美欧日社会责任投资(SRI)的发展模式及绩效比较研究，本文主要内容关键词为：绩效论文,模式论文,社会论文,责任论文,美欧日论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
从资本市场的角度对社会责任投资(SRI)理解就是向对社会作出贡献的企业进行投资。作为SRI的形态，基金形式比较多，本论文主要从资本市场即信托基金投资的角度进行研究。
一、美欧日SRI发展概况
近年来，社会责任投资已成为美、欧、日等国家和地区主流投资的一个组成部分。根据“社会投资论坛”(SIF)2005年研究报告显示，目前全球社会责任投资资产总额已超过3万亿美元。美国的SRI在1980年初为400亿美元，1990年为5000亿美元，快速成长是在1990年代后半期，1996年为1.2万亿美元，1998年为2.22万亿美元，2001年为2.34万亿美元，达到最高峰。社会责任投资的快速增长跟1990年代整个股市的膨胀和年金基金的导入有着直接的关系。据统计，在社会责任投资规模的最高峰，机构投资者所运用的资产中每8美元就有1美元是社会责任投资。2001年以后，随着股市的回落，SRI的纯资产额也开始持续下降，2005年约为2.2万亿美元。近10年来，年均增长率约为14％，比所有专业管理的资产平均增速快4个百分点，占专业管理资产的比重已达10％。Walden、Calvert和Domini等投资公司是社会责任投资领域中最大的资金管理公司。它们在股东的授权下，正加大对社会责任型公司的投资力度。根据“欧洲可持续与责任投资论坛”(EuroSRIF)统计，目前，欧洲约有350多家社会责任投资信托公司，有关投资资产总额也上升至3360亿欧元。资产额最多的是证券市场规模最大的英国。法国、澳大利亚等国近年增长也比较显著。欧洲的社会责任投资大部分是机构投资者如年金基金、保险公司、慈善团体等。欧洲的SRI从资产总额上看，主要集中于英国、意大利、法国、瑞士四国，这四国约占整个欧洲的70％以上。信托投资的类型分为三种：股票式、平衡式、既定利率式。股票式最多，从资产额比例看，约有2/3。在日本，1999年第一次设立投资信托公司后，在企业评价上又接着设立了反映环境方面的环境关怀投资型信托投资公司，净资产值急剧增加。但受股市价格走势低的影响，净资产缩减。以后，随着股价上升和对于企业社会责任关心度的提高，到2005年4月，日本共设立了20家信托投资公司，资产额近1400亿日元。日本企业社会责任信托投资，随着市场股价的恢复，资产再次增加，设立数目也有增加的趋势。
二、美欧日SRI信托投资模式比较
美国SRI投资的历史比较长，主要围绕关心社会、批判企业来展开的，企业的社会评价和支持股东行动的专门机构也逐渐兴起。1971年，作为SRI专业运营机构而设立的Pax World Funds成为专门向个人设立的互惠信托基金的先驱。1970年代和1980年代共设立了11个基金，规模不是很大，而大规模扩大则是随着人们关于环境问题对健康的影响、劳动条件改善等问题的意识的增强及股市行情上涨的1990年代开始的。投资方主要包括个人投资家、公营法人、大学、医院、基金、保险公司、年金基金、NPO、教会、犹太人教会等。另外，企业的社会评价和股东行动的决策建议机构也很发达。美国社会投资论坛(SIF)统计，SRI资产规模占全美全部投资运用资产的12％，在SRI投资中规模最大的是对应CSR事先筛选类基金。同时，个别帐户在SRI中所占的比例也很大。所谓个别账户是金融机构运用年金基金、财团、保险公司等机构投资家的资金。在欧洲，发展情况与美国在时间上大致差不多，随着1990年代中期对企业社会责任消费者和投资家的关心程度的提高而迅速扩大。日本起步较迟，在学习欧美的基础上，引入SRI信托投资模式，规模比起欧美来说还非常小，从今后来说，日本的SRI投资信托依旧有很大的发展空间。到目前为止，日本的“社会责任投资”被理解为个人投资者为推进环境等问题的改进而向上市公司投资的投资信托。而欧美不仅是个人投资家，而且还存在很多大的如年金基金等金融机构投资者。在投资对象上，不只是对上市公司，也有一定比例的项目融资、公司债券等。具体地说，美国、欧洲、日本的社会责任投资各有自己的特点。
1.美国CSR的发展以民间发起的SRI类型股票投资为杠杆
在欧美分为以宗教为基础的基金和以非宗教为基础的基金。以宗教为基础的基金主要是遵守基督教的教规，排除不符合教义的投资，例如，博彩、酒精等产业就不被列为投资对象。以非宗教为基础的基金，分为负向型和正向型。负向型基金不投资于原子能、武器、销售、赌博四个领域；正向型基金为促进社会进步作出贡献的企业进行投资，这种投资的优先选择项目为环境保护、改善劳动条件、对本地区的发展有所贡献等项目。投资的具体步骤一般是，首先筛选企业财务和社会评价好符合投资家价值观的投资者，其次是股东提出议案，行使表决权，通过行使股票投资的权力，以达到对企业起到促进社会责任的效果，最后，由于是紧紧围绕增强地域活力和增加社会贡献的投资活动，主要是面向低收入者和中小企业进行的投融资。依托美国有着非常发达的资本市场，在投资手段上主要是民间股票方式。
2.欧洲的显著特征是依靠政府的法令实施政府的介入政策
2000年以后，欧洲各国政府进行了对CSR、SIR的法制化建设。以英国为例，英国2000年7月修改的年金法规定：年金的运用受托者(机构投资家)，有义务公开关于所选定投资项目的环境、社会、伦理方面的考虑和表决权行使的基本方针。与年金法相对应，2001年10月英国保险协会规定，投资企业要披露关于社会责任投资的公开信息，明确表示企业会考虑环境、社会因素来进行投资。整个欧洲通过对于“社会责任投资”以及相关理念的推广，比如，在环境保护上的金融行动或作为金融机关所起的相关作用，形成了多样的形态，培育了社会责任成长的土壤，使SRI基金浸入到了整个社会中，并得到了广泛的支持。
3.日本的SRI主要是以环境为中心，以筛选类基金为特征并以个人投资为主
日本第一个SRI基金是1999年10月设立的日兴环境基金，设立后一个月纯资产突破500亿日元，其他公司也纷纷开始设立SRI基金，其中以个人投资为主。但是由于受股票市场低迷、环境基金运营情况不振、投资项目选择不明了、缺少“社会”价值观的个人投资家等因素的制约，日本不具有像美国那样的SRI投资机构，基金的资产额减少比较明显。日本对于企业不履行社会责任的风险意识有所提高，但需要长期普及这种意识，投资家尤其是个人投资家对于SRI的理解还是有待加深。欧美SRI投资的景气对日本有一定的影响和带动作用。特别是欧美SRI的机构投资(如年金基金)对于日本SRI今后的发展有一定的影响作用。与美国和英国对人权和违禁项目的重视不同，日本的划分标准体现在以消费者为中心和信息公开。日本SRI资金基本上都会投资于索尼和丰田等这些受到消费者欢迎的公司品牌。这一事实意味着，伴随着大量的企业不法经营丑闻的出现，在日本企业责任与客户之间的关系正在日益密切起来。而且，在日本对企业行为进行判断时，人们更多地依赖客户的体验。
三、美欧日SRI运营情况及投资信托的绩数比较
美国的社会责任投资推进团体Social Investment Forum，每个月末公开发表社会责任投资类型的信托投资的运营情况。美国的社会责任投资类型信托投资有六种：Bond/Fixed Income Funds(收益率确定型基金)，主要向收益率既定的债券投资，从设立以来这种基金获得了较好的收益。近年来，收益率一般维持在5到8个百分点之间；Balanced Funds(平衡型基金)，主要投资于债券和股票两部分，从设立以来也取得了比较好的收益；Equity Large Cap Funds(大企业股基金)，主要是向大企业的股票进行投资，是SRI投资信托最多的类型基金，从设定以来的平均收益率来看，虽然大部分取得正收益，但还有小部分的收益率为负，尤其是近几年的收益为负的相对更多些；Equity Mid-Small Cap Funds(中小企业股基金)，主要向中小股投资股票进行投资，从设立以来，相对于大企业股基金来说，中小股大部分获得了较好回报；Equity Specialty Funds(特定股型基金)，主要投资于特定的股票，这种类型基金较少，但运营绩效较差；International，Global，Foreign Funds(全球股型基金)，投资于海外股或包括本国股票在内的全球型股票，这种类型的基金虽然有小部分取得了较好收益，如The Flex Fund’s Total Return Utility，但全球股基金在近年收益以不足1％和负的收益率居多。欧洲目前的SRI投资信托应该说并没有取得很好的运营业绩，但是，SRI的信托投资设立数目、金额却持续增加。这主要是因为，一是政府制定了关于慈善团体资金运用的社会责任投资相关信息的披露制度、企业责任法案等，企业活动财务报告书中规定了关于企业环境、雇佣、社会等各个层面的义务，二是投资信托的客户和一般个人投资家也越来越广泛地了解了社会责任投资的存在。UK Environmental Agency，Innovest(2004)对企业环保等社会责任与企业财务绩效之间的相关性进行了调查。在已有研究中，两者存在正的相关性的占85％，得出的结论是企业社会责任与企业的财务绩效之间有着比较强的正相关性。可是，影响企业财务绩效的因素还有很多，社会责任绩效只是其中的一个方面，并且受计量时期的影响，得出的结论相关程度可能有所不同，企业社会责任与企业财务绩效之间虽然表现出正相关性的事例比较多，但也有些负的结论。Governance(2005)通过对SRI股价指数和传统股价指数的比较、传统投资信托与在市场的股价指数SRI投资信托的绩效评价，发现企业社会责任和企业财务结构改善方面的相关性上并没有正向关系。总的来看，美国与欧洲SRI基金市场绩效较好。事实上，对投资对象的选择通常会引起效率的损失，所以，SRI在特定的产业、投资类别、投资对象地域与其他投资方法手段和阶段上都有所不同。截止到2005年3月底，日本社会投资信托纯资产额为42.4万亿日元，可是日本的社会责任投资额只占全部信托投资的O.33％。吉野貴晶等人(2004)把选取的SRI指数企业的股价作为基点，运用2001年到2004年3年间的数据，与从大和日本股计算出的指数进行比较，结果显示，被SRI所选取的企业绩效在某种程度上表现比较好。可是，SRI所采用的指数种类还很少，产业类别差距也比较大，所得的结果可能不够全面。
四、美欧日SRI的发展趋势及对我国资本市场发展的启示
目前美国的发展趋势是，由NPO等市民社会组织充当监督企业行为、追究企业社会责任的主体。而促使这一趋势形成的是资金的流动，即人们将承担CSR的企业作为股票投资的对象。尽管欧洲国家的市民社会组织比美国影响力大，但政府仍在积极干预，例如，以欧盟(EU)名义推出的促进CSR的报告等，在法国埃维昂召开的八国集团首脑会议上也强调了CSR和SRI的重要性；制定了有关影响社会和环境的企业的行为信息披露标准，以及对年金基金评价企业的上述行为进行投资时的信息披露标准(英国和德国修订了年金法；法国要求上市公司有义务编制和披露企业活动对社会和环境所产生的影响的报告书)。银多国外学者指出，欧洲的这些举措与美国式重视股东利益的企业经营观念截然相反。目前，日本无论是民间组织还是政府部门都显著落后于欧美国家。目前，日本企业经营者对SRI比较关注，多是由于SRI在国外进展速度较快。近年来，日本企业为了提高盈利能力，一直极力压缩新增投资并削减成本。在这种情况下，企业就有可能为了承担社会责任而减少收益。但另一方面，日本政府也在积极推进制定标准化方面的对策。首先，日本派遣专家参加了ISO(国际标准化组织)有关如何将CSR纳入国际标准的讨论。其次，日本经团联与经济产业省合作，探讨制定CSR的日本国内标准，主要目的也在于确保日本在ISO的发言权。同时，日本还在评估承担CSR的企业的绩效方面进行了尝试，例如，对个人投资者关注SRI的程度进行国际间比较，甚至有些日本学者提出以承担社会责任的意识为突破口，将国债集中于政府部门并作为个人资产顺畅地提供给民间企业作为风险资本。但是，在其他方面，日本对CSR和SRI的参与程度都远远地滞后于欧洲。
我国国内的基金市场还不成熟，社会责任投资在目前还处于初期阶段。从欧美日的经验看，社会责任投资理念应引入资本市场建设中。在上市公司信息披露中增加环保、工资和职工福利保障等方面的内容。国有基金特别是公益性的基金，如社保基金等应限定投资范围，主要从事社会责任投资。随着金融全球化的发展，社会责任投资国际化趋势发展迅速。为应对“社会责任投资”基金市场行为与表现及配合社会责任型投资基金经理人在挑选投资组合上的需要，各种社会责任投资指数应运而生，已成为当今基金投资的重要参考指标，比较有影响力的有：道琼斯公司的DJSGI指数、Domini400社会型指数(DSI)、Calvert社会指数(CSI)、FTSE4Good指数等。为了规范我国社会责任投资基金的发展，应参考国外社会责任投资指数，制定反映我国社会责任投资的股票市场指数。同时，通过加强宣传、政策导向等方式，使责任型投资理念深入人心，推动我国股市健康发展。
标签：投资论文; 社会责任投资论文; 企业社会责任论文; 社会责任标准论文; 社会责任报告论文; 企业环境论文; 信托投资论文; 企业资产论文;