周郡 朱玉萍 广东科技学院 广东 东莞 523083
摘 要：近年来影视传媒行业发展迅猛，一方面得益于互联网的传播，一方面得益于我国电影的利好政策，其高收益也吸引了众多资本大鳄；大量资本涌入在争夺资源过程中导致影视传媒等企业的价值被高估，其高估值在企业并购过程中尤其凸显，存在着大量高溢价情形。本文认为相较于收益法、市场法以及资产基础法，EVA估值模型能够更真实地反映影视传媒企业的价值。
关键词：影视传媒企业 价值评估 EVA模型
一、影视传媒行业估值意义
自2014年以来，国家明显加强影视传媒产业的政策支持力度，政策上的利好以及文化传媒行业背后的高收益吸引了大量的资本跨入该行业。文化传媒公司的蓬勃发展，使得文化传媒影视行业的高溢价与高估值在这种情况下日益严峻，形成了大量的泡沫。2015年可以说是文化传媒行业的并购年，其数量和规模达到最大。由于电影市场遇冷以及证监会加强文化传媒企业并购重组的监管力度，2016年度文化传媒行业整体并购金额与数量都有所下降，2015年部分尚未完成的并购以及在2016年下半年国内文化传媒行业的并购重组大多都以失败告终。追根究底，对并购企业的价值是否进行了合理客观的评估是文化传媒企业并购能否顺利完成的关键。
二、企业价值评估方法
国际上公认的企业价值评估的方法主要有三种。
市场法又称市场比较法，这种方法是基于形同或类似的资产的价格相同，如果其交易价格差距较大，则会在市场上产生套利。该方法主要是通过比较在近期内出售的与被评估企业相类似的资产，从而确定被评估企业价值的一种方法。
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收益法全称资产评估收益法，理论基础是预期效用理论，通过估算出企业所拥有的资产未来所能产生的收益，将其折成现值，其预期收益现值之和作为被评估企业价值的一种方法。其中折现率要根据具体企业未来的风险所确定，收益法有两种折现的模型，股利折现模型和自由现金流模型。
资产基础法又称成本法，评估基准日在原有资产负债表图中增加和剔除若干资产和负债后对调整后的资产和负债进行评估从而确定企业价值的一种方法。评估资产之前首先要求考虑每种资产类型使用的价值类型和价值前提。
这三种方法在使用上各有其适用性和局限性。市场法的优点在于其方法简单，只需要找到与被评估对象类似的企业即可，相对于收益法而言，它受到的限制更小，运用也更为灵活；但具有一定的局限性，首先是选择的参考企业，它的风险和不确定性往往不相同。对于收益法而言，只要收益为正值且具有持续性，那么计算出来的值就具有价值，适用于成长期和成熟期的企业；对于处于困境中经营不稳定的企业以及具有明显周期性的企业或者拥有较多闲置资产的企业都能用收益法进行衡量。成本法必须以资产负债表为基础，相对于其他两种方法，客观性强。成本法需以非持续经营为前提，仅仅涉及一项投资或仅拥有不动产的控股企业，成本法无法衡量各项资产有机组合所产生的价值，且衡量企业价值是在假设企业持续经营的前提下进行估值，其不能成为衡量企业价值的唯一方法。
三、EVA模型评估影视传媒企业适用性分析
影视文化传媒行业的核心资产是文化创意、知识产权与演艺明星，其行业特点决定了无形资产占影视文化传媒企业资产的绝大部分。无形资产的评估很大程度受到主观因素的影响，基于此种特点，成本法不适用于该类企业。市场法要求能找到近期出售的与被评估对象类似资产，基于影视传媒行业的无形资产细微的差别造成其价值相差甚大，很难找到参考企业，用市场法较难进行评估。经市场调研，近两年虽然影视传媒公司产品利润高，但制作成本也大幅度上升，且市场竞争激烈，消费者的偏好与市场反应难以揣摩，版权的风险，演员选择上的风险，导致影视行业未来现金流和风险较难判断。在这种特征下，以现金流量折现模型和预期收益模型为基础的收益法也较难准确评估影视传媒企业的价值。
经济增加值简称EVA作为衡量企业业绩的重要指标，其计算公式为：EVA=税后利润-资本成本=NOPAT WACC×CAP；NOPAT——调整后的税后净营业利润，WACC——加权平均资本成本，CAP——调整后的公司资产价值。不同于传统利润表中的净利润，EVA计算的是经营部分所产生的净利润，同时将占用资产的成本也纳入到体系中，经营所得超过了资金占用的成本部分才是企业真正增加的股东财富，它能够真正揭示出公司的经营业绩。相比于以上三种方法，它考虑到了企业资产组合在一起的整体价值，也考虑到影视传媒企业各类无形资产的价值差异，更注重例如并购这类事项中会给企业带来的额外附加值。运用EVA模型对影视传媒行业进行评估，需要调整企业财务报表的相关项目和数据，根据企业特点调整财务报表5～10项项目，用调整后的财务报表计算未来的经济增加值，再通过折现，以折现后的值为基础衡量企业的价值。
近年来，经济增加值不断被运用于价值评估，在评估影视传媒这类企业时，EVA模型更为适用。
参考文献
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[2]陈晓红 EVA、会计利润与企业价值——基于房地产行业的证据[J].财会通讯，2010，（15）。
[3]曹大伟 信贷支持文化创意产业研究——以电影业为例[J].兰州学报，2011，（2）。
论文作者:周郡 朱玉萍
论文发表刊物:《教育学文摘》2018年1月总第253期
论文发表时间:2018/1/18
标签：企业论文; 价值论文; 资产论文; 影视论文; 收益论文; 传媒论文; 行业论文; 《教育学文摘》2018年1月总第253期论文;