加快发展山西资本市场的若干思考，本文主要内容关键词为：山西论文,资本市场论文,加快发展论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一
江泽民总书记在党的十五大报告中强调：“要加快国民经济市场化进程。继续发展各类市场，着重发展资本、劳动力、技术等生产要素市场，完善生产要素价格形成机制。”
对山西来讲，发展资本市场显得尤为迫切，也有很多有利条件。省委、省政府在“九五”计划及2010年长远目标规划中提出了“三步走”的赶超战略，到2010年经济和社会发展的各项指标要赶上沿海发达省市水平。为了贯彻落实党的十五大精神，省委、省政府又提出了到本世纪末实现“三个基本”的目标。据测算，要维持赶超战略所要求的每年增长12%以上的速度，到2010年共需投入资金6000亿元以上。那么这笔巨额资金从何而来呢？除国家的支持，我省财政预算内外的积累，金融部门的信贷，企业的自我积累和引进省外、国外资金外，很重要的一条就是要充分利用资本市场筹集资金的功能，到国内外资本市场上去直接融资，发行企业债券，发行上市股票，特别是要发展山西区域性资本市场，把山西庞大的储蓄资金和各种闲散资金吸引到经济建设中去。而且，到资本市场直接融资，特别是企业发行上市股票，具有成本低、融资快、资金运用时间长等优点，这不失为一种最佳的选择。从1993年我省在上海证交所发行“山西汾酒”股票以来，截至1997年末，已有9家企业共发行10只股票，募集资金达20.8亿元。如果我们能抓住时机，在2000年前再上市20家左右的企业，那么还可以筹集到近百亿元的资金。
众所周知，山西的产业结构、产品结构极不合理，突出表现为以煤炭采掘为主的重型工业比例过大、产品初级化、粗加工过多、附加价值低、污染严重、企业效益低等。长期以来，我们通过行政渠道，以计划的手段，花了很大的人力、物力和财力想改变这一畸形、粗放、低效的结构，然而事倍功半，见效甚微。其症结在于我们未能充分运用市场机制特别是资本市场的调节机制。在传统体制下，实物形态的资产如机器、厂房、产品等进行结构重组和优化配置是相当困难的。如果通过资本市场来调节可以收到事半功倍的效果。具体地说是对“生产商品的商品”即资本实施经营，企业把自己所拥有的有形资产和无形资产，变为活化的、价值形态的资本，通过流动、裂变、组合、优化配置，最大限度地实现其价值的经营行为。由于企业实行资本经营时，已把厂房设备、土地等物化资产货币形态化了，这样更易于流动、裂变、组合和优化配置，通过企业的这种微观经营行为，在政府产业政策的指导下，产业结构的优化配置就更容易实现了。产业结构、产品结构调整的过程，实质上就是资本流动的过程，就是资本优化配置的过程。举例来说，一个企业上市募股或配股，或者是发行债券，如果其产品本身市场销售前景良好，如果它筹集的资金是用于前景良好的新项目，那么资本运作便可以成功，否则是会失败的。再比如，一家上市企业要实行资本扩张，必然选择前景良好的项目，或兼并、收购另外的企业，都会促进生产和各种要素即人、财、物向优势产业、优势企业、优势产品集中。这样，通过资本市场的种种运作，实现我们曾梦寐以求的产业结构、产品结构的优化。
山西经济的又一症结就是缺乏一批具有很强的资本扩张力、科技开发力、市场占有力的大企业和企业集团。资本市场的建立为企业扩张提供了良好的舞台。资本的本质就是增值，资本的生命在于扩张。重组和扩张是资本实现其最大价值的途径和手段。没有重组和扩张，资本就会失去生命力。一个统一的、规范的资本市场的形成，将大大冲破旧体制的束缚，让企业成为资本市场上的主角和运动员，而政府则成为资本市场上的导演和裁判。一方面，企业如果缺乏扩张的意愿，就会在资本市场上成为别人的俎上肉，形成了他们的压力；另一方面，在资本市场上积极、科学、合理的扩张，就会赢得低成本的生产要素，成为企业发展最便捷的通道。世界闻名的大公司哪一个不是通过在资本市场上的扩张这条便捷的通道走上成功的巅峰的？美国的IBM、通用汽车，日本的松下、丰田，我国香港的长江实业、新鸿基地产以及国内的长虹、海尔，概莫能外。科技创新和资本扩张已越来越成为企业发展的两个最主要的轮子。山西南风集团的发展史也十分清楚地说明了这一点。这家地区性的生产洗涤用品等化工产品的企业发展成为跨辽宁、四川、陕西数省多元化的企业集团，就是很好地运用了资本经营这一手段。去年这家企业在深圳证交所上市，募集了大量资金，又参股了西安日化，兼并了本溪日化，收购了四川等地的多家化工企业，一举成为我国最大的洗涤剂生产厂家和元明粉生产厂家，成为山西最具活力的新型龙头企业。正如江泽民总书记在党的十五大报告中指出的：“以资本为纽带，通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团。”充分说明党中央、国务院对通过发展资本市场来发展企业集团，进而提高我国企业在国际市场的竞争力所寄予的厚望。
山西经济的另一大症结就是国有经济所占的比例过大，这种所有制结构的不合理状况，严重地制约了山西经济的发展。党的十五大提出了“抓大放小”的国有企业改革的战略部署，提出了多样化的公有制实现形式，提出了国有经济战略性改组的巨大任务。这对于山西来说，既是一个巨大的机遇，也是一个巨大的挑战。国有经济的战略性改组，无论是“以资本为纽带，通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团”，还是“采取改组、联合、兼并、租赁、承包经营和股份合作制、出售等形式，加快放开搞活国有小企业的步伐”，都离不开资本市场的运作。大力发展资本市场，将会极大地促进国有经济的战略性改组，极大地促进大企业集团的形成与发展，极大地促进国有小企业的放开搞活。国有企业最大的弊端就是政企不分，产权不明晰，职责权利不分明，缺乏自我约束、自我监督、自我扩张、自我发展的机制。要解决这些弊端，就必须按照“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的要求，建立规范的现代企业制度，其中较好的办法就是实行股份制改造。江泽民总书记在党的十五大报告中指出：“股份制是现代企业的资本组织形式，有利于所有权和经营权的分离，有利于提高企业和资本的运作效率，资本主义可以用，社会主义也可以用。不能笼统地说股份制是公有还是私有，关键是看控股权掌握在谁手中。国家和集体控股，具有明显的公有性，有利于扩大公有资本的支配范围，增强公有制的主体作用”。股份制的改造，离不开资本市场的建立和完善；反过来，建立和完善资本市场，将极大地促进国有企业的股份制改造步伐，从而促进山西经济的所有制结构的优化配置，最终极大地促进生产力水平的提高。
二
发展山西区域性资本市场是一项全方位、综合性的系统工程，也是一项长期、艰巨、复杂的任务。
第一，支持和加快银行类金融机构发展步伐。银行类金融机构是企业实现间接融资的最主要渠道。目前，四大国有商业银行已加快了向完整意义上的商业银行改革的步伐，在为山西企业提供中长期信贷中功不可没。国家三大政策性银行中，中国农业发展银行在山西设立了分支机构。山西应该积极创造条件，使它们在山西经济发展中发挥更大的作用。交通银行、中国光大银行、华夏银行等全国性或区域性商业银行，目前全国有十多家，有些已在山西设立分支机构，我们要积极支持、帮助和创造条件，使更多的此类商业银行在山西安家落户。另外，国外金融机构也已陆续进入国内金融市场，我们也可以考虑吸引它们来山西设立分支机构。与此同时，要特别重视大力发展地方性股份制商业银行，加快太原、大同、长治等地市组建城市合作银行的步伐，使它们成为支持地方经济发展的又一强大金融支柱。总之，我们一定要利用好这些渠道，为山西金融体系的完善、资本市场的发展和地方经济的发展添砖加瓦。
第二，大力发展以投资银行为主的中介机构。在资本市场上，如果说证券交易所是资本市场的外形，那么，投资银行就是资本市场的灵魂。投资银行是高级形态的中介机构，在资本市场上发挥着独特的作用。我国目前涉足投资银行业务的金融机构有证券公司、信托投资公司等，但是这些机构只是从事部分投资银行业务，与真正意义上的投资银行相比，还有很大差距。而山西的发展更为落后，目前只有省信托投资公司一家通过增资取得了主承销商资格，其他证券公司和信托投资公司实力较小、经营业务范围窄，人才不足，充其量只是证券市场的简单中介。全省证券营业部也只有29个，还顶不上沿海发达地区一个中等城市的数量，也落后于周边兄弟省市区。今后应以省信托投资公司和省证券公司为龙头，尽快壮大山西地方证券机构，尽可能充实资本金，加快机构重组，加快人才培养，以发展实力雄厚的投资银行为目标，把发展的重点转向证券市场，全面参与企业股份制改造、兼并、收购、破产、重组，为国有企业的改革、发展、壮大出谋划策，为山西的经济发展开辟广阔的资金来源。
第三，尽量创造条件实现山西证券市场的一体化。应从建立区域性资本市场的战略目标出发，争取早日实现山西证券市场的一体化，统一联网交易，统一资金清算、证券登记、托管功能等，改变目前各家机构各自为阵、业务重复的低水平经营状况。可以考虑征得国家有关部门同意，大胆尝试柜台交易业务，即上市公司先在山西申请上市或挂牌交易，作为地方品种，经过一定时间的地方区域性流通，预选合格后再升级到上海、深圳证券交易所进行全国性交易。目前，武汉、成都、潍坊等城市都有这样的区域性市场。这样做的好处很多，符合我国经济改革和发展的实际情况，有利于解决企业发行股票和债券难的问题，也有利于提高上市公司质量，成为选拔全国性上市公司的“大学预科班”。从国外成熟的市场经济国家的情况来看，也大多采取这种分层次的交易市场体系。例如美国不仅有作为全国性或者说世界性的纽约证券交易所，而且在芝加哥、亚特兰大、洛杉矶等重点城市都有规模较小的区域性证券交易场所。
第四，促进各类服务性中介机构的健康发展。这类服务性中介机构主要包括审计师事务所、会计师事务所、注册会计师事务所、资产评估公司、财务顾问公司、投资咨询公司、投资顾问公司等。这类服务性中介机构，服务于资本市场的各个环节，是发展资本市场不可或缺的重要组成部分。目前山西这类机构成立了一些，但是大多数专业人才匮乏，业务发展滞后，远远不能适应现实的需要。因此，应创造条件，培养更多的适应山西发展资本市场需要的各类服务性中介机构的专门人才，也可以引进沿海证券机构和中介机构的资金和人才，充分发挥他们知识新、信息灵、机制灵活、实力雄厚、经验丰富的优势，成立股份制的中介机构，放手让他们来发展山西资本市场，尽快改变目前山西在这个方面力量薄弱、人才匮乏、业务外流的不利局面。与此同时，还应加强对这些机构的管理，促进其健康、规范地发展。
第五，抓住机遇，创造条件，大力扶植一批优势企业发行股票上市，并把此项工作作为一项战略性措施来抓。目前，山西仅有12家上市公司，从数量上讲太少，结构上也不尽合理，未能充分体现山西作为全国能源重化工基地的特色。今后发展上市公司应根据国家和山西的产业政策，挑选那些有资产重组优势、行业地位突出、主营业绩优秀、具有很强扩张性、上下产业关联性的企业上市，注重选择煤炭、化工、冶金、轻工、电力、旅游等产业的企业上市，如太原钢铁公司、太原重型机器厂、太原化学工业集团、太原光华平板玻璃公司、太原煤气化公司、山西化肥厂、河津铝厂等重点企业。打破条块分割，实行横向联系，如大同矿务局，大同一、二电厂，平朔露天煤矿，神头一、二电厂，西山矿务局，太原一、二电厂，华晋焦煤公司与柳林电厂等，都可以实行先剥离部分优质资产的办法，实行重组，然后包装上市；也可以把一些地方国营煤矿和煤站及电力企业重组上市；还可以选择一些效益好、扩张能力强的非国有企业包装上市。如果我们能在一两年内将20家左右的优势企业上市，就会大大改变山西资本市场的弱势局面，不仅筹集到巨额的建设资金，还可以形成一批龙头企业和企业集团，改造山西一大批中小企业，彻底扭转山西国有企业经营不善的局面。除发展优势企业上市外，还可以争取让企业发行多种形式的企业债券、可转换债券、权证等其他证券品种。在美国等发达国家，债券市场的规模不亚于股票市场的规模，而往往一些投资基金、养老基金、保险基金、旅游基金等各种基金的投资组合中，首先选择的就是一些效益好的债券品种。
第六，有关部门应充分利用好上市企业这个宝贵的“壳”资源，扶持与重组并重，为山西的改革开放与经济发展服务。应尽快召集政府有关部门以及上市公司和证券机构一起研究制定鼓励上市公司发展的相关政策，大力扶持，加强管理，提高效益，解决经营管理和兼并、收购、扩张中遇到的实际困难。财政、税务应在国家政策允许的范围内，在税收返还、减免税及财政资金多形式支持上给予方便；经贸委在技改项目的审批及资金上给予倾斜；银行信贷的重点应支持上市公司，以及在兼并、收购中的呆账、坏账处理等方面也要把国家的政策用足用活；工商注册及年检也应尽可能给予方便；国有资产部门在资产的评估、资产的核算及送配股等方面给予支持；劳动部门在富余职工的安置、失业保险金的征收和返还等方面给予支持，等等。如前不久，山西为了支持上市公司的发展，对部分仍执行33%所得税的上市公司实行税收返还政策，这无疑是一大进步。我国目前企业发行股票上市，实行严格的额度管理，这样上市公司这个“壳”就成为一种宝贵的资源，如果不能充分地利用，就是一个巨大的失误。这就要求我们对此做深入的研究，一方面予以扶持；另一方面对经营不善、效益不佳的上市公司，采取多种形式进行重组，使宝贵的“壳”资源得以充分地利用起来。