我国上市公司碳排放信息披露影响因素研究--基于100只社会责任指数股票的实证研究_节能减排论文

我国上市公司碳排放信息披露影响因素研究——基于100家社会责任指数成分股的经验数据，本文主要内容关键词为：信息披露论文,上市公司论文,因素论文,指数论文,经验论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。

      [中图分类号]F235.99 [文献标识码]A [文章编号]1000-1549(2014)06-0045-07

      随着我国各地持续的雾霾天气，环境治理再次成为人们关注的焦点。我国作为一个负责任的发展中大国，高度重视环境变化，把应对环境变化作为国家经济社会的长期发展战略。我国政府于1998年签署并在2002年批准了《京都议定书》，成为了第37个签约国。2006年12月，我国颁布了《气候变化国家评估报告》，这是我国编制的第一部关于全球气候变化及其影响的评估报告。从2008年起每年发布的《中国应对气候变化的政策与行动》白皮书，全面介绍了气候变化对中国的影响、中国为减缓和适应气候变化制定的政策与采取的行动，以及相应的中国体制机制建设。为应对气候变化，我国“十一五”规划纲要首次将“节能减排”作为一个政策提出。2011年，全国人大审议通过的《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》，大幅降低能源消耗与二氧化碳排放强度作为重要内容正式纳入国民经济和社会发展中长期规划。根据我国政府四部委联合发布的《工业领域应对气候变化行动方案(2012—2020年)》，节能减排成为推动低碳发展的重要手段，也是应对气候变化的中心任务。

      改革开放以来，我国社会主义市场经济发展迅猛，2010年国内生产总值达到58 786亿美元，已成为世界第二大经济体。同时，应当清醒地看到，我国基本上走的是一条粗放型高排放的经济增长道路，过于依赖物质资源和能源的投入，碳排放增长过快。2011年，我国碳排放量增长9%，人均碳排放量在2010年为7.2吨，而欧盟是7.5吨①，我们与发达国家碳排放量的差距已经很小了，也就是说在某种程度上，我们还在走西方国家走过的、被实践证明不可持续的资源高消费道路。

      与西方国家相比，我国企业碳信息披露意识相对薄弱，并没有完全认识到发展低碳经济的重要性。由CDP2011年中国报告统计数据可知，中国企业CDP的参与程度与国际社会存在一定差距。在欧洲，三百家样本问卷的回应比率高达91%，而我国这一数字仅为11%。详见表1。

      

      虽然与西方国家之间仍然存在一定差距，我国企业碳信息披露意识正在逐年增强。从2006年到2013年③，我国上市公司发布社会责任报告数量保持持续上升趋势。尤其在2009年，发布的社会责任报告数量较2008年增长了5倍，如图1所示。即便如此，我国企业碳排放信息披露制度仍旧不完善，研究我国上市公司碳排放信息披露的影响因素将为政府制定碳排放信息披露相关法规政策起到借鉴作用。

      

      图1 上市公司社会责任报告发布数量④

      二、理论分析与研究假设

      碳排放信息披露本质上属于环境信息披露的范畴，国内研究环境信息披露的影响因素主要集中在公司规模、行业性质、盈利能力、负债水平和股权性质等方面。本文通过对2012年碳排放信息披露状况的总结，从公司规模、盈利能力、负债水平、公司成长、行业性质和境外上市等6个方面进行分析。

      (一)公司规模与碳排放信息披露

      根据利益相关者理论，规模大的公司会受到更多的投资者、债权人及社会公众的关注，因而面临着更大的社会压力。首先，为了建立和谐的公共关系，树立良好的企业形象，规模大的公司愿意投入更多的资源进行节能减排，并披露相关碳排放信息。其次，从信息披露成本考虑，规模大的公司资金雄厚，能够更好地支付信息披露成本；规模小的公司，尤其是刚刚成立的公司，并不能保证充足的人力、物力、财力进行碳排放信息的披露。以往学者的研究也证实了这一观点：公司规模与碳排放信息披露呈正相关关系(Patten，1991；Aerts等，2006；王仲兵等，2013)[1][2][3]。据此提出本文的第一个假设：

      H1：公司规模与碳排放信息披露水平呈正相关关系。

      (二)盈利能力与碳排放信息披露

      根据信号传递理论，一方面，盈利能力强的公司倾向于披露更多的信息，包括环境保护和节能减排方面的成效，以彰显自己对社会的贡献。向市场传递利好的信号，可以赢得投资者的关注，吸引更多投资者投资。另一方面，减排需要成本投入，公司的盈利能力越强，就意味着拥有更多的资源承担信息披露带来的成本；相反，盈利能力弱甚至自身亏损的公司则很难将节能减排作为公司发展的首要目标。关于盈利能力与碳排放信息披露水平关系的研究结果呈现不同的观点。部分学者得出社会责任信息披露与盈利能力正相关的结论(Bowman，1978；Frost，2000)[4][5]；但也有学者认为，盈利能力不佳的公司会披露更多的环境责任信息以转移投资者的注意(Neu，1998；Alnajjar，2000)[6][7]。本文认为盈利能力与碳排放信息披露水平正相关，据此提出本文的第二个假设：

      H2：盈利能力与碳排放信息披露水平呈正相关关系。

      (三)负债水平与碳排放信息披露

      债权人的借款是公司资金来源的重要渠道之一，银行等债权人为了保证资金的安全性，除了会考虑公司的财务状况，还要考虑公司的经营风险。一个能源消耗量大、技术落后的传统行业即使目前的财务状况良好也很难获得债权人的青睐。在国家倡导低碳经济的大背景下，债权人会把关注的焦点转移到公司的长期发展上，因此，负债水平高的公司倾向于披露更多的信息，包括碳排放信息，以得到债权人的支持。据此提出本文的第三个假设：

      H3：负债水平与碳排放信息披露水平呈正相关关系。

      (四)公司成长与碳排放信息披露

      公司的生命周期一般包括发展、成长、成熟和衰退几个阶段。公司进入到成长期的标志是产品的销售高速增长，市场份额迅速扩张，业绩表现突出。在这一阶段，公司需要不断募集资金，追加资本投入，扩大生产规模。成长期好的公司，往往会选择在这一时期披露充分的财务信息和非财务信息，以期待向市场传递公司前景的利好信息，吸引更多的投资者投资。据此提出本文的第四个假设：

      H4：公司成长与碳排放信息披露水平呈正相关关系。

      (五)行业性质与碳排放信息披露

      重污染行业⑤因其自身固有的经营环境和条件，会产生更多的碳排放，因此必须面对比轻污染行业更多的政府监管。为了消除社会公众对环境污染的担忧，树立良好的社会形象，重污染行业的公司往往会选择披露更多的环境治理、节能减排方面的信息。那些环境治理、节能减排效果较好的公司甚至会自主披露相关信息，争取政府更多的扶持和优惠政策。Cowen(1987)[8]、Bewley(2000)[9]和王仲兵等(2013)学者的研究均验证了这一观点。据此提出本文的第五个假设：

      H5：行业性质与碳排放信息披露水平呈正相关关系。

      (六)境外上市与碳排放信息披露

      不同国家和地区的会计准则和环保法规对公司信息披露的时间、形式、内容等要求不尽相同。相对欧美发达国家来说，国内的环保法规比较落后，实施效果也存在一定差距。因此，对境外上市的国内公司而言，受到比国内上市公司更加严格的环保条款的限制，需要披露更加完善的环境信息。据此提出本文的第六个假设：

      H6：境外上市与碳排放信息披露水平呈正相关关系。

      三、研究设计

      (一)数据来源

      本文选取上证社会责任指数成分股为研究对象。上证社会责任指数成分股是上海证券交易所在沪市上市公司中选取出来的履行社会责任表现良好的公司股票，目的在于鼓励并促进上市公司积极履行社会责任、深化环保意识。社会责任信息包含环境信息，而环境信息又包含碳减排信息，因此本文选取2012年发布的上证社会责任指数成分股，进行碳排放信息披露水平的影响因素研究。上证社会责任指数成分股由社会贡献值排名前100位的公司构成，由于金融行业在碳交易形式和披露方式上的特殊性，故本文剔除了9家金融公司。最终，剩余91家公司作为研究样本。碳排放信息披露得分来源于和讯网，其他数据来源于国泰安数据库及上海证券交易所官网。

      (二)变量选取

      因变量：碳排放信息披露水平。在评价碳排放信息披露水平时，大部分学者采用对上市公司社会责任报告和年报中披露的碳排放信息赋值的方法。相较于个人设计指标体系的主观性，第三方机构做出的评价分数会更具权威性和客观性。因此，本文采用对和讯网中社会责任报告测评体系⑥中的环境责任得分修订的方法计算碳排放信息披露得分。环境责任涵盖环保意识、环境管理体系认证、环保投入金额、排污种类数及节约能源种类数五个方面，其中环保意识4分、环境管理体系5分、环保投入金额7分、环境排污种类7分、节约能源种类7分共30分，分数越高碳排放信息披露水平越高。

      自变量：分别选取年末总资产对数、净资产收益率、资产负债率和营业收入增长率作为公司规模、盈利能力、负债水平和公司成长的衡量变量。行业性质和境外上市作为虚拟变量，重污染行业取1，否则取0；境外上市公司取1，否则取0。

      (三)模型设定

      本文通过多元回归的方法，对碳排放信息披露水平的影响因素进行分析。文章将碳排放信息披露水平作为因变量，公司规模、盈利能力、负债水平、公司成长、行业性质及境外上市作为自变量，构建多元回归模型，如下：

      

      

      四、实证检验

      本文采用SPSS19.0软件对模型进行回归分析，得出以下结果。

      (一)描述性统计

      由表3碳排放信息披露得分等级分布表可知，样本公司碳排放信息披露得分大体处于中低水平，能够较详尽披露碳排放信息的公司只有2家，表明样本公司碳排放信息披露水平普遍偏低。由表4变量之间的描述性统计可以看出，碳排放信息披露水平的均值是13.91，最小值0，最大值27，标准差5.769，说明各上市公司在碳排放信息披露水平上存在较大差异，披露质量不均衡。

      

      (二)相关性检验

      由表5变量之间的相关性检验可以看出，公司规模、公司成长、行业性质和境外上市4个变量与碳排放信息披露水平显著相关，其中，公司规模、行业性质和境外上市与碳排放信息披露水平显著正相关；公司成长与碳排放信息披露水平显著负相关。各自变量间之间呈中低程度相关，不存在多重共线性问题。

      (三)回归分析

      由表6可知，

为0.321，调整

为0.272，说明6个自变量可以解释“碳排放信息披露水平”32.1%的变异量，不排除其他影响因素没有被纳入到模型中的可能。显著性水平0.000，说明此回归模型自变量对于因变量显著。虽然该模型自变量解释能力有限，但仍在可以接受的范围内。样本数量有限可能是导致

不高的原因之一

      

      

      容忍度和方差膨胀系数(VIF)主要是用来判断多元回归方程是否存在共线性问题。由表7可以看出，公司规模、盈利能力、负债水平、公司成长、行业性质和境外上市6个自变量的容忍度分别为0.575、0.971、0.960、0.950、0.943和0.787，VIF远小于10，无需考虑多重共线性问题对回归结果的干扰。

      从回归分析结果来看，公司成长的回归系数在1%水平上显著负相关，说明公司成长能力越好，碳排放信息披露水平越低；公司的发展能力不好，反而会披露更多的碳排放信息。行业性质和境外上市这两个变量的回归系数分别在5%和1%水平上显著正相关，说明重污染行业以及境外上市的国内公司碳排放信息披露水平较高。而公司规模、盈利能力和负债水平与碳排放信息披露水平不存在显著关系。

      

      五、研究结论与政策建议

      (一)研究结论

      1.从描述性统计结果来看，样本公司碳排放信息披露水平不高。上证社会责任指数成分股是上市公司中履行社会责任良好的公司代表，碳排放信息披露水平尚且如此，据此推断我国上市公司整体碳排放信息披露水平普遍偏低。从企业2012年年报和社会责任报告中披露的碳排放信息来看，各公司间碳排放信息披露程度差异较大，且多为定性信息的描述，缺乏对定量信息的披露。

      2.公司规模与碳排放信息披露水平并不存在显著的相关关系。之所以出现这样的结果，可能原因是某些行业本身能源消耗量不大，温室气体的排放量也较小，企业的管理者并没有将节能减排作为企业的发展战略。

      3.盈利能力与碳排放信息披露水平不存在显著的相关关系，可能原因是公司的利益相关者更关注短期收益的回报，忽略了可持续发展，因而没有关注公司碳排放信息披露状况。

      4.偿债能力与碳排放信息披露水平不存在显著的相关关系，可能原因是我国上市公司更倾向于股权融资，债券市场相对欠发达，债权人对碳排放信息披露的监督力度不够，因此负债水平对碳排放信息披露水平的影响并不显著。

      5.公司成长与碳排放信息披露水平显著负相关，即公司的发展能力越好，碳排放信息披露水平越低。究其原因可能是公司在不断扩大生产规模的过程中，消耗了大量能源、忽视了温室气体的排放，只能选择减少碳排放信息的披露来逃避责任。

      6.行业性质、境外上市与碳排放信息披露水平显著正相关，即相比于轻污染行业，重污染行业的公司倾向于披露更多的碳减排信息；境外上市的国内公司碳排放信息披露水平高于境内上市公司。

      (二)政策建议

      结合目前我国上市公司碳排放信息披露现状，对碳排放信息披露水平提高的需求提出以下政策性建议：

      1.积极发展我国碳排放交易市场。从目前我国的碳排放交易市场来看，国内市场上的碳排放权交易价格要远远低于世界市场价格。虽然这样可以为我国带来更多的交易项目，但是并不能很好地为我国带来应有的收益。因此，我们还应该合理地对碳排放权进行定价，使国内的交易市场与国际市场接轨，打好碳金融产品发展的基础。合理划分碳排放的历史责任，参与制定适合发展中国家的减排目标。

      2.政府建立并完善碳排放信息披露的政策法规。相比于欧美发达国家，我国对低碳经济关注较晚，碳排放信息披露的法规制度并不完善。政府应加快制定一系列相对完善且操作性强的碳排放信息披露政策法规和制度体系，包括适时建立碳排放会计准则。同时，通过政府资金扶持、税收优惠等措施鼓励上市公司加强环境保护意识、积极参与节能减排工作。

      3.上市公司勇于承担碳排放信息披露责任。企业社会责任是进行碳排放会计信息披露的另一主要目标。企业通过碳排放信息的披露，向利益相关者传递企业积极履行环境责任的利好信息，进而提高企业的社会效益。上市公司积极披露节能减排的成效，不仅能够树立良好的社会形象，更可以在新的竞争环境中立于不败之地。

      4.加强碳排放信息披露的社会监督。随着全国各地持续的雾霾天气，社会公众的环保意识逐渐加强。公众在对上市公司进行投资时要加强对碳排放信息的关注，拒绝缺乏节能减排意识的公司。同时新闻媒体应勇于承担社会责任，对碳排放超标、不积极进行环境治理的上市公司进行曝光，促使其认识到碳排放信息披露的重要性和迫切性。

      ①新浪财经讯“2012年度全国城市与资本市长论坛”，http://finance.sina.com.cn/hy/20121122/152913765312.shtml。

      ②数据来源于碳信息披露项目(CDP)中国报告2011。

      ③2013年上市公司社会责任报告发布情况，为截至2013年8月31日统计数据。

      ④数据来源于价值发现之旅：《中国企业社会责任报告研究2012—2013》。

      ⑤根据2010年环保部颁布的《上市公司环境信息披露指南》(征求意见稿)和2008年颁布的《上市公司环保核查行业分类管理名录》(环办函)的规定，我国把火电、水泥、煤炭、电解铝、钢铁、酿造、化工、纺织、石化、建筑、制药、发酵、造纸、制革、采矿和冶金业16类行业作为重污染行业。

      ⑥和讯网社会责任报告测评体系，网址为http://stockdata.stock.hexun.com/zrbg/Plate.aspx，评分依据上市公司社会责任报告及年报中披露的信息。

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