西部地区证券市场融资的方向和重点，本文主要内容关键词为：证券市场论文,西部地区论文,融资论文,重点论文,方向和论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
西部地区经过20年改革开放，国民经济和社会发展都取得了显著成效。在中央西部大开发战略的形势下，西部地区要真正实现其经济社会的全面发展，保持经济总量的快速增长，需要投资拉动。因此，资金筹措和投融资政策的研究就显得非常必要，特别是随着国家投资体制的进一步改革，投资市场化进程的加快，西部地区通过证券市场直接融资就成为西部大开发战略实施中一项重要的课题。
西部地区上市公司的现状
截止2000年8月，西部12个省区市共有198家公司在沪深两地证券市场挂牌上市，占沪深上市公司总数的19.7%左右。从西部地区上市公司的区位分布看，资本市场发展较早的四川省处于领先地位，位居第一，区内经济相对落后的西藏仅有6家上市公司，末位垫底。 而近年新上市的公司数量有下降的趋势，见表1。
表1 历年上市公司家数
年度 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 合计
家数
1520114651252010198
在发行筹资方面，1993年至今，西部12省区市上市公司总计发行筹资341.27亿元，从动态情况来看，西部地区上市公司发行筹资的能力近年有下滑趋势，1997年发行筹资超过100亿元，而1998、1999 两年年均只有60亿元左右，2000年随着国家实施西部大开发战略，西部地区发行筹资情况有所好转，2000年至今达到51.85亿元，但与1997 年仍有一定差距，详见表2。
表2 历年发行筹资情况
年度 1993
19941995
199619971998
金额(亿元)3.057 17.867 5.241 36.985 104.82 59.761
年度 1999 2000
合计
金额(亿元)61.692
51.851341.27
配股筹资方面，1995年度到1999年度，西部省区上市公司实现配股的公司总计91家（次），上市公司通过配股总计筹集资金136.903 亿元。单从历年配股筹资的绝对数值来看，配股筹资情况呈逐年增长之势，但具体分析可以发现， 在配股筹资额最高的1999 年仅四川长虹就是17.316亿元，占当年总额的26.2%。另外分析可以发现，上市公司配股筹资金额与其实现配股的公司数量很不对称。1998年及以前上市的公司有87家公司上市后一直未能实现配股，占同期上市公司总数的近半数以上，这部分公司实际上在这段时间已失去了在证券市场的再融资能力。有关数据详见表3、表4。
表3 历年实现配股的公司数
年度 1995 1996 1997 1998 1999
合计
家数 11 6252029 91
表4 历年配股筹资情况
年度1995
1996
199719981999合计
金额(亿元) 6.608 3.693 25.512 35.009 66.081 136.903
从上市公司的经济效益来看，西部省区市上市公司的经济效益（净资产收益率）滑坡呈规律性，1995年净资产收益率平均值达21.76 %，到1999年终仅为4.01%，盈利能力下降近82%，年均下降速度达34.5%，即每年盈利能力衰减1／3以上。每股收益指标也呈逐年下滑之势，亏损公司逐年增加，从1995年4家增至1999年19家，1999 年度亏损公司占当期上市公司总数的10.11%。详见表5、表6。
表5 历年经营情况
项目
1995
1996
1997
1998
1999
每股收益
0.291 0.297 0.276 0.237 0.175
净资产受益率
21.76 15.88 14.64 11.18 4.01
表6 历年亏损公司情况
年度1995
1996
1997
1998
1999
家数4 5 6 14 19
从上述分析，我们可以得出如下结论：
（1）西部地区上市公司的数量相对较少，公司规模较小， 发行筹资能力有限。
（2）西部地区上市公司盈利能力多呈下滑趋势， 许多上市公司已丧失在证券市场的再融资能力。
（3）西部地区部分上市公司因盈利能力下降失去再融资能力， 但这部分公司为西部将来在证券市场直接融资提供了数量不少的可利用的“壳”资源。
西部地区证券市场融资的方向和重点
（一）西部地方政府发展和扩大证券市场融资的着力点
基于证券市场在西部地区未来经济发展中的重要作用，在未来一段时间，地方政府应积极采取措施，大力促进证券市场发展，充分利用好证券市场所提供的经济发展推动力。证券市场作为社会主义市场经济体系中市场化程度最高的组成部分，是市场力量即所谓“看不见的手”发挥最大效用的地方，政府尤其是地方一级政府应采取怎样的调控手段，如何找到一个既能尊重市场规律又能充分体现政府对地方经济发展战略意图的调控手段，是一个值得研究的问题。事实上，一些先进省市在这方面已作出了有益的探索和尝试，如上海市政府从1996年起即有计划地推动上市公司的重组、发展。1999年10月又发布了《关于促进上市公司发展的若干政策意见》，从14个方面作了具体规定。从14条政策看，上海市政府对上海本地上市公司的发展以及资产重组力度、深度、速度均是前所未有的，这使上海本地上市公司焕发新的生机，为构筑上海经济优势起到重要作用。西部地区的地方政府可以学习借鉴这些先进地区的经验，采取措施推动本地上市公司的发展。目前政府既是区域经济的中观调控者，又在某些领域扮演微观经济主体的角色，具体到上市公司，就是政府还是国有股的持有者，在相当多一部分公司中还处于控股地位。这种双重身份决定了可从以下3个方面入手：
1.积极推动并做好本地上市公司的重组
目前西部地区现有大多数上市公司均不具备基本的配股资格（即资产收益率最近3年平均在10%以上，最低年份不低于6%），少数具备配股资格的上市公司受多方面因素制约，配股存在较大难度。上市公司的发展扩张速度缓慢，在带动地方经济发展方面的优势全部丧失。政府的首要工作重点应放在重组这些现有的上市公司上，通过大规模的有计划的重组，恢复上市公司的融资能力，使之走入良性发展的转道。目前相当数量的上市公司的控股权还掌握在政府手中，这为政府积极推动和介入上市公司重组提供了良好契机。政府通过出让控股权，可以吸引一大批具有实力和发展潜力的企业、财团来参与上市公司的发展。针对前期部分上市公司重组中出现的问题在考虑受让对象时应着重对受让方的实力以及发展潜力进行考察，以确保受让方真正能用好“壳”，让“壳”资源发挥更大作用，在重组成本方面，在可承受的范围内，政府应尽量承担，不应将受让方的出价作为选择重组对象的唯一标准。在考虑重组对象时，还应将上市公司的产业转移方向作为参考的重要因素。有意识地将上市公司的产业布局向支柱产业转移，以改变目前西部地区支柱产业不强的现状。
2.争取公司新上市
在目前证券市场的监管体制下，虽然股票的发行体制正在向市场化方向转型，传统的额度管理已经取消，但行政分配上市指标的作法在相当长时期内还会存在。各地方政府应积极争取更多的上市指标，将更多的企业推上市。特别是在西部大开发的背景下，在宏观政策取向上对中西部地区有所倾斜，西部地区应积极抓住这个机遇。
3.培育孵化大批的准上市公司
通过设立产业投资基金、风险投资基金的方式，孵化出一大批有潜力的中小企业，在条件成熟时推荐到香港创业板，或深沪未来的高新技术板块上市。可考虑将现有国有控股上市公司的控股权出让后的所得资金作为风险资本用于培育高新技术项目的发展。组建地方高新技术产业投资基金，基金必须采用公司型方式。国有资本占一定比例，但政府不参与具体运作，采取“民办官助”方法，以民间资本为主运作，在管理上可委托国内外有运作经验的基金管理公司管理。
（二）西部地区上市公司发展的方向
按中国证券市场目前的扩容速度和西部大开发的政策倾斜因素，预计“十五”期末，中国A 股市场上西部地区上市公司（注册地及主要业务在西部地区）数量将会有较大增加（包括在未来的创业板及海外证券市场的上市公司），从整个上市公司的布局来看政府的有效引导和调控，大致应由以下4类构成：即基础设施类；综合投资类；支柱产业类； 高新技术、高校、科研院所类。
1.基础设施类
考虑到“十五”期间国有资本的进退情况以及西部地区目前国有经济比例过高等因素，国有资本应从大多数上市公司中撤出，但提供典型公共产品的大型基础设施，因受产品特点及非公有经济现实实力较弱、介入能力有限等因素的制约，仍将是地方政府投资和控制的重点，是国有资本考虑“进”的一个主要选择方向，但“进”以及“进”以后的运作方式应是市场化的方式，这一市场化方式的一个重要表现形式就是地方国有资本占控制地位的从事基础设施建设和营运的上市公司。这一方式有几方面的优点：（1）可以筹集大量的基础设施建设投资资金； （2）国有资本仍保持控制力；（3）可以凭借证券市场来改善上市公司的治理结构，借证券市场来监督这些公司的营运，提高资产的运作绩效。
2.综合投资类
与十五届四中全会“国有资本战略性调整有进有退、有所为有所不为”的政策相应，西部地区大量的国有资本也存在“进”与“退”的运作问题。从“退”来讲，无论是以吸引增量资本方式的控制权退出，还是存量资本的退出，上市公司，证券市场均是最好的渠道。而对“进”来讲，除了基础设施领域以外，一些新兴产业、目前国有资本还有竞争优势的行业，仍可考虑持续保持国有资本的控制力。西部地区可以考虑组建一家综合性的大型的以投资控股为主要运作方式的以国有资本占主导地位的从事高层面资本营运的上市公司，成为西部地区在证券市场的窗口。
3.支柱产业类
由于上市公司独特的资本、技术及人才聚集功能。在考虑构建“十五”期间西部地区支柱产业时，不能忽略上市公司的功能及作用。应当在尊重市场自发调节作用的基础上，有意识地引导上市公司的产业布局与“十五”期间支柱产业的调整和培育方向吻合，通过上市公司这一纽带将证券市场与支柱产业的发展连接起来。因此，在对现有上市公司进行重组和未来上市企业的推荐和培育上应有相应的总体产业布局方面的规划，一方面通过现有上市公司的重组，将产业方向调整为一些经过市场竞争在全国已有一定影响的优势产业，将这些产业领域内崭露头角的领头羊企业通过重组推向资本市场。另一方面积极鼓励和支持这类企业通过各种渠道直接上市。这样在证券市场的依托下通过这些企业的不断成长，成为在国内乃至全球范围内有影响的大企业大财团，充分解决西部地区支柱产业不强的问题。
4.高新技术、高校、院所类
在全球、全国范围内致力产业升级的大环境下，在加强现在支柱产业的前提下，积极孵化催生新兴的具有战略意义的产业，尽快地占领这些新兴产业的制高点，是“十五”期间西部地区经济发展的一个着力点。而高新技术的产业化，是孵化战略产业的途径。资本在整合技术、人力资源中的独特功能使得证券市场成为实现高新技术产业化的一种有效的制度设计。西部地区在“十五”期间要充分利用好证券市场这一途径，孵化培育出一大批新兴的战略产业。可以考虑对一些中央驻西部地区的科研院所、高校及高校所属的高新技术企业给予必要的资金、政策支持。可以通过产业投资基金、风险投资基金方式，将这些企业扶持培育到一定规模，并积极创造条件推动这些企业在香港创业板上市，或到未来的深沪创业板上市。