金融危机下我国券商盈利模式探讨，本文主要内容关键词为：券商论文,金融危机论文,盈利模式论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、我国券商盈利模式的现状及问题
企业能否实现利润最大化取决于盈利的来源是否丰富多样，盈利的结构是否合理。券商的盈利模式可以通过其收入结构得到体现。从我国券商收入结构来看，基本都是由经纪业务手续费收入、证券承销收入、自营收入、利息收入等几大块组成，盈利模式存在高度同质化的现象。同时，各家公司收入过分依赖于经纪业务，盈利模式比较单一。
下面我们以东北证券、国元证券、长江证券三家上市公司为代表，来进一步分析我国券商的盈利模式。
国元证券是国内首批创新类券商，相比其他国内券商，其收入结构、盈利能力和抗风险能力都位居业内前列。从其近两年收入结构来看，主要来自于经纪业务和自营业务，这两项收入合计占到总收入的70%以上；自营业务收入波动性非常大，2007年占公司总收入的41.09%，2008年一下就降为-7.59%；投行业务所占比重近两年都不到5%，2007年投行业务收入只占总收入的1.07%，这反映国元证券投行实力较弱；其他收入（包括资产管理业务、权证创设业务等）所占比重则在逐渐提高，近两年都占到总收入的20%以上，反映国元证券近两年加强了对该类业务的投入。从国元证券的收入结构来看，主要来源于经纪业务、投行业务、自营业务和其他业务四大块，其中2008年经纪业务收入占比更是高达79.75%。这表明国元证券盈利模式仍较为单一。同时我们发现国元证券的收入很不稳定，受市场走势影响收入波动较为剧烈，2007年公司总收入近40亿，随着2008年股市的暴跌，总收入一下就降为12亿多。
东北证券和长江证券的收入结构与国元证券相比更不合理。其收入来源结构比较稳定，主要都是来自经纪业务、自营业务、投行业务和其他业务四大块。而且这两家公司经纪业务收入与自营业务所占比重比国元证券更大，各年占比基本都在80%以上，尤其是长江证券，2007年这两项业务收入占总收入的比例达到96.89%，2008年占到91.74%，盈利模式单一问题更为突出。与国元证券相比，这两家公司来自其他业务的收入占比都很低，近两年都不超过8%，特别是长江证券，2007年其他收入占总收入的比例只有1.55%。
表1 国元证券近两年营业收入及构成（万元）
资料来源：根据国元证券年报整理。
表2 东北证券近两年营业收入及构成（万元）
资料来源：根据东北证券年报整理。
上述三家券商都是上市公司，应该是目前我国券商中最优秀的代表，它们的盈利模式具有很大的普遍性，那就是：收入结构极其不合理，经纪业务和自营业务所占比重过高；盈利能力和二级市场高度相关，抗风险能力极差；以传统业务为主，同质化竞争严重，缺乏核心竞争能力。
二、金融危机下我国券商盈利模式的选择
在当前全球金融危机形势下，证券市场持续低迷，券商面临的国际国内竞争压力增大。券商应努力打造以传统业务转型为基础，以新产品开发为方向，以服务创新为抓手，以人才激励机制为保障的券商盈利新模式，不断提升自己的核心竞争力。
（一）努力实现传统业务的转型创新，以顺应当前市场变化
1.经纪业务必须以客户为中心，为投资者提供综合性金融服务
投资者对经纪业务的需求分为两个层次，初级需求是基本的交易需求，主要是完成交易的便利性、安全性和舒适性，券商之间经纪业务的竞争也主要体现在为满足客户的基本交易需求这一层面上的竞争。高级需求是对资产增值的需求。随着证券市场发展的逐渐成熟，客户的构成在变化，市场的投资理念在变化，客户对投资理财产品的需求越来越多样化、个性化，追求资产增值的需求也越来越强烈。为适应客户需求的这一变化，券商经纪业务必须从以交易为中心转向以客户为中心，从单一证券经纪业务为主转向综合性金融服务的发展方向，并按照为客户提供的产品和服务收取相关费用。首先，要变坐商为行商，积极完善经纪人制度，培育优秀的全方位经纪人，提供各种资本市场的服务，使券商的服务更为全面化和专业化。其次，在争取存量客户的同时力争增量客户的开发。从我国不同地区家庭资产分布的现状看，投资者的潜力还是很大的。通过开展投资理念的培养，吸引新的投资者加入，才能避免零和博弈的恶性竞争。
2.投行业务要注重综合收益和老客户的深度开发
我国券商目前的投行业务基本上是以证券发行业务为主，其他业务所占比重非常小，投行业务收入基本上取决于通道的数量或保荐人数和市场总的融资规模，而市场融资规模又与二级市场走势高度相关，因此大部分券商的投行收入与二级市场走势也高度相关。同时，保荐人制和新股询价制的实施进一步加大了券商对发行上市的连带责任，增加了券商发行业务的风险。为了摆脱这种局面，我国券商投行业务也要加快转型，一要树立综合收益观念，为争取有限的承销而最终被迫成为股东是不可取的，结果很可能是得不偿失，这就要求券商必须具备高超的预测能力和谈判能力。二要注重老客户的深度开发，集约经营，精耕细作。国外学者研究发现，在4年的期间内，我国券商与公司客户在融资、购并等方面的关系指数平均只达到20%～30%，而美国这一指数达到60%～70%，我国券商尚有较大挖掘潜力。另外，开展老客户的新业务的成本也较低，而收益比较高。国外的经验表明，公司客户一般愿意给曾发生业务关系的投资银行以较高的费用，原因是老关系大大节省了其他成本，对于市场也是一个积极的信号，更容易取得投资者的认同。券商应该进行动态跟踪，密切联系。
表3 长江证券近两年营业收入及构成（万元）
资料来源：根据长江证券年报整理。
3.资产管理业务要兼顾收益率和稳定性，实现投资理财产品的多样化
资产管理业务是一个综合体，要兼顾收益率、稳定性和与客户沟通交流。资产管理业务今后发展的方向主要体现在三个方面：一是收益与风险对称化，根据委托期限、风险偏好及委托人的其他要求设计不同的产品，在此前提下进行相应的资产运作。二是收费方式多样化，逐渐采取“基本管理费+收益提成（亏损负担）”的形式，建立激励担责机制，通过管理收入与客户的盈亏挂钩，激励券商更好地为客户经营资产。三是期限长期化，受证券市场不规则的周期性波动影响，资产在短期内遭遇系统性风险时根本难以规避，而在较长的期间则可以得到适度的化解，券商也可以从容地进行长期的优化配置。努力将资产管理业务由过去不规范条件下的“高风险、高收益”模式向规范条件下的“低风险、低收益”模式过渡。券商要想实现资产管理业务的成功转型，必须以产品为导向，加强资产管理业务的产品开发和创新，实现投资理财产品的多样化。
（二）扩大业务经营范围，进行金融产品创新
传统的证券承销、经纪、自营业务趋于利润平均化，券商应积极探索创新金融业务，如资产管理、企业购并、股指期货、财务顾问、项目融资、资产证券化、风险投资等各项业务。目前这些业务对我国券商来说是一项薄弱环节，但它们都是将来的主要利润来源，在条件允许的情况下，券商应积极开展业务上的创新，通过新的业务来获得利润增长。
同时，在我国实行金融业分业经营的原则下，券商应积极寻求与银行、保险业的合作，积极拓展券商业务品种和范围，增加收入稳定性。券商可根据自身条件有选择、有目的地参股期货公司、基金管理公司以及风险投资公司，从而极大地扩展期货、资产管理以及风险投资等创新型业务。银行、证券、保险业的跨业经营已是世界性潮流，目前，我国已有跨业经营的趋势，券商应在国内已有的银证合作的基础上，深化银证合作力度，通过强强联合实现优势互补，通过发行金融债券、参与基金管理和风险投资、融资融券等方式促进多种形式的银证合作，实现券商的多元化经营，开辟新的利润增长点，从而加快实现现代跨业经营盈利模式。
（三）提供特色服务，进行服务创新
证券业是服务性行业，券商除了能为客户提供交易的跑道和手段，还要以低价的优质服务作为主要产品，优质服务可体现为一站式服务、差异性服务、人性化服务、多元化服务，在业务流程和服务体系上构建有别于其他券商的模式，建立相应的组织管理框架。
一站式服务，即客户在营业场所遇到任何一个员工，碰到任何问题都能得到专业的服务或由其负责通过其他人得到满意答复，并按照公司的营业流程规定每个流程需要的时间。这就要求加强对公司的全体员工进行专业知识和公司理念的培训，定期或不定期对员工的业务及营销知识进行考核等。
差异化服务，即在开发客户的过程中，券商应向客户提供根据不同的资金量及交易量设计的服务菜单，由客户进行自主选择，根据其选择提供各种服务。如针对个人投资者制定不同的家庭理财方案，供其开拓思路；主动到企业进行调查，针对不同企业的资金规模、投资理念等特点及需求将股票交易、新股认购、国债回购、企业债券、可转换债券等证券交易品种打包，为其定制可能接受的投资分析报告，介绍给客户。
人性化服务，尤其是对中大户和机构投资者，以一对一的投资理财顾问代替网上咨询，通过面对面的交流达到培养客户忠诚度的目的，从而减少其对佣金的关注程度。这要求券商先根据公共信息收集客户信息，制定客户拜访计划，组织团队，按不同客户类别进行上门拜访和持续的咨询服务。
个性化服务，即根据不同客户的不同需求，从海量的信息库中提取对特定客户来说有价值的信息，是最为高效的信息服务方式，也体现世界电子商务的发展趋势。我们所处的时代是信息时代，信息的巨大价值已经得到了认可和实现，信息的价值体现在信息的及时性、准确性、全面性与代表性。信息经过合理的组织、加工处理、发布可以提供价值，或者说带来附加价值，而证券行业是最能体现信息附加价值的行业。然而由于信息海量，有些信息并没有真正发挥价值，对于客户而言只是垃圾信息，作为信息消费者一方的客户，他们所感兴趣的是对他们投资有参考价值的信息，因而如何对行业信息进行有效地分类处理，向客户提供有价值的服务，就成为券商发挥信息优势的关键所在。
（四）建立科学合理的激励机制
券商要树立券商竞争就是人才竞争的理念，按现代企业制度原则建立先进的人事管理制度，培育人才高地，以一流的人才和人才管理思想参与证券业务创新和竞争。券商要树立“开放”、“动态”的人力资源管理理念，努力形成一套借鉴国际模式、以业绩和可持续发展相结合为考核依据的分配制度，倡导“以人为本”的用人理念，建立有效的激励约束机制，将员工的工作业绩与“货币化收益”和“非货币化收益”有机地结合起来，以充分发挥员工的积极性、主动性和创造性，有利于激发证券服务部内部的凝聚力和亲和力，增强员工的归属感。不断加强员工培训，发掘人才潜能，全面提高员工的综合素质，建立一支作风过硬、业务精良、一专多能、结构合理的员工队伍，为券商的持续、稳定发展提供人才保障。
券商应改革用人机制，建立有效的人才激励机制，形成公正的考核机制、公平的竞聘机制、合理的干部退出机制，有效的后备人才储备机制、强有力的激励机制、充分的保障机制、灵活的用工机制、持续的人才培养机制等多种机制，为券商的腾飞提供强有力的人才支持。如合理的与绩效挂钩的薪酬制度，能够吸引、保留、激励优秀人才，鼓励他们创造更多的利润，为精英人才创造良好的、广阔的发展空间，让他们带动其他员工，发挥团队合作的优势，为券商的腾飞提供强有力的人才支持。