美国棉花公司4月经济月报
——美国和全球市场基本面
李鹏程 译
〔中国农业科学院棉花研究所/棉花生物学国家重点实验室，河南安阳455000〕
一、近期价格走势
2019年3月，各棉价指数或上涨或保持平稳。纽约期货5月份合约价格上涨，从3月中旬的接近11 432元/t（75美分/磅）涨至近期的12 043元/t（79美分/磅）。7月份合约价格（为目前未平仓合约量最多的品种）也上涨，并维持在略高于5月份合约的价格水平。A指数从3月中旬的接近12 500元/t（82美分/磅）涨至最近的接近13 414元/t（88美分/磅）。中国的CC价格指数按国际和国内价格都相对保持平稳，分别接近105美分/磅和15 600元/t。印度价格指数（Shankar-6）按国际从11 738元/t（77美分/磅）涨至12 958元/t（85美分/磅）和国内价格从11 836元/t（42 500 INR/candy）涨至12 867元/t（46 200 INR/candy）都出现上涨。巴基斯坦棉价平稳，接近11 432元/t（75美分/磅）。
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二、供应、需求及贸易
本月USDA报告仅对全球棉花产量、消费量和交易量预期做了微调。全球棉花产量被上调4.5万包，跟2月的预测值1.189亿包几乎相同。全球棉花消费量被下调41.2万包，调至1.232亿包。因为2018/2019年度的起初库存被小幅下调，所以全球期末库存预期被上调35.9万包（调至7 640万包）。从国家层面看，被调整较大的包括：中国（+25万包，调至2 780万包）和布基纳法索（-20万包，调至100万包）。消费量被调整较大的国家包括：土耳其（-30万包，调至650万包）、美国（-10万包，调至310万包）和越南（-10万包，调至720万包）。全球交易量基本不变（-8.7万包，调至4 210万包），但是国家层面的调整较大。进口量调整较大的国家包括：中国（+50万包，调至800万包）、印度（-20万包，调至140万包）、土耳其（-20万包，调至300万包）和越南（-10万包，调至730万包）。出口量调整较大的国家包括：澳大利亚（+20万包，调至380万包）、土耳其（+10万包，调至50万包）、印度（-30万包，调至420万包）和布基纳法索（-15万包，调至110万包）。
但是，也有学者对产权制度改革的重要性提出质疑。朱星文等[47]提出多级委托代理关系是国企的顽疾，所以单纯的产权制度改革不能解决问题，必须要深层次推动国企改革，加强对管理层的约束和监管，建立完善的管理层问责机制。
三、价格展望
因为多个北半球国家已经开始播种棉花，所以市场注意力转移至下一年度。下个月，USDA将发布其对2019/2020年度数据的首次预测。预测数据将给出基准预期，但必须基于对宏观经济状况、贸易环境和天气等因素的重要假设。对棉花价格而言，近年来一个最大的不确定性是中国国内及中国以外地区的库存量。正如最近几年所经历的，很难对这些库存量进行准确预测。
从中国方面看，不确定性来自于国储库存和进口量。过去的三年，中国政府在每年的春夏两季进行拍储。前两年都是从3月开始拍储，但是，2019年直至目前官方都未宣布是否进行拍储。有报道称，已经开始对国储棉进行检验。这被解读为在为下一轮拍储做准备，但是还没有官方声明。2018年秋天，中国官方曾表示国储库存已接近最低目标库存。相应地，再次拍储将使国储库存进一步下降，也可能促使中国政府购买进口棉来补充国储库存。中国政府也可能通过下发额外的配额，允许中国工厂直接从国外进口棉花，从而增加棉花进口量。无论是中国政府还是工厂进口棉花，核心问题是中国的国内总库存（商业库存和国储库存）是否已经达到预期的目标库存，或者是否允许进一步减少。为保证平稳的棉花库存，中国的进口量需要达到其产量缺口。美国农业部（USDA）目前预测2018/2019年度中国的产量缺口为1 300万包。如果2019/2020年度中国的缺口依然有这么多，而且中国决定保持平稳的库存，那么中国将需要增加500万包的进口量（USDA目前预测2018/2019年度中国将进口800万包棉花）。在中国及中国以外地区的棉花库存分配方面，一个重要的不确定性因素是中国以外地区的天气状况。正如印度在2018/2019年度所经历的，在美国尤其如此，干旱和飓风使棉花减产几百万包。预计美国的种植面积将跟2018年持平，若单产恢复至中立或更好的水平，2019/2020年度的美棉总产量也将大增（USDA 2月份预测2019/2020年度的美棉产量将达到2 250万包，目前预测的2018/2019年度的美棉产量为1 840万包）。仅美国棉花产量的潜在增加就足以满足中国稳定棉花库存的要求。但是，印度和多数其他棉花出口国在下一年度的可供出口量也有望增加。这暴露出一个价格上的弱势。如果天气作美，且中国不会大幅增加进口，那么中国以外地区的库存将大幅增加。如果此假设最终成为事实，全球棉花价格将面临下行压力。
摘自美国棉花公司网站https：//www.cottoninc.com/wp-content/uploads/2019/04/2019-04-Monthly-Economic-Letter-CN.pdf
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