资本运营：国企改革的重要选择——关于国企改革与资本运营的对话，本文主要内容关键词为：国企改革论文,资本运营论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
江泽民总书记在十五大报告中指出：“以资本为纽带，通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团。”在报告中还指出“股份制是现代企业资本的组织形式。”只要稍加留意就会发现，十五大报告中至少有十几个地方使用了“资本”这个词。资本运营成为近来国企改革中人们普遍关注的焦点。为此，记者就国企改革与资本运营的话题与《资本运营论》的作者、中证万融投资服务有限公司董事长赵炳贤进行了一番探讨。
记者：作为《资本运营论》的作者，你从事这一领域的理论研究与实际操作已有十多年，请问如何理解资本与资产的概念？资本运营与资产重组是一回事吗？
赵炳贤：马克思在《资本论》中为资本下的定义是：“资本就是能够产生剩余价值的价值。”简单地说，资本就是用来生钱的钱，它与生俱来具有追逐利润或者说追求增值的本性，它以企业的股权和债权等价值形态的表现形式存在；资产可分为物质形态和价值形态的资产，厂房、设备、原材料等物质形态的资产不具有追逐增值的本性，而且还会在使用中消耗。从价值形态上看，企业就是资本的集合体，每一单元资本所对应的是企业所有资产的一个单元的有机结合。资本市场所交易的是资本或者说是企业及其股权和债权而不是资产。
资本运营有收购、兼并、分拆、破产、重组、股份制与上市等基本操作方式。以上基本操作方式的具体运用和综合运用，会产生诸如股权置换、买壳上市等丰富而复杂的资本运营操作模式。资本运营交易的是资本，是股权和债权，而不是资产，不是厂房和设备，购买资本和购买资产是两个截然不同的概念。中国经济体制改革和国企改革发展到今天，迫切需要的是资本的重新配置和资本的市场化运营，资本运营完成后，才是资产的重新组织问题，再其后就是如何在现有资本结构和资产布局下搞好产品经营问题。
记者：说到资本运营，就必然要提到国有企业的改革。作为国民经济的支柱，国企改革始终是我国改革开放事业中最为重要，也是最为迫切的任务。从1978年12月十一届三中全会提出“扩大企业自主权”开始，其间我国的国企历经放权、全面扩大承包制、建立现代企业制度、抓大放小等。历经近20年，然而国有企业依然政企不分，权责不明，企业缺乏自我发展的动力和活力，国企本身所存在的矛盾不仅没有解决，反而愈加突出，资本运营效率极为低下，亏损面进一步扩大，处境更加艰难，直到党的十五大提出了国企改革的总体思路与根本举措。可以说，今天国企改革已经到了攻坚战的阶段，资本运营已成为中国经济体制改革和国有企业改革发展到今天的必然选择，是实现国有经济战略性改组的重要途径，成败与否将关系到下一个世纪中国经济的发展。
赵炳贤：确实如此。国有企业改革是当前经济工作中最大的热点，国企改革要大力借助于资本的市场化运营，资本市场的培育和改造既是国有企业改革的一个重要环节，又是推动、促进国有企业改革的重大举措。
市场体系是一个不可分割的统一整体。市场包括几个基本要素，一是要有独立意义上的竞争主体，二是要有一套行之有效的市场运行规则，三是要有一批能对自身行为负责的完全独立的中介组织。市场体系除了产品市场外，还包括资本市场、资金市场、经理市场、外汇市场、技术市场等等，只要一个市场不存在或不健全，市场效率就会大大降低。我国的产品市场已经基本具备，其他市场很不健全，资本市场尤其如此。市场经济中最重要、最基本的条件是交易主体的利益独立化。
我国的市场经济中最大的构成主体是国有企业。然而从市场的角度看，我国的国有企业并不是真正意义上的企业，而是政府的附属物，是政府组织的一种延伸。最明显的表现就是，在长期的计划经济体制的影响下，政府与企业分工不明，政府承担了太多本应由企业承担的职责，而企业又承担了一部分政府应承担的职责，企业从来就不是真正独立的企业，没有“生老病死”，所谓“生产靠指令，花钱靠拨款，资源靠分配，产品靠调拨”，企业由一个表面上追逐利润的机构，变成了一个以发工资为最终目的的组织，企业花钱、要钱、借钱的欲望远大于赚钱的欲望。而企业经营者实际上是上级任命的政府官员，一方面拥有企业大范围内支配资源的权力，另一方面他们对经济效益负极其有限的责任。以放权为特征的前期改革大大加强了企业经营者的权力，但保证其履行义务的市场化监督机制却迟迟建立不起来，使经济体制改革处于“放权不到位，权力不受约束”的两难境地。而资本不能按效率最大化原则自由流动和重新组合，致使经济结构僵化，不能适应变化了的经济环境。
现代市场经济国家的一个重要而又基本的特征是政府和企业要分工明确。政府的职责就是提供社会保障，制定市场规则和维护市场秩序，保证公平竞争。企业的目标只有一个，就是提高资本的利用效率。不能认为只要把企业产品推向市场，它就会受市场经济规律支配，就会成为具有独立利益的交易主体。
因此，对我国的国有企业来说，政府通过资本运营的各种操作方式，逐步退出通过竞争可以解决激励与约束的企业，才能使之成为一个具有独立利益的交易主体。而要做到这一点，就必须通过资本市场，靠市场中介组织，在市场规则的规范下，用市场化的手段和技术去进行资本的重新配置，把国有企业及“股权”、“债权”作为商品推向资本市场，配置到它本来的位置，配置到民间、个人、法人及机构组织者中去，把企业资本、经理、产品等全面推向市场，才能使社会主义市场经济发挥出应有的效率。
记者：那么，我国的国有企业在改革之初为什么并没有面临现在这么严峻的局面呢？
赵炳贤：这与我国整体的经济需求和供给结构的变化有很大关系。
改革之初，我们的很多产品处于供不应求的阶段，加上关税壁垒很高，使国有企业在相同的条件下与自己竞争，而市场需求确实存在，企业只要简单地扩大再生产就可以维持自己的生存发展，对于自身成本的降低、素质的提升要求并不是很迫切。但十几年的改革已使中国的经济产生了明显的变化，商品供应由全面短缺走向稳定，市场由依靠票证和配额购货的短缺经济走向过剩经济（这指的是总量上的过剩，而结构上并不平衡）。企业行为动机由产值最大化转变为利润最大化，产业结构急剧升级，必然导致竞争加剧，造成大量企业破产，无法继续生存，由此导致国有企业深层次中存在的问题和矛盾越来越深刻地暴露出来。另外，我国要加入世界贸易组织，关税进一步降低，使得国外企业的竞争地位加强，也使得国有企业的竞争能力不足得以暴露。因此，无论从市场经济的要求还是国企改革走到今天面临的压力来看，国企的体制已不能适应市场经济的要求，必须运用资本运营，真正达到资源的合理配置，才能从根本上搞活国有经济。
记者：那就是说，面对市场的激烈竞争，国有企业要想取得生存和发展，就不能只讲产品而不谈资本，不仅要注重产品经营，更要讲究资本运营，懂得资本运营无穷的奥秘。
赵炳贤：资本运营是市场经济中所有商品交易中最复杂的一种特殊交易，和产品经营相比，也是一种更高层次的交易。我们知道，企业经营中有两个重要的战略机制，一个是内部管理型战略，另一个是外部交易型战略。前者是指企业为了有效利用内部资源而采取的一系列战略举措，包括新产品开发、生产作业管理、市场营销及财务管理等；后者是指企业为了有效整合外部资源而采取的更为复杂的战略举措，包括兼并、收购、分拆、重组、破产、股份制与上市等。内部管理型战略是实业扩张战略或叫产品扩张战略，内部管理型战略的实施就是产品经营，是企业家的专长，面对的是产品市场；外部交易型战略是金融扩张战略或叫资本扩张战略，外部交易型战略的实施就是资本运营，是投资银行家的专长，面对的是资本市场。
企业经营的精髓就是两种战略的有效运用，产品经营是基础，是企业发展的根本，资本运营是为产品经营服务的，是在产品经营循序渐进发展基础上的一种爆发和突破，就是说，产品经营战略是一种循序渐进的、持续的战略，而资本运营战略是一种跳跃性的战略。产品经营到一定的程度需要和外部资源进行整合、交换的时候，它依赖外部资源使企业的规模达到一个飞跃，这个飞跃是建立在前一个战略的基础上的，企业的规模越大，资本运营的机会越多，效果也越明显。任何一个企业的发展都不过是这两种战略交替运用的结果。我国国有企业改革发展到今天，两个战略的意识、两个战略的思路和两个战略的运用，对于企业能否走出困境，取得长期持续的发展有着重要的意义。
记者：资本运营的思路使我们可以换一个角度看待我国目前国有企业的困难。从单个企业看，确实困难很多，但如果从资本的角度看，就会发现建国以来我们已经积累了如此庞大的国有资本，只有按照市场规律重新加以运营，才能使国有企业彻底走出困境。现在已经有很大一部分企业已充分认识到资本运营的重要作用，但也有一些误区，好像现在我们的企业困境，所以要搞股份制，要搞上市，要搞兼并收购，还要搞破产，等到国企的困境解决了，就不再需要资本运营了。
赵炳贤：对于我国的国有企业来说，资本运营既是一个崭新的课题，也是一个永恒的课题。
我们前面已经谈过，在企业的发展中有两个重要的战略机制，既内部管理战略和外部交易战略，亦即是产品经营和资本运营。从任何一个国际上大的著名企业的发展都可以看到，它的持续经营和长期发展过程中都在综合运用着这两种发展战略，正如美国诺贝尔经济学奖获得者、著名经济学家施蒂格勒所说的：“纵观世界上著名的大企业、大集团，几乎没有哪一家不是在某种程度上以某种方式，通过兼并收购等资本运营手段而发展起来的，也几乎没有哪一家是完全通过内部积累发展起来的。”
在企业的发展过程中，比利润更重要的是市场份额，比市场份额更具有根本意义的是竞争优势，比竞争优势更具有深远影响的是企业发展的核心能力，即企业面对市场变化做出反应的根本能力。
长期以来，我国的企业由于未被置于市场环境中，外部资源的吸纳和重组依靠政府行政划拨，关停并转依靠行政命令，企业经营只强调内部管理。当前应特别强调企业利用外部交易型战略发展核心能力，企业核心能力的培育、企业的资本运营、企业资本运营的每一个具体手段，包括兼并、收购、分拆、合并、重组、股份制与上市与企业的生命周期有着密切关系、对企业的持续生存与发展有着极为重要的现实意义。
当前我国经济正处于新旧体制交替的转轨时期，旧体制正在解体，而新体制尚未完全形成，培育与改造中国的资本市场，进行资本的重新配置，构建新型的投融资体系，对于国有企业从根本上摆脱困境意义重大。