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中国证监会对于发行上市申请，可以根据不同情况，做出以下几种决定：一是通过发行上市申请；二是否决发行上市申请（发行上市申请未通过）；三是取消发行上市申请的审核；四是撤销已经通过的核准。后三种都叫IPO失败。此外，上市后发现欺诈、造假，中国证监会可对其予以行政处罚，交易所将其退市。这也叫IPO失败。统计表明，自2004年新发审委制度实施以来，接受审核企业的总体过会率约在70%～80%之间，这就意味着，将有20%～30%的企业被否决或被取消审核。被否决或被取消审核的企业，意味着IPO的暂时失败。这将对公司和中介机构的信心造成重大打击，延误企业上市进程。因此，总结别人失败的教训并引以为鉴，在企业发行上市准备阶段尤为重要。
被取消审核的案例
例如，浙江三鸥机械股份有限公司。2007年3月，中国证监会发审委2007年第33次会议决定对三鸥机械发行申报文件进行审核。但随后证监会补充公告称，鉴于三鸥机械尚有相关事项需要进一步核查，决定取消对三鸥机械的审核。由此，三鸥机械成为中国证监会建立预披露制度以来首家被取消首发审核的拟上市公司。
之所以被取消审核，原因在于中国证监会接到了针对三鸥机械的举报函。三鸥机械招股说明书（申报稿）“竞争对手的专利诉讼风险”一节中称，“截至本招股说明书签署日，公司尚未遭受国外企业的专利诉讼”。而举报函认为，这是三鸥机械在玩文字游戏，因为三鸥机械所有带锁功能的钻夹头的结构均侵犯国内某上市公司的专利，公司这样表述绕开了遭受国内企业专利诉讼的实情。针对举报，三鸥机械在其招股说明书中披露了法国LFA公司和山东威达对其提起的专利权诉讼案件。
2007年4月，中国证监会发审委2007年第44次会议决定对该公司发行申报文件的审核。但随后证监会发审委又公告称，鉴于三鸥机械尚有相关事项需要进一步核查，决定第二次取消对三鸥机械的审核。第二次被取消审核的原因在于：举报材料显示，该公司对因其带锁功能钻夹头的结构侵犯世界钻夹头行业的技术领先企业——德国ROEHM公司的专利而被ROEHM公司于2007年3月14日在德国杜塞尔多夫法院起诉，要求三鸥公司立刻停止侵权行为并赔偿400万欧元（折合人民币约为4000万元）损失的诉讼案却只字未提。
次次被否决的案例
例如，杭州大自然光电科技股份公司曾三次向中国证监会提出发行上市申请，但均遭到了否决。杭州大自然光电是为数不多的连遭三次否决的企业。
2000年，公司第一次向中国证监会提出发行上市申请。2000年11月举行的发审委会议上，遭到发审委的否决。原因在于财务及股权方面的信息披露不清晰。2001年，公司再次向中国证监会提出发行上市申请。2001年4月举行的发审委会议上，再一次遭到发审委的否决。2004年，公司第三次向中国证监会提出发行上市申请。2004年6月举行的发审委会议第三次否决了该公司的申请。原因在于公司法人治理结构和募集资金投向存在问题。至今，公司仍未上市。
先被取消后被否决的案例
湖南拓维信息系统股份有限公司。2007年4月20日，原本列入了发审委第43次会议审核名单的拓维信息被取消审核。证监会公告称因尚有相关事项需要进一步核查，证监会发审委决定取消对拓维信息首发申请的审核。2007年5月，中国证监会发行审核委员会召开2007年第53次会议公告：湖南拓维（首发）未通过。拓维信息之所以被取消审核资格，缘于被人举报。举报材料所列举情况至少包括：拓维信息曾经遭受有关处罚，却未经正式披露；与空中网等同类企业相比照，拓维信息所提示的业绩上升速度明显过快、公开信息所称的收入有假；此次计划募集资金的投向存在风险，却没有进行相关提示。针对举报内容，拓维信息已对相关情况给予披露，并作出了说明。信息披露显示，因违规操作，拓维信息曾于2005年遭中国网通及其子公司和中国电信等电信运营商的公开处理。对此，招股说明书称，这是由于无线增值业务属于新型业务，电信运营商对该业务的监管水平逐步提高所致；同时，由于受罚部分业务在当年无线增值服务业务总收入所占比例极低等原因，认为2005年受到中国网通（集团）有限公司、中国电信集团公司的处理对本次发行及上市不构成影响。尽管进行了相应的补充说明，但此次仍然未能获得通过。
被否决后又通过的案例
浙江报喜鸟服饰股份有限公司
2006年6月19日召开的中国证监会股票发行审核委员会2006年第38次会议传出消息：浙江报喜鸟服饰股份有限公司（首发）未获通过。报喜鸟自2002年开始上市辅导，于2004年8月通过辅导验收并上报首发申请材料，由于恰逢资本市场进行股权分置改革暂停而搁置。
2006年下半年发审委重新审核发行申请，报喜鸟又将上市提上了议事日程。至于未能“过会”的原因，报喜鸟集团董事长吴志泽以“尚缺部分申报材料”回应，并表示上市的计划不会改变。
2007年，报喜鸟第二次提出发行上市申请。7月16日，中国证监会发审委高票通过了浙江报喜鸟服饰股份有限公司的首次发行股票的申请。
广东蓉胜超微线材股份有限公司
第一次被否，第二次通过，2007年7月上市，代码：002141，简称：蓉胜超微。
广东蓉胜超微线材股份有限公司，前身为珠海蓉胜电工有限公司，始建于1985年，2002年10月10日整体变更为外商投资股份有限公司。该公司专业研制、生产与电子信息、家用电器和国防科技配套的微细及特种漆包线，很有科技含量。
第一次被否原因：原材料铜价格上涨过快，利润被吃掉的风险较大。
荣盛发展三叩IPO
2006年7月7日，证监会发审委2006年第16次工作会议审核荣盛发展，结果首发未获通过。
2007年6月1日，中国证监会网站上发布补充公告称，鉴于荣盛发展尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第54次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。此举，又给荣盛发展当头一棒。
2007年6月29日，在证监会发审委第67次审核会上，荣盛发展的首发申请终于获得通过。
荣盛发展第一次申请被否决的原因主要是对证监会的文件理解不准确，与证监会的沟通不畅。荣盛发展计划将一部分募集资金用于归还贷款。
第一次失败后，荣盛发展对募集资金的安排非常明确：所募资金将投向徐州、蚌埠、廊坊、沧州四个房地产建设项目，具体数字分别为1.61亿元、2.95亿元、0.88亿元、3.19亿元。
第二次被取消审核的原因在于被人举报。举报者可能是其竞争对手。
当地房企纷纷将目光盯向上市扩张，谁先上市，就能利用资本市场做大做强、提高知名度，取得先发优势。当一家企业打算上市时，其竞争对手很可能通过举报来延缓其上市节奏。
第一次被否后未再次申请的案例
南京石油化工股份有限公司就是这样。中国证监会发审委2007年第81次会议审核结果公告，南京石油化工股份有限公司首发申请未通过。原因：其一，在“国退民进”中，南京石化的历史沿革有些问题；其二，大股东控制风险过大，南京石化的控股股东以及实际控制人是郭金东及其胞兄郭金林，两人合计持有公司85.04%的股份；其三，存在大股东控股子公司与拟上市公司同业竞争，拟上市公司与关联方之间存在资金相互占用及贷款或信用证担保；其四，“投资故事”不好，南京石化不是一般意义上的石化企业，它的产品是石油添加剂、炼油添加剂，属于精细化工产品，其实是不能叫石化企业的，精细化工品行业，不但有竞争力，利润也比较高，前景应当可以看好的，可惜，投资故事没有好好形成。
通过审核后又被撤销的案例
典型例子是通海高科梦断上市路。经过两年多的调查后，中国证监会宣布撤销其对通海高科股票公开发行的核准，这在中国证券市场上还是第一次。
通海高科于2000年6月末7月初以每股16.88元的价格，向社会公开发行1亿股上市流通股份。发行募集结束后，群众举报通海高科的公开募集文件含有重大虚假内容，中国证监会随即做出通海高科股票暂缓上市流通的决定，并展开立案调查。调查结果显示，通海高科的江门电视机厂和江门销售公司，于1998、1999两年合计虚构电视机生产销售146万余台，合计虚构主营业务收入近35亿元，合计虚构主营业务利润5亿多元。调查中还发现与上述虚构的财务会计数据相关的、虚开的增值税发票1000多张，合计金额近16亿元，以及伪造、变造的银行承兑汇票、银行进账单、银行对账单等金融票证。此外还涉嫌偷漏税金2亿多元。
根据《公司法》关于申请股票发行上市的公司在最近三年内财务会计文件必须无虚假记载的规定，通海高科不符合股票发行上市的条件。根据《证券法》的规定，中国证监会对通海高科股票公开发行的核准决定应当予以撤销，通海高科由股票发行所获的募股资金应当返还投资者。
造假在初审阶段就被发现的案例
深圳万德莱通讯设备有限公司成立于1993年，是中国国内首家无绳电话生产企业。从成立至2001年，公司分别获得了国家火炬计划、中科院与科技部的“双高”认证等一系列荣誉称号。然而2004年，公司却突然宣布破产。
这是为什么呢？原来，是因为万德莱财务造假和诈骗所致。业内人士透露，作为万德莱主营业务的无绳电话利润并非如其所宣称的那样高，万德莱的所谓高速发展是值得严重怀疑的。
当时国内无绳电话行业的形势已经非常严峻：一方面是产品利润已经大幅下降；另一方面是国外的数字无绳电话正在逐步进入中国市场。然而徐杰却无暇顾及产品的升级换代，认为搞企业包装比做产品好处大得多，而资本市场的运作要比实实在在地做产业要刺激得多。于是一场“空手套白狼”的演出开始了……
在万德莱的衰落过程中，1999年下半年到2000年是一个非常重要的阶段。为了在当时呼声很高的创业板上市，万德莱的实际控制人徐杰四处活动，对企业进行粉饰包装，万德莱最终也如愿成为深圳市政府向证监会推荐的23家高新企业之一。
后因政策原因，创业板暂时搁浅，但万德莱并没有放弃进军资本市场的梦想。虽然2000年后万德莱的经营已经一落千丈，但徐杰还是下定决心冒险上市，2002年向证监会提交了上市申请文件。这一次，频频奏效的虚假包装终于没有逃过“猎人”的眼睛。在上市审查中，审核人员发现万德莱的财务会计和持续经营方面存在重大隐患和风险。就在此时，一封关于该企业资信情况恶劣、虚增利润的举报信起到了关键作用。经核查发现，万德莱拖欠银行贷款多笔，已经成了央行黑名单企业；企业申报材料中提及的五条生产线实际只有两条在正常生产，其他三条生产线则处于停产状态。随着劣迹的逐步败露，2002年8月万德莱无奈撤回了上市申请，从而结束了其精心构建的上市之路。
据知情人士透露，那些当初万德莱拟募集资金投向的研发项目只不过是其圈钱的一件漂亮的外衣，其真正研发成本只需几百万就可以完成了。为了粉饰业绩，公司通过各种手段来虚增收入，大肆进行财务造假。为了假戏真做，万德莱还故意向税务局多上缴几千万的税款，以表明企业的辉煌业绩！
上市后发现造假的案例
如果在上市过程中不守法，即使上市了，也早晚会暴露出来的。这样，上市就成为某些企业家的“滑铁卢”。
杨斌就是如此。2001年7月17日，“欧亚农业”(HK0932)在香港上市，共筹资近7亿港元。上市使杨斌一夜扬名，他进入《福布斯》的中国富豪排行榜，以75亿元人民币的身价名列第二。但是，很快事情就发生了逆转，瑞银华宝中国研究部主管张化桥在2001年底到“欧亚农业”的荷兰村考察，发现欧亚农业有问题。2002年元旦，张化桥回到了香港后就马上与13个国际基金经理打电话，告诉他们马上卖掉欧亚农业的股票。1月3日，欧亚农业股价开盘1.8元，当天跌去18%。2002年9月19日，欧亚农业被香港证监会勒令停牌，理由是“未有披露一些股价敏感资料”。停牌前报0.62港元，与5月份时2.8港元的高价相比，跌幅达78%。后来，杨斌犯虚报注册资本罪、非法占用农用土地罪、合同诈骗罪、对单位行贿罪、单位行贿罪、伪造金融票证罪，数罪并罚被判处有期徒刑18年，罚金人民币230万元。
成都红光也是欺诈上市。1996年下半年，红光公司准备引进彩管生产线，因资金短缺，遂酝酿通过股票上市筹资。1997年2月21日，红光公司召开公司主要领导人会议，何行毅（时任董事长）、焉占翠（时任副董事长、总经理）、刘正齐（时任副总经理）、冉慧敏（时任副总经理）知道该公司1996年度严重亏损，不符合《公司法》规定的股份有限公司申请股票上市的条件，却决定调整财务账目，虚增利润，以确保公司股票尽快上市。同年3月9日，时任红光公司财务部副部长的陈哨兵根据会议决定，组织整理了《关于公司股票上市财务资产调整情况的报告》，经何行毅、焉占翠、冉慧敏签字同意，由冉慧敏、刘正齐、陈哨兵具体组织实施。一方面，由陈哨兵整理财务报表，改变折旧方法，把公司1995年利润调整为1996年利润；另一方面，在焉占翠指示下，刘正齐同意虚开增值税专用发票27张，陈哨兵经焉占翠和冉慧敏同意，将其中17张共计2604万余元（未抵扣税款）予以挂账。1997年5月23日，红光公司对外公布招股说明书，说明书隐瞒了1996年该公司实际亏损5377万余元的事实，虚增1996年公司净利润5428万余元，虚报利润共计10805万余元，使公司股票得以上市。成都市中级人民法院以欺诈发行股票罪，判处红光公司罚金人民币100万元；有关责任人员何行毅、焉占翠、刘正齐、陈哨兵被分别判处三年以下有期徒刑。宣判后，被告红光公司及其他四名被告人均表示不上诉。
大庆联谊石化股份有限公司（简称“大庆联谊”）的欺诈上市也是中国证券史上的典型案例。大庆联谊成立于1993年，于1997年4月30日上市。1998年4月，中国证监会接到群众举报，反映该公司将大量内部职工股票外送，以及公司有关领导贪污、行贿、受贿等问题。中央纪委、监察部会同最高人民检察院、审计署、中国证监会组成了调查组对其进行调查。调查发现，从1996年开始，该公司为了申报上市，谋取巨额募集资金，通过地方有关行政管理部门和中介机构，进行了一系列的弄虚作假活动。大庆联谊的违规事实有：一是欺诈上市。大投东大庆市联谊石油化工总厂于1996年筹划用其部分下属企业组建大庆联谊，目的是申报上市。1997年3月20日，黑龙江省体改委批复同意大庆市体改委的请示，落款时间为1993年10月8日。大庆市工商管理局于1997年1月为大庆联谊出具签有1993年12月20日的工商营业执照。1997年3月，黑龙江证券登记有限公司为大庆联谊提供虚假股权托管证明，将时间提前到1994年1月。大庆联谊编制了其1994年、1995年、1996年的会计报表，经调查，其三年利润比同期多出16176万元。此外，大庆联谊将大庆市国税局一张400余万元的缓交税款批准书涂改为4400余万元，以满足中国证监会对申报材料的要求。在大庆联谊股票发行上市时，为大庆联谊股票发行上市提供审计报告的哈尔滨会计师事务所出具了虚假审计报告。二是年报虚假。大庆联谊1997年年报虚增利润2848.89万元，募集资金未按招股说明书披露的投向使用。而继续担任其年报审计工作的哈尔滨会计师事务所在审核其1997年会计报表时未能发现其中存在的问题，出具了无保留意见的审计报告。
中央纪委、监察部就大庆联谊股票案的查处与通报情况如下：以薛永林为首的公司有关领导和经办人，利用职权趁外送股票和溢价款之机，大肆进行贪污、侵占、挪用等违法犯罪活动。公司董事长薛永林等人，擅自决定将部分公司职工股票送给某些单位和个人，共送出94.15万股股票、1094万元溢价款。大庆联谊股票上市后，在价位公开，明知获利的情况下，有党政机关17名厅（局）级、44名县（处）级干部，违反国家的法律法规和党的纪律，为自己或他人购买股票。大庆市原人大主任钱棣华接受该公司现金20万元，被开除党籍，撤销人大主任职务，移送司法机关处理；薛永林被开除党籍，撤销大庆市人大副主任职务，移交司法机关处理；公司监事会主席薛玉贵被开除党籍，判处有期徒刑3年，缓刑3年；公司副总经理王加富被开除党籍，判处有期徒刑七年；公司驻北京办事处主任李跃年、办事处副主任黄国生两人受到开除公职、开除党籍处分，分别被判处有期徒刑11年、7年；大庆市委副书记吴云波（正厅级）接受该公司用股票溢价款支付的现金6.6万元，被开除党籍，由司法机关依法处理；大庆市国税局稽查分局副局长李天红利用职权购买9.8万股，领取溢价款后分给大庆市国税局7位领导。其中局长那凤岐（因涉嫌贪污、受贿已被开除党籍，移送司法处理）获溢价款74万，李天红本人获28.4万元。李天红还为该公司通风报信，并做工作使联谊公司应缴巨额税款得以长期拖欠，李天红已被开除党籍，移送司法机关处理。中央、国家机关和黑龙江省有关部门个别党员干部也因违反规定购买股票、接受股票溢价款受到党纪政纪处分。
2000年3月31日，证监会公布《大庆联谊石化股份有限公司违反证券法规行为的处罚决定》，对大庆联谊欺诈上市，1997年年报虚增利润、募集资金未按上市公告书说明投向使用等违规事实进行处罚。主承销商申银万国证券有限公司（以下简称申银万国）隐瞒真实情况，向中国证监会报送虚假文件。申银万国编制的大庆联谊发行上市申报材料形成在1997年3月20日以后，但却装有黑龙江证管办1997年3月19日签发的对该材料的审核意见。按照工作程序，审核意见应签发在1997年3月20日以后，该审核见明显虚假。主承销商律师——北京市星河律师事务所在提供法律意见书时未能发现其中存在的问题，未能做勤勉尽责。中国证监会对大庆联谊处以警告；对批准1997年年报的时任董事长薛永林认定为市场禁入者，永久性不得担任任何上市公司和从事证券业务机构的高级管理人员；对大庆联谊在上市招股说明书上签字及批准1997年年报的董事孙承绪、徐永海、张学、李秀军、王加富、王振富、王景龙、张树堂处以警告并各罚款3万元。对为大庆联谊股票发行上市提供审计的哈尔滨会计师事务所处以警告，没收非法所得65万元，并罚款65万元；撤销签字的注册会计师李岩清、李丛艳的证券业务资格。
经验教训总结
被否决的主要原因有：环保一票否决；募集资金投向有问题；国退民进中涉及国有资产流失；申报材料存在虚假；公司盈利前景不明。
要吸取的教训：公司情况是基础，中介机构是关键；应聘请具有丰富经验、和证监会沟通顺畅、能准确理解证监会意图的中介机构；律师提供的不能仅仅是法律服务。所聘的律师应该具有投行的思维，能全面地看问题，而不能仅仅从法律条文的字面上看问题。无论如何，都不能造假与欺骗。
解决办法：被取消审核的，要针对存在的问题，补充、完善招股书，争取尽快恢复审核。
审核未通过的，要针对存在的问题，重新制作申请文件，在六个月后再次提交发行申请；做好与中国证监会的沟通；提前预防，选聘好中介机构。