现金流量分析——从东南亚金融危机说起，本文主要内容关键词为：东南亚论文,现金流量论文,金融危机论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
防范金融风险必须采取综合治理的方法，在这个过程中我们会计工作者是大有可为的。加强现金流量分析的研究就是一项我们应该做也必须做好的工作。
1997年发生在东南亚的金融危机对亚洲各国经济的发展起到严重的破坏作用，对全球金融市场的运作、国际货币体系和世界经济也产生了一系列深远的负面影响。对此，金融界的专家们总结了许多正反面的经验教训，会计界的有识之士也呼吁：应从保证会计信息真实性角度，充分发挥会计在防范金融风险中的作用，使包括政府监管部门在内的会计信息使用者全面掌握企业的财务状况和所承受的风险，让会计信息充分发挥其应有的风险预警系统的作用。更有学者一针见血地指出：金融危机的源头在企业。企业的负债比率过高，资产的流动性和偿债能力太差，造成银行的不良资产过多，是导致东南亚金融危机的一个深层次的原因。而从企业的角度看，凡是自有资本占企业资本的比重较大，负债率相对较低，特别是现金流量状况良好、现金充足的企业，承受金融风暴的能力要比那些负债率较高、现金流量状况不佳的企业大得多。也就是现金流量状况好的企业，不仅经得起金融风暴的考验，还将会得到投资人、债权人的大力支持，取得迅速的发展，现金流量在企业生存发展和经营管理中的作用是绝对不可忽视的。
事实上，近年来无论在市场经济发达的西方国家还是在东南亚，企业管理当局和会计人员对现金流量都给予了越来越多的关注。究其原因主要有两个：首先是通货膨胀使净收益在反映企业赢利能力方面的作用受到了较大的限制，仅靠按权责发生制编制的收益表已不能全面地考核企业的经营成果。现金流量成为衡量企业经营业绩和财务状况的一个重要指标。其次是企业借入资本的比例大幅度上升，使资本结构发生了较大的变化。资产的流动性和财务弹性越来越受到财务报表使用者的关注。但东南亚的金融危机表明，这种重视程度还远远不够。特别是对如何通过现金流量的分析来确定企业现金流量的变化原因，进而在内部管理上加强现金流量的控制，在对外报告上使财务报表使用者更了解企业现金流量的现状并作出更合理的预测方面，重视程度就更差。因此，必须开展对企业现金流量分析的研究，使企业管理部门、投资人、债权人（特别是银行）和政府监管部门，都对企业资产的流动性和财务弹性有更清楚的认识。
在现金流量分析的研究方面，西方各国的会计工作者已经进行了一些探索。现介绍如下，以期对我们有所借鉴。
1 现金流量分析的方法
现金流量分析的方法主要有差量分析法和比率分析法。
1.1 差量分析模式
差量分析模式是美国学者约翰·胡尔在1990年提出的，主要针对经营活动现金流量进行分析。这种分析模式建立在以下两个基本假设之上 ：(1)销售收入、销售费用、存货、应收帐款等均随销售的变动而变动； (2)对于预付费用、应付费用、利息费用和所得税费用等项目则直接分析其对现金流量的影响。
约翰·胡尔认为造成经营活动现金流量差异的因素有以下项目：(1)
获利能力基础。获利能力是指现金基础下的获利能力。以分析上一期的获利能力为基准，是分析现金流量差异的起点。(2)销售增长。假设销售价格和销售成本不变，销售增长对现金流量产生的影响。企业扩大销售，引起销售收入的增长，必将对现金流量产生影响，同时也将导致应收帐款、存货的增加，因此在计算销售增长因素对现金流量的影响时要排除应收帐款、存货增长对现金流入量的负影响。(3)获利能力变动的影响。指因本期获利能力变动，对现金流量的影响。获利能力包括销售毛利率、销售费用率。(4)营运资金的管理效率。该效率是指因现金以外营运资金项目管理效率的变动，对现金流量的影响。(5)利息费用付现的变动。指当期利息现金支出，与上一期付现利息的差异造成对当期现金流量的影响。(6)所得税费用付现的变动。指当期支付所得税的现金流出，与上一期所得税付现的差异，对当期现金流量的影响。
(1)—(4)项目的合计数，可以用来揭示经营活动现金流量的差异。(1)—(6)项目的合计数，可以用来揭示本期和上期由经营活动所产生的现金流量的差异。
通过对上述因素的差异分析可以了解造成当期与上期现金差异的原因，各因素变动对现金流量产生的有利和不利影响。一张典型的现金差异分析表如下表1所示：
表1 XYZ公司现金差异分析 单位：元
下面简单介绍以上几个因素变动对现金流量影响的计算步骤。
(1)上一期获利能力，即上一期净利润加折旧费用。
(2)销售增长。首先计算销售增长率，销售增长率＝（当期销售净额－上期销售净额）／上期销售净×100%。由于：①销售增长对现金流量的影响B[,1]＝上期获利能力×销售增长率；②销售增长率对应收帐款的影响B[,2]＝上期末应收帐款余额×销售增长率；③销售增长率对存货的影响B[,3]＝上期末存货余额×销售增长率；④销售增长率对应付帐款的影响B[,4]＝上期应付帐款余额×销售增长率，则销售增长对现金流量的影响为：B[,1]-B[,2]-B[,3]+B[,4]。
(3)获利能力变动的影响。①销售毛利率变动对现金流量的影响C[,1]＝该期销售净额×（该期销售毛利率－上期销售毛利率）；②销售费用率变动对现金流量的影响C[,2]＝该期销售净额×（该期销售费用率－上期销售费用率）。由于销售费用的增加意味着现金支出增加，现金流量的减少，则获利能力变动对现金流量的影响为C[,1]-C[,2]。
(4)营运资金管理效率的影响。分析企业应收帐款、存货、预付帐款占销售收入的比率变动，估计营运资金管理能力对现金流量所产生的影响。①应收帐款占销售收入的比率变动对现金流量所产生的影响D[,1]=该期销售净额×（该期比率－上期比率）；②存货占销售收入的比率变动对现金流量的影响D[,2]，应付帐款占销售收入的比率对现金流量的影响D[,3]的计算方法与D[,1]相同；③预付费用与应付费用付现对现金流量的影响D[,4]，直接根据资产负债表提供的现行比较差异计算。营运资金管理效率对现金流量的影响为：D[,3]+D[,4]-D[,1]-D[,2]。
(5)利息费用、所得税费用付现对现金流量的影响可以直接根据损益表比较当期与前期付现差异。
如果仅以经营活动现金流量作为衡量一个企业是否健康的指标，将会引起误导。如果采用上述现金流量差异分析模式，则能向报表使用者提供更为有用的信息，帮助使用者更精确地评价企业现金状况变动的涵义。
1.2 比率分析法
在进行现金流量的财务比率分析时，可以将计算出的比率与企业过去同一比率相比，以了解其变动，或与同行业企业同一比率比较，了解企业在行业中所处地位，也可以与公认的标准比率相比，以了解企业是否达标。
评价分析企业的现金流量表信息，具有重要意义：
(1)现金流量信息是企业信息使用者制定决策的最基本信息。
由于现金代表综合购买力，这种购买力能非常容易地实现转让，同时现金是利益分配的最好形式，而会计计量多数是以过去、现在或未来的现金流量为依据。现金流量信息作为企业财务信息的一部分，可以为投资人、债权人等评价企业的财务状况和预测利润分配或股利支付方面提供决策的基本信息。
(2)现金流量表分析是企业财务报表分析的重要内容。
分析现金流量表能够更直接地提供信息，满足需要者的信息需求。如现金流量表提供企业在一定时期内现金收入、来源和支出、去向的信息，使用者可借以预测企业在未来期间的现金流量，有助于评价企业财务结构及企业为适应外部经营环境变化对现金收支进行调节的能力；现金流量表说明了企业现金增减变动的原因，可据以评价企业偿还债务和支付股利的能力；现金流量表反映企业经营成果与经营活动现金流量的关系，可据以了解企业现金充裕或紧张的原因等。
通过现金流量表的分析，至少应达到以下三个目的：
(1)投资人、债权人分析后能预测企业未来利润分配或股利支付的情况以及因清算而能分得或偿还本金的现金数额；
(2)投资人能够较准确地估计企业可能产生各种风险的概率；
(3)内部信息使用者能够为生产经营、投资及筹资等方面积累相应的决策依据。
由于现金流量信息自身的客观性，以及在某些方面与评价目标更强的相关性，而使得我们传统的财务报表分析体系得以改进和完善。我们将在下两节中作详细的介绍。在进行财务报表比率分析时，应注意，资产负债表上的各指标为静态指标，反映的是某个时点情况；而损益表和现金流量表上的各指标均为动态指标，反映的是某一时期的情况。所以，我们在计算比率时，如果既涉及到静态指标，也涉及到动态指标，应将静态指标“换算”为与动态指标相应期间的动态指标。比如，我们在计算应收帐款周转率时，应采用对应于销售收入期间的应收帐款平均余额或应收帐款加权平均余额，而不是应收帐款的期初或期末余额。
2 现金流量分析对原有分析指标的改进
2.1 对流动性比率的改进
现金+约当现金
1 现金比率＝─────────
流动资产
该指标旨在衡量流动资产的质量。非现金流动资产如应收帐款、存货等，变现过程复杂且通常会发生变现损失，因此，流动资产中现金的比率越高，变现损失越小，对短期债权来说安全性就越高，但是现金本身不是生利资产，比率越高，则表明资源处于闲置状态，亦不可取。
现金+约当现金
2 现金对流动负债比率＝────────
流动负债
该指标是对速动比率的进一步分析。由于现金是偿付债务的最终手段，如缺少现金，可能使企业因无法偿付债务而宣告破产清算。该指标比流动比率、速动比率更严格，是衡量流动性的重要参考指标。
2.2 对偿债能力比率的改进
经营活动现金净流量
1 到期债务本息偿付比率＝────────────────
本期到期债务本金+现金利息支出
该指标旨在衡量本年度内到期的债务本金（包括短期借款及本年度内到期的长期借款）以及相关利息支出可由经营活动所产生的现金来支付的程度。分母中债务本金及利息支出均来自现金流量表“筹资活动现金流量”。如果比值小于1，表明企业经营活动产生的现金不足以偿付本期到期的债务及利息支出，企业必须对外筹资或出售资产才能偿还债务。
经营活动现金净流量
2 现金流量比率＝──────────
流动负债
该指标旨在反映本期经营活动所产生的现金流量足以抵付流动负债的倍数。由于经营活动现金净流量是过去一年经营的结果，而流动负债却是未来一年须予偿付分短期债务，因此，该指标是基于“过去一年现金流量是未来一年现金流量的良好估计”的假设之上，报表使用者对此可酌量使用。
3 现金利息保障倍数＝（经营活动现金净流量+现金利息支出+所得税付现）／现金利息支出
传统的权责发生制基础上的利息保障倍数是支付利息和税金前的经营利润除以利息费用，由于经营利润中了包含许多非现金项目，利息费用亦不是现金支出的实际数额，故不能清楚地显示企业支付实际利息的能力。而现金利息保障倍数是根据传统财务报表比率分析中的利息保障倍数设计而成的。表明从经营活动中流入的现金是因支付利息所引起的现金流出的倍数。这一比率与同行业水平相比，可反映企业的变现能力和支付约定利息的能力，也能帮助投资人和债权人在企业无法支付利息费用之前就能判明企业现金流量下降的程度。
3 现金流量分析对财务报表分析体系的完善
现金流量比率在评价企业的经营业绩、财务管理、投资政策、盈利能力和效率等方面有其独特的一面。现金流量比率评价和分析体系是对现有财务报表分析体系必要的补充和完善。
现金流量比率可分为以下几类：获利能力比率( quality
of earnings)、财务管理能力(financial management、强制性现金流量(mandatory cash flow)、酌量性现金流量(discretionary cash flow)、充足性比率(sufficiency ratio)和效率比率(efficiency ratio)。由于经营活动总结了确定净利润过程中各经济业务和事项的现金影响，加之经营活动是一个企业的基本活动，故经营活动现金净流量构成了充足性比率和效率比率的基本要素。
3.1 获利能力比率
获利能力反映企业资本维持，以及未来获利的能力。传统财务报表分析对获利能力的评价指标一般为利润相关的指标。由于利润计算过程多受主观估计和人为判断的影响，以利润为基础计算的指标缺乏客观性。现金流量表的目标之一是帮助报表使用者确定本期净利润与有关现金收支净额产生差异的原因。有助于实现此目的的比率有：净利润和经营活动现金净流量比率、再投资活动比率和现金充足性比率。
净利润
净利润和经营活动动现金净流量比率＝────────
经营活动现金流量
资本性投资
再投资活动比率＝───────────
折旧+出售固定资产收入
经营活动现金净流量
现金充足性比率＝─────────────────
现金投资+存货增加+股利+偿付债务
3.2 财务管理比率
财务管理比率反映企业为了满足成长需要而对外部筹资的依赖性，主要有以下几个：
经营活动／投资活动／筹知动现金净流量
现金来源比率＝─────────────────────
现金来源总额
经营活动现金净流量
生产能力比率＝─────────
资本性投资
经营活动现金净流量－优先股股利
每股现金流量＝───────────────
流通在外的加权平均普通股股数
美国财务会计准则委员会认为，美国现金流量的计算，并未采纳资本维持的观念，其数值包含了投资利润及资本退回两项，因而没有采用资本维持观念的每股盈余(EPS)那么严谨。每股现金流量反映企业本会计年度内发行在外的普通股平均每股所获得的现金流量，它通常要高于每股盈余，因为现金流量表中没有减去折旧。由于短期内现金流量与企业股利支付决策以及资本成本的高低有关，因而该指标可以帮助投资人进行决策分析。但现金流量并不能代替企业计算经营成果的净利润，同样每股现金流量也不能代替每股盈余评价企业的盈利能力。为了避免误导投资人，FASB禁止公司揭示每股现金流量的信息。尽管如此，每股现金流量却是美国财务分析师们最常用的现金流量分析比率。
每股现金流量隐含了公司在维持期初现金存量下，有能力发给股东的最高现金股利金额。与传统的EPS不一定代表公司发放股利的能力相比，每股现金流量显然更实际、更直接。
在现金流量中，股利发放列示为筹资活动的现金支出，投资人在比较每股现金流量与股利发放额后，就可以算出股利的发放率。
3.3 强制性现金流量
强制性现金流量主要指利息和本金的偿还。
运用于长期债务的现金
长期债务支付比率＝──────────
长期债务提供的资金
运用于长期债务的现金
长期债务所需资金来源＝───────────
现金来源总额
3.4 酌量性现金流量
酌量性现金流量一般指股利，购买其他公司，短期证券投资，等等。
使用的酌量性现金
酌量性现金使用率＝────────
现金来源总额
股利
个别酌量性现金使用率＝──────────
使用的酌量性现金总额
股利
股利与经营活动现金流量比率＝─────────
经营活动现金净流量
3.5 充足性比率
充足性比率反映企业的现金流动是否能够满足需要。充足性比率有以下具体形式：
1 现金流量充足率
经营活动现金净流量
现金流量充足率＝─────────────────────
长期负债偿付额+固定资产购置额+股利支付额
该比率用以衡量企业是否能产生足够的现金以偿付债务、进行固定资产再投资和支付股利。如果该比率在连续几个会计期间内的值均大于1，说明企业有较大的能力满足这些基本的现金要求；反之，如果该比率小于1，说明企业来自经营活动的现金流量不足以支付上述活动的各项支出，必须依赖于其他来源（融资或外置资产等）来支付。为避免重复性和不稳定性因素的影响，通常以五年的总数为计算单元。
长期债务偿付率、股利支付率和再投资比率反映企业现金满足上述目的的充足性。比值越小，说明企业现金越充足，足以满足偿付长期债务、支付股利和再投资的需要。
长期负债偿付额
长期债务偿付率＝─────────
经营活动现金净流量
股利
股利支付率＝─────────
经营活动现金净流量
亦作现金股利保障倍数。该比率提供了正常的经营活动现金净流量来满足支付现行股利能力的证明，能评价企业支付所有股利的能力。
购置的固定资产
再投资比率＝─────────
经营活动现金净流量
亦作资本性购置比率。该比率旨在反映企业经营活动现金净流量是否足以支付各项资本性支出。由于资本性支出受异常因素的影响，年与年之间变动较大，影响预测的正确性，如果以近几年来资本支出的平均数和经营活动现金净流量的平均数来计算再投资比率，可以消除单一年度异常因素的影响。
2 偿债保障比率
债务总额
偿债保障比率＝────────
经营活动现金流量
亦作债务偿还期。该指标反映企业按照当前经营活动中可获得现金偿还全部债务所需时间。尽管企业还可以用从投资和筹资活动中获得的现金来偿还债务，但从经营活动中所获现金应是企业长期资金的主要来源。一般该比率越低，企业承担其债务总额的能力越强。
3 折旧一摊销影响率
折旧+摊销费用
折旧一摊销影响率＝─────────
经营活动现金净流量
该指标反映企业经营活动现金净流量中有多少受折旧和摊销费用的影响，以及企业资本维持的能力。如果折旧和摊销费用对经营获得现金流量影响越小，说明企业运营更有效率。如果将该指标与再投资比率对比，可以对企业再投资和资本维持有更深入的了解。
3.6 效率比率
效率比率，反映企业相对于其他年份或其他企业而言产生现金的能力，反映企业由于经营产生现金流量或持有资产产生现金流量的效果或效率。
1 现金流量与销售比率
经营活动现金净流量
现金流量与销售比率＝─────────
销售收入
该指标反映企业每实现一元销售收入中所能获得的现金流量。该比率应大致与企业的销售利润率相等，一般来说，该比值越高越好。
2 经营指数
经营活动现金净流量
经营指数＝─────────
持续经营净利润
该指标反映企业现金流量与持续经营产生净利润的比率。
3 资产的现金流量回报率
经营活动现金净流量
资产的现金流量回报率＝─────────
资产总额
该指标是对资产利润率的另一评价方式，反映企业每一元资产所能获得的现金流量，说明资产的利用效率。一般来说，该比率越高越好。3.7 其他指标
1 现金再投资比率(cash reinvestment ratio)
来自经营活动的现金净流量－现金股利
现金再投资比率＝─────────────────
固定资产+投资+其他资产+营运资金
该比率用以衡量企业由经营活动所产生的现金流量被保留部分与各资产作比较，借以测试其重新再投资与各项占用资产的百分比。即企业为资产重置及经营成长所保留与再投资的百分比。一般认为，该比率达到8%～10%为理想的水平。
该比率在计算固定资产金额时，应减除累计折旧，并加上固定资产重估增值。
2 可自由运用的现金流量(free cash flow)
可自由运用的现金流量＝经营活动现金净流量－维持现有产能水准的资本支出+现金股利
其中：维持现有产能水准的资本支出：即重置耗用的生产能量，维持现有生产能量的资本支出；现金股利指优先股股利加上普通股股利。企业由经营活动所产生的现金流量，是企业长期的、主要现金流量来源，除了企业正处于新建和转型阶段，需作大幅度投资外，企业由上述经营活动过程中所积累可自由运用的现金流量，是衡量企业财务弹性，及企业内部成长能力的重要指标。所谓内部成长，是指企业通过内部资产的资金作扩充，而非外部筹资。
该指标是了解企业的偿债能力的一个良好指标。在运用该比率时，应注意各年度对基本名词的定位应该相同。另外，运用该比率的最大限制，在于是否能取得分析上所需的资料。
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