人民币汇率改革安全机制与政策设计分析，本文主要内容关键词为：人民币汇率论文,机制论文,政策论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、购买力平价下人民币价值测量
人民币汇率政策涉及三个关键问题。第一，人民币汇率是否低估，低估多少；第二，人民币升值后，保证中国经济继续增长、就业增加、价格稳定、国际收支平衡的机制与路径；第三，人民币汇率升值如何防止和消除投机风险，保证过程可控。因此，充分估计人民币汇率水平，设计人民币汇率与政策安全机制，实现人民币汇率改革主动、可控、渐进、安全、确定，单边利好，是人民币汇率改革的基本要求。
1.人民币价值静态评估
人民币汇率调整的基本依据是人民币价值的评估，其价值偏差及偏差幅度大小是汇率政策的基本坐标。从静态角度分析，出口增长、国际收支、外汇储备、价格水平、利率水平是几个重要因素。从中国的整体情况看，人民币总体处于升值趋势。第一，中国出口快速增长，国际收支连年顺差。2004年中国贸易顺差320亿美元，国际直接投资净流入570亿美元，贸易和投资两项顺差合计890亿美元，相当于当年GDP的5.39％，超过5％的合理界限；第二，外汇储备超储。2004年中国外汇储备达到6099亿美元，远远超过三个月对外支付进口的需要；第三，中国和美国由于价格水平差异，存在巨大汇率偏差。
2.人民币价值动态评估
购买力是决定一国货币价值的主要因素。在购买力平价下，汇率主要取决于经济增长量和货币供应量增长的动态变化。2004年中国经济增长9.5％，人民币货币供应量增长14.6％，货币供应量增长超过经济增长5.1个百分点，基于购买力平价，人民币应当贬值5.1％；与此同时，美国经济增长4.4％，货币供应量增长5.2％，美元货币增长超过美国经济增长0.8个百分点，美元应当贬值0.8％。比较而言，美国经济增长速度低于中国，但货币增长也较慢。按经济增长和货币增长双重因子计算，人民币应当贬值4.3个百分点才能与美元购买力平价。在这个意义上，2004年人民币汇率应当贬值4.3％，而不是升值。
二、人民币汇率升值的利益
中国考虑人民币汇率升值问题应当是战略性的，而不是战术性的，更不是出于政治角力或外部压力的考量。人民币汇率政策调整的根本动因是我国主动通过人民币升值实现新的经济发展。
1.加速经济结构升级
目前，中国传统农业、工业经济都面临效率低下、生产过剩、资源环境紧张的问题，面临新的经济结构蜕变——由农业经济、低级工业经济向高级工业经济、服务经济的转变。人民币升值可以降低中国进口相关设备技术成本，加速结构升级。
2.加速中国经济发展
历史上，各国经济发展都伴随着经济增长与货币升值的同步过程。经济增长决定购买力平价，中国经济增长速度快于美国，中国未来向发达国家发展的历程中，也必然要伴随人民币不断升值。
3.提高人民生活水平
多年来，中国国际收支连续顺差，积累了大量外汇。中国得到的是名义货币，没有得到实际商品。中国为了出口创汇，不惜节衣缩食。人民币升值使人民币购买力增强，消费水平和福利水平会大大提高。
4.促进国际收支平衡
中国近年的国际收支表中，一般货物贸易是顺差，高新技术项目和服务贸易是逆差。毫无疑问，人民币升值在减少货物贸易顺差同时，也会减少高新技术项目、服务项目逆差。
5.减少中国对外债务
截至2004年末，中国累计外债余额2286亿美元，比上年末增长18.1％。人民币升值后，中国的偿债成本也会随之降低。人民币每升值一个百分点，将减少二十多亿美元的外债。
6.实现多边贸易共赢
人民币升值后，中国的进口会增加，可以减少美国的逆差，促进中美贸易平衡；同时，中国从欧洲、日本及东南亚国家的进口也会增加，促进这些国家经济增长与就业。人民币升值有助于这些国家的经济增长与就业，相关政治问题也将迎刃而解。
7.重新控制汇率主权
人民币在较长的时间里盯住美元，与美元保持事实上的固定汇率。由于中美两国经济结构、机制、制度、水平和速度存在相当大的差异，人民币与美元的长期结构性失衡，导致人民币汇率调整的巨大潜在经济风险，并演变为对人民币升值的单边预期，潜伏巨大投机浪潮。随着时间推移，这两股力量将日益增大，中国失去了相对独立汇率政策主权。
三、人民币汇率改革原则与路径
1.确定性的结构增长
在结构增长理论下，无论未来中国国际收支是贸易顺差，或是贸易逆差，都会给中国带来确定性的经济增长。
2.保持国内价格稳定
国际贸易提供了消除“滞胀”、保持经济增长与通货膨胀动态平衡的钥匙。在出口国，如果供给曲线灵活而有弹性，在外部竞争和规模经济成本递减规律作用下，使出口价格和国内价格水平不断降低。在进口国，可预期的进口商品价格低于国内价格，廉价进口可以降低通货膨胀水平。
3.促进社会就业增长
人民币升值，扩大进口，会降低国内物价水平，同时也会提高实际工资水平，增加就业。不仅如此，在结构增长理论下，生产要素转移到新的高级产业结构后，就业也随着转移。就业数量取决于产业结构升级的范围、深度及相关产业的就业弹性。
4.促进国际收支平衡
首先，如果进口国货币是可自由兑换货币，高效率产业增加的国民收入不但足以支付增加的进口，而且还会有剩余；其次，生产要素从低效率产业向高效率产业转移过程本身也会实现自身平衡，高效率产业形成的国内竞争优势会变为国际竞争优势，出口能力扩大，从而实现贸易平衡；第三，高效率产业的高收益会吸引更多的国外资本流入，从而在资本项目上实现国际收支平衡。
四、浮动汇率与盯住汇率的选择
人民币汇率制度改革面临三种选择：自主浮动、盯住美元和盯住一篮子货币，选择的依据是利益的比较。
中国实行浮动汇率制度的前提是必须明确人民币的价值。由于人民币没有经历金本位制度，因此人民币汇率缺少由金本位过渡到购买力平价的历史过程。与此同时，由于经济增长、国际收支、价格、利率和市场供求的动态变化，购买力平价作为基准汇率始终处于动态变化之中，人民币所代表的商品数量也处于不断变化之中，难以确定人民币的即时价值。因此，人民币自由浮动不但失去了价值基准，也失去了汇率政策基准。盯住汇率制度似乎提供了人民币汇率的客观基准。但基准货币选择美元还是一篮子货币，不但取决于其代表的经济规模、经济增长潜力、经济稳定性、应用广泛性，还取决于其货币潜在的升值潜力和稳定性，能够稳定地获得潜在升值收益。
五、人民币安全升值机制与政策设计
人民币汇率调整面临双重风险。一是经济风险。亚洲开发银行估计，如果人民币升值10％，中国出口将受到损害，经常项目受到冲击。如果升值20％，则会出现318亿美元贸易逆差，经常项目对GDP贡献下降1.7％，GDP增速急剧下滑，经济硬着陆。二是外汇投机。如果人民币汇率如投机者预期升值10％，则意味着至少有1000亿美元以上的投机获利。中国经济将面临金融动荡，甚至金融危机。因此，人民币升值问题的关键，不是单纯实现所谓均衡汇率，还要保证在进口扩大的情况下，带来增长、就业、物价和国际收支的积极平衡，保证没有投机。
人民币汇率调整是一个渐进的过程。希望一次性将人民币升值到位是不现实的。一方面，无法事前确定人民币汇率究竟升值多少合适。另一方面，大幅度升值必然导致市场投机，从而带来金融危机。最好的策略是积极调整、小步缓行、长期实现、适当回调，将人民币积累的市场能量和投机能量逐渐释放，以国际收支总体平衡为基准点，逐渐将人民币汇率调整到适合的水平上。
人民币汇率改革是一项复杂的系统工程。应当以促进经济增长、增加就业、改善国际收支、提高人民福利为目标，按照主动性、可控性、渐进性和多方共赢原则，通过结构增长路径将进口变为经济增长的增量因子，把人民币升值作为中国结构增长战略的组成部分。通过小步渐行策略，有效地控制投机风险，人民币汇率改革不但能确定性地实现单边利好，而且能实现多边共赢，中国经济也将进入一个新的发展阶段。
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