非贸易壁垒，仅要求我国对出口货物的木制包装物料进行防病虫处理这一项，就影响到我国对美出口总额的28～51%。如果美国出现经济衰退，贸易保护主义将进一步打击我国出口。
（二）对我国资本项目的影响
外国在华直接投资是我国资本项目的主要来源。1998年美国在华投资项目2215个，中方合同利用美资62.1亿美元，实际利用美资39.1亿美元，分别比上年增长25.8%和20.8%，占我国利用外资总额的比重分别为12%和9%。因受亚洲金融危机的影响，我国1998 年引进的外资额有所减少，而近几年已进入外债还本付息高峰期，每年偿债规模在200 亿美元左右，加上我国国内需求疲软，此时美国经济衰退势必会减少对我国的投资，从而使我国面临更加困难的局面。
同时，由于美国股市在全球股市中占很大比重，一旦股市由于泡沫破灭或修正而全面收缩，则全球股市都会出现连续性反映。股市信心骤降，大量资金抽逃，投资意愿低迷，全球大部分地区经济将滑入低谷，对于刚走出经济危机的国家和地区而言，更是雪上加霜。我国的B 股市场、人民币汇率也将受到极大冲击。特别是与美国建立联系汇率制的香港，将不得不在维持联系汇率而使居民、企业及社会财富缩水或者放弃联系汇率两者之间进行艰难抉择，港股将再陷困境，红筹、国企股也会大受打击。
另外，我国的以美元计价的外汇资产和债权会因美元的疲软而价值急跌。我国及香港政府2300亿美元的外汇储备将遭受重大损失，许多企业的美元债权将在无任何防范措施的假设下贬值。
当然，美国经济开始下滑和前景的不容乐观也会使一部分资金又流回经济前景看好的地区，比如欧盟和经济体制良好的一些新兴市场国家。这对于我国的资本流入和经济增长可能是个良好机会，但这也要取决于当时我国整体经济情况和抵御外部冲击的能力。从国际政治角度考虑，美国经济衰退将使美国的霸权有所收敛，我国外交回旋余地扩大，从而使我国在很多经济问题上可以更好地维护自己的利益。
（三）我国应采取的措施
在美国经济趋向衰退的情况下，我国切不可被美国的乐观情绪麻痹，要加强对美国经济的观察，相关部门和企业应未雨绸缪，制定应变之策。要继续巩固和开拓美国市场，将负面影响减至最低，就必须适应美国市场的变化。90年代以来，美国国内经济持续增长是建立在技术的进步和新兴产业发展的基础上的。这也同样反映在美国进口增长最快的商品是与信息技术密切相关的机器设备上，而属于劳动密集型的产品在美国进口中所占比重不断下降。在这种形势下，我国应注意采取以下措施：
1、力保市场份额， 对已在美国建立销售渠道并占有相当市场份额的商品，不能轻易放弃，要有选择地加以扶持，利用出口退税等措施支持企业维持出口，保持主要市场。同时加快实施市场多元化策略，适当地加大除亚洲和美国以外的其他国家和地区的市场开拓和贸易往来，避免风险集中在美国市场上。
2、提高商品竞争力，更新商品构成，提高商品质量， 在努力降低成本的同时扩大出口。一方面要注重占很大比例的劳动密集型产品的技术创新和降低成本；另一方面要大力提高出口商品中技术商品和机电设备的比重，并加快我国出口商品结构向高技术含量和高附加值转变。这是扩大出口最根本的措施。
3、 我国进口需求徘徊不前是导致对美贸易顺差扩大的主要原因之一。如果能在扩大内需的同时也适当增加从美国进口的比例，一方面能扩大资本品投资，带动国内经济发展，摆脱通货紧缩；另一方面也有助于缓和中美贸易不平衡问题的争论，减缓美国国内对我国出口的贸易保护主义情绪。
4、我国的金融市场特别是资本市场仍要坚持谨慎开放的原则， 尽管加入WTO可能会加速这一进程， 但我们仍需吸取一些新兴市场国家的经验教训，加强对资本流出、流入尤其是短期资本流动的管理，并注意加强金融风险预警预报体系建设，争取对危机做到防患于未然。企业中有以美元计价的债权、债务，应利用国际金融市场的各种套期保值手段防范可能的风险。同时，适当地持有经济前景看好的欧元和其他币种，也可为分散风险、提高收益打好基础。