政策——引爆中国股市“炸弹”的导火线，本文主要内容关键词为：导火线论文,中国论文,炸弹论文,股市论文,政策论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
对于中国的股民来说，新世纪的第一个七月无疑是一个黑色和伤心的七月。走势低迷的中国股市在走出五连阴后，又在7月30日经历了近几年最严重的下跌，上证综指下跌108点之多，令广大股民损失惨重、苦不堪言。恐怕令广大股民最难以接受的不是所遭受的损失，而是在利好频传的大好宏观经济形势下出现股市雪崩的事实。申奥成功、加入WTO在即，这对中国股市来说无疑都是重大长期利好，会给中国的经济带来深远和积极的影响。目前股市出现的这种与宏观经济面背道而驰的走势，确实有些令人费解。到底是谁惹的祸？一时业内人士开始纷纷探究其因。
目前社会上大致有以下几种说法：一是国有股减持说。这种说法认为大盘下跌是因为出台的国有股减持方案同预期的大相径庭，尤其是国有股配售过高的定价损害了广大股民的利益，于是投资者纷纷抛售手中的股票，造成了股市的狂跌。二是上市公司中期业绩滑坡说。该种说法认为上市公司中期业绩的大幅滑坡，尤其是新股、次新股的业绩预警、预亏引起了股民对上市公司的信任危机从而影响了投资者的持股信心。三是查处违规资金说。这种说法认为前不久中国证监会成立稽查二局、中国人民银行成立金融监察局，联手对违规流入股市的商业银行信贷资金进行查处，引起违规资金恐慌性外逃，导致了股市的狂跌。四是股票增发说。这种说法认为造成目前股市雪崩的根本原因是中国证监会于今年4月份颁布的《上市公司新股发行管理办法》给上市公司增发新股规定了过低的门槛，导致了上市公司过快的股票增发。二级市场巨大的扩容压力和上市公司增发新股后业绩的毫无保障共同引致了目前股市的低迷。
综看以上各种说法，对到底是谁惹的祸，我们心中开始有了一些眉目。仔细分析，以上各种说法无一不涉及到政策性因素。先看国有股减持。国有股减持从长期来说对股市是个利好，股民朋友不难理解。因此大多数的投资者对其是支持的，在思想上也是有所准备的。但最终出台的减持方案却出乎大多数人的意料，尤其是国有股过高的配售价格令投资者一时难以接受，管理层这种令人着摸不透的做法引起了股民心态的的大幅波动，人为造成了股市的动荡。再看上市公司业绩下滑。其实上市公司业绩滑坡在中国证券市场也不在是什么新鲜事物，每年都有那么一批预警、预亏的公司。但以前几乎没有一次像今年这样恶劣，像一些老牌绩优明星股开始预亏不说，一些刚刚上市的新股、次新股也开始预亏。这从根本上动摇了投资者投资绩优的理念，粉碎了投资者的持股信心。上市公司业绩亏损应该有谁负责？我想大多数人都会回答应该是上市公司本身。除此之外，我想负责审核公司上市的管理层恐怕也难逃其责。你想，如果当时他们能够把那些质地低下、粉饰利润、滥竽充数的公司排斥在证券市场门外，恐怕就不会导致如今一些上市公司不到一年，甚至半年就开始亏损的难看局面。让我们接着看查处违规资金。查处入市的违规资金无疑会有利于股市长期的健康发展，我们对这种做法无疑是应持肯定态度的。但是我想管理层是否可以换一种做法，变事后查处为事前预防，防患于未然，阻止违规资金入市；而不是等到违规资金入市后再去查处。方法的一点变换，结果就大不一样，事前预防有效避免了股市的大幅度波动。最后再让我们看看股票增发。为了顺利进行国有股减持，四月份，中国证监会颁布了《上市公司新股发行管理办法》及《关于做好上市公司新股发行工作的通知》。这些配套文件给上市公司增发新股规定了过低的门槛，引致了上市公司恶性圈钱像山洪般地暴发。面对政策给出的良机，一些原来计划配股的公司，纷纷放弃配股而改为增发，有的公司配股预案已经生米煮成熟饭，但为了多圈钱，便将已经通过的配股预案“处决”，由董事会重新提出增发方案。据不完全统计，从今年3月起到现在不到半年时间内，增发新股的上市公司就达120家之多。如此巨大的扩容压力，给二级市场造成了恐慌，股民开始“谈增色变”。政策的一时起伏给股市造成了剧烈的动荡。
我们知道，外因要通过内因才能起作用。看似因为政策性因素引致的股市雪崩其实有其内在机理。国内投资者可能都清楚，国内A股市场自1999年5·19行情以来，上证指数不仅升幅翻番，而且在2000点以上长期居高盘整，沪深股市平均市盈率达五六十倍，远高于成熟股市的平均市盈率水平。但是，与居高不下的股指形成鲜明对比的是，上市公司质量参差不齐，大多只顾圈钱不思回报，高股价与其业绩显然不相匹配，股价严重背离公司的实际价值。实际上，推动中国股指上升的不是逐渐增加的上市公司内在投资价值，而是太多的想在股市中增值资金的使然，形成了所谓的“股市泡沫”。
自去年下半年以来，国内股市便陷入了一种进退维谷、上下两难的尴尬境地。一方面，大盘大幅上涨后产生的技术性调整压力与上市公司普遍缺乏投资价值都要求股市有一次像样的调整以释放风险；但另一方面，由于国企改革筹资、国有股减持对股市的需要以及机构、散户、基金等社会各方的全面介入所产生的较高社会成本，却使股市难以深跌。渐渐地市场在逐渐失去弹性，风险越聚越大。当来自政策面的非系统性风险一旦出现或稍一强化，脆弱股市的内在系统性风险便如洪水决堤一般，一泻千里。引致了前不久股市的雪崩。
雪崩后的中国股市将走向何方？这次调整是意味着三年大牛市的结束，步上漫漫熊途？还是意味着泡沫的挤净，将重返牛市？现在得出具体结论似乎还为时过早。但有一点是肯定的：俗话说：“冰冻三尺，非一日之寒”，造成目前股市低迷的最根本原因是股票市场缺乏投资价值，缺少好的、有价值的东西吸引场外资金的进入。而要想使整体上市公司质量彻底脱胎换骨又不可能是一日之功，因此幻想股市能够快速重返牛市，不太现实。至于股市具体何时能够走出低迷，就要看管理层何时有实质性的、能够改善上市公司基本面的利好措施出台。只要投资者看到了希望，从根本上恢复了失去的信心，牛市就指日可待了。相反，如果管理层坐视不管或者只是出台一些不是有利于改善上市公司基本面的、非实质性的一些利好，投机者面临的只能是遥遥无期的漫漫熊途。尤其是出台一时性的、非实质性利好，结果只能是拔苗助长，适得其反，除了加剧股市的动荡之外，毫无它益。管理层在今年年初出台的向境内投资者开放B股的利好政策，结果使外资顺利出逃，却使6月份入市的境内投资者深度套牢，就是血淋淋的教训。