保兑仓模式下回购契约的供应链协调研究
项雨薇，孟宏旭，白亚婷
(武汉理工大学 物流工程学院，湖北 武汉 430063)
摘 要 ：为了研究回购契约在保兑仓融资中的协调情况，构建了保兑仓融资的回购契约数学模型，再运用博弈论、契约协调理论和数值模拟，计算出供应链分散决策和集中决策下的利润和最优订货量，并求解出供应链协调时需要满足的条件。研究表明，回购契约可协调该供应链，供应商也可以通过制定不同的回购价来掌握博弈主导权。此研究提供了一种传统保兑仓模式的改进方法，完善了保兑仓模式下供应链契约的研究。
关键词 ：保兑仓；供应链协调；博弈论；回购契约；供应链金融
中小企业融资困难是我国企业发展过程中普遍存在的问题，在这样的大背景下，物流金融业务应运而生，极大地缓解了融资问题。保兑仓融资作为一种新兴的物流金融模式，能借助核心企业的信用为中小企业提供担保、进行融资，也能为银行规避风险、开辟新的盈利业务，实现“三赢”的局面。
当零售商有资金约束时，供应商向零售商提供商业信贷有可能使供应链达到协调[1]，但传统保兑仓模式下，供应商承担了绝大部分的风险，导致供应链无法协调[2]，故保兑仓模式中的契约协调研究受到了学者们的关注。李小金等[3-6]分别从批发价格契约、收益共享契约、数量折扣契约和价格补贴契约分析保兑仓中银行、供应商和零售商的决策问题。
已有的研究表明核心企业的回购是一种提高供应链绩效的有效方法。如PASTERNACK[7]认为现实交易中大量回购行为的存在，可能是因为回购策略能够削弱零售商面临的风险，保护制造商产品品牌，有利于新产品的推广及结构性竞争的战略需要等。王炬香等[8]对供应商和零售商构成的两级供应链面对随机需求时的回购契约进行了参数分析，证明不同的批发价格与回购价格数可以对双方进行协调。GÜRAY等[9]表明供应链中的随机性并不改变回购契约的协调能力，但能影响合同的参数值设计。
回购契约在金融供应链中的应用同样受到了学者的关注。如王建华等[10]研究了保兑仓回购契约下，银行的融资利率定价区间及供应商回购率的影响因素。王宗润等[11]考虑了零售商破产的可能，用逆向归纳法求解三方最优策略，并提出银行在提供保兑仓融资时，不仅要关注中小企业和核心企业的信贷偿还能力，还要加强贷款资金的监管。颜明等[12]针对传统保兑仓业务中供应商不愿意完全承诺回购的问题，构建了供应商部分回购的模型来确定回购量和保证金比值，使得保兑仓业务顺利进行。
以上研究只单独考虑了供应链融资或回购契约的决策问题，而对于回购契约的保兑仓融资模式能否实现供应链协调并未给出确切证明。笔者应用Stackelberg博弈模型，对集中决策和分散决策进行比较，通过供应商在销售末期以一定的价格回购零售商未售完商品的方式，研究回购契约保兑仓模式下银行、供应商、零售商三方的决策参数情况以及供应链协调情况，并用数值模拟方法对结果进行验证。
1 模型参数假设
零售商在自有资金不足的情况下向银行直接融资，并向供应商批发商品。在销售期结束后，回购契约保兑仓模式下，供应商以一定的回购价回购零售商的剩余产品。
(u -w -rw )=0
保兑仓模式下的决策顺序为：①银行进行决策，对融资企业的订货量、贷款量划分出若干区间，计算出贷款利率r ；②供应商决策批发价格w 及回购价格u ；③零售商决策订货数量q 。
根据上述分析，做出以下参数假设：α 为供应商违约系数，指供应商违约的可能性，银行根据供应商历史交易信用记录评估得到；Z 为供应商临界回购产品销量，Z =αq ，若零售商末期销量小于Z ，则供应商采取拒绝回购措施，银行以价格u 回购产品，承担损失；零售商面临的市场需求D 的概率密度为f (x )，分布函数为F (x )，F (x )在区间内可微且递增；μ 为市场期望需求，μ =E (D )=
xf (x )dx ；S (q )为零售商实际销量，S (q )=E [min(q ,D )]=q 
f (x )dx +
xf (x )dx =q -F (x )dx ；L (D )为期末期望产品剩余数量，L (D )=E (q -D )+=q -S (q )；I (D )为期末期望缺货数量，I (D )=E (D -q )+=μ -S (q )。
研究假设：①零售商按需求订货，不保留库存；②金融机构是追求风险中性的投资者；③只考虑市场风险和信用风险，不考虑操作风险、法律风险等其他风险；④期末供应商回购零售商剩余商品，但当零售商销量低于协议最少销量时，供应商违约，拒绝回购；⑤若供应商违约，则银行将以供应商回购价向零售商回购产品。
2 保兑仓模式下回购契约参数设计
2.1 供应链分散决策模型
(3)零售商单独决策。零售商的贷款金额L =wq -B ，零售商对批发商品进行销售，销售末期未售出的商品由供应商全部以特定的批发价格回收。销售末期，零售商的期望收入包括销售收入和供应商回购退款，而融资成本包括资金本金和银行贷款的本息和。因此，零售商期望利润=销售收入+回购收入-进货成本-贷款利息-缺货成本，如式(7)所示。
(1)银行单独决策。考虑供应商可能违约的情况，在销售末期银行有两种情况：①当零售商销售严重不足时，供应商违约，拒绝回购剩余产品，银行面临损失，将按批发价格回购零售商剩余产品；②当零售商销量正常时，供应商回收全部剩余产品，银行不承担损失，获得贷款利息。因此，银行期望利润=供应商不违约时利润+供应商违约时利润-供应商违约时损失，如式(1)所示。
Π b(q )=(wq -B )r 
f (x )dx +
银行为追求风险中性的投资者，在保兑仓中的期望利润应与市场无风险投资平均利润相等，即Π b(q )=Lr f 。
(1)
式中：Π b(q )为分散决策下银行期望利润；w 为供应商单位产品批发价格；q 为零售商订货量；B 为零售商现有资金；r 为银行在保兑仓模式下决策利率；u 为回购契约下供应商单位产品回购价格；v 为单位产品残值，指产品报废回收时的残余材料价值。
将式(1)化简后可得：
Π b(q )=(wq -B )r -(u -v )×
[F (Z )(q -Z )+
F (x )dx ]
(2)
(wq -B )r f (x )dx -(u -v )(q -x )f (x )dx
培养学生自主学习能力，是现代教育对教师教学的基本要求。就小学语文朗读教学而言，仅仅依靠有限的课堂教学时间，是难以取得好的教学效果的。因此，小学语文教师要本着“学生主体”的教育思想，将朗读训练延伸到课前预习、课后复习环节，通过自主朗读训练的开展，激发学生朗读兴趣，促进学生语言表达能力的提升。首先，预习环节的朗读训练。在课前预习环节，教师要指导学生大胆、大声朗读，熟悉文本的生字词，能够结合自己的理解，有感情朗读，促使学生语感的形成。其次，在复习环节，学生要结合教师在课堂教学中的指导进行自主朗读，改正自己在预习朗读中存在的问题，使自己的朗读更加完善，促进学生朗读能力的提升。
(wq -B )r -(u -v )[F (Z )(q -Z )+
F (x )dx ]=(wq -B )r f
(3)
(4)
其中，r f 为银行的市场无风险投资平均利率。
由式(4)可知，银行的融资利率与市场无风险投资平均利率r f 、商品市场价值波动(u -v )、供应商临界回购产品数量Z 呈正相关关系，其中Z =αq ,故银行的融资利率与供应商信用α 正相关。
(2)供应商单独决策。销售末期供应商有3种情况：①当零售商订购量高于市场需求时(Z <D <q )，则供应商对零售商剩余产品以价格u 进行回购；②当零售商订购量低于市场需求时(Z <q <D )，则供应商会产生缺货损失；③当零售商销售末期销量严重不足时(D ≤Z <q )，则供应商拒绝回购剩余商品。因此，供应商期望利润=销售收入-生产成本-缺货损失-回购支出+残值收入，如式(5)所示。
Π s(q )=wq -cq -g s
(x -q )dF (x )-
(u -v )
(q -x )dF (x )
(5)
式中：Π s(q )为分散决策下供应商期望利润；c 为供应商单位产品生产成本；g s为供应商单位产品缺货损失，指供应商无法及时为零售商供货时产生的供应商商誉损失。
将式(5)化简后可得：
Π s(q )=(w -c )q -g s[μ -S (q )]-
(u -v )[F (x )dx -(q -Z )F (Z )]
小麦因蛋白质含量丰富，成为人类极为重要的蛋白质来源，小麦蛋白质含量的高低在很大程度上决定了小麦的质量。随着近红外光谱技术的不断发展，在小麦蛋白质的含量与质量检测中得到了进一步的运用发展。在对小麦进行蛋白质含量检测时，运用监督主成分回归法建立了随机选择的小麦试验样品的蛋白质含量近红外光谱定量分析模型，这种方法误差小，可从大量光谱数据中筛选出最重要的部分波长信息。
(6)
供应商在决策时分别以w 和u 为自变量，通过对式(6)求偏导可得到最优批发价格和回购价格。
在回购契约模式下，供应商以一定的批发价格全部回购零售商剩余商品，供应链中银行、供应商、零售商进行分散决策。
Π r(q )=pS (q )+u [q -S (q )]-
wq -r (wq -B )-g r[μ -S (q )]
机遇与挑战并存，困难和希望同在。虽说我国氮肥工业面临着挑战，但同时也面临着新的发展机遇。党的十九大提出“生态文明”“绿色发展”“坚持人与自然和谐共生”等新的发展理念和发展原则，将给氮肥行业的发展带来深远影响。“氮肥行业拥有煤炭清洁高效利用技术，在协同处理有机废物方面作出了有益探索。抓好氮肥的绿色发展、节能环保工作，不仅有助于行业本身的可持续发展，也将对其他行业的废弃物处理和提高全社会的资源利用率做出贡献。”顾宗勤欣慰地说。
(7)
式中：Π r(q )为分散决策下零售商期望利润；p 为零售商单位产品售价；g r为零售商单位产品缺货损失，指零售商无法及时为顾客供货时产生的供应商商誉损失。
将式(7)化简后可得：
Π r(q )=(p -u +g r)S (q )+
(u -w )q -(wq -B )r -g rμ
(8)
以q 为自变量，对式(8)求导，可得：
政府采购管理工作涉及到的内容比较多，对相关专业学生的能力要求也较高，包括计划申报、招标、项目的进度及验收管理等多个环节，从此，相关专业的学生需要熟悉了解采购的规则、流程，掌握好相关的技能，了解法律、政策、财政等方面的知识，对学生来讲，还要重视自身的反应能力的训练，有团队合作的精神，在工作中及时沟通交流。
Chiralcel OJ-H手性色谱柱-HPLC法同时分离4种H1受体拮抗药的对映体 ……………………………… 李尚颖等（23）：3189
(9)
(10)
由于式(10)始终为负，可知零售商利润最大时零售商的最优订货量为：
(11)
其中，
为分散决策下零售商的最优订购量。
如果回购契约中的批发价格w 和回购价格u 满足式(16)的条件，则可以保证供应链的各成员达到协调。
2.2 供应链集中决策模型
在金融供应链集中决策时，可将银行、供应商、零售商看成一个整体，各成员会从供应链整体角度决策零售商的最优订货量
74HC595是8位串行输入/输出或串行输入/并行输出的器件。内部具有8位移位寄存器、一个锁存器、三态输出。其功能结构如图1。
NT100系列网关是赫优讯推出的基于netX芯片技术的产品，其充分使用了netX网络控制器的灵活性特点，提供了一种经济有效的联网通信解决方案，可实现多种不同协议之间的转换。根据碳酸锂加工厂的需求最终选定赫优讯产品netTAP 100系列的NT100-RE-EN网关，可以作为一个高度通用的PROFINET IO控制器或EtherNet / IP适配器，以任意组合形式支持从站和主站功能。
Π sc(q )=Π b+Π s+Π r=(p +g +v -u -c )q -
(p +g -u )
F (x ) dx +(u -v )S (q )-gμ
当时的救国会与抗战前不一样。抗战前组织严密，力量集中。“七君子事件”后，特别是南京、上海失守后，救国会人员分散，原来的组织形式解体，于是就产生了“救国会究竟该怎么办”的问题。对这个问题，当时有两种意见，一种意见是应该重新考虑救国会作为一个政治团体存在，实质上是要求把国统区的抗日民主力量进一步组织起来；另一种意见是救国会不应自成“政派”，而要去加入国民党，“把它的腐朽势力取而代之”，“让蒋先生放心，争得他的使用”。虽然持这种意见的人很少，但是因为有两种不同意见，而分歧较大，在小范围内引起激烈争论。
(12)
式中：Π sc(q )为集中决策下供应链的整体利润；g 为单位产品缺货损失，g =g r+g s。
“学生二食堂之所以具有如此大的吸引力和‘包容性’，离不开武汉帆程恒通餐饮管理有限公司用心、科学、高效的管理。”该校餐饮处相关负责人说，该校学生二食堂由武汉帆程恒通餐饮管理有限公司承接运营，为广大学子提供餐饮服务。在服务过程中，该公司始终坚持专业性与服务性相统一的原则，坚持以人为本，注重保障质量、品质提升。
供应链整体利润与零售商订货量q 有关，与金融机构贷款利率r 、供应商批发价格w 无关，r 、w 和u 只决定供应链利润在银行、供应商、零售商之间的分配。
以q 为自变量，对供应链利润求导，可得：
简单地说，主体是故事中追求某种目标或完成某项任务的人物；客体是所追求的目的；发送者既可能是一个人，又可能是引发主角行动的抽象力量；获得对象的则称为接受者；帮助者是对主体起促进作用的人或抽象事物；阻碍者则起阻碍作用。
(13)
由于
令
得到供应链利润最大时零售商的最优订购量，如式(14)所示。
供应链整体利润为：
(14)
其中，
为集中决策下零售商的最优订购量。
2.3 供应链的协调
在保兑仓业务中，由于供应商和零售商双方信息对称并且具有完全信息，因此供应商能预见零售商的订货量。若分散决策和集中决策下零售商的订货量相同，则供应链协调，因此令
则有：
(15)
由式(15)可得：
(16)
由式(11)可知，零售商订购量与银行利率r 、供应商批发价格w 呈负相关关系，与供应商回购价u 呈正相关关系。
因为u >v 且g r<g ，所以p +g r-u <p +g -v 。因为w >c 且g r<g ，所以p +g r-w -rw <p +g -c 。假设存在常数a ∈(0,1)，使得式(15)成立，即p +g r-w -rw =a (p +g -c ),且p +g r-u =a (p +g -v ),求解可得：
u =p +g r-a (p +g -v )
(17)
(18)
因此，存在一个适当的常数a ,使零售商的最优订货量与供应链的最优订货量相等。
4.3.1 餐饮服务单位应有稳定的食品原料供应渠道和供应商，按照《餐饮服务食品采购索证索票管理规定》要求，开展食品原料的索证索票工作，并建立食品进货查验记录制度，如实记录食品的名称、规格、数量、生产日期或者生产批号、保质期、进货日期以及供货者名称、地址、联系方式等内容，并保存相关凭证。记录和凭证保存期限不得少于产品保质期满后六个月；没有明确保质期的，保存期限不得少于二年。
3 算例分析
假设供应商A为了扩大销售份额抢占市场，并且考虑到零售商B资金不足，向银行C提出融资的请求。在资产雄厚、信用良好的供应商A的担保下，银行C采用保兑仓模式向供应商A与零售商B提供融资服务。
涉及的假设主要有：①市场对产品的需求量D ～N(30,15)的正态分布，即E (D )=μ =30,σ 2=15；②零售商自有资金为300万元，单位产品市场价格为30万元，批发价格为23万元，残值为20万元；③供应商违约系数α =0.05，缺货对供应链带来的损失全部由零售商承担，即g =g r=4万元。
将销售周期内的零售商订货量q 和零售商自有资金情况B 划分为若干个区间，根据公式L 0=wq -B 求出零售商的贷款资金范围，再由式(4)计算出零售商在不同贷款区间的贷款利率，如表1所示。
表1 零售商贷款利率表
由式(14)计算得集中决策下供应链利润最大时零售商的最优订货量
件。在回购契约分散决策下，通过设置不同的批发价格w 和回购价格u ，得到对应的零售商利润最大时零售商的最优订货量，分别如图1和表2所示。
LLRKNN算法是对待分类样本的K近邻进行线性重构得出相应的权值，在分类决策阶段使用权值计算待分类样本与近邻样本类别的重构误差，误差最小的类作为分类样本类别，优化了KNN算法的分类决策方法，一定程度降低多数类偏向的影响。实验中通过对比F-values值，结果表明LLRKNN算法对不平衡数据分类效果更好。
图1 零售商最优订货量与w 和u 的关系图
结合图1和表2可知，回购契约保兑仓模式下，零售商最优订货量随批发价格w 的增大而减小，随回购价格u 的增大而增大。并且，存在几组批发价格w 和回购价格u 的数值组合，使得
件，此时供应链可能实现协调。将数据代入式(16)，得到协调时w 与u 的关系为u =1.41w -9，再将其代入式(11)中并绘制出回购契约下零售商最优订货量与批发价格w 的关系，如图2所示。
表2 回购契约分散决策下不同 w 和 u 对应的
图2 回购契约下零售商最优订货量与w 的关系图
供应商在决策批发价格w 和回购价格u 时，可预见零售商的最优订货量
件，因此供应商可以预测出时，供应商在不同批发价格、回购价格下的最优利润，再做出决策。同理，零售商和供应链的利润也可由不同w 和u 得到，具体如表3所示。
表3 回购契约下不同 w 对应的各参数取值
当订货量稳定在33件附近时，供应商最优利润随着批发价格w 的增大而增大。零售商最优利润和供应链整体最优利润随着供应商批发价格w 的增大而减小。
通过分析可得到以下结论：①回购契约可以实现供应链的协调，使供应链集中决策和分散决策达到一致；②批发价格w 和回购价格u 决定了利润在供应链各参与方的分配情况，需供应商、零售商及银行共同商讨。
4 结论
笔者在保兑仓融资供应链中，对回购契约协调情况进行了分析，得到如下结论：①回购契约保兑仓融资下供应链整体利润只与商品销售量有关，供应商利润随着批发价格w 和回购价格u 的增加而增加，零售商利润和供应链整体利润随批发价格w 的增加而减少，随着回购价格u 的增加而增加。②回购契约保兑仓融资可以实现供应链的整体协调，但利润如何在供应商、零售商和银行之间分配，取决于批发价格w 和回购价格u 的制定情况。
数值模拟结果表明，在文中规定条件下，回购契约可以实现保兑仓供应链的协调，但对于不同情况的保兑仓供应链中回购契约协调问题，还需进一步验证。
X射线入射腔体，与腔体介质发生相互作用，主要是光电效应，在端面的内、外壁面分别向腔外和腔内发射光电子，从而在系统周围和内部激励电磁脉冲，产生的电磁场为TM模。
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Research on the Supply Chain Coordination of Buyback Contract in the Financing Mode of Confirming Warehouse
XIANG Yuwei ,MENG Hongxu ,BAI Yating
Abstract ：In order to study whether buy-back contract coordinate the confirming warehouse mode, the mathematical model of the confirming warehouse with buyback contract is established. Game theory, contract theory and numerical simulation are used to calculate the profit and optimal order quantity of supply chain under decentralized and centralized decision, and the satisfied conditions in coordinated supply chain are researched. It is proved that the buyback contract can coordinate the supply chain, and suppliers can master the dominance of the game by setting different repurchase prices. An improved method of traditional confirming warehouse is studied and the research on supply chain contract of it is improved.
Key words ：confirming warehouse; supply chain coordination; game theory; buyback contract; supply chain finance
中图分类号 ：F506
DOI： 10.3963/j.issn.2095-3852.2019.01.009
文章编号 ：2095-3852(2019)01-0046-05
文献标志码 :A
收稿日期 ：2018-10-09.
作者简介 ：项雨薇(1994-)，女，湖北天门人，武汉理工大学物流工程学院硕士研究生，主要研究方向为供应链金融.
XIANG Yuwei: Postgraduate; School of Logistics Engineering, WUT, Wuhan 430063, China.