高科技产业化呼唤风险投资——（资料分析报告），本文主要内容关键词为：高科技论文,风险投资论文,分析报告论文,资料论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
知识经济时代正向我们走来。高科技产业是知识经济的第一支柱产业，风险投资是高科技产业发展的动力源，建立风险投资机制是迎接知识经济挑战，促进社会经济发展的必然选择。为全面准确地了解和把握风险投资这一事物，我们搜集了国内外专家、学者对风险投资的研究资料，现综合分析报告如下：
一、什么是风险投资
所谓风险投资，是专指高技术产业中将科技发明创造首次商业化、产业化的创业投资。风险投资又叫创业投资。
风险投资不同于一般投资，从性质上来看，①按照国际惯例，风险投资属于直接产业投资范畴，它不同于证券投资，必须通过退出机制实现资产的流动和发挥资本经营优势。专家指出，风险投资必须实现完整的循环，必须经过股权投资、企业成长、股票上市、卖股退出等阶段。同时，它又有别于一般的产业投资，从产业链发展过程来看，风险投资仅作为对产业形成的前期过程进行投资，一般不针对机械重复和规模延伸的过程；②风险投资致力于的是一种有远大前途的新思想、新科技在物化过程中的合理性、经济性、发展性问题，它专门对处于萌芽状态的科技产业化项目和新兴高科技企业进行资助，换言之，它只对创业感兴趣，只对高科技成果转化后的巨额回报感兴趣；③风险投资的本质在于回报的不确定性。专家指出，人类的创新活动，只能依据已有的思维方式和行为方式，因而其结果不可避免地具有不确定性。那么衷情于创新活动的风险投资，其收益、回报必然同样具有不确定性。所以，风险投资通常依据这样的原则进行投资：规避风险原则、分散投资原则、及时变现原则、有效参与原则。风险投资家在这些原则的指导下，使风险投资众多投资结论的不确定性加权平均，进而得到远远高于社会平均盈利率的盈利率。
风险投资是一种高风险和高收益的中长期投资，在国外被称为“勇敢和有耐心的资本”。风险投资具有以下几个特点：
（1）从投资对象来看， 风险投资主要为处于产业发展初期阶段的中小型高科技企业提供资金和经营管理支持，投资对象主要是非上市的中小企业。专家指出，如果不是高技术，不是处于创办期，并且在5 年内达不到5000万美元的最低销售收入，风险投资家一般不会进行投资。
（2）从投资参与形式来看，它主要以股权、债权方式参与投资， 但并不取得对企业的控股权。专家指出，风险投资额通常占公司股份的15—20%，不控股的原因主要是通过分散投资，来规避投资风险，减少资金损失。
（3）从投资目标来看，它追求的是高新技术商业化、 产业化后所能够获取的高资本效益、高额回报。所以，作为风险投资的项目一般是属于潜在市场规模巨大、具有高风险、高成长和高收益性的新创事业。专家指出，对风险投资家来说，其回报目标通常是毛利在40—50%以上，税后净利润10%以上，并期望在5年后能够以15 倍以上的市盈率套现，获得10倍左右的初始投资价值。
（4）从项目选择来看， 风险投资的项目选择是一个高度专业化和程序化的过程，项目主要负责人的个人魅力在这一过程中起着非常重要的作用。专家认为，风险投资不同于一般融资的很重要的一点在于，它最重视核心人员的人格魅力、创业欲望、智慧能量，它不看关系、背景甚至项目，着重看他能否集中目标于高科技主项的一点突破，而不是扁平发展，散点推进。
（5）此外，风险投资不同于一般投资的地方还在于，投资后， 风险投资家会积极参与企业管理，辅助企业经营，促进被投资企业尽快成长。
实践证明，风险投资是科学技术向生产力转化的主要推动力量和最关键的金融手段，是经济对科学技术牵引的具体执行者，发展风险投资具有重要意义。
二、发展风险投资的意义
专家指出，在知识经济时代，社会经济效益将越来越依赖于知识和创新，在21世纪，高新技术产业是国际经济竞争的主要力量，哪个国家首先具有高新技术优势，哪个国家就将首先取得经济发展的主动权和国际竞争的优先权。当前，联合国经济合作发展组织所有成员国科研经费的近2／3都投向高新技术。美国经济已持续近百个月的稳步增长，追本溯源，美国经济增长的主要源泉是40000多家软件公司和300多家芯片公司。1996年美国全年新增产值的2／3是由微软这样的企业创造的。1997年微软公司的市值大体相当于通用、福特、克莱斯勒三大汽车公司市值的总和。1994—1996年间，高新技术产业对美国国内生产总值的贡献率达27%，远远高于房地产业的14%和汽车产业的4%。 而这些高科技产业主要是在风险投资的支持下发展起来的。“硅谷”不仅是美国乃至世界新技术革命的中心，而且已成为今日美国的第一财富中心，其总市值已达5000多亿美元。它每星期诞生11家企业，每5 天有一家公司的股票上市，每天能产生62个百万富翁。现在人们把“硅谷”比喻成一个魔术箱，只要“放”进去一批冒险创业者，就会源源不断地变出百万、千万乃至亿万富翁来，而创造这一神话的魔术之手就是“风险投资”。专家们普遍认为，风险投资是镶嵌在美国经济中的一颗璀灿的钻石。
1.风险投资：高科技产业成长的摇篮
风险投资的目标产业主要是高科技产业，国外经济发展表明，风险投资对二十世纪三个最重要的科学发现（可编程序计算机、 晶体管、DNA）的最终商品化发展起了至关重要的作用。专家认为， 正是科学发现、企业家才能和风险投资三个关键因素的有机结合，促进了高科技产业的出现，并导致社会的巨大变革。如果没有风险投资的支持，我们今天的生活将会非常不同。可以这样说，没有风险投资的注入和启动，就没有美国今天的半导体、微电子工业和生物技术产业。世界现代高科技产业的发源地：美国硅谷地区的桑德希尔大道，就是世界著名的风险投资中心。正如一位来自美国的投资专家所说：“硅谷的故事很好听，但神话的诞生不仅归功于科学技术的进步，更在于它特殊的运作方式——风险投资。”
在过去几十年中，风险投资培育了许多著名的高科技公司。在信息技术产业中，数据设备公司（DEC ）是在波士顿的美国研究与发展公司（AR＆D） 的支持下成长起来的；著名的半导体公司英特尔是在风险投资家罗克的支持下发展成世界电子工业巨人的；康柏计算机公司、戴尔公司、Sun计算机技术公司、苹果电脑公司、微软公司和莲花（lotus）发展公司同样是在风险投资的支持下成长起来的。 在生物技术领域，1976年创办的基因工程技术有限公司，在创业期曾得到风险投资家期旺森的支持。到1993年美国销售额前10名的生物技术药品中有5 种是该公司开发的，其中3种由该公司经营，5种药品销售额占生物技术药品销售额的21.6%。专家指出，世界各国经济发展表明：由于高技术产业的高投资风险，对其进行投资的成功率只在20—30%左右，因而通过正常的金融渠道，从极其谨慎的银行家那里很难得到融资。所以，没有风险投资的投入和支持，难以建立现代高科技产业。
2.风险投资：中小企业成长的理想伙伴
专家指出，任何一个企业从构想提出到企业创办、发展和成熟，都存在一个类似人的成长一样的生命周期。投资家往往根据企业的发展阶段来对企业进行投资，并根据投资阶段将融资分为五种类型：种子资金、创业资金、运转资金、扩展资金和美化资金。通常一个企业成长可以分为以下四个不同阶段：
第一阶段（种子期）：产品的发明者或创业者需要投入相当的资金进行开发研究，以验证其创意的可行性。
第二阶段（创业期）：一旦产品开发成功，创业者为了实现产品的经济价值，着手成立企业并进行试生产。创业期长短因产业不同而有所差别。一般来讲，创业期短至6个月，长至4—5年不等。
第三阶段（扩展期）：企业经济业绩逐渐得到体现，为进一步开发产品和加强行销能力，则需要注入更多的资金。
第四阶段（成熟期）：主要指被投资企业即将上市前的阶段。这一阶段对资金的需求不象早期阶段那么迫切，其主要目标是引进一些在产业界较具影响力的股东，以提高企业知名度，资金的作用在于美化财务报表，为股票公开上市作准备。
专家指出，从企业的发展阶段来看，一、二阶段是经济前途不明朗、风险系数非常大的阶段，三阶段虽渐具成形，但成长能力非常有限，一、二、三阶段都是很脆弱、特需扶助的发展阶段。这一时期除非极特殊情况，要从银行获得贷款非常困难。所以通常要依靠风险投资的资助和扶持，才能不断发展和壮大。可以说，风险投资对中小企业的成长起着非常关键的作用。
诞生于硅谷的苹果公司可以称得上是风险投资最经典的“杰作”。1976年，青年乔布斯与惠普工程师沃滋奈克两个“车库里的家伙”首开PC先河——他们设计出一种新型微机（苹果一号）。样品展出后大受欢迎， 他们决定进行批量生产。 但卖掉一切值钱的东西， 也只筹集了1300美元，而这点钱与所需资金相比无异于杯水车薪。他们曾求助于各自所就职的公司，但都碰了钉子。就在两位年轻人“山重水复疑无路”的时候，风险投资家马克库拉出现了。他投资创办了苹果公司，自己入股9.1万美元，帮助公司贷款25万美元。为加强公司的经营管理， 马克库拉还推荐了全美半导体制造商协会主任斯科特担任公司的经理。技术、资金、管理的结合产生了神奇的力量。从1977年到1980年仅三年时间，苹果公司的营业额就突破了一亿美元。1980年，苹果公司公开上市，其市值达到12亿美元，此时马克库拉所持股份价值已达1.54亿美元，并当月产生40多个百万富翁。1982年公司迈入《幸福》杂志评选的500 家大企业之列。这是第一次，一家新公司，在五年之内就进入500 家大公司排行榜。
正是风险投资，通过承担高风险和长周期的压力，对处于萌芽状态的科学技术和起步阶段的中小企业提供经费支持和服务，才使得科技殿堂“春色满园”。
三、借鉴国外成功经验，适时建立我国风险投资机制
风险投资起源于美国，最早可以追溯到19世纪末期。当时美国一些私人银行家通过对新兴产业：钢铁、石油和铁路进行投资，获得了高额利润。而真正具有现代意义的风险投资，则源自1946年由哈佛大学商学院教授George Doriot 和一群新英格兰地区的企业家筹组的美国研究与发展公司（简称AR＆D）。 该公司以7万美元投资于DEC公司普通股，十余年后竟然获得469亿美元的报酬。7∶4690000！在AR＆D的成功经验鼓舞下，美国风险投资事业迅速崛起。50年代中叶，美国联邦储备系统的一项调查显示：资金不足是发展高科技创新型企业的最大障碍。为克服这一障碍，美国国会迅速出台了“1958年小企业法案”。该法案授权政府设立小企业管理局（SBA）， 并规定经由小企业管理局审查和核发许可的小企业投资公司（SBICs）可以获得非常优惠的信贷支持。“ 1958年小企业法案”极大地刺激了美国风险投资的发展。到60年代中期，大约有700家小企业投资公司控制着美国风险投资的供给。目前， 美国已约有4000 家专门对中小型高新技术企业投资的风险投资公司， 年投资额达120亿美元。风险投资一般为封闭型资金，通常来源于养老基金、人寿基金、保险公司投资人和富人、外国投资人等。
从全球范围来看，现代意义的风险投资活动在80年代得到迅速发展，到1990年，全球风险投资总规模已达800亿美元。在1979年， 除美国，在其他国家还不存在风险投资，而到1988年，英国风险投资总额第一次超过美国（41亿美元对29.5亿美元）。在亚洲，日、韩等国也纷纷制定政策，鼓励风险投资的发展。
（一）美国风险投资业现状
美国是风险投资制度比较完善的国家，并且其发展速度超过欧、日各国，1997年风险投资额高达120亿美元。 美国高等学府和科研机构非常重视利用风险投资进行高科技研究与开发，纽约哥伦比亚大学1997年从风险投资获取的高科技专利收入高达6000多万美元。在美国，风险投资是国家政府、金融机构、科研机构和企业共同参与的综合工程。政府设有小企业管理局，银行设有风险投资管理部。企业以提供资金的方式鼓励个人搞风险投资（如国际商用机器公司出钱给被裁减人员创办风险投资公司，项目成功后母公司参股）。科研学术机构搞风险投资的思想非常明确，全国有40多所商学院开了风险投资课，并给成绩优异的学生发奖学金，鼓励他们开风险投资公司，将课堂知识运用到实践中去。
美国风险投资的思想原则是：
1.不求一次性投资收益，着眼于资本的长期增值；
2.资金管理班子好、有信誉、投资人认为可以共事；
3.投资人有机会介入投资对象的管理，在董事会有成员地位；
4.能向投资人提供明确的“出路”，即允许一定时间（一般3—5年）后退出（一般选择股票上市、卖出或发行债券套现等）。
美国风险投资的工作程序是：1.立案。风险投资家在接受意向书、建议书后大约一周内反馈；2.深入调研。如对项目感兴趣，可进行直接接触，请有关行业专家和财务、法律专家调查评估；3.制定融资参与方案，明确资金出路，将其载于合约之中。一般从立案到结案需60—90天。
（二）韩国积极促进高科技“风险企业”的发展
韩国首家风险企业创建于1983年，至1996年底发展至1500多家，从业人员7万余人，年销售额达9.2万亿韩元。
所谓“风险企业”，是指少数拥有高新技术的冒险企业家为使技术转化为商品，在无雄厚资金的情况下创办的企业，因其资金薄弱，具有风险而得名。
风险企业对韩国经济具有强大的带动和辐射作用，它给困难中的韩国经济带来了新的希望。自1996年下半年以来，韩国政府把发展风险企业作为改善产业结构、搞活中小企业、摆脱经济困境的重要突破口，并采取了一系列旨在大力扶持发展高科技风险企业的重要措施。
1.制定《关于发展风险企业的特别措施法》，从政策上给予扶持。“特别措施法”为中小风险企业在筹资、用地选址、人才招聘等方面提供优惠政策。
2.建立相关机构，加强对风险企业的扶持。依照“特别措施法”，政府通过职能机关加强对风险企业的指导和扶持，同时成立“高新技术投资保险公司”、“风险企业协会”、“风险企业后援俱乐部”等官方、半官方或民间性质的机构，从融资、投资保险、信息咨询、人才引入等多侧面为风险企业服务，以增强风险企业的自我保护与自救能力。
3.积极筹措资金，加大对风险企业的投资。政府对中小风险企业的投资主要通过两个渠道：首先，支援扶持中小企业基金。1998年该费用总额将达321万亿韩元。 其中有相当一部分将通过直接或间接渠道流入中小风险企业。同时专门为风险企业设立了2000 亿韩元的扶持基金。 1998年的科技预算比1997年增加了13%，总额约为3.7万亿韩元。 其中有一部分资金将以支援扶持民间科技开发的形式流入高新技术领域的中小风险企业之手。其次，积极筹措民间资金。在政府部门的积极筹划下，作为民间金融机构的“韩国综合金融会社”决定，选择63家技术精、信誉好的风险企业，以技术实力作担保提供资金援助。政府还通过放宽外国人购买风险企业股票的限额、缓解国内高新技术企业引进外资的限制等途径，进一步拓宽风险企业在海外的融资渠道。
4.鼓励国家科研机关和大专院校的科研人员创办风险企业。国家专门制定了“科研人员创业制度”，规定创办风险企业的科研人员可以继续使用原科研院所的研究室、仪器设备等设施，而且允许与目前仍留在科研院所的其它科研人员进行合作。
（三）我国风险投资发展的现状
国家科技部和国家统计局的资料显示， 我国每年仅专利技术就有7万多项，其中取得省部级以上科研成果称号的有3万多项， 但是专利技术的实施率仅有10%左右，科研成果转化为商品并取得规模效益的比例为10%—15%，而发达国家这个比例一般为60%—80%。根据国际经验，R＆D（研究与开发）资金、R＆D转化资金、批量生产资金三者的比例应达到1∶10∶100，才能使R＆D成果较好地转化为商品，形成产业。据此计算，1993年我国科技成果转化资金应为1960亿元，而实际投入仅为334.59亿元，是理论资金量的17%。也就是说，由于缺乏成果转化资金，大约有80%的科技成果白白浪费了。而在已经转化的成果中，成果转化资金靠自筹的占56.8%，国家科技计划的拨贷款占26.8%，风险投资性质的仅占2.3%。但在美国， 正如前美国总统科技顾问所说：“至少50%以上的高新技术中小企业在其发展过程中得到过风险投资的帮助。”
求伯君研制开发的WPS 软件曾创造了中国软件业的辉煌。 为开发WPS97，求伯君忍痛割爱，卖掉了公司奖励给他的别墅，筹资400万元，历经3年艰辛，终于重新回到中国软件市场竞争的前台。 业界人士称求伯君此举为“卖墅一战”。当WPS 这一中国最有品牌价值软件的再创业竟然要靠研制者卖别墅来筹资的时候，我们怎么能奢望我国高技术产业“春色满园”呢？
90年代风险投资开始在我国出现，并从1992年投资6000多万美元增至1995年的近7亿美元，1995年已有从事风险投资的企业47家， 但大多为境外公司，而且所投方向也与高科技特别是信息业少有关联。1997年情况开始出现转折，以华登投资集团、美洲银行罗世公司等3 家风险投资公司向四通利方投入650万美元风险资金为标志，1998年5月广东太平洋技术创业投资基金投入金蝶游戏软件公司2000万元人民币；以美资为主、创建了网上中文搜索器“搜狐”的爱特信公司二期融资成功，从英特尔公司等3家获取风险投资200万美元；在中国创立无线因特网的美国美通公司，从硅谷获得2000万美元的巨额风险投资。同时，一些城市在风险投资方面也开始稳步发展。北京为促进首都高新技术成果转化，建立了“北京市高新技术产业发展融资担保资金”，对高新技术企业开展融资担保；江苏新近出台了“关于进一步推进科技成果转化和高新技术产业化的若干规定”，对高新技术企业的发展提供一系列更加优惠的政策；上海加大风险投资力度，出台的“上海市促进高新技术成果转化的若干规定”中提出，从1998—2000年，上海市政府将安排6亿元资金，用于经认定的高新技术成果转化项目的贷款贴息、股权投资和融资担保。但是，总体来看，风险投资还是太过零星破碎，力度和规模也太小太弱。
专家指出，尽管国内企业界都叫苦缺钱，其实我国并不缺资金，也不缺技术和科研开发人才，我们缺的是相应的政策、法规和市场环境。这些专家认为，我国搞风险投资的资金基础是有的，关键是如何让这些资金成为风险投资基金。美国科技投资公司北京代表处首席代表认为，中国有很多可投资的项目，恨不得摔个跟头就是项目，科研开发人才更是一抓一大把，而且素质高、成本低。所以，专家纷纷呼吁，在中国建立风险投资机制的条件已经具备，促进高科技产业化，必须加快发展风险投资事业。
专家指出，加快建立风险投资机制已成为整个社会的呼声，但建立风险投资机制绝不是哪个部门、哪个单位所能独立完成的，必须多管齐下，依靠政府、金融、科技及产业部门和广大群众的整体推动才能成功。
专家指出，我国风险投资如果继续走“官办、包办”的老路，不可能有大的作为。政府参与是必要的，但政府的主要精力应用在“引导和支持”民间风险投资的发展上，因为民间风险资金才是我国风险投资发展的“活水源头”。为此，专家建议：政府的主要任务是制定有利的政策，创造有利的环境。
——明确把发展风险投资作为推动科技和经济发展特别是高科技产业发展的基本政策，制定发展规划，并纳入国家中长期国民经济和社会发展的总体规划；建立专门政府机构或指定专业部门具体负责政策、规划的制定和实施。
——制定有利于风险投资发展的激励政策，如资金注入政策，税收减免政策，优惠信贷政策，风险补偿政策，政府采购政策等。
——修改和完善有关法律法规。要针对高科技风险企业的特点，尽快修改《公司法》中有关无形资产作价的内容，允许管理股等无形资产作价入股，为鼓励保险基金进入风险投资领域，应修改《保险法》中对保险基金使用限制的有关内容。
——针对高技术风险企业的特点，降低高技术企业股票上市的“门槛”，放松对高新技术产业产权转让的限制，使风险投资的变现和增值有个基本的“出口”和“柜台”。
——尽快制定风险投资管理方面的法规。当前要尽快制定《风险投资管理条例》，以此来规范风险投资公司的业务范围和运作，并保障风险投资公司在资金筹集、项目选择、知识产权维护和所有者权益转让等方面的利益。经试行并积累经验后，再着手制定《风险投资法》。
专家特别强调，良好的市场环境是风险投资顺畅进入和圆满退出的重要条件。要促使风险投资大量形成并实现规模扩张的市场环境，离不开发达的技术市场、证券市场和产权市场，这是建立风险投资机制的重要基础。