上市公司财务柔性及其经济后果研究
● 李 莹
摘要： 随着市场经济的发展，上市公司所面临的经营环境的不确定性增加，这在客观上就要求上市公司的管理要增强灵活性，反映在财务上就是财务的柔性，财务柔性指的是上市公司对财务活动中环境的变化及由环境引起的不确定性，动态地实施财务管理，以缓冲环境的变化所产生的对投资与融资的冲击，并能及时把握机遇，以提高公司的经济效益，财务柔性反映的是公司的财务系统面临外部环境的变化时所具有的适应性，是财务决策重要的组成部分。
关键词： 上市公司 财务柔性 经济后果
一、引言
对上市公司财务柔性的研究，是资本的结构研究一个重要的分支，也是财务研究的一个新兴领域，受到理论与实务界的高度重视，在经济一体化的背景下，上市公司所处的市场环境不确定性越来越大，将面临更多的突发风险，上市公司为了应对这一现实情况，保持较高的投资与应变能力，得以可持续的发展，逐渐将视线关注到财务柔性上，不过目前对于上市公司财务柔性及财务柔性的经济后果层面研究的文献比较少，文章通过对财务柔性在现实的应用中的探寻，研究了财务柔性的相关经济后果，希望借由这样的探究，能够为上市公司的财务柔性提供理论上的参考。
二、上市公司财务柔性的应用及经济后果
（一）财务柔性与融资约束
上市公司在发展过程中面临的资金压力既有来自于公司内部的，也有来自外部的，这些内外部的因素具有不确定性，面对这些不确定性的因素，上市公司是否能够及时有效地作出反应，直接决定了上市公司的生存与发展。在上市公司内部，如果公司资金缺乏，可能会降低企业的经营效率，甚至会影响正常的生产经营活动；在上市公司外部，资金的缺乏表现在公司陷入经营困境或有重大投资机会时，外部的融资出现困境，上市公司可能会出现股票下跌、在公开市场再融资困难等情况，随之而来的连锁反应可能是相关金融机构对公司当前的经营状况不看好，进而收缩公司的贷款规模甚至出现不再放货的情况，即使可以获取外部金融机构贷款，贷款发放的条件及融资成本也会有所提高，上市公司的融资就会面临困难，若这种情况得不到改善，长期以往，上市公司可能会产生财务困境甚至面临破产的危机。
在这一背景下，上市公司需要进行柔性的融资决策管理。融资决策的柔性主要体现在筹资的方式、筹资的金额、筹资期限长短搭配以及筹资的资本结构安排。上市公司应利用自身融资优势，探索多元化融资渠道，以保证公司资金需求；建立合理的储备资金，增加财务系统的缓冲能力；将长期与短期融资统筹搭配，以控制财务风险；利用不同融资渠道、不同期限资金配比，促使上市公司资本结构能够灵活转换。通过柔性积累的资源，将其转化为生产力，提高上市公司应对资金压力的能力，从而在一定程度上缓解融资的困境。
根据需要解决的问题，将包含的因素划分为不同的层次，采用框图形式说明层次的递阶结构，采用与因素的从属关系的论证方法，构造判断矩阵，按照因素的相对重要性，采用强度、偏好、优劣等标度方法，根据1～9级的倒数标度，判断矩阵，满足下列条件，则可以进行最大特征值的向量的分析。
从表2看，在上述三种不同的情形下，照料者对心智障碍成员未来安置的选择偏好具有较高的趋同性，从高到低排在前三位的依次为：入住公办的养护院，还没有计划，由亲朋负责照料。其中，尚无计划的照料者所占比例从21.54%到30.27%不等，照料者对心智障碍成员未来的不确定感由此可见一斑。
（二）财务柔性与公司投资
上市公司在保持财务的柔性中，要提高自身把握市场动向的敏锐度，内部的信息能够得以高效的流动，各部门之间协作更为顺畅，这就需要以横向的组织结构逐渐替代传统纵向的组织结构。这样一方面通过减少组织层级可以降低运营成本；另一方面畅通各部门之间的交流与沟通，为财务的柔性营造协调合作的基础。另外，在转变组织的结构基础上，重视对员工的激励与引导，提升员工努力程度与和薪酬的相关性，合理使用所储备的财务柔性，优化员工的财务行为。
对上市公司存在的私立行为，要进行及时矫正、约束及惩罚，防止上市公司的经营管理人员不当甚至过渡使用财务柔性的储备，防止对财务柔性的滥用，这就需要对上市公司的管理层加强监督，以制度约束管理层的职责范围，建立投资及融资决策的监督与审查机制，评价决策是否顺应上市公司实际的发展情况及对未来的战略规划。同时也要完善对上市公司管理层的激励机制，从经济收入上去鼓励与犒劳，构建经营的业绩与薪酬挂钩的薪酬管理制度，并将侧重点放在公司的长期发展业绩上，避免管理层过度追求短期的私人利益，将薪酬的分配贯穿于财务柔性的管理之中。
（三）财务柔性与公司业绩
第四，科技为普法宣传提供了便利。法律的遵守和实施，以人们知法为前提，因而需要加强普法工作。科学技术的发展，为普法提供了更便捷的方式。互联网技术日益发达，它的即时性和广泛性使人们更容易接触到更新更多地法律知识。
如今，市场竟争日趋激烈，与具备较高的财务柔性的上市公司相比，较低的财务柔性的上市公司将面临着更大的市场风险，如果上市公司的决策再谨小慎微，那么就可能导致上市公司的后续投资无法到位，这样使得公司在竞争中应对风险的能力较低，从而导致投资的失败。也可以这么说，具有财务柔性的上市公司就具备了一定的优势条件，对财务的柔性管理，能够满足上市公司充分利用人才与知识等资源的需要，将有形与无形资产得到整合，让公司在有资金的需求时能够获取低成本资金，保持公司资金的流动性，而公司已有现金储备也能缓解外部的冲击，从而提升上市公司的业绩。另外，上市公司的财务柔性对于构建高效的资本机构也有重要作用，从而提升了公司的价值。
三、实现上市公司财务柔性的对策建议
（一）加强财务柔性储备意识
上市公司弥补资金缺口有两个主要的来源，一是公司自有资金，二是潜在的储备，这两种来源同时也是保持公司财务柔性的两个渠道，因此加强财务柔性的储备意识对于上市公司在竞争中得以平稳发展有着至关重要的作用。机会是留给有准备的人，上市公司只有继续保持并加强财务的柔性，才能在机遇来临时及时进行决策与反应，为公司创造更多的经济收益。加强财务柔性的储备意识，还应让每一名员工都参与进财务的管理工作中，通力协作，充分发挥公司员工的积极主动性，在公司上下为财务柔性的发展营造良好的氛围。
（二）适时转变组织的结构
任何事物的发展都有其两面性，市场环境的变化及竞争的日趋激烈，带来的既是挑战亦是机遇。当外部的环境发生变化时，上市公司可通过财务柔性储备，增强应对变化的能力，较高的财务柔性主要表现在两个方面，一是现金柔性较高，即较高的现金持有；二是债务柔性较高，即高举债能力。当上市公司有投资资金需求时，既可以利用公司的高举债能力去进行投资资金的募集，也可以利用上市公司本身所储备的现金去满足投资的资金需求，从而帮助上市公司应对各种风险与挑战。
（三）完善财务柔性的相关机制
如果上市公司的财务柔性水平较高，遇到投资机会时就可以释放财务柔性去实施扩张，财务柔性水平较高的上市公司可以利用债务柔性提高融资的效益及投资的效率；同时利用现金柔性可以帮助公司控制投资规模、提高投资绩效以及抓住投资机会，因而财务柔性是上市公司长期发展的重要保障。
随着经济全球化的不断发展，上市公司的财务信息透明度及风险逐渐增加，对公司内部财务柔性的管理和环境变化、政治波动的关联性逐渐加大，同时增加了上市公司财务管理上的难度，目前大多数的上市公司在财务柔性的预警机制上还有所欠缺，比如过度重视操作的程序化，忽视环境的变化等等，因此，上市公司应构建并完善财务柔性的预警机制，对可能面临的财务风险及影响因素进行预测和评估，规避财务危机。
（四）加强投融资活动的财务柔性管理
首先对影响上市公司融资的因素进行分析，根据外部环境的变化去对资本的需求量进行调整，对融资结构的财务柔性管理，要求上市公司的资本结构具有一定的弹性，不仅能让原有资本的结构实现灵活转换，还应结合不同的方式，去储备权益性的融资及债务的融资，最终让上市公司保持最优的资本构成；其次，在进行投资活动时，上市公司也应当保有一定的弹性，对投资活动全过程实施动态的管理，让上市公司在投资的构成与规模上都具有财务的柔性；最后，加强对公司流动资产内部的结构和规模的流动管理，适时对流动资产的内部结构进行调整，避免失衡。总之，上市公司要运用科学的投融资政策去优化自身财务的柔性，降低对融资的约束力度，提升公司的投融资能力，以更好地适应环境，提高公司新的竞争力。
北朝中后期，羁旅生涯、流亡生活、婚姻爱情等题材在表达方式上已经发生了潜在的变化，由直爽转变为委婉。如《紫翎马歌辞》：“高高山头树，风吹叶落去，一去数千里，何当还故处？”诗歌把动乱时期背井离乡的人，比作被山风吹落飘向远方的树叶，找不到自己的故里，委婉含蓄，给人很贴切的感觉。又如北魏胡太后所作《杨白花歌》：
四、结语
上市公司的财务柔性水平较高能够有效提升其公司价值，是进行财务管理时的理性选择，能够帮助公司及时筹集所需要的资金，避免陷入财务的危机。上市公司对财务柔性的管理能够增强其市场的竞争力，带来更多的经济效益，对我国经济的发展也有较为深远的影响。因此，在新时期，上市公司应继续加强财务柔性的管理，拓宽财务柔性的来源渠道，为公司高效，快速发展提供新思路，提升自身价值。
参考文献：
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（李莹系四川成渝高速公路股份有限公司财务会计部（资金中心）副经理，毕业于西南财经大学）