浙江塑料城网上交易市场套期保值功能研究，本文主要内容关键词为：浙江论文,交易市场论文,塑料论文,功能论文,网上论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
众所周知，由于国际油价波动剧烈，作为原油的下游产品，塑料原料的价格波动也非常大，且很难找准其规律性，这使得塑料的生产和消费企业都遇到很大的难题。作为全球主要的塑料生产和消费大国，我国亟需一种新型的交易方式为塑料业提供能规避价格风险，实现套期保值的风险管理工具。浙江塑料城网上交易市场创造性地推出了新颖的塑料中远期仓单交易业务，反响热烈，引人瞩目。
一、塑料仓单市场概述
浙江塑料城网上交易市场于2004年底正式对外营业，是获国家发改委资金扶持，并经浙江省工商行政管理局核准注册的专业性塑料网上交易市场，比英国伦敦金属交易所(LME)推出塑料期货早了半年，具有无可比拟的先发优势。市场通过“中塑交易网(www.ex-cp.com)”这个电子交易平台，依托余姚中国塑料城强大的现货交易优势，组织交易商开展以塑料仓单交易为核心的网上交易活动，并提供塑料的代购、代销、代运和信息咨询等相关服务，实现了信息流、物流、资金流的集中。即浙江塑料城网上交易市场是在传统的塑料现货批发市场的基础上，综合运用现代网络技术和电子商务模式而建立的全新概念的中远期仓单市场。
仓单市场可以分狭义和广义两种。狭义的仓单市场即指进行仓单交换、买卖的一个具体的、有组织的市场，其基本功能就是提供仓单的交换和买卖。这里仓单交换指的是不同品种、品牌、等级或存放仓库的仓单之间的等价或差价交换，本质上是一种以单易单形式下的以物易物的交易行为；而仓单买卖则指的是在仓单市场上抛出或购买仓单，是一种仓单和现金之间的交易。而广义的仓单市场包括有形市场和无形市场、场内交易市场和场外交易市场，除了上述狭义市场所具有的功能外，广义的仓单市场中还应包括仓单质押融资、甚至仓单回购等多种创新业务。仓单市场是建立在现货市场基础上，并为现货市场服务的。仓单市场的基本功能之一是套期保值。套期保值者可以利用仓单合约进行风险管理，实现现货交易与仓单交易的套期运作，不仅有效地规避或转移现货市场的价格风险，而且有效地锁定了生产经营成本，使生产经营活动有条不紊地进行。仓单市场的效率体现在营期保值方面就是套期保值的绩效问题。
二、仓单市场套期保值交易的实际应用——以贸易商为例
贸易商由于从收购到批售有一段时距，再加上持有数量不等的库存，不得不承担因市场变化引起的价格风险。一旦做了套期保值，贸易商就可以事先固定交易价格，规避价格风险。在购进和售出这一过程中，贸易商卖期保值头寸的价值将随市场价格的升降变化而出现不同的情形。如当现货价格上升时，会出现三种情况：一是仓单价格随之正常变动，贸易商达到卖期保值目的；二是仓单价格上升高于现货涨幅，贸易商仍能规避相当部分的价格风险；三是仓单价格上升低于现货涨幅，贸易商除了顺利达到卖期保值的目的，还能得到额外利润。若现货价格下跌，由于仓单价格与现货价格同向联动，贸易商亦能达到卖期保值，规避价格风险的目的。总之，塑料业者进行套期保值交易，能有效规避价格风险，在某些特定情况下甚至会取得额外利润。
三、仓单市场最佳营保比与套期保值有效性的实证研究
（一）最佳套保比的计算
为了估计浙江塑料城网上交易市场仓单与现货的最佳套期保值比率，首先引入模型。设套期保值后收益为
为估计式(5)中的
，本文仿照学者冯春山等（注：冯春山等：《石油期货套期保值时变套期比研究》，《上海理工大学学报》第26卷第4期，第329页。）的做法，应用带有GARCH误差项的向量误差修正模型。GARCH误差项用以处理塑料价格波动的时变性，向量误差修正模型部分用以处理塑料现货价格和中远期仓单价格之间的协整关系。GARCH模型是Bollerslev提出的，它表示了残差序列的自相关性，其形式如下：
（二）数据样本分析
本研究的塑料仓单价格、本地现货价格和外地现货价格分别来自于浙江塑料城网上交易市场仓单合约价格、余姚中国塑料城现货报价和上海塑料市场现货报价。
仓单价格与本地现货价格套期保值功能的研究：数据范围是从2005年5月10日到2006年1月10日，每隔10天左右取一个数据。某一日对应的仓单价格用的是当日所有PP的平均价格，如060110对应的仓单价格11407，是如下原始价格的平均数：PP0601:11624;PP0602:11454;PP0603:11340;PP0604:11208。某一日对应的本地现货价格是当日部分PP的平均价格，如060110对应的本地现货价格11583，是如下本地PP塑料城现货原始价格的平均数：扬子石化F401:11950；盘锦乙烯F401:11550；大庆石化T30S:11500；中原乙烯T30S:11450；镇海炼化T30S:11550；天津税化T30S:11500。
仓单价格与外地现货价格套期保值功能的研究：数据范围是从2005年6月1日到2005年11月15日，每隔5天左右取一个数据。仓单平均价格的取法与上同，外地现货价格取的是上海的PP现货平均价格，包括；PP印度信诚H110M；PP印度信诚H030SG；PP国产T30S；PP燕山K8303；PP三星BJ730;PP沙特500P。
计算结果列于表的尾部，包括最佳套保比和套期保值有效性值两项指标的计算。
计算结果显示，仓单与本地现货间的最佳套保比h为0.4079，仓单与外地现货间的最佳套保比h为0.2218。仓单与本地现货的套期保值有效性值k达到0.4128；即套期保值后组合投资的风险是不进行套期保值时现货头寸风险的58.72%；同时，仓单与外地现货的套期保值有效性值k仅为0.1079。简言之，仓单市场对本地现货具有较好的套期保值功能，但对外地现货的套期保值功能明显减弱。
四、实证结果的启示与对策建议
实证结果背后可能的原因是浙江塑料城网上交易市场的辐射力还不够大，对外地现货市场的价格指导功能不明显。可见，大力提高仓单与外地现货的套期保值有效性值是浙江塑料城网上交易市场的工作重点，同时也是中国塑料业面对因油价引发的巨大价格风险的重要抉择。
笔者认为，要发挥塑料中远期仓单交易规避价格风险和违约风险的功能，首先，中国塑料加工工业协会和中国石油化工协会等行业指导者，应积极引导推介中国塑料业广泛采用网上中远期仓单交易这种先进的交易方式，促进塑料业的健康发展；其次，浙江塑料城网上交易市场作为在全国乃至全球开创了塑料仓单交易先河的行业先行者，应在努力练好“内功”不断完善市场监管的基础上，搞好营销工作，突破地域限制，采用多种方式增强市场辐射力；最后，相关媒体应开辟新栏目；向塑料从业者普及推广中远期仓单交易的原理和功能优势等相关知识，担负起促进民族工业发展的社会责任。