上市公司股利政策存在的问题及对策
李美潼（辽宁师范大学海华学院）
摘要： 上市公司的股利政策是资本市场判断其经营状况的重要标准，是影响公司资金吸纳能力的重要因素。我国许多上市公司的股利政策极不合理，严重影响投资者的投资热情，也使得公司的融资能力较差。本文通过分析我国上市公司股利政策中存在的问题，为完善股利政策提出了相关建议。
关键词： 上市公司；股利政策；问题；对策
一、引言
股利政策是上市公司的重要财务决策，股利政策的正确与否直接影响着上市公司的发展前景。对于上市公司而言，其采用何种股利政策将会影响公司一定时期内的资金状况和公司发展规划，股利政策必须要兼顾公司发展的实际需求和股东的利益关切。科学的股利政策能够能够同时满足公司发展需求和股东的利益关切，最大程度的挖掘公司的发展潜力，释放公司的经营活力，使得企业的发展能够得到充沛的资金支持；不合理的股利政策可能会导致股东方面或者公司发展方面的需求得不到满足，不利于上市公司的进一步发展。可以说，股利政策是上市公司的核心决策，是上市公司日常运作中不可忽视的重要一环。
二、股利政策理论概述
（一）股利政策的概念
上市公司的股利政策一般是指由公司的董事会或者股东大会来决定对于公司股利相关问题所做出的决定或策略。股利政策的制定权一般掌握在股东或者董事会成员的手中，股利政策直接决定了公司对于其经营过程中产生的盈余资金的去向，决定该部分盈余资金将由公司保留以作为发展资金或者投资资金还是用作股东的分红。宽泛的来说，上市公司的股利政策指的是股利发放与否、何时发放股利等问题；从狭义上来讲，上市公司的股利政策主要是指对于发放股利具体比例的制定以及公司是否保留一定的盈余资金或者保留多少的问题。上市公司的股利政策需要以公司的利益为出发点，在大部分股东同意的情况下进行股利政策的制定，从而确保相关的股利政策能够真正满足各利益相关方的利益关切。
（二）股利政策的内容
股利政策主要有剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策以及低正常股利加额外股利政策四种。其中，剩余股利政策主要是指上市公司的利润盈余主要用于新的投资当中去，将投资后的剩余部分利润盈余用作股利的发放，这种股利政策有益于优化上市公司的投资结构，但是由于其限制性因素较多而未被广泛采用。固定股利相对而言是一种较为稳定的股利政策，其一般适用于已经初具规模的上市公司，有稳定的收益能力，但是其并不适用于需要大量资金进行发展的公司。固定股利支付率政策将股东的实际收益与公司所得的利润盈余直接挂钩，公司根据事先确定的比例在利润中向股东支付固定比例的分红，能够极大的调动股东的生产积极性，但是其由于股利波动较大一般脱离其他的股利政策单独使用。低正常股利加额外股利政策更加适合那些处于发展中期的公司，其能够有效的保障公司的发展需求，但不利于满足股东的分红意愿。对于上述的股利政策，一般极少有公司会只采用其中一种政策，大部分公司都是将各种股利政策结合使用。
（三）股利政策的影响因素
对于上市公司来说，其本身的经营活动与经济社会密切相关，因此其公司股利政策的制定也会受到多种因素的影响。首先，上市公司的股利政策制定会受到各种约束的影响，比如国家的相关法律法规、由于借债而产生的债权人诉求等因素，上市公司必须在法律的框架内，综合考虑其债权人的合理诉求，方能制定股利政策。另外，上市公司所面临的投资机会同样对于其股利政策的制定具有较大的影响，对于面临较好的投资机会的公司来说，其会更倾向于减少股利分红省出更多的资金用于公司的外部投资；但是对于投机机会较少的上市公司而言，其可能更倾向于在保障公司正常运转的基础上首先满足股东的利益诉求。
Study on the stress patterns of unstiffened steel plate shear walls
三、上市公司股利政策存在的问题
（一）股利政策缺乏稳定性
从图1-4及表1可见，利用mATPase 酶染色法,结果显示：在碱性条件下，骨骼肌Ⅱ型肌纤维呈黑褐色，I型肌纤维呈灰白色；相同视野下，各组I型肌纤维的横切面积明显小于Ⅱ型肌纤维横切面积。与对照组相比较,力竭运动各组的I型肌纤维在相同视野下百分比明显降低(P<0.01)，而Ⅱ型肌纤维百分比则明显增加(P<0.01)，具有统计学意义。但力竭运动各组(E0、E24、E48)之间差异不显著。
其中，TA为总应计项目；Asset为资产总额；ΔSales为营业收入增长额；ΔReceviables为应收账款增长额；PPE为固定资产原值，j表示公司，t表示年度。
（二）现金股利支付水平偏低
现金股利的支付水平并不能衡量一个上市公司的股利政策是否科学，但是就我国的大量上市公司整体而言，其平均现金股利支付水平是较低的，现金股利支付水平的高低，本该是根据公司不同发展阶段或者不同的盈利能力而造成的结果，甚至于从事不同产业的上市公司出现不同现今股利支付水平的情况也不足为奇，但是上市公司整体现金股利支付水平偏低的状况就显得有些耐人寻味。就目前而言，我国大多数上市公司无论是否面临投资需求较大的问题，都存在着这样的情况。造成这种情况的出现，与公司管理层战略目光不够长远是息息相关的，许多上市公司为了保证公司财务状况良好，资金充足，即便是在公司利润盈余较多的年份仍然实行较低的现金股利支付政策，此时上市公司在财务问题上显得过分谨慎。这种低水平的现金股利支付，在短期内看似保障了公司的资金需求，但是对于公司的整体形象产生了极为不利的影响。
（三）忽视中小股东合法权益
一是落实组织监督与考核。加强党组织对党员的直接监督，建立服务群众监督工作责任制，抓好党员服务工作的督办，使责任和问责公开化；严格落实考核评价与检查制度；认真落实民主生活会制度，将服务工作作为重要内容，发挥好党员相互间的监督促进作用；有效落实党员谈心、汇报制度，经常性听取党员干部思想汇报与服务群众工作的情况汇报。机关党组织定期向上级党组织汇报服务工作情况，主动接受监督与考评。
（四）股利政策分配形式不合理
上市公司的股利政策直接关系到投资方是否愿意将资金投入上市公司，因此上市公司必须要实行稳健的股利政策给人以良好的公司形象。对于投资方来说，其主要目的是能够实现其所投资行为的利益最大化，根据信号传递理论，上市公司如果能够实行稳健的股利政策，那么说明其公司的经营状况良好，有稳定的利润且发生重大财务风险甚至于破产的可能性较小。对于投资方来说，这种上市公司能够最大程度的保证自身的利益得到保障，出现投资失败的可能性大大降低，因此上市公司稳健的股利政策将会为公司吸引更多的投资，降低上市公司的融资难度。上市公司想要实行稳健的股利政策，首先应当正确的安排年度的经营利润，在保证公司发展资金的情况下，要对于剩余利润进行合理分红，并且应当考虑到在一定时期内公司的利润能否保证该种股利政策持续进行。此外，在股利政策的制定上，上市公司应当对于自身一定时期内的经营状况有科学的预测，在其基础上决定分红比例，切忌出现股利政策连续变动，分红比例忽低的状况，防止降低投资者的投资热情。
当前，我国的市场经济还未完善，一些上市公司在面对年度收益浮动较大的情况时，经常会根据公司的发展状况对当年的股利政策进行调整，造成公司的股利政策缺乏稳定性。稳定的股利政策不仅仅代表着稳定的股利分红，其更代表着该公司的整体经营状况和一定时期内的发展预期。不稳定的股利分红政策容易造成人心浮动，打消投资者的积极性，同时也容易造成股东的不满。对于大部分股民或者中小投资者来说，其将财产投入上市公司是为了获得更高的收益，使自身的投资需求得到满足。上市公司如果有稳定的投资政策则意味着自己可以在一定时期内连续不断的获得股利分红，中小投资者的投资意愿也会随之增加。但是如果中小投资者无法从上市公司得到稳定连续的股利分红，其投资信心和投资热情必然会随之下降，在下一个投资期继续对该公司进行现金投资的可能性也会大大降低。
四、上市公司股利政策的优化对策
（一）实施稳健的股利政策
股利政策的分配形式主要有现金股利和股票股利两种，对于广大投资者来说，其更愿意接受现金股利。但是，我国投资者对于现金股利的合理愿望在现实中却很难实现，大多数上市公司当前都面临着融资困难的情况，高额的融资成本和苛刻的融资条件使得我国许多上市公司很难实现融资目标。在这种情况下，上市公司一方面面临着公司日常的经营成本，一方面又面对着公司进一步发展的资金需求，因此在对于股利政策进行制定时往往更加倾向于股票股利。股票股利并不直接向股东支付现金，而是将现金折算成股份发放给股东，这样一来，公司的资金压力大大缓解，可以调动更多的资金进行公司的进一步发展或者进行相关的投资。然而，广大投资者的投资意愿是想实现自身财产的增值，对他们来说只有现金股利才是符合其实际需求的。上市公司不合理的股利政策分配形式是对股东投资积极性的一种严重挫伤，不利于公司的长期发展。
我国许多上市公司中，公司股东大会被少数大股东所操控，这些大股东操控下的股东大会所做出的决策以大股东的利益为出发点，但是却忽视了众多中小股东的利益。对于小股东来说，能否拿到投资公司的股利分红是其最关心的因素，他们相对于公司的大股东来说并不十分在意上市公司的下一步发展情况和公司的长期发展前景，其更加关心自身的投资回报率。上市公司不断地对中小投资者进行股利分红便是众多中小投资者的唯一诉求。但是，大股东的利益一定程度上并非和中小股东一致，大股东更加关心自己能否从上市公司获得长期的、不断增加的股利分红，这就造成了许多上市公司的股利政策对于中小股东并不友好。正常的情况下，上市公司应当在公司盈余利润较多且完全能够满足公司的发展需求的情况下将剩余的利润对股东进行分红，但是目前的情况来看，许多上市公司即便是在有着大量剩余利润且没有较大的资金需求的情况下仍然对股东只进行少量的分红，更有甚者没有分红。中小投资者长期得不到分红，其对于上市公司的投资信心便会下降，大概率会在分红时间过后的一段时间内集体出售手中的股票，从而使得公司下跌，甚至于使得整个行业的股价出现波动。
（二）提高现金股利支付水平
上市公司维持较高的现金股利支付水平能够在广大投资者心中留下更好地印象，提高投资者的投资意愿。这样一来，上市公司下一次想要吸纳资金阻力将会明显降低。对于广大股东来说，能够连续的得到上市公司的现金支付，满足了股东对于投资分红的切实需要，股东的投资资金回流之后大概率会再次投入资本市场进行下一阶段的投资活动，在这个过程中，由于上市公司现金股利支付水平较高给股东留下了良好的印象和较高的投资期待，股东很可能将这一部分资金再次投资该上市公司，上市公司通过现金股利分红的方式在股东与公司之间完成了资金流转，双方的需要都得到了满足。
（三）重视中小股东的合法权益
中小股东大多是持有较少上市公司股票的股民，其中也不乏有能够投资金额较大但是未能进入股东大会的股东，这类股东往往对于上市公司股利政策的影响微乎其微，其利益诉求与大股东也略有出入，因此在上市公司的股利政策中经常处于被动地位。但是，中小股东数量庞大，尤其是对于大型的上市公司而言，中小股东持股比例可能占到了公司股份的大多数，中小股东的利益诉求长期得不到满足，其对于公司的负面评价将会不断地扩散，从而对公司的形象造成损害。因此，上市公司必须要重视起中小股东的利益，保障中小股东的合法权益，使中小股东的合理利益诉求得到满足。重视中小股东的合法权益对于上市公司而言是极为重要的。首先，中小股东的合法权益是由法律保障的，上市公司重视中小股东的合法权益是对相关法律法规的遵守，有助于营造遵纪守法的公司形象，避免公司因违反相关程序或者法律而受到惩罚。其次，中小股东是上市公司的投资人，其对于上市公司一些相关性问题具有较高的发言权，其所做出的一些行为也将会影响资本市场对于上市公司的看法。中小股东的合法权益得到保障有利于保持公司的股价稳定，向资本市场传达公司经营状况良好的信号。
（四）完善企业的股利政策分配形式
当前，我国大多数上市公司的股利分配政策都需要优化。我国的上市公司由于某些原因并未完全实现公司经营权和公司所有权的独立，经营权和所有权的模糊界定常常造成公司内部权责不明，少数大股东出于自身利益考量干涉公司决策制定的情况屡见不鲜。在完善上市公司股利政策分配形式的问题上，上市公司应当相应的提升广大中小股东的地位，稀释少数大股东的权利，防止少数大股东手中权力过大干扰公司的正常运营。与此同时，上市公司应该建立起一套完善的内部制约体系，在公司的各个阶层之间形成有效制约，防止权力的滥用。另外，为了适应当前的资本市场，上市公司应该加大公司股利政策的透明度，使广大投资者都能对于公司的股利政策形成监管，利用这种透明的股利政策，向资本市场展现出公司的盈利能力，吸引广大投资者。
五、结论
上市公司的股利分配政策是影响上市公司能否实现稳定发展的重要因素之一。现今，我国许多上市公司都存在着股利政策不稳定、股利分配不合理、现金股利支付水平较低等许多问题，这些问题长期以来制约着我国上市公司的现代化发展，也不利于资本市场的稳定运行。在股利政策合理化的过程中，发达国家的做法有很多可取之处，我国上市公司可以结合自身的实际状况对其股利政策做出改进，助力公司的进一步发展。
参考文献
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