基于杜邦分析法的五峰县C公司盈利能力研究
徐竹欣（三峡大学）
摘要： 企业从事生产经营活动最主要的目的是获得利润，盈利能力成为衡量企业生产经营状况和发展前景最重要的指标之一。杜邦分析法是一种有效的综合性的财务分析方法。本文运用杜邦分析体系对五峰县C公司2017年至2018年的财务报表进行分析，评价企业整体的盈利水平，分析其盈利能力不足的原因并为我国中小企业盈利能力方面给予合理的建议。
关键词： C公司盈利能力；杜邦分析法；盈利能力分析
盈利是企业从事生产经营活动的最终目的。然而，随着近年来国内生产结构的调整，经济下行的压力越来越大，企业生存和发展所面临的考验越来越多，国内企业尤其是中小型企业的获利空间越来越小。企业能否盈利和盈利能力的大小对于中小企业来说至关重要。
C公司成立于2004年，公司所在地位于宜昌市五峰土家族自治县渔洋关镇，注册资本6736万，在职职工人数92人，其中，本科及以上学历11人，专科及以下学历81人。2018年公司研发投入为534万元。主营行业是食品及饲料添加剂制造。生产主要原料是五倍子为主的农产品。C公司是一家集科研、制造、销售为一体的中小型企业。产品不仅供应国内市场，同时还远销海外。C公司所处行业前景广阔。首先，C公司产品应用范围较广，国内市场需求较大，我国五倍子药品、药用辅料及食品添加剂，已面临国际市场准入的大好局面，市场格局已呈出口、内销两旺趋势，市场进入快速成长期，中国五倍子产业面临全面发展新阶段；由于生产原料是农产品，依托国家对农产品生产补贴、技术和税收优惠等政策方面的扶持，原材料生产成本较低；五峰县也是五倍子著名产地之一，原料供应更为方便、相比其他生产同类产品，原料成本更低。但是C公司的生产经营仍面临着诸多风险。就外部环境而言，食品及饲制造行业一直因产品安全问题备受大众关注，且随着市场准入门槛越来越低。行业竞争越来越激烈，随着中美贸易摩擦不断，出口受到较大影响，内部环境而言，公司仍面临着材料价格上升、人才流失、技术泄露等风险。
综上，C公司有一定的发展前景，但是仍面临着诸多风险和不确定性，C公司的盈利能力仍有待研究。
一、杜邦分析体系原理
杜邦财务分析体系是一种比较经典且广泛使用的能够对企业盈利水平进行客观全面评估的方法，杜邦分析法的核心指标是净资产收益率，净资产收益率取决于总资产净利率和权益乘数的大小，而总资产净利率等于销售净利率与总资产周转率的乘积，所以销售净利率、总资产周转率与权益乘数是影响净资产收益率的三因素。杜邦分析法的各个指标可以通过因素分析法逐层分解，将分解的各指标与往期数值进行横向比较，从而全面系统的分析企业发展现状及盈利能力情况，杜邦分析体系有助于找出企业在管理过程中存在的问题及其原因，并给出合理的意见和建议。
二、杜邦分析模型简介与数据说明
本文研究对象是食品及饲料添加剂制造企业C公司，它是一家典型的小型微利企业。分析数据来源于C公司2017至2018年的年度财务报表。笔者根据C公司近两年财务报告信息创建了一个严谨合理、可操作性较强的杜邦模型，同时，本文通过对C公司销售净利率、总资产周转率、权益乘数等指标进行计算分析得出结论。关于C企业2017-2018年间的财务信息及各相关指标信息可参考以下两表：
表1 C公司财务数据比较表 （单位：元）
表2 C公司各项财务指标表
（一）销售净利率驱动因素分解分析
销售净利率是指的是在生产经营过程当中，企业净利润入占当期销售收入的比重。它是衡量企业销售收入的收益水平的一项重要指标。销售净利率和企业净利润成正比，与销售收入成反比。下列为销售净利率的计算方法：
孩子患呼吸道疾病期间，拍背可利于痰液排出。拍痰的时间最好在喝奶前半小时到一小时间，或喝奶后2小时，痰多的患儿在雾化治疗后拍，每次拍（手指并拢弯曲成杯状拍宝宝后背）一刻钟左右。小宝宝最好为头低脚高姿势，可以趴在家长腿上或垫高下半身。拍痰时需要密切观察宝宝的神态反应。
播种小麦时，按照基肥施用硫酸钾复合肥25公斤/亩的标准，各小区1.88公斤均匀施作基肥；按照9万株/亩的基本苗，根据小麦种子038的千粒重和发芽率，以95%的出苗率计算用种量为4.6公斤/亩，计算到各区125克均匀撒播。
销售净利率=净利润/销售收入×100%
三是撤离+搬迁。对全市所有地质灾害隐患点群众实行汛前撤离，5月3日主汛期前夕，全面完成全市所有隐患点群众汛前撤离，撤离率达100%。按照“以搬为主、应搬必搬”的工作要求，对危害程度高、治理难度大的地质灾害隐患点危险区群众实施避让搬迁，目前，该市已全面完成库存所有避让搬迁任务，解危群众2.9万余人。同时，通过设立警示标志，对房屋统一上锁，钥匙交由村集体管理，有效防止撤离群众回住，并落实强制撤离措施，确保撤离群众安全。
从上述分析中可知，利润是评价企业销售收益能力的核心要素，成本费用都是利润的体现，企业要想提高销售净利率，就必须从提高产品净利润着手。只有提高产品净利润，减少企业不必要的成本费用支出，钱要花在刀刃上，才能保持销售净利率的稳步发展，从而提高企业的盈利能力。
结合上述的计算结果来看，2017年到2018年期间，C公司的销售净利率指标呈下降的趋势。反映出企业销售收入的收益水平有所下降。从表1-1可知，C公司的营业收入、营业成本、净利润均呈增长的态势，但是增长幅度不同，2017年至2018年期间，公司营业成本的增长率高于营业收入和净利润的增长率，说明企业在扩大销售的同时，由于费用和成本的大幅上升，而销售收入没有同步上涨导致销售净利率的下降。
（二）总资产周转率驱动因素分解分析
企业所有资产自投入至产出的流转速度可通过企业的总资产周转率来进行反映，运用该指标可对企业资产的管理质量以及利用效率进行评估，是评价企业资产的运营效率的一项重要指标。一般来说，资产周转越快，说明企业资产运营效率越高，资产变现能力越强。下列为总资产周转率的计算方法：
总资产周转率=销售收入/总资产×100%
三月份，棍噶扎勒参率领僧徒与起事者抗衡之时，塔尔巴哈台城内的起事者势力以礼拜寺为中心四处蔓延。此时，塔尔巴哈台起事发生已近四个月，塔尔巴哈台城被困近三个月，城内无法逃跑之几万名军民被回民军围困的陷入饿死的边缘。棍噶扎勒参回寺后，坐立不安，沿途耳闻目睹的塔尔巴哈台惨状。[注]噶桑勒协著，吴钧译：《察罕呼图克图衮噶嘉勒赞传》，甘肃人民出版社，2002年，第32～33页。正此时，塔尔巴哈台城内被围困官员和民众，又派人前来请求棍噶扎勒参继续率军解围塔尔巴哈台城。[注]噶桑勒协著，吴钧译：《察罕呼图克图衮噶嘉勒赞传》，甘肃人民出版社，2002年，第33页。
由表1-1和表1-2可知，C公司2018年总资产周转率比2017年下降12.22个百分点，经过深入分析，原因如下：
结合上表来看，近2年，C公司的存货周转率是下降的，这意味着该公司的存货资产变现能力也在下降，存货和占用在存货里的资金周转效率也呈现出下降的趋势。
其次，对C公司的应收账款周转率进行分析。应收账款周转率指的是企业从获得应收账款的权利至款项收回所需要的时间。通过该指标可反映出企业在某段时间里其应收账款的周转速度。下表4显示了C公司2017年至2018年的应收账款周转率情况。
表3 C公司存货周转率对比表
从电子信号到逻辑信号的发展，这个二进制的过程可以说是改变了一个时代。而这个时代的改革却远远没有结束，一场新的革命风暴中正在酝酿中。作为建筑施工行业中必不可少的一员——工程造价也正处在风暴的关键部位。工程造价所面临的困境也是十分明显的，那就是如何更加精准地预算出一个工程的预期资金。精准的预算来源于所依据的信息资源的可靠性和时效性，而信息就是决定这场改革的关键所在。
轴上孔的防水和防火密封根据“高层民用建筑防火设计规范”，如果井中的孔设计不好，在发生井下时容易发生烟囱效应火。因此，当在建筑物电力轴中安装电力时，需要加强轴中的孔的防水和防火密封。安装质量直接影响建设项目的正常使用，这要求相关技术人员在实际工作中严格按照规定要求，严格控制安装质量，确保其质量，从而保证建设项目的正常使用。该方法是使用防火隔板，火是用于密封孔的钢板，然后填充一些防火阻挡材料，同时，可在地板周围建造水泥砂浆阻水圈，防止水流入井筒阻火材料。
首先，对C公司的存货周转率进行分析。该指标主要反映某一段时间里企业存货资产的周转速度，一般来说，这项指标越高则意味着公司有着较强的存货资产变现能力，存货和占用在存货当中的资金周转速度也比较快。下表3为C公司的存货周转率对比结果。
表4 C公司应收账款周转率对比表
结合上表，2017-2018年期间，C公司的应收账款周转率呈现出上升的趋势，由2017年的3.7179上升至2018年的3.981，上升了0.26个点。说明企业应收账款变现能力越来越强。
综上，近两年来，C公司总资产周转率总体呈下降的趋势。主要影响因素是2018年该公司存货量的大幅增加，存货量上涨是因为本年各原料价格上涨，生产成本增加，且库存商品数量较上年增加。库存过多会增加公司的制造成本，同时说明企业产品销售情况不理想。由此可知，公司盈利空间受原料价格影响较大。
（三）权益乘数驱动因素分解分析
由此可见，权益乘数和资产负债率呈正相关关系。从表1-2可以看出，2018年比2017年资产负债率上升了9.05个百分点，因此权益乘数有所上升。资产负债率的上升是由于该公司资产的增长率远远小于负债的增长率。由于原材料价格的大幅上涨及扩张期公司投资其他几家公司，C公司向财政借入大笔款项导致流动负债的增加。因此，相比于2017年，2018年权益乘数有所上升。说明企业的资产周转率较高，短期偿债能力较强，说明企业处于一个扩张期，融资能力在增强，财务杠杆发挥较好。但仍需加强对权益乘数这一指标的关注。防止过高给企业带来的偿债压力。
权益乘数表示企业负债经营的程度。企业在经营过程当中如能够对负债进行合理使用则可有效帮助其对生产规模进行扩张，开拓新的市场，进而在激烈的市场竞争当中占据有利地位。不过，负债经营程度不宜过高，否则必定会加剧企业的还债压力。通常来说，有着较高的资产周转效率的企业在短期偿债能力方面占有优势，因此会有着相对较高的权益乘数。反之，若是企业的短期偿债能力较弱的话，那么财务杠杆程度的使用不宜过高，否则一旦企业盈利能力下降，就很容易发生债务危机。权益乘数计算方法如下：
[10] Toshi Yoshihara & James R. Holmes, “Can China Defend a ‘Core Interest’ in the South China Sea?”, The Washington Quarterly, Spring 2011, pp. 45-59.
三、中小企业盈利能力存在的问题及对策
（一）加强成本的管理和控制
从以上分析中得出，2017-2018年C公司销售净利率下降的主要原因之一是生产成本和费用的上涨而产品销售价格几乎不变所导致。中小企业生产成本中原材料占主营业务成本的比例较高。随着国民经济的发展，原材料的价格将持续上涨，直接影响企业直接材料成本上升，从而加大企业的主营业务成本，降低利润率。
故企业一是应加强对原料价格的控制，首先要不断完善企业供应链体系，扩宽供应渠道，加强与供应商合作，对原材料品质有特殊要求的企业，可以加强对上游供应商的技术指导，保证原料品质质量。其次，加强物流成本控制和库存管理，最后是采用循环经济，利用废弃物和副产物合成具有经济价值的新产品，同时通过技改循环利用原料和中间产品减少损耗，提高产出。
（二）拓宽融资渠道，进一步优化资本结构
中小企业融资难、融资贵是影响企业生存、制约企业发展最大的问题。从C公司的资本构成表可以得出，C公司资本的主要来源是银行存款和政府贷款。2017年-2018年C公司大量抵押其股权换取银行贷款，用于企业日常生产经营活动及企业战略性的扩张和发展，这是企业资产负债率上升的主要原因。同时，抵押大量股权存在着公司决策受到影响的经营风险。由于贷款利息较高，企业经营所产生的利润用于偿还贷款的比例较高，是中小企业面临的普遍问题。
面对“融资难、融资贵”的问题，中小企业首先应做到“开源”，寻求构建多元化的投融资体系，保持企业良好信用，扩宽融资渠道，经营者要深入了解和全面掌握本企业的经营状况，包括企业的财务状况与资产结构等，积极采取针对性措施来强化债务风险管理水平。合理负债；其次，要做到“节流”，确保资金花在“刀刃”上，合理安排和利用资金，对企业资金的使用情况进行监控，做好企业资金的预算和决算；最后，因企业经营管理者过分关注发展规模的扩张而忽略了其他问题，进而导致公司的资本结构缺乏合理性的问题普遍存在于中小企业当中。所以，企业经营管理者应具备较强的资本结构意识，对本企业的实际情况进行深入分析与全面掌握，包括企业的财务状况与资产结构等，在此基础上围绕“资本保值增值率”等指标来建立一个完善的、系统化的考核体系，积极采取针对性措施来强化债务风险管理水平。
（三）加大研发投入力度，注重产品创新
随着市场竞争的不断加剧，相比于中小企业，大型企业已经形成规模优势，技术成熟，抢先占领了市场。中小企业在成本和技术上均不占优势，盈利空间被不断压缩。从以上分析得知，C公司凭借产品技术、质量等优势占有一定的市场份额，并保持较为稳定的盈利能力，但未来如果公司在技术创新、新产品开发、成本优化、市场开拓方面不能保持持续投入，公司将可能面临激烈竞争导致收入、利润下降的风险。
狭窄而晦暗的病房摆放着四张病房，英的病床依靠着窗户。天气晴朗时，太阳可以照射进来，落在英干瘪的脸庞上，恍若深秋的太阳打在田野已经枯萎的作物上，毫无生机，安静而麻木。床位是英在省城工作的外甥联系的，在搬入病房之前，英已经睡在走道的临时病床整整一个多星期。走道上人来人往，嘈杂而混乱，英就像静静地摆放在博物馆的陈列品一样，供来来往往的人参观。这种感觉让她难受至极，她老感觉每一个人都在嘲讽自己，对自己指指点点。英巴不得将自己的头隐藏于被窝中，从世界瞬间消失。英感觉惭愧至极，无地自容，这都是子宫惹的祸。
因此，不断研究开发高科技和高附加值的新产品，采用新工艺、新技术、新材料无疑将成为中小企业未来发展的重要支柱。企业应加大研发投入，注重专业技术人才的引进，防止核心技术人才的流失。
（四）加大人才引进力度，加强职工绩效管理
如果说资金是企业运营赖以生存的血液，人才就是企业发展的不可或缺的支柱。中小企业大多面临的人才缺乏的困境。截止2018年底，C公司职工总人数92人，按工作性质划分，其中技术人员13人，占比14%，生产人员66人，占比72%，管理人员13人，占比14%。按教育程度划分，专科及以下学历81人，占比88%。说明企业从事科研和管理人才不足，员工受教育程度普遍较低。
为缓解人才不足的困境，中小企业应积极参与人才招聘，加大人才引进力度，完善选人用人标准，积极引入各领域专业人才，丰富人员结构，制订合法合理的薪酬体系和绩效管理体系，给予员工适当的福利待遇，积极为科研人员提供良好的科研条件和业务交流环境。同时企业应建立健全培训体系，为员工提供集中、统一的培训；加大人才梯队建设力度，对关键人才建立内部培养计划。综上，中小企业可以采取引进、培训、培养、激励等多种方式，提升团队效能，增强人才梯队的动态稳定，为企业业务开展提供人力资源的支持。
（五）积极开拓新的市场，建立精准化的营销模式，提升产品知名度
“酒香不怕巷子深”的时代已经过去，随着人民物质生活的极大丰富，居民消费水平不断上升，市场上生产出的产品种类丰富多样，在大型企业已经占领大部分市场的情况下，中小型企业应针对产品的客户群建立精准化的营销模式，采取多元化的营销手段，拓宽企业营销渠道，逐步建立自己的产品品牌，提升知名度。
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