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迄今为止，中国证券市场尤其是上海股票市场的巨大投机性是有目共睹的。对此，人们自然是仁者见仁智者见智不一而足。为什么会有沪市股价的这种巨幅波动？这种现象到底是利多还是弊多？政府该不该干预，又该如何干预？我们除了实证性地具体分析之外，不妨从西方市场有效理论中找些启示。
本世纪50年代，统计学家莫里斯·肯德尔曾借助于问世不久的电子计算机，企图追寻出股价波动的模式。结果，使他大感意外：股价波动并没有任何模式可寻，或者说，股价波动是遵循一种“随机行走规律”。经济学家们不久后就此达成了较为一致的看法：股价波动无法预测，“股价走势无规律”便是其规律。
如此说来，对于一个有效市场，政府干预股市的理由便站不住脚了。股价随机波动正是经济学家们一直梦寐以求的东西，即竞争均衡。市场有效性假设实际上正是亚当·斯密的“看不见的手”，在金融市场的充分延伸和完美体现，政府干预，岂不有画蛇添足之嫌。
但是，应该说明的是，有效性假设有着严格的前提条件。其一，任何资本都能自由地进出证券市场。无论是从证券市场的资本需求还是从资本供给来看，都需要所有的产业部门的资本都能自由进出于证券市场。另外“自由进出市场”还要求资本不受外部因素干扰，如政府干预，专利法等。其二，信息开发充分。证券市场有效化其实是指证券市场的信息有效化，只有在市场信息的充分开发的前提下，证券市场的有效性才能得以体现，因为市场价格的波动程度最终取决于信息开发的程度。其三，市场具有相当规模，供求关系较为平衡。市场有效论的研究对象，大都是市场经济大环境中良好发育了上百年、甚至几百年的成熟股市，它们都具有两个鲜明特点，即股市规模大；股市供求关系大致平衡。
让我们再回头看看中国股市。对照一下我国证券市场，可以明显看出，上述有效市场的三个前提条件均不具备，所以中国股市远不是有效市场。
一、资金进出股市非充分自由。
先从股市供给方面来看，政府管制多。最典型的是目前股票发行与上市实行计划额度管理。这种管理虽然解决了一些市场自身尚无能力解决的重大问题，保证一个较稳定的投资环境，但它必然会带来或多或少程度不同的副作用。计划上市新股往往忽视股市本身的供求规律，造成供求严重不平衡。
再从股市需求方面看，行政限制也较多。我国尚处于特殊阶段，资金短缺严重，同时，我国股市以间接融资为主。这样对进入股市的资金有必要的加上诸多限制。
二、信息开发不充分
信息渠道不畅，这是我国新生股市的一大特点。过去实行周末信息通报例会制度，股市曾一度出现周五市场搏消息现象，加剧了股市波动。中国证监会颁布有关规定却一时不能立竿见影。此外，由于是新生市场，为资金和体制等条件所限，股市信息注定为大户垄断，并有内幕交易行为，获取长期起额利润。
三、股市规模太小
我国股市较之国外，规模小得可怜。以我国股市资本总额与国民总产值的比例为例：1990、1991、1992三年分别为0.07%、0.54%与4.36%，近两年来虽有改观，但整体上仍然远远低于发达国家水平。
正是因为股市规模太小，不用太多的资金就能左右大市起伏动荡。每当利好消息发布，机构大户涌进股市，股指便被拉至“天价”，“过江龙”一走，股价又迅速跌入“地价”。这种波动均可归结为股市的小规模。
综上所述，中国股市是非有效的市场，在这种情况下，政府的市场干预便具备了合理的经济学基础。所以，目前问题的关键不在于要不要对新生股市加以干预，而是在于怎样干预。可以说我们面临的最主要任务，就是探索出国家政府干预股市的最适当的方法。