当前金融理论研究中的几个重要课题_金融论文

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党的十一届三中全会以来,我国金融业在改革开放中稳步健康发展。特别是近几年,金融系统积极执行党中央、国务院的一系列方针政策,实行适度从紧的货币政策,治理通货膨胀,实施稳健的货币政策,防止通货紧缩,深化金融改革,加强金融监管,改进金融服务,取得明显成效,有力地保证和促进了国民经济的健康发展和社会稳定。当前,我们面临着新的形势。我国即将实施国民经济与社会发展第十个五年计划,并对经济结构进行战略性调整。如果今年我国参加WTO,经过5年过渡,我国对外资银行要实行国民待遇,金融业对外开放进入新阶段。我国金融业承担着新的历史使命。在这样一个关键时刻,对改革开放20年,特别是近几年我国金融改革与发展的实践进行科学总结,构建有中国特色社会主义金融理论体系,以指导我国金融业未来改革与发展的实践,是金融理论和实际工作者的共同任务。

目前,金融理论课题很多。我们要以邓小平同志建设有中国特色社会主义理论为指导,围绕对我国金融业改革与发展关系最密切、要求最紧迫、最具有指导意义的一些重大课题进行系统、深入、全面的研究, 并争取有所突破。

第一,关于宏观金融调控理论。最重要的是要研究货币政策理论。首先要搞清在社会主义宏观经济调控体系中,金融调控所处的地位、所起的作用。在社会主义市场经济宏观调控体系中,计划部门提出国民经济和社会发展的目标、任务以及需要配套实施的经济政策;财政部门运用预算和税收手段,着重调节经济结构和社会分配;中央银行以稳定币值为首要目标,调节货币供应量,并保持国际收支平衡。要正确认识货币政策在国民经济宏观调控中的地位和作用。当前,要特别注意对货币政策的作用估计过高的倾向,防止由于货币政策功能的错位,而影响政策实施的效果。

对货币政策目标问题要深入研究。《中国人民银行法》关于货币政策目标的规定比较明确。近十多年来,各国中央银行法中关于货币政策目标的规定,与我国基本相同,就是“保持币值的稳定,以此促进经济的增长”。这两者的关系不是平行的,而是强调以“保持币值的稳定”来“促进经济的增长”。这种表述是正确的。但是需要研究的问题是:币值稳定是否就意味着币值固定?汇率浮动的动因是什么?在我国这样的社会主义市场经济国家,可以承受多大的汇率浮动幅度?合理的物价增长水平应该是多少?目前,对于物价指数的构成与评价,也有不同的认识。有的认为,随着人民生活水平的提高,恩格尔系数在逐步降低,因此不能再过分看重零售物价指数,真正能反映物价变化的是消费价格指数。

要深入研究货币政策工具特别是利率问题。我国的利率市场化改革已经进入实施阶段。但这方面的理论准备还不足。例如,利率市场化的条件是什么?如果平均资本利润率是利率市场化的前提条件,我们的平均资本利润率水平如何?深、沪两个股票市场上市企业的平均资本利润率是多少?与银行利率有什么关系?利率放开后,中央银行用什么办法来引导市场利率?这些都是当前金融宏观调控需要研究的重要问题。

研究金融宏观调控,还要研究货币政策的策略选择问题。稳定币值的货币政策目标,要求我们既要反对通货膨胀,也要反对通货紧缩。在出现通货紧缩趋势的情况下,我国没有实行扩张的货币政策,这是从我国国情出发的正确决策。1998年,广义货币与国内生产总值之比(M[,2]/GDP),印度为0.5、美国为0.67、韩国为0.6、日本为1.2,而我国为1.31,去年又上升到1.46。我国出现通货紧缩,不是货币供应过少,而是经济结构不合理。国有企业负债率已经很高,银行不良贷款居高不下。针对上述情况,我们不宜提实行积极的货币政策,而是提实行稳健的货币政策。稳健的货币政策包括三个方面的内容:一是适当增加货币供应量;二是积极调整信贷结构;三是推行金融稳定计划,包括成立四家金融资产管理公司,收购国有独资商业银行的不良资产,整顿金融机构,对少数严重高风险的中小金融机构依法实行市场退出,并严肃处理违法违纪问题。稳健的货币政策对促进国民经济回升发挥了重大作用。

第二,关于金融组织体系理论。就是关于建立和完善适应社会主义市场经济体制的金融组织体系的理论。首先,金融组织体系的功能要齐全。我们目前的金融组织体系的功能不够齐全,间接融资比重过高。这是我国金融风险的主要原因。要完善有关法规,发展各类投资基金,发挥投资银行在国民经济结构战略性改组中的作用。同时,加快建立社会保障体系,大力发展保险业务。

要以提高效率、合理竞争、保障安全的原则,指导我们金融组织体系的再构造。要把重点放在对现有金融机构改善功能、更新制度、提高效率上。现在,国有银行分支机构基本是按行政体制层层设置,已不适应现代市场经济的需要,应该大幅度精简和调整。建立现代金融企业制度,首先要完善金融企业产权制度,积极实行股份制,完善法人治理结构,建立董事会决策机制和总经理经营责任制。其次要建立以利润为中心的综合考核体系。第三必须实行谨慎会计原则,完善金融企业的财务会计制度,保证核算的真实、合理。第四要建立激励机制,培养和造就中国的银行家群体。

第三,关于金融市场理论。资金通过金融市场运转,可以加快周转、提高效率,并和其他生产要素紧密结合,形成新的生产力。随着利率逐步市场化,要进一步发挥货币市场的作用。近几年,人民银行采取一系列货币政策措施促进资本市场的发展,如允许证券公司进入银行同业拆借市场融资和用股票在商业银行抵押贷款等。为进一步完善金融宏观调控、促进资本市场发展,是否可以考虑成立短期资金公司,专门为证券公司提供融资服务,把货币市场、资本市场和货币政策结合起来?如何进一步支持商业银行发展票据业务,进一步推进票据市场发展?如何建立黄金交易市场?因此,要深入研究货币市场、资本市场、保险市场以及其他市场间的沟通联系和协调运作问题,促进金融市场的协调发展。

第四,关于金融监管理论。金融监管涉及金融法规、会计制度、信贷管理等方面,不仅是技术问题,也有理论问题。当前,世界金融业总的趋势是向综合经营发展。我国金融业曾经有过综合经营的试点,但由于当时经济过热等原因,没有收到好的效果。1993年,国务院决定对银行、证券、保险业实行分业经营,并建立了相应的分业监管体制。实践证明,这种体制是与我国金融业发展水平相适应的,强化了金融监管,保持了金融稳定。今后,要结合形势的变化,特别是参加WTO 后促进金融业竞争、提高效率的需要,进一步完善这种体制。要支持金融机构扩大中间业务,并通过建立监管部门之间的协调机制等措施,解决扩大中间业务与分业监管体制之间可能产生的矛盾。从我国金融业的长远发展出发,要从理论和实践的结合上,深入研究如何建立既符合中国国情,又适应金融现代化的金融业监管体制问题。

第五,关于金融全球化的理论。为了适应金融全球化的趋势,正确制定我国金融业的发展对策,必须加强对金融全球化相关理论的研究。首先,要研究金融全球化的性质和成因。金融全球化是西方发达国家的金融资本在全球扩张的结果,还是全球社会生产力和市场经济发展的结果?金融全球化对发展中国家是有利还是不利?是利大还是弊大?对于金融全球化的利弊,应该以十分理性的态度加以分析和研究,不能感情用事。要深入研究金融全球化发生的客观原因,区分哪些是合理的,我们可以利用,哪些是不利的,应当防止。其次,要研究如何适应金融全球化,如何建立更加合理的国际金融体系。这其中首先是汇率问题。汇率制度经历了从固定汇率制度到浮动汇率制度的发展过程。今后,如何建立合理的国际金融秩序、保持世界经济发展的稳定,不仅与政府外交有关,而且涉及国际金融理论。这其中最重要的问题是区域货币问题。经济全球化不排除经济区域化,金融全球化也不排除区域货币。目前,欧盟国家在全球国民生产总值中的比重,已经超过了美国。这种情况,与美元在世界贸易结算和各国外汇储备中仍然占主要地位的现状不相适应。如果欧元区得到巩固和发展,美元的未来趋势问题对我们来说不仅是一个至关重要的理论问题,而且是一个十分现实的策略选择问题。欧洲货币体系建立后,经受住了初步考验,目前欧元区正在逐步扩大。但是,欧盟经济和欧元的发展趋势,仍然需要我们密切关注和认真研究。另一个重要问题,是亚洲的对策问题。面临美元、欧元区扩大,亚洲国家应当加强合作,已经成为共识。但现在建立亚洲货币的条件还不具备。是否需要、什么时候和怎样建立亚洲货币?中国应在亚洲乃至世界金融市场稳定中发挥什么作用?都是需要研究的重大理论和政策问题。

第六,关于金融开放和人民币自由兑换的理论。要深入研究和适当宣传有关人民币可兑换的理论和政策问题。研究这个问题要联系四个方面,即国际资本流动、汇率形成、利率形成以及中国参加经济全球化如何承受西方发达国家经济周期对我国宏观经济的影响。

我国于1996年12月实现人民币经常项目可兑换。目前,对资本项目的管理主要集中在两个方面:一是国内企业未经批准不能从国外借款或用美元到国外投资。目前实行这样的管理是必要的。但是,随着现代企业制度的建立和企业信用的增强,这方面的限制可以逐步放宽。二是外资不能购买人民币的证券、参与A股市场。 因为我国股票市场的规模还比较小,如果外资大量、频繁地进出股票市场,就会对股票价格产生很大冲击,这对中国股民和国外投资者都是不利的。

国际资本在中国的自由流动,相应要求人民币汇率自由浮动,实行利率市场化。但是,人民币利率市场化,必须考虑由于我国与美国、欧洲国家等经济发展周期不一致所产生的,我国对国际经济大国经济周期影响的承受力问题。因此,必须把上述四个问题联系起来研究。如果我们在没有充分的理论和政策准备的情况下,仓促放开资本项目管理,将是很危险的。

*此文为戴相龙同志在中国金融学会第六次代表大会上的讲话摘要。

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