江苏省新三板挂牌企业公司治理对绩效的影响研究
蒋嘉婧 陈建芸 江苏海洋大学商学院
摘要： 本文以江苏省2015-2017年期间在新三板挂牌的116家企业为研究对象，实证研究公司治理对企业绩效的影响，为挂牌企业建立合理的公司治理机制提供有效的建议，从而推动更多的企业进入到新三板市场。研究结果显示：江苏省新三板挂牌企业股权集中度、高管持股比与企业绩效正相关。
关键词： 新三板；公司治理；绩效
一、引言
自2013年“新三板”正式揭牌运营以来，新三板逐渐成为中小企业融资的重要平台。截至2017年底，全国新三板挂牌企业总数达到11630家，总股本达到6756.73亿股，总市值达到49404.56亿元。中小企业要实现在“新三板”的顺利挂牌，首先要建立一个高效合理的公司治理机制。公司治理的关键在于如何处理好股东大会、董事会、高管之间的权利分配，并进行相互牵制和监督，从而实现企业绩效的提升。本文以江苏省新三板挂牌企业为研究对象，从股权结构、董事会结构、高管激励三个方面，深入研究公司治理对绩效的影响，旨在为挂牌企业建立合理高效的公司治理机制提出有效的建议，从而提高企业自身的优势，推动更多的企业进入到新三板市场。
二、理论分析
参照我国学者吴敬琏(1994)的观点，公司治理结构是指由股东、董事会和高级经理人员三者组成的一种组织结构。本文从股权结构、董事会结构、高管激励三个方面，研究江苏省新三板挂牌企业公司治理对绩效的影响。
(一)股权结构对公司绩效的影响
股权结构是公司治理结构的基础，不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。股权集中度和股权制衡度可以衡量股权间的分布情况。当企业处于初创和成长时期，集权式的股权结构有助于绩效的提高，随着企业的发展，大股东持股比例达到一定程度后，应适度分散股权结构，从而能够调动其他股东参与企业经营的积极性，有助于企业的长远发展。本文从股权结构方面提出以下假设：
警察其实当天就确定侯大同是嫌犯。本市近二十年来未查明的失踪案共有九起，其中五起是老人，已经排除。剩下四起，警方在四小时内进行了一次排查，发现与侯大同有关的只有汤莲。
H1：江苏省新三板挂牌企业股权集中度与企业绩效正相关。
H2：江苏省新三板挂牌企业股权制衡度与企业绩效正相关。
(二)董事会结构对公司绩效的影响
新三板挂牌企业普遍的特征是企业规模不大，处于生命周期初期阶段，大部分企业的董事会规模较小。虽然较小的董事会能够快速对外界环境进行反应决策，但小规模董事会不利于企业的成长和长远发展，较大规模的董事会能够吸收更多的外部资源，提高企业绩效，减少董事会决策的专制性。董事一般可以分为以下两种：内部董事，主要是负责公司经营管理的董事；二是外部董事，主要是具备一定的专业素质和能力，能够做出独立判断的董事。本文从董事会结构方面提出以下假设：
本文通过上述H1-H5的假设，为探究江苏省新三板挂牌企业公司治理与绩效的关系，建立多元回归模型如下：
H3：江苏省新三板挂牌企业董事会规模与企业绩效正相关。
1.因变量
在信息系统上，由一级系统-住院药房享有药品库存量，PIVAS无库存量。医生开立医嘱时，HIS系统仅需判断住院药房药品库存量即可。对于临床科室而言，PIVAS与住院药房库存的统一管理，有利于医嘱的延续性。特别是对于重点监控药品、临时申领药品，医生可预判当前库存量是否能满足患者住院期间用量，如不满足，则可选择它药，避免后期因库存不足而临时换药之弊。一体化信息系统提高了临床工作效率，保证了治疗质量。
Study on Development Strategy of Cultural Tourism of Ancient Capitals Group of Grand Canal in Henan Province_____________________LIU Yasai,MENG Ruiqi 40
民众的生活水平因为制冷空调被广泛应用而得到了明显提高，然而由于空调节能相关技术的不足导致制冷空调的耗电量都比较大，这在一定程度上加剧了我国电力资源的压力，提高了供电系统的运营奉仙，从而影响了社会生产与民众的生命。对于地球生命而言，臭氧层是削弱紫外线伤害的天然屏障，若我们及时采取相应的策略，臭氧层的保护作用会在氟利昂的破坏下消失殆尽，届时人类将面临巨大的生存危机。所以，研发新的空调制冷技术，实现节能环保是迫在眉睫的问题。总而言之，研发先进的节能环保技术，寻找环保型能源、保护大气层是人类共同的职责。而制冷空调应用新技术的研发意义在于二氧化碳排放量的控制以及能源的节约。
(三)高管激励对公司绩效的影响
委托——代理理论最核心的问题是所有者如何监督制约拥有经营权的经营者，以确保经营者朝着实现所有者利益最大化的目标开展经营决策。为了减少管理层的短视行为，增强高层管理人员实现企业价值最大化的动机，就需要改善企业的经营管理环境。改善企业的经营管理环境的关键在于高管激励机制的运用。江苏省新三板挂牌企业要充分发挥好人力资源作为企业第一资源的作用，从而提高企业的管理效能，进而提高企业绩效。实施高管激励机制的方式主要是股权激励。本文从高管激励方面提出以下假设：
H5：江苏省新三板挂牌企业高管持股比例与企业绩效正相关。
三、实证分析
(一)样本选择和数据来源
截至2017年底，江苏新三板挂牌企业总数达1390家，2015-2017年三年期间一直在新三板挂牌的企业共141家，剔除数据缺失的25家企业，以116家样本企业为实证部分的研究对象。本文研究所用的所有数据来自同花顺数据库。
(二)变量设计
H4：江苏省新三板挂牌企业董事会独立性与企业绩效正相关。
那天，下着细雨，我在家里给猪圈出粪。有几只乌鸦从我房顶上飞过，还啊啊地叫了几声，我就知道，要出事了，不知道啥事要毁壶。我怀里像揣着一窝老鼠，百爪子挠心的时候后，在篱笆墙那面，我看到一个人，他正向我的院子走来，他走得不紧不慢，很悠闲，像是串门。是老鳜鱼这狗日的，他手里还提着刀子。走过篱笆墙一旁的竹林，我看到他狗日的脸上露着怪笑。
本文考虑到财务指标大多是可量化的指标，能够直观地反映出企业的盈利能力、经营状况等。本文选取能反映企业收益能力的净资产收益率(ROE)作为衡量江苏省新三板挂牌企业绩效的指标。
2.自变量
本文选择用公司规模和负债水平作为控制变量，用江苏省新三板企业资产的自然对数(CS)来衡量公司规模，用资产负债率(AL)来衡量负债水平。
其中其中 β0为常数项，βi(i=1，2，3，4，5)为回归系数 β1-β5为自变量系数，β6-β7为控制变量系数，ε为随机误差。
(3)衡量高管激励的变量：本文选择用高管持股总和占公司总股本的比例(ES)来衡量江苏省新三板企业高管激励实施的效果。
3.控制变量的选取
(1)衡量股权结构的变量：本文选择用第一大股东持股比(EC)来衡量江苏省新三板企业股权集中度，用第二至第九大股东持股比例之和与第一大股东持股比例(ED)的比值来衡量江苏省新三板企业股权制衡度。
(三)模型的构建
再者，在上一轮美对伊制裁过程中，我国国内唯一一家能与伊朗进行贸易结算的银行昆仑银行当时采用绕开美元、用欧元和人民币与对伊贸易公司进行结算的方法。即便这样，昆仑银行仍然进入了美国的制裁名单之列。本轮美对伊实行制裁以来，6月份，昆仑银行对外宣布关闭欧元结算业务，9月份又宣布关闭人民币对伊结算业务，上一轮制裁中我国唯一的对伊原油进口结算渠道也不复存在了。在缺乏有效结算渠道的情况下，伊朗对我国石油公司的付款将面临大问题。目前已有多家贸易企业反映，制裁以来伊方无法正常支付所欠贸易款。
作为互联网“移民”的思政教师的重要使命，决定他们必须走在作为互联网“原住民”的高职学生的前头，可以通过参加最方便快捷的思政教育和信息技术相关培训，从而提升思政素养和信息技术素养，不忘初心、继续前行，当好学生的思政导师。例如参加“中国高校经济理论与思政教改研究会”论坛、“十九大进课堂”思政课培训、高校教师信息技术培训、办公软件培训、图形图像处理培训等。此外，高职院校大力鼓励和培育“双师型”教师，鉴于思政教育丰富的背景知识需求，思政教师首当其冲，终身学习势在必行；可以下社区讲党课、担任社区志愿者等，提升综合素质，做到会讲课、善引导、精科研、勤实践。
1.第一大股东持股比(EC)的显著性(Sig)值为0.000，非标准化系数为0.396，说明第一大股东持股比(EC)与净资产收益率(ROE)显著正相关，这表明江苏省新三板挂牌企业的股权集中度越高，企业的净资产收益率就越高。假设H1成立。
(2)衡量董事会结构的变量：本文选择用现任董事会人员的数量(BZ)来衡量董事会的规模，选取江苏省新三板企业独立董事人数占董事会的比例(ID)来衡量董事会的独立性。
(四)实证结果分析
本文采用多元线性回归分析验证前文提出的假设。
由表1可以看出：
2) 浸提pH。准确称取5 g火龙果果皮用打浆机打碎，在最适的乙醇浓度下，按1∶100的比例加入乙醇，在室温下自然pH(2.5、3、3.5、4、4.5、5、5.5、6、6.5、7、7.5、8、8.5、9、9.5、10、10.5、11、11.5和12)浸提60 min，方法同上。
2.第一大股东持股数与第二至第九大股东持股数之和的比值(EB)的非标准化系数为-0.004，显著性(Sig)值为0.403，说明股权制衡度与企业绩效之间虽然负相关，但相关性并不显著，假设H2不成立。
表1 回归系数显著性检验表
3.董事会人数(BZ)的显著性(Sig)值为0.397，独立董事人数占董事会总人数的比例(ID)的显著性(Sig)值为0.103，说明两者与企业绩效之间均不存在显著的相关性，假设H3、H4均不成立。
4.高管持股比(ES)的非标准化系数为0.187，显著性(Sig)值为0.002，说明高管持股比越高，企业的绩效就越好。假设H5成立。
四、结论与建议
本文通过实证研究得出江苏省新三板挂牌企业的第一大股东持股比、高管持股比与企业绩效存在明显的正相关关系。根据研究结果提出以下相关建议：
(一)保持股权适度集中，增强大股东责任感
江苏省新三板挂牌企业以创新型的中小企业居多，股权的高度集中，在很大程度上避免了中小股东“搭便车”的心理。但在股权不够分散的情况下，处理好大股东与小股东的利益问题就更加重要了。因此，本文建议应该在保持股权适度集中的前提下增强大股东的责任感，提高大股东治理企业的动力，实现企业的长远健康发展。
首先，注重提高英语阅读材料的新颖性。英语教师在开展英语阅读活动时，要尽量确保英语阅读活动的多元化，针对所选英文阅读材料中的时事新闻和故事进行具体的讲解，进而全面提高学生的阅读积极性。另外，充分发挥现代多媒体设备在初中英语阅读教学中的作用，利用互联网来搜索相关的英语阅读材料，播放英语故事或英文电影等，来提高学生的阅读英语兴趣。除此之外，针对英语文章中的重点和难点内容，教师也可以在抄道黑板上进行重点讲解，让学生体会到英语阅读和课堂教学相结合的乐趣，进而提高对英语阅读的学习兴趣。
(二)健全高管激励机制，提升管理者治理积极性
股权激励通过给予管理者一定比例的股数，促进管理者与股东形成利益共同体，从而提升管理者治理企业的积极性，实现企业长期稳定发展。新三板挂牌企业多为中小型企业，创始人即为管理者，股权激励突出，但存在激励机制单一，忽视人才的长期激励等问题。因此，本文建议健全激励机制，建立多样化的高管激励机制，增强企业管理者的治理动力，保证企业良性发展。
(三)扩大公司规模，制定长期生产目标
中小企业在发展过程中客观需要一定的公司规模，扩大公司规模有利于促使企业制定长期的市场目标，提高规模效率，进而提高企业绩效。
参考文献：
[1]吴敬琏.现代公司与企业改革[M].天津：天津人民出版社,1994.
[2]谭庆美,何娟,马娇.董事会结构、股权结构与中小企业绩效[J].金融经济学研究,2011,26(3)：16-33.
[3]严由亮,李烨.高管薪酬激励、股权制衡与企业绩效[J].财会通讯 ,2018(6)：46-50.
中图分类号： F233
文献识别码： A
文章编号： 1001-828X(2019)030-0040-02
基金项目： 江苏高校哲学社会科学研究基金资助项目“江苏省创新型中小企业依托新三板的融资效率研究”(2017SJB1697)。
作者简介：
蒋嘉婧，女，江苏海洋大学商学院会计系学生。
陈建芸，女，江苏海洋大学商学院讲师，主要从事公司理财研究。
标签：新三板论文; 公司治理论文; 绩效论文; 江苏海洋大学商学院论文;