外债危机防范的政策选择和实践，本文主要内容关键词为：外债论文,危机论文,政策论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
防范外债危机，我们的政策选择十分关键，回顾国内外许多成功的经验和失败的教训，总结和理清思路是十分必要的。
一、借款有三策：自强、自律、自信
上策：自强。即预防外债危机的最好办法是少借外债，尽量用好国内的储蓄。这也应是中国的努力方向。中国的储蓄率一般在30%以上，是国际上储蓄率最高的国家之一。中国的问题是资本市场、金融体系及国有企业等机构性部门不够发达，有效配置资本的能力相对于居民储蓄率较弱。资金使用效益不高时，非直接投资的外资的使用同样会效益低下，外资流入可能短时期内会因投入增加而推动经济增长快一些，但终会因产出不足带来对外支付风险或股市、汇率波动。因此，中国要解决经济发展的资金缺口，根本出路是发展、健全国内机构性部门，提高国内资金资源的使用效益及加快资金周转。通过借少量外债促进国内有关机构性部门的改善发展，使配置资本的能力增强，提高投资回报率，反过来鼓励更多的储蓄，减少外债需求。
中策：自律。以适度外债维持较强的再融资能力或第二级储备。适度借债就是不把借债能力用足，体现的是一种自律原则，建立起信誉和关键时可用的渠道及安排，借贷成本不一定要最低。这是中国目前的做法。我们根据国民经济增长需求、国际收支状况等指标及国际资本市场形势确定适度的外债总体规模结构与年度借用还计划，在实行严格的总量与结构控制的同时，通过项目审批方式引导外债流向生产性行业和高新技术产业；在优化我国产业结构的同时，创造偿还能力，保持较高的借贷信誉，降低外债成本。
下策：自信。即不要依靠贷款人整体来确定外债规模，以避免过度借贷。一国借多少外债取决于境外贷款人对一国信用整体判断是不可取的。如果贷款人过于乐观，借款人又缺乏自律，最终可能导致债务国整体累积债务风险无法承受，压倒骆驼的是放在它背上的最后一根稻草。我们要把借债规模确立在自我充分评估需求和偿还能力的基础上，并自留一定余地。 很多贷款人曾误认为中国某个规模较大的金融机构“istoo big to fail”，中国政府对于该公司的破产处理， 是对借贷双方的一种提醒，有利于减少道德风险，增强中国的长期、整体对外信用及外债管理。
二、债务危机国家的教训和我们的经验
近十年来债务危机国的主要教训有：
首先是速度不匹配。市场对外开放的速度要与国内结构改革相适应，过早过快过急会导致市场混乱、道德风险泛滥和资本外逃；过晚过慢过缓则对国内结构改革激励度不够，影响发展速度。
二是规模不对称。多数开放的经济、市场与国际流动资本规模相比太小，因而对管理与抗波动能力的要求很高。最近美股一天内下跌 1.4万亿美元，相当于香港一年的生产总值或其股市总值的2—3倍。如果汇率固定，则储备耗光弃守，如果汇率浮动，则国内经济颠簸，丧失自主能力。
三是过渡经济比市场经济具有更大的借贷双方的道德风险。市场经济不存在所有制问题，而过渡经济中公营部门（public sector ）是大家都愿意向其靠拢的移动目标。
中国的实践证明我们近年的政策选择是比较成功的：一是资本市场、资本项目慢开放；二是外债规模自我控制；三是经常项目基本保持平衡；四是审慎的储备与稳定的汇率政策。
以上是调节平衡居民储蓄率、资源有效配置能力、国家竞争能力的有效综合政策，辅以适当配套的外汇管理手段可以比较有效地在维护国际收支长期动态平衡及币值的较长期基本稳定，维护国家的国际支付能力，维护国外投资者的信心和利益，在防止危机发生和传染的同时，适当地激励国内机构性部门改革的力度，以维持较长期、较高的经济增长率。
三、利用外资的等价不等值
外资大致有三等，即投来1元钱有值0.8元、1元或1.2元之区别，亦可分为上、中、次等。在三种方式的外资中，直接投资可能带有管理、技术、海外市场等附加值，其1美元带来的实际价值可以多于1美元。其中又可分三等：上等是管理、技术、出口俱全；中等是占我市场，但带来管理、技术；次等为花我外汇、占我市场、挤我企业者。证券投资会带来短期流动性风险，其1美元带来的实际价值一般少于1美元；外债较为中性，视如何管理利用的结果而定。中国对外债实施谨慎管理；对于证券投资实行限制；鼓励直接投资，尤其鼓励能给我们带来管理、技术，同时生产的产品大部分出口能创汇或还贷的优等投资。
四、中国外债管理的做法
中国目前实行对外资产负债存量及现金进出流量全方位管理，既看表内，又看表外（或有负债）；既对境内机构的外债进行管理，又对本国境外企业的外债进行管理；既对外债进行管理，又对外资（或有负债）进行管理；还要对本国的国际收支顺逆差与储备规模、结构进行管理。例如，进口似乎与外债远了点，但是，在确定外债规模，控制外债风险时，就要考虑进口在外债资源枯竭、对外支付困难时的可削减程度，或者进口商品的可替代性和刚性。中国国家外汇管理局主要负责（1 ）对国际收支、外汇收支的统计、监测和管理；（2）跨境直接投资、外债、债权及或有负债的登记、监测、管理；（3）根据国际收支和外债、 外资状况合理安排储备的规模和结构。由一个政府部门负责，集中监控对外支付风险的这种组织安排有助于防范外债危机。
具体而言，中国对外债实行三个层次的管理：
在宏观层面上，中国实行规模控制和年度计划，对外债的投向和借贷人、期限、货币、利率结构进行管理。从宏观上控制外债规模；从微观上辅以逐笔的登记、偿还、统计，确保规模、计划、审批得以实现。在外债的投向管理上，国家主管部门制定了利用外资产业政策及序列，中长期外债投向需在国家确定或鼓励的产业之内。目前主要投向是：能源交通等基础产业、高新技术产业、出口创汇项目建设及国有企业的技改项目。在外债期限和币别结构上，我们参照国际上通用的、短期外债余额与总体外债余额比例不超过20%的安全标准来调节和安排短期外债规模，并长期按15%从严掌握外债币别结构管理主要目的是防范汇率风险。在确定合理的币别结构时，我们主要考虑国家贸易外汇收入的币别结构和外汇资产的币别结构，力争实现外债与外汇收入以及外汇资产三种币别结构大体匹配。自改革开放以来，中国宏观上外债规模、流动性及偿还一直保持着良好的记录。80年代以来，国际上多次发生局部的债务或金融危机，但中国能够保持稳定，是与中国有效的宏观外债管理分不开的。
在中观层面上，通过管理防止市场过度及非理性经济行为。目前，世界经济一体化程度、国际资本流动及金融创新的速度大大提高，外债监管手段必须跟上形势的需要。要利用先进的管理信息系统监测、控制外债流出入，进行风险预警以及“压力试验”。特别是能够及时发现国际游资的流入及在本国市场的炒作，有效防止本国资本外逃，例如炒作资本流出入，对汇率变动的强烈预期操作等。目前，我们正在开发外汇信息管理系统。主要构思是，建立银行汇兑、涉外外汇收付以及海关贸易及各种非贸易交易核对电子化系统、申报统计系统，从而提高国家国际收支、外汇收支及国际投资头寸统计的准确性，提高监管效率与效果，对国家对外支付能力进行监测预警。中国的结售汇制度和资本项目管理使企业不能根据预期进行货币选择和囤积外汇，不鼓励企业通过操作汇率赚取投机利益，从而维持市场正常秩序及汇率稳定，这样有利于实质经济的发展。汇率稳定是防止债务风险的一道屏障，因为一旦汇率急速贬值，债务负担就会马上增加。中国目前的结售汇制度和资本项目管理使政府对涉外经济的调控能力增强，直接保证中国国际收支、外汇收支状况的可控性，间接增强了防范外债危机的能力。
微观层面上，为了保持稳定的资金来源渠道，借贷主体应多元化，分散风险。中国外债的现状是：
——中国外债余额约1500亿美元，共2万笔，平均每笔750万美元，加上分期支付因素，到期外债金额的分布较平均。
——中国外债来源从地区上（包括日本、港澳地区、美国、英国、德国、法国、加拿大等数十个国家与地区）和债权人类型上也都呈现多元化，政府与多边组织、银行、企业各占1／3。
——按照债务主体分类，截至1999年6月底， 中国外债余额中主权债、国有企业外债（包括银行、非银行金融机构、国内企业等）和外商投资企业外债也是“三分天下”的态势。
——从或有负债角度看，外商直接投资约3000亿美元，外商投资企业近30万家，平均投资为100万美元， 外资企业在行业分布上也呈现为多元化，集中大额撤资风险较小。
此外，中国政府对微观债务主体也实行某些行政的控制，如对公共债务实行严格的规模控制；对国有商业银行借债实行余额管理，对其它商业银行实行指标管理；对中资企业的借债进行审批管理；对于对外发行债券实行严格管理，主要鼓励那些信誉好、效益好的企业直接进入国际市场借债；通过规定外资企业的股贷比，适当控制外资企业的外债规模等。
中国实行资本项下的登记制度。从借款人角度看，登记是义务，登记后则获得了购汇汇出权，又是一项对其权益的法律保障。按照中国现行的法律规定，境内机构对外借款及包括对外担保等在内的所有或有负债事后均需到外汇局登记，只有进行过登记的交易才是合法的，才可以购汇汇出。中国外债登记的范围相当广泛，既包括主权债，又包括金融机构、国有企业、外资企业的外债。登记制度得以有效实施的保证是中国对资本项下外汇汇出的核准制度和维持资本项目管理，境内机构对外偿还外债本金利息、对外担保履约及外资撤资，需经外汇局核准后方可对外支付，在操作上保证了登记的全面性、权威性。通过登记不但能控制对外支付，而且能对将来的资金流出进行准确预测。登记制度为中国全面掌握外债、外资规模和管理信息提供了重要的法律保障。当然，仅有完善的统计信息，不一定能防止债务危机发生，但没有可靠的统计信息，防范危机便无从谈起。