QFII：中国的证券市场准备好了吗？，本文主要内容关键词为：证券市场论文,准备好了论文,中国论文,QFII论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
资本市场国际化是QFII（Quantified Foreign institutional investors，即合格的外国机构投资者）制度产生的动因。20世纪80年代中期以来，新兴市场国家（地区）普遍开始致力于国内（地区）金融市场和资本市场的自由化。QFII制度在印度、巴西、波兰、韩国、中国台湾地区应运而生。但这种制度是在货币没有完全自由兑换、资本账户尚未完全开放的情形下，有限度地引进外资投资本国（地区）证券市场，其本质是局部的资本账户开放。在中国，经过多年的争论和期待，QFII终于揭开神秘的面纱。2002年11月17日中国证券会、中国人民银行联合颁布的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》于2002年12月1日生效。2003年5月27日首批QFII得到牌照。QFII将给中国带来什么？普遍认为正面效应大于负面效应。中国证监会首席顾问梁定邦认为，QFII给中国证券市场带来诸多好处；国际投资者引入中国，借以催发金融创新；有利于更好地建立市场调节机制；有利于从一个散户为主的市场变为以机构投资者为主的市场；等等。
可实际情形怎样呢？到目前为止仅有七家QFII得到总共额度为8.75亿美元的准入。其中首批得到准入额度为3亿美元的瑞士银行曾一度因技术原因推迟到7月9日第一次下单，且仅投资400万美元于4只股票；并在其投资额度快到期却用不完的情形下申请延期，据称已得到批准。大福证券集团研究部董事麦德光等香港投资专家认为，QFII只是中国证券市场一厢情愿之事，短期内境外投资者不可能大举进入。在经济发展强势的中国，究竟是什么原因使国外合格机构投资者处于欲进还试的境界？笔者认为主要有以下几个方面的原因：
首先是中国证券市场发展先天不足。中国证券市场是在计划经济向市场经济转轨的上世纪的80年代后期、90年代初期，国家财政拿不出更多的钱支持庞大的国有企业而通过股份制把一部分国有企业卖给老百姓的基础上发展起来的。加上相当一部分国有股、法人股不能流通，本应超脱的监管部门又要担负国有资产保值增值的责任，这样每当股市下跌时往往通过多种手段托市，市盈率严重偏高，股市也因此称之为“政策市”。这样使股票二级市场的价格与内在价值关联不大，而与流通盘子的大小相关，上市公司也不能体现股东本位而是公司本位，上市目的只为圈钱。这样的证券市场使合格境外机构投资者不能不谨慎。
其次，证券市场的市场机制远未形成。我国证券发行市场由原来的审批制改为现在的核准制，实质都带有计划经济的烙印。而在二级市场呢，目前没有做空机制、没有指数期货、没有坐市商制度，开放式基金、封闭式基金运行起来非常困难。加上股权分裂，没有建立正常的退出机制，股市也没有避险机制，使得市场容量偏小。另外，散户占主体且没有形成正确投资理念，股票换手率高。这些使得外国机构投资者必然要慎重。
最后是金融垄断局面的存在。虽然股份制银行发展有所加快，但总体来讲还是国有银行占据绝对垄断地位，利率没有市场化，人民币在资本项目下不可自由兑换。金融行业的垄断使国内证券市场缺乏有效避险的金融衍生工具和金融创新机制。我国证券市场系统性风险占据总风险的大部分。相比之下，外国机构投资者比较普遍使用金融衍生工具以获得充分的投资机会和提高风险管理的效能。这样，在外国机构投资者习惯采用金融衍生工具以避险而中国缺乏相应的工具和机会的情况下，如何不使外国机构投资者不有所顾忌？
而要较好解决这些问题，使外国机构投资者能放心在中国证券市场投资，笔者认为应主要从以下几方面采取措施：
首先，要加快我国证券市场功能定位的转变。政府应尽快采取有力措施消除相当一部分国有股与法人股不能流通的局面，同时在做到同股同价的基础上扩大目前股票市场和债券市场规模。加快建立完善的证券市场体系，加快创业市场推出步伐，使市场真正成为配置资源的地方，这样机构投资者能有比较充足的投资对象选择和一个比较安全的场所。
其次，加快金融创新步伐，推出适应市场且成熟的基金品种。我国已允许QFII入市，相应需要推出合格的国内机构投资者进入国际市场的制度—QDII（指在资本项目未完全开放国家允许本地投资者往海外投资的机制），使向海外资本市场投资均需通过这类机构以便于国家监管。加快金融机构的金融创新意识，借鉴国外经验，顺应客观形势需要推出针对市场公开募集的国有股、法人股基金，以吸纳对此有强烈预期的资金。同时要适时推出风险投资基金、期货基金及其他成熟的金融衍生工具以适应一些追求较高风险收益的投资者需要，活跃和完善我国证券市场。
最后加快我国证券市场的市场化进程。一级发行市场虽由以前审批制改为目前核准制，实质还有计划经济的烙印，因此应尽快实现一级发行的市场化，把那些真正优秀的公司选到市场来。同时尽快建立做空机制、坐市商制度等，设立成熟金融衍生工具，做到交易机制的市场化和建立正常的市场退出机制，改变我国股市一下跌就没有避险机制和不能真正用市场手段把已经陷入衰退的企业淘汰出局的情形。更主要的是加快目前国有商业银行的公司制改造，打破行业垄断，实行利率市场化改革和人民币资本项目下的自由可兑换，形成立体化、多元化的市场交易主体。
总之，在我国国民经济发展良好的情况下，只要我们充分认识到我国证券市场的现实，加快证券市场的市场化步伐和创新机制，必然使我国证券市场尽快走向规范化、有序化。与此同时我国证券公司从资金来源、业务范围、机构设置、人才等方面积极应对。这样，我国的证券市场能得以健康发展，能吸引更多更好的外国机构投资者，国内证券公司能更有竞争力，能更好地通过证券市场的资源配置功能促进国民经济发展。