看好大蓝筹就买封闭式基金——2004年的封闭式基金投资机会与策略，本文主要内容关键词为：封闭式基金论文,蓝筹论文,就买论文,投资机会论文,策略论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
我们认为，在大蓝筹的带动下，此次封闭式基金行情尚未结束，还有进一步上升的空间。对投资者而言，买蓝筹股票不如买封闭式基金更安全又不失增长潜力。根据折价率的结构差异变化，我们判断基金市场的机会存在于绩优基金之中。基金市场未来更有可能呈现一种温和上涨态势。
为什么买封闭式基金比买蓝筹好
1、2004年是大蓝筹时代
价值投资的理念在2003年得到了以基金为首的机构投资者的尽情演绎。在经过最近两个月的蓝筹牛市后，许多机构仍然认为，蓝筹股后市还有进一步的上升空间，国泰君安更是在2003年末就提出，2004年是“大蓝筹时代”，这一判断有充分的宏观环境、行业景气以及公司基本面的支持。我们要说的是，在大蓝筹时代，获益最多的无疑是证券投资基金，其中又以封闭式基金为代表。
2、封闭式基金的优势
与开放式基金相比，封闭式基金有不少优势，这使得它更能够把握局部牛市的大蓝筹行情：首先，封闭式基金没申购赎回之累，在投资上更可以放开手脚；而开放式基金因为流动性考虑，必须保留不少的现金资产，在投资风格上也不如封闭式基金大胆。其次，封闭式基金都有较长的存在时间，在2002年下半年，不少封闭式基金就已经开始举起了价值投资、重仓持有的大旗，这使得封闭式基金能够领先一步，在大蓝筹股票上建好足够的仓位，占得市场先机；而开放式基金由于成立较晚，风格较为谨慎，只能作行情的追随者。另外，封闭式基金还有一个独特的折价优势，由于2003年下半年以来，封闭式基金市场日益被边缘化，其整体折价水平一直在20％以上，这为后介入市场者提供了廉价的投资机会。
3、看好蓝筹就买封闭式基金
本次行情发动以来，对于不少机构而言，由于一方面看好大蓝筹行情，另一方面对于这些大蓝筹过高的涨幅孕育的风险又有些担心，这时，封闭式基金由于具有以上的优势，就从一个边缘化的品种变为机构投资者的至爱。大蓝筹时代的封闭式基金的投资价值开始逐步凸现，不少机构领先一步认识到了这点，开始提前介入这一市场。去年10月以来，封闭式基金终于走出一波强劲的反弹行情，截至2004年1月9日，最近12周以来，沪深基金指数平均涨幅已有13％，最近的市场表现更是证明这一投资品种很可能否极泰来，再辉煌一次。根据国泰君安的研究，大蓝筹时代的股市行情刚刚开始，还有可观的上涨空间，当然，其中所孕育的风险也在加大。对于许多投资者而言，通过投资于封闭式基金的方式来分享大蓝筹行情，无疑是一种比较稳妥保险的方式，在控制风险的同时又能分享收益。因此，我们预期，基金市场的投资价值将会愈加显现，封闭式基金市场具备进一步向好的条件。
折价率差异孕育投资机会
1、折价率2003年以来在整体升高
根据图1中的统计，2003年以来，封闭式基金的整体折价率在节节走高，在刚刚过去的一周，基金的整体折价水平再创新高，达到惊人的26.42％。造成折价率变化的因素包括两个方面：市场价格变化和净值变化，我们认为2003年以来折价率的上升主要是由于基金市场价格的涨幅跟不上基金净值的涨幅造成的，这是一种净值拉动的折价率上升。例如，2003年以来，全部封闭式基金的累计净值涨幅为28.88％（截止2003/1/9），而同期两市基金指数平均涨幅只有10.64％（截止2003/1/3）；上周的例子更为明显，由于基金净值大幅增长，平均涨幅高达6.59％，而基金价格的平均上涨则远远落后，仅为0.80％，造成基金折价率大幅的升高。
图1 2003年以来封闭式基金整体折价率变化
2、折价率——从规模差异到业绩差异
考察折价率的变化趋势，可以看出，当前基金市场的折价率已经发生了结构性的变化，以基金规模区分的折价率差别界限在逐渐消失（图2），大盘和小盘基金之间的折价率水平差异已经从2003年初时的6.89个百分点缩小到最近的2.20个百分点。与此同时，以基金业绩区分的折价率差异开始逐渐显现（图3），在2003年年初时，绩优基金的折价水平竟然比绩差基金高出4.94个百分点，这种倒挂差异在2003年6月份开始得到扭转，绩差基金的折价率开始全面超过了绩优基金，以后逐月加大，最新折价率差异是业绩最差基金高过业绩最优基金4.53个百分点。这个趋势的变化对于投资有重要的参考作用，它说明，以往那种以规模划分封闭式基金合理的折价水平的做法已经为市场所抛弃，而代之以基金业结作为折价率合理水平划分的依据！
图2 2003年以来不同规模封闭式基金平均折价率变化
图3 2003年以来不同业绩封闭式基金平均折价率变化
这种业绩导向的折价率水平重估正在进行之中，我们认为封闭式基金高折价现象孕育着投资机会，正是在这个意义上而言的。
如何寻找高增长潜力基金
根据以上分析，我们可以说，封闭式基金市场的希望在其业绩的增长，这种趋势在2004年将更加明显。而业绩增长的背后动力，则是基金发起的大蓝筹行情，这样，我们就可以把大蓝筹行情与基金的价格走势联系在一起考虑了。相应的，我们向投资者推荐的封闭式基金投资策略，也是以业绩为导向的封闭式基金组合投资策略。投资者应该重点关注业绩增长比较有潜力和有持续性的基金。至于基金市场的未来行情，我们通过下表中折价率的几种可能变化情形来考察。
情形一到情形四概括了折价率的几种可能变化，每种变化都可以找到对应的市场历史阶段。考虑几种可能，我们认为封闭式基金未来的行情发展最有可能继续延续情形二，基金价格还有一定的上涨空间；基于对大盘蓝筹股的乐观预期，当前发生情形三和情形四的可能都不会很大，从实际情况来看，情形一发生的可能也很小，基金市场更有可能呈现一种温和上涨态势。
折价率的几种可能变化情形
