金融服务贸易对香港经济增长贡献的实证分析，本文主要内容关键词为：实证论文,香港论文,经济增长论文,金融服务论文,贡献论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
［中图分类号］D696.58 ［文献标识码］A ［文章编号］1000-114X(2010)02-0078-06
金融是现代经济和产业的核心。根据西方经济学理论，投资、消费和贸易是经济增长的三大需求要素。金融服务贸易在服务贸易和货物贸易中分别占有主导地位和支撑性地位，从而对经济增长产生重要的促进作用。近年来，国际金融服务贸易快速发展，已经成为当代国际金融发展的一个重要特点。世界贸易组织成立后，金融服务贸易被纳入了世界多边贸易体系。随着金融服务在世界经济中的地位不断提高，学术界越来越关注金融服务贸易对经济增长的贡献。在研究金融服务贸易对经济增长的影响方面，荷兰的Francois是重要的代表人物。1995年，Francois利用交叠世代模型推导了金融服务贸易的动态效应模型，证明了金融服务贸易、竞争与经济增长的相关性，得出金融服务贸易发展可以增加总产出和总收入的结论。Francois与Schuknecht(2000)、Levine(2001)、Francois与Eschenbach(2002)、Verikios与Zhang(2003)等学者的实证研究均验证了金融服务贸易推动经济增长的假说。
作为全球重要的国际金融中心以及世界新三城“纽伦港”之一，香港金融业的国际竞争力近年来不断提高，已发展成为仅次于美国纽约、英国伦敦的全球第三大金融市场和金融服务中心，推动了金融服务贸易的迅猛发展，使其成为拉动经济增长的重要动力。本文在分析香港金融服务贸易发展特点的基础上，通过运用贸易依存度、构建向量自回归与误差修正模型，分析金融服务贸易对香港经济增长的贡献，并对香港金融服务贸易的进一步发展提出对策建议。
一、香港金融服务贸易的发展状况
金融服务贸易作为香港这一国际金融、贸易中心整体经济结构的基础性成分，既是香港通过以外汇交易、黄金买卖、资金融通和企业上市融资等方式开展国际金融和国际服务贸易活动的重要内容，也是以服务型经济为主体的香港推动经济发展、实现产业转型升级的重要动力。可以说，金融服务贸易是香港服务贸易国际竞争力的重要体现，在香港经济发展和结构优化中发挥了举足轻重的重要作用。
20世纪80年代末，香港将附加值较低的制造业迁移至内地，而专注于管理工序和生产性服务业。“前店后厂”式的分工模式，推动香港建立高度外向化的服务业体系，促进了金融服务贸易的蓬勃发展。概括说来，香港金融服务贸易发展呈现出以下特点①：
1.贸易总量：金融服务贸易规模快速增长
从出口规模看，1997～2008年，香港金融服务出口额由327.9亿港元提高至986.3亿港元，年均增长10.5%，比同期生产总值的增速高8.6个百分点；占所有服务贸易出口额的比重由11.4%逐步上升至13.7%。从进口规模看，1997～2008年，香港金融服务进口额由78.5亿港元上升至258.0亿港元，年均增长11.4%，比同期生产总值的增速高9.5个百分点；占所有服务贸易进口额的比重由4.0%逐步上升至7.2%。从贸易差额看，香港金融服务贸易顺差先由1997年的249.3亿港元下降至1998年的135.8亿港元。此后，贸易顺差持续扩大，2008年达到728.2亿港元，是1997年的2.9倍。
2.地区结构：内地是最主要的金融服务贸易伙伴
改革开放以来，内地与香港经贸往来日益频繁，成为香港重要的货物贸易伙伴。CEPA签署与实施以来，内地与香港金融服务贸易联系越来越紧密，成为香港金融服务最大的输入地和输出地。在香港金融服务出口中，出口到内地的贸易额所占比重由1997年的19.4%逐步上升至2007年的24.9%，稳居各出口地的首位；出口到美国的贸易额占比次之，由1997年的23.8%下降至2007年的21.5%；出口到英国、日本、中国台湾的贸易额占比分别排第三至第五位，1997～2007年的平均比重均为7%左右。在香港金融服务进口中，从内地进口的贸易量所占比重由1997年的31.1%逐步下降至2007年的26.6%，但稳居各进口地的首位；从美国进口的贸易额占比次之，一直保持在15%的水平；从日本、英国、新加坡进口的贸易额比重分别居第三至第五位，1997～2007年的平均比重分别为7.6%、6.8%和3.9%。
3.行业结构：金融中介服务占主导地位
1999～2007年，香港金融中介服务出口额由188.6亿港元上升至960.0亿港元，占金融服务出口的比重由98.2%提高到99.0%；进口额由57.1亿港元上升至218.4亿港元，占金融服务进口的比重保持在99.7%以上。投资银行服务出口额所占比重很小，而且由1.8%逐步降至1%。进口额占比更小，不足0.5%。
4.国际地位：国际竞争力居世界前列②
从国际市场占有率③看，1997～2006年，香港金融服务贸易国际市场占有率的平均值为4.51%，在所比较的全球15个经济体中位居第四位，仅落后于英国(25.41%)、美国(18.97%)和卢森堡(14.84%)。从贸易竞争力指数④看，1997～2006年，香港金融服务贸易竞争力指数的平均值为0.619，在所比较的亚洲经济体中位居首位，在所比较的全球15个经济体中位居第二位，仅次于英国(0.658)。从显性比较优势指数⑤看，1997～2006年，香港金融服务贸易显性比较优势指数的平均值为1.505，在所比较的亚洲经济体中位居首位，在所比较的全球15个经济体中位居第四位，仅落后于卢森堡(37.952)、英国(5.589)和美国(1.790)。由此可见，香港金融服务国际竞争力位居世界前列、亚洲首位，强于日本、法国、德国等西方发达国家。
二、金融服务贸易对香港经济增长贡献的实证分析
为了揭示金融服务贸易对香港经济增长的贡献，本文采用金融服务贸易依存度的衡量指标、构建金融服务贸易额与GDP的协整方程和误差修正模型等方法进行实证分析。
1.金融服务贸易对香港经济增长贡献的统计分析
对外贸易依存度是指对外贸易总额占GDP的比重，表明一个国家或地区的经济对贸易的依赖程度，在一定程度上反映了一国对外贸易对经济增长的贡献度。1980～2008年，香港金融服务贸易依存度呈逐年提高的态势。金融服务出口依存度从0.89%上升至5.88%，提高了4.99个百分点；进口依存度从0.20%上升至1.54%，提高了1.34个百分点；贸易依存度从1.09%上升至7.41%，提高了6.33个百分点。由此可见，香港经济增长对金融服务贸易的依赖程度越来越高。
2.金融服务贸易对香港经济增长贡献的计量分析
本文选取香港地区生产总值(GDP)、金融服务贸易出口额(EX)、金融服务贸易进口额(IM)等变量，构造向量自回归模型(VAR)和误差修正模型(VEC)进行计量分析。用于分析的数据全部来自香港特区政府统计处，数据时序长度为1980～2008年。为消除异方差，取各变量的自然对数，分别记为LnGDP、LnEX和LnIM。
(1)建立VAR模型
基于VAR(1)模型，建立LnGDP、LnEX和LnIM三个变量的回归方程。其中，滞后项根据AIC原则确定。从模型AR的根图可以看到，被估计的VAR模型所有的单位根落于单位圆内。因此，所设定的模型是稳定的。
图1 模型的AR根图
(2)格兰杰因果检验
对LnGDP、LnEX和LnIM三个变量格兰杰因果检验的结果显示（见表1），在5%的显著性水平下，LnEX和LnIM均是LnGDP的格兰杰原因。
(3)方差分解
为了解金融服务贸易对香港经济增长的贡献率，对各变量的VAR(1)模型进行方差分解分析。这里采用渐近解析法对LnGDP进行方差分解。分解结果表明，香港GDP在第1期只受其自身波动的影响，金融服务出口、进口对经济增长的影响（即对预测方差的贡献度）在第2期才显现出来，冲击影响的强度很小，分别为3.9795%和0.0635%，累计仅为4.0431%。此后，金融服务贸易对经济增长预测方差的贡献度逐渐提高，第3期超过10%，第6期超过30%，第9期超过50%，达53.615329%。其中，金融服务出口的预测方差分解值贡献率(52.30922%)在第9期超过经济增长自身的贡献(46.38467%)。在第10期，金融服务贸易的总贡献达到57.6210%的最高峰值，其中，金融服务出口的贡献度为56.1991%，金融服务进口的贡献度为1.4219%。由此可见，香港金融服务贸易对经济增长的贡献度逐步提高。从各自影响来看，金融服务出口对经济增长的贡献度远大于进口的贡献率。
(4)协整检验
——单位根检验。利用ADF检验法对所有变量进行单位根检验，检验结果见表2。由表2可见，所有变量在5%的显著水平下都是非平稳的，而所有变量的一阶差分都是平稳的，满足协整检验的必要条件。
——协整检验。利用Johansen方法来检验各变量之间的协整关系。根据AIC准则(AIC＝-5.2943)，将VAR模型的最优滞后阶数取为1。对各变量进行协整检验的结果见表3。
从表3可以判断，在5%显著性水平下，LnGDP、LnEX、LnIM之间只有一个协整关系。根据估计结果，各变量间的协整方程为：
上式中，括号内的数字是标准差。由协整方程可知，就长期而言，香港经济增长与金融服务出口、进口之间存在一个长期稳定的关系。其中，经济增长对于金融服务出口的弹性为1.149976，对于金融服务进口的弹性为-0.659018。也就是说，金融服务出口贸易额增长1%，将拉动香港经济增长1.149976%；金融服务进口贸易额增长1%，将导致香港经济0.659018%的负增长。由于金融服务出口贸易对经济增长的贡献率大于金融服务进口，因此香港金融服务贸易对经济增长总体存在正向的促进作用，这与凯恩斯的对外乘数理论相吻合。根据国民收入决定理论，金融服务出口可以通过增加需求来带动经济增长，但进口则是经济增长的需求漏损，金融服务进口的增加将减缓经济的增长。总的说来，香港金融服务贸易顺差不断扩大，不但通过增加总需求直接推动了GDP的增长，而且通过影响投资、贸易等途径间接促进了经济增长。
(5)误差修正模型
协整方程可以得到各变量之间长期均衡的表达式。然而，短期内香港经济增长会随着金融服务贸易的短期变化而进行调整，因此有必要建立误差修正模型。根据从一般到特殊的建模方法，从滞后3期的模型开始删除不显著的变量，可以得到以下的误差修正模型：
上式中，括号内的数字是标准差；ecm为误差修正项，由上文的协整方程计算而得，其修正项系数为负，符合反向修正机制。上述误差修正模型表明，从短期动态关系来看，香港经济增长的短期波动受到自身与金融服务出口短期变化的影响，与金融服务进口的短期变动无关。其中，金融服务出口的当期波动对香港经济增长短期波动的影响率为0.154722。也就是说，香港金融服务出口贸易额年增加量增长1%，拉动GDP年增加量增长0.154722%。当短期波动偏离长期均衡时，非均衡误差将以0.132221的比率对香港经济增长做出修正。这表明，香港金融服务贸易，尤其是出口贸易的发展对经济增长形成了正向反馈机制，有利于维持香港经济增长的稳定。
三、结论与建议
1980～2008年，香港金融服务出口、进口贸易规模不断扩大，顺差持续增加，在地区生产总值中的比重快速提高，金融服务国际竞争力位居亚洲首位、世界前列，在经济增长中所处的地位不断提高。协整检验、误差修正模型、预测方差分解的计量结果显示，无论在长期还是在短期，香港金融服务贸易发展对当地经济增长具有明显的促进作用。近年来，金融服务贸易，尤其是金融服务出口贸易对经济增长预测方差的贡献度日益增大。有鉴于此，香港应进一步拓展金融服务贸易的市场空间，加快金融服务升级步伐，提高金融服务的市场竞争力，以加大对经济增长的推动力度。
第一，扩大对内地的金融服务出口。金融服务贸易随着货物贸易的发展而发展。在与内地经贸联系日益紧密的背景下，香港应抓住广东贯彻落实《珠三角地区改革发展规划纲要（2008～2020年）》的契机，用足、用活CEPA Ⅵ金融服务领域措施在广东“先行先试”的相关政策，深化与内地尤其是广东的金融合作，拓展其市场空间和辐射范围。为扩大对内地的金融服务出口，建议从以下方面入手：在内地增设各类金融机构的分支机构，尤其是在开设香港银行异地支行、设立合资证券投资咨询公司等方面有所突破，扩大服务范围，为内地企业和居民提供更多、更优质的金融服务；加强与内地在承接国际金融服务外包方面的合作，延伸和拓展香港金融服务贸易产业链，发展新型的“香港接单、内地生产”模式，使香港成为推进和实施国际金融服务贸易外包的领军者。
第二，提升金融服务的国际营销水平。香港除了深化与内地的金融服务贸易合作之外，还应继续开拓国际市场。在营销策略上，香港要进一步明确面向国际市场的金融服务贸易的市场定位，根据不同市场的特点推出更贴近客户的服务项目和服务方式。在产品策略上，要完善境外业务的产品组合策略，建立一套以效益为导向、具有持续创新能力的境外产品组合。在营销对象上，要以美国、日本、台湾、新加坡、韩国等国家与地区为突破口，重点拓展与香港有密切经贸联系的国家和地区的金融服务贸易关系。
第三，优化金融服务贸易结构。发展香港金融服务贸易，不但要拓展金融服务贸易的规模，而且要推进金融服务贸易结构优化、质量提升和效益提高。建议从以下方面入手：进一步完善金融基础设施，运用现代科学技术，改变金融服务业的经营方式和管理模式，使金融服务贸易向简便化、快捷化的方向发展，拓展金融业的服务深度和服务广度；在改造金融业务流程和业务外包的基础上，加大自主研发投入，提高金融企业的产品创新能力，增加金融服务的技术附加值；充分发挥资金、客户、网点、销售渠道等方面的优势，搭建投资银行服务发展平台，进一步拓展投资银行服务贸易。
注释：
①数据来源：香港特区政府统计处网站，www.censtatd.gov.hk；UNCTAD Handbook of Statistics On-line(2008)。
②本文将中国香港与美国、英国、法国、德国、意大利、新加坡、日本、韩国、中国台湾、中国内地、印尼、马来西亚、卢森堡、菲律宾等14个国家与地区进行比较。
③国际市场占有率指一个国家或地区某种产品或服务的出口总额占世界该种产品或服务出口总额的比重。该指标数值越大，表明这种产品或服务的国际竞争力越强。
④贸易竞争力指数指一个国家或地区某种产品或服务净出口与其进出口总额的比例。
⑤显性比较优势指数指一个国家或地区某一商品或服务出口额占该经济体出口总额的份额与世界该种商品或服务的出口额占世界出口总额的份额的比例。
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