高技术产业发展风险投资的战略性思考，本文主要内容关键词为：战略性论文,产业发展论文,风险投资论文,高技术论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、高技术产业及
其发展的风险
“高技术”一词的含义，是指对科学原理有重大突破，处于当代科学前沿，对当今科技、经济、军事、社会发展有重大影响的新兴技术群，主要包括微电子和信息技术、生物工程技术、航空航天技术、原子能技术、自动化技术、新材料、新能源技术等。
对高技术产业目前也存在两种理解，一是广义的概念，把企业开发新的装备、新的工艺、提高产品档次等也包括在内；一是狭义的范围，特指围绕高技术而生成的新兴的企业群体，并以硅谷为典型代表，是在生产要素方面以高技术为核心资源的产业，由从事（或主要从事）高技术产品研究、开发、生产、经营、服务等活动的企业群体及相关机构组成，具有高风险、高投入、高回报和知识、技术、资金密集的“三高”、“三密集”特征，代表了当代社会的先进生产力。本文按狭义的范围进行分析研究。
高技术产业发展的特点在于，在所有生产要素中，人力资本在其发展中起着决定作用，由人力资本所形成的知识产权等无形资产在总资产中占有很大的比重。同时，高技术产业发展是一个新的技术经济系统发展的过程。由于高技术是沿着不同于其他技术发展轨道前进的，因而，高技术产业发展从起始的第一步，就显示出强烈的技术经济系统性（如图1所示）。
图1 高技术产业发展模式示意
随着科学、技术、生产力的进一步发展，技术研究与工程开发的产业化以及生产经营的规模之间的关联越来越紧密，趋于多次创业的系统动态过程。所以，发展高技术产业，必须依据客观条件来选择高技术产业发展的创业过程，以期获得高技术产业发展的最佳技术经济效益。而高技术产业发展的风险是技术的风险、产业化的风险和规模化的风险的综合体现。这些风险在高技术产业的发展进程中，可具体表现为以下几种：（1）开发风险：能开发出产品吗？（主要是技术研究风险）（2）生产风险：若能开发出产品，能生产它吗？（主要是工程风险）（3）市场风险：若能生产出产品，能销售出它吗？（市场开拓风险）（4）管理风险：若能售出产品，能获得利润吗？（营销管理风险）（5）发展风险：若能管理企业，能发展它吗？（再创业的风险）因此，发展高技术产业，不但要有研究开发的能力，还要具有生产的能力、市场开拓的能力、营销管理的获利能力和再创业的发展能力等。这些能力的综合，构成高技术产业发展的全动力。显然，谁来进行第一步的研究开发，谁来对第一步的研究开发进行投资，即谁就有勇气和能力踏入高技术产业发展的第一步。这既是创新智力和冒风险勇气的挑战，又是冒风险能力的检验，更是战略预测能力和发展潜能的博弈。创新智力者，若没有冒险勇气，或没有冒险资金支持，或缺少战略预测准确性，创业只能是零；资金拥有者，若缺少创新智力者的鼎立合作，或冒险勇气不足，或急功近利，同样创业也只能为零。因此，对高技术产业发展的第一步创新进行的投资，与产业化阶段、规模化阶段的投资相比，是真正意义上的风险投资，而如何从高技术产业发展的投融资特性出发，按照高技术产业发展风险投资的运行规律，选择风险投资项目，又成为高技术产业发展中的关键之所在。
二、高技术产业发展的
投融资特性分析
在高技术产业发展的技术经济系统动态过程中，除了具有传统工业经济发展的经济学特性之外，还有其自身的独特的经济学特性。这些特性除了规模经济性之外，还有范围经济性、速度经济性和关联经济性等经济学特性。并且，高技术产业发展系统的技术经济动力，是由它们耦合共同构成的。
1.高技术产业发展的范围经济性，是指在高技术发展的技术经济系统动态过程中，带动其相关技术产业发展的经济性。故发展高技术产业，首先要分析其技术的基本构成，抓住其起龙头作用的技术，扶持该技术产业的发展，并利用市场机制自然带动相关技术产业的发展，获得该技术产业发展范围的范围经济性。
2.高技术产业发展的关联经济性，是指在高技术产业发展的技术经济系统动态进程中,每个创业周期之间，以及在单个创业周期内,高技术的研究开发→产业化→规模化→再研究开发→……研究开发出来的高技术的价值与产业化的产业价值以及规模化的经营价值是紧密关联的。如高技术产业发展的产、学、研或官、产、学模式，其内在的根本动力就是高技术产业发展的关联经济性。并且，高技术产业发展的范围经济性也是构成关联经济性的要素之一，即高技术产业发展在其相关的范围内，它们涉及的技术领域都是并行关联的，其经济性也必然是并行关联的。故从事高技术产业发展的投融资，要理性地考察该项高技术的先进性、成熟性和市场经济性，规避由于高技术产业发展关联经济性带来的风险。
3.高技术产业发展的规模经济性，除与传统工业的规模经济性有共同点之外，其规模经济性的市场背景，则是全球化的概念。同时，其范围经济性还体现在高技术产品的应用范围的大小所带来的利益。该范围经济性与规模经济性紧密相联。高技术产品应用的范围越广，且应用的每个领域的规模经济性越好，它的市场竞争力就越强。实现高技术产品范围经济性和规模经济性则是高技术产业发展经济性的又一重要体现。
因此，高技术产业发展的技术经济系统动态过程的经济学特性，规定了高技术产业发展投融资行为的特性。
首先，高技术产业发展的多阶段性，决定了其投融资的金融价值的多元性。在进行高技术产业的投融资时，由于高技术产业各发展阶段的技术经济特性不同，相应各阶段投融资的金融价值也不同。如研究发展阶段，是以高技术的研究开发为目标的，其最终结果是发明一项高技术，对应的投融资则是具有科技价值的金融行为；产业化阶段是将一项高技术的孕育发展为一个产业，最终结果是创新出以该项高技术为核心的产业，对应的投融资则是具有产业价值的金融行为；规模化阶段的目标就是获得产业的规模经济性，相应的投融资则是具有完全经济价值的金融行为。因而，高技术产业发展的投融资行为的金融价值，应是投融资行为的技术价值、产业价值和市场经济价值的综合。
其次，高技术产业发展投融资的结构耦合性。它是指由于高技术产业发展的多阶段性，导致各阶段之间的投融资的结构耦合关系体现在数量和金融价值质量之间。高技术产业发展各阶段投融资结构之间的耦合关系具体表现为：（1）投融资先后的顺序耦合性。（2）投融资金融价值之间的耦合性。前者易于理解，后者意为高技术产业发展投融资行为的技术经济价值是由投融资的科技价值、产业价值和市场经济价值之间耦合形成的，而不是单纯的某一金融价值行为。
再次，高技术产业发展投融资的金融工具的多样性。由于高技术产业发展技术经济系统是由多阶段组成的，每个阶段又由多个环节构成。其各个阶段和各个环节的投融资的金融价值各不相同，对投融资需求的方式和数量也不同，从而导致其对金融工具多样性的需求。如研究开发阶段以科技研究的方式投入，在基础理论环节，多以国家资助的方式投入；在由基础理论向技术转化的环节，其投融资方式是国家开发资金与企业的研究开发资金或个人投入为主要的投资方式；在科技成果商品化的环节，以及由科技成果创新出新企业的环节中，往往以风险投融资方式为主，而在产业化中后期以及生产经营规模阶段，往往以资本市场的产权交易、证券融资以及货币市场的资金拆借等为主要投融资方式。在这些投融资方式的组合作用下，推动着高技术产业技术经济系统动态过程的运行。
高技术产业发展技术经济动态过程的投融资是以符合高技术产业发展创业的技术经济规律为前提的，以实现高技术产业发展技术经济系统动态过程的经济学特性为目标的。对投融资者而言其投融资风险的规避来自于投融资过程的金融价值的实现、投融资过程的结构耦合质量和投融资过程的金融工具多样关联组合。风险投资就是高技术产业发展技术经济动态过程中，位于产业化早期和研究开发后期环节上的投融资。该环节上的投融资是针对有了一项科技成果或仅仅是一个构思，要将其开发成产品，创新一个企业，将该产品推向市场。一旦成功，即该产品的市场价值不断扩大，该企业就是拥有增长价值的企业，则高技术产业发展进入产业化中后期的环节。这时，风险投资的金融价值就实现了。
三、高技术产业发展
风险投资的一般流程
从高技术产业发展的一般过程来看，风险投资者在对风险企业进行投资时，首先要明确他所进行的投融资行为的金融价值在于创造一个企业，通过企业产业化的增值，达到收回投融资的收益（如图2所示）。
图2 高技术企业的各阶段融资手段
高技术产业发展风险投资的运行基本过程如图3所示。从图中可以看到，风险投资的成败与否取决于高技术产业发展的水平。高技术产业的技术项目市场和风险资本市场是保证其风险投资运行的基础条件，这两个市场越大，风险投资的生存空间就越大。仅有技术项目市场，或仅有风险资本，风险投资都难以运作。只有两个市场对称且容量大，风险投资的发展才能游刃有余。风险投资的运作过程又可分为筹措资本，建立投资公司/基金；筛选、识别，挑选出投资项目；洽谈、签署投资协议；参与经营，监督与辅导风险企业和风险资本退出五个阶段。其中，项目筛选和专业评估水平的优劣，直接影响着风险投资发展的前景。项目筛选和专业评估水平的低劣，风险投资运作必然要失败。因此.对风险投资项目的战略筛选是评估过程中的一个关键环节，大多数申请项目在此阶段中将被决定“生或死”，该阶段也最能体现出风险投资者的宏观眼光和战略水准。
四、高技术产业发展
风险投资的战略选择
从高技术产业发展风险投资的运行流程中可以发现，由于投资者面对的是一个前景变幻莫测的项目，投资成功与否取决于其当初的投资战略选择正确与否。投资者必须十分严格地对待每一个战略选择过程。具体包括项目计划资料的收集、项目的战略性筛选，项目的一般筛选、项目的尽责调查阶段、签定合同。因此，高技术产业发展风险投资的战略，应根据自身特征，对收到的项目投资建议书进行选择，主要围绕以下四个方面展开。
图3 高技术产业发展风险投资的运行流程
1.技术和市场定位。应选择自己所擅长的领域进行投资，这不但会减轻进一步评估的难度，而且也便于投资以后实施监督和向被投资企业提供有效的帮助。此外，为了达到预期的投资回报。风险投资者还偏好投资于技术密集行业，特别是生产新技术产品或开发现有技术的新用途的制造行业。
2.被投资企业的自身特点。也就是被投资企业的地理位置和人才、信息条件、是风险投资环境的具体体现。
3.投资规模。为了降低投资风险，投资者不会把所有资本都投入到一个或极少数几个投资项目之中。另外，考虑到管理投资所需的时间和所要花费的成本，投资者也不愿意把投资过分分散于大量小额的交易之中。他们会确定一个自己认为较为理想的投资规模。由于风险投资的目的是为了在承担风险的基础上获得高额回报，因此，规模的设定并不是固定的，投资与否。投资多少还需要看投资项目本身的技术经济价值。
4.投资项目发展阶段。投资者在进行项目初选时通常会问：该项目是处于哪一阶段——有产品想法？有样品？还是已经很成熟？
选择项目作为高技术产业发展风险投资决策的一个重要阶段，它通过投资方案的取得，筛选和评估，最终做出是否投资的战略选择。在这一阶段，从众多没有或只有少量经营历史记录中选出最具有获利潜力的风险投资项目，既是核心也是风险投资有别于其他投资形式的特色之一。在进行项目选择时，重点放在财务分析与物质保障方面，投资收益率或净现值是项目取舍的关键因素，其本质是减少投资风险，保证投入资金与收益的安全回收与回报的顺利获得。故在现实的项目选择中，财务分析居次要地位，因为大多数高技术企业面对的市场是未知的，市场预测和财务预测的准确性难以得到保证。投资者一般是根据自身资本的构成结构和资本来源、资本规模、宏观经济和产业政策、产业和资本市场的趋势与特点、自身的投资经验和人才结构等，权衡收益和风险，形成各自的投资策略和产业偏好，设定自身的决策标准，以此来快速过滤掉大量不适合自己的项目。并且，对收到的项目投资建议书进行战略性初选，由此进入后面的一般筛选和尽责调查阶段。在后两个阶段，项目的科技含量和创业者素质则成为战略选择的首要条件。
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