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纳斯达克拟建全球股票交易网
不能指责美国的纳斯达克缺乏雄心壮志。在其他交易所、包括一批欧洲著名的国家交易所迄今为止都遭到失败的那些领域，这家设在屏幕上的美国交易所认为自己能够取得成功。
纳斯达克母公司的董事长弗兰克·扎布去年11月5日公布了今后12个月内启动欧洲第一个泛大陆股票交易所的计划，这家新交易所将与最近开始运作的日本纳斯达克股票交易市场的严峻挑战，同时也给世界股票市场带来一场重大革命。
但是，扎布和他的合作伙伴们（鲁珀特·默多克的新闻公司建立的投资基金公司——电子伙伴公司，法国的公用事业集团——维旺迪公司，以及日本的网上投资公司——软件库公司）还抱有一个甚至更为远大的目标，他们决心创建第一个全球股票交易所，扎布说：“我们希望美国的纳斯达克能够与欧洲和日本的纳斯达克联合起来，最终创建一个全球交易所，否则某个像微软那样的公司就会代我们做。”世界范围内证券行业日趋激烈的竞争和风起云涌的兼并浪潮是纳斯达克决心走向世界的内部促动力。“世界证券市场形势瞬息万变。如果我们不去建立一个全球纳斯达克证券交易所，那么像微软这样的大公司就会抢在我们前面做这样的事。”此言可以说道出了纳斯达克的内心独白。正是在这种残酷的竞争面前，纳斯达克首先抢占了亚洲证券市场，成为在亚洲设立的第一个外国股票交易所；进而移师欧洲，希望在世界各时区范围内建立一个无时差的“全天候”交易的证券市场。
这一举措可能会在全球掀起股票交易方面的革命。尽管全天候交易在不断增加，电子通信在迅速发展，但股票交易在很大程度上仍然是国家事务。公司上市和股票交易只是在缓慢适应跨国投资的世界。
从目前看，其他交易所以将信将疑的态度看待纳斯达克的全球抱负。然而，自从该交易所于1971年建立以来，一直具有出人意料的传统。该交易所是由投资银行的专业团体——全国证券交易商协会建立的，目的是对60年代美国证券交易委员会规范市场外交易的努力作出回应。
为了让新交易所有机会与举足轻重的纽约股票交易所竞争，纳斯达克对新公司的上市要求不那么严格。这有助于吸引那些在80年代后期和90年代声名鹊起的发展迅速的公司，其中许多公司是技术公司和新兴公司，它们觉得纽约股票交易所对它们不屑一顾。
纳斯达克最知名的上市公司是微软公司。该公司于1986年进入交易所，后来成为世界上资产最丰厚的公司。
然而，纳斯达克欲称雄世界的壮志却面临着来自多方的压力和严峻的挑战，一些业内专家对其发展前景表示怀疑。首先欧洲拥有世界最著名的证券交易所之一的伦敦证交所，它的历史悠久，其成员人数、上市交易的证券数量和种类在世界上均名列前茅，其公司证券的成交额几乎同所有欧洲证券交易所成交额的总和相等。面对如此强大的竞争对手，纳斯达克要想在欧洲重现其在美国的辉煌业绩实属不易。另外，以伦敦和法兰克福为轴心的欧洲8大证券交易所正在加紧磋商，也准备建立泛欧证券交易所。凭借天时地利人和优势，欧洲人自己的股票市场势必会比远涉重洋的纳斯达克泛欧交易市场更有竞争力。再者，一些小型证券交易所在悄然兴起，加之电子通讯网络的日益发达，使得股票交易更加简单易行，通过电子手段便可以完成，这一切给纳斯达克全球构想的实现增加了难度。
东京国际金融中心面临挑战
全美证券商协会董事长弗兰克·G·扎布和日本软银公司董事长孙正义最近在东京举行新闻发布会，宣布双方将于2000年年底之前，联合在东京设立新的证券交易市场：“纳斯达克·日本”，向日本最大股票交易市场东京证券交易所（东证所）发起挑战。
截止月底，日本拥有1300万亿日元个人金融资产，是仅次于美国的金融“富矿区”。在日本的个人金融资产中，绝大部分是储蓄存款，用于证券投资的资金只有百分之十几。随着企业从资本市场直接融资的增加，日本证券业的发展余地很大。另一方面，日本从今年10月1日开始全面开放证券市场，不仅实现了证券交易手续费的完全自由化，国内的金融机构可以跨行业经营各种证券，投资信托业务，而且，外国资本也可以在日本设立证券交易市场，为证券提供各种服务。全美证券商协会就是在这种背景下决定进军日本证券交易市场的。
据悉，“纳斯达克·日本”筹备委员会已开始工作，首先发起组织由日美欧等国证券公司组成的证券商协会，然后设立“纳斯达克·日本”证券交易市场。该市场计划首批吸纳200余家研究开发型企业上市，并为其提供各种服务。为了进一步增加市场魅力，吸引更多的投资者参加交易，“纳斯达克·日本”还决定开设直接买卖纽约““纳斯达克”（纽约店头市场）5000余家公司股票的业务。
东证的前身是设立于1878年5月的东京股票交易所。日本经济在战后高速增长，东证也得到了快速发展，特别是80年代后期的“泡沫经济”时期东证的增长速度达到了鼎盛。1989年12月29日，日经股指一度创下了38915点的天价。股价暴涨，使在东证上市的企业剧增，股票时价总额超过纽约证券交易所，一度成为全球最大的证交所。然后，纽约和伦敦证交所在分别经历了70年代后斯和80年代后期一场深刻的金融体系大改革后，竞争力大大提高。近来，纽约证交所以美国经济高涨为后盾，股市如日中天，道·琼斯股指已登上11000点大关。
进入90年代后，日本“泡沫经济”破灭，股价暴跌，交易萎缩，导致东证在国际证券市场上的地位不断下降。1998年底，东证的股票价格总额仅为纽约证交所的20%。由于股市长期低迷，成交量极度萎缩，进一步加大了企业在股市筹资的难度，迫使一些外国企业取消或暂停在东证上市。在东证上市的外国公司也已从高峰期的127家减少到1998年12月的53家。近三年来成交量只有8万股，不足高峰期的三十分之一。个人投资者也纷纷撤离股市，导致资金大量外流。去年，日本个人投资者交易额仅占股票交易总额的10.4%，创历史最低点。
日本金融体系在改革过程中废除了股票买卖必须集中在交易所进行的法律规定。从前年12月1日起，允许证券公司在场外交易。因此，许多投资公司为了降低成本，尽量通过证券公司在不交纳交易手续费的场外进行交易。去年2月份，在场外交易的资金总额已相当于东证2月份成交总额的10%。估计，场外交易今后还将大幅增长。场外交易的增长致使场内交易不断萎缩，大大地影响了东证在金融市场的地位。
日本分析家指出：东京证交所所面临的挑战，势必打击东京在全球的金融中心的地位，长此以往甚至可能会动摇东京作为亚洲金融中心的根基。而事实上，以中国香港、新加坡为代表的亚洲新兴金融市场正在茁壮成长，它们很有可能在未来的岁月赶上、超过东京金融市场。
面对如此挑战，东京证交所借全面电子化交易的时机，实施了一系列技术性改革措施，以期吸引更多的海外公司上市，重塑昔日的辉煌，它们包括：增加交易的公正性、公平性、自由度和透明度；进一步规范上市公司的信息披露；放宽上市标准与尺度；加强与纽约证交所等海外大交易机构的合作，促进国际化进程。
全美证券商协会“打”上门来的消息令东京证交所倒吸一口气。这个日本证券交易市场的龙头老大深感威胁，坐卧不安。为此，东证所决定加快改革步伐，采取各种措施迎接“纳斯达克”的挑战。
首先，兼并国内地方证交所，扩大市场规模。日本国内目前共有8家证交所，其中广岛和新泻证交所已经决定于明年三月并入东证所。此间业内人士认为，在日趋激烈的竞争之中，地方证交所很难单独生存下去，札幌、京都和福冈三家证交所与东证所的合并也只是时间问题。
其次，设立专门部门，配备专职人员访问和了解重点企业情况，指导和动员符合上市条件的企业到东证所上市，不断增加上市企业的数量。同时，进一步规范上市公司的信息披露制度，增强证券市场的自由、公正、公平和透明度，进一步为投资者创造良好的投资环境。
第三，设立新的交易市场，简化上市审批手续，降低上市条件，吸纳更多的企业在东证所上市。东证所现有一部和二部两个交易市场，但由于上市条件苛刻，审查严格，至今总共只有1800余家企业在东证所上市。为了能吸引更多的企业到东证所上市，东证所决定于今年11月设立新的交易市场，吸纳研究开发型企业上市。只要企业有创造性和成长性，接受每三个月公布公司经营、财务情况这一条件，即使赤字企业也可以上市。
第四，建立网络证券交易系统，为投资者提供更加便捷的证券投资服务。当前，网络交易方兴未艾，投资者利用因特网可在任何时间和地点买卖有价证券，这一变化有望促进东京证券交易的进一步发展。
伦敦金融中心地位受到威胁
欧洲资本市场的大本营设在哪儿？伦敦长期以来一直是欧洲最大的金融中心，而且事实上，从国际商务的角度来看，它也是世界最大的金融中心。欧洲债券市场的活动中心在伦敦。截止去年，伦敦的期货交易所伦敦国际金融期货和期权交易所(LIFFE)进行的交易多于芝加哥交易所之外的其它任何一家交易所。但是，欧元的出现使许多人怀疑，作为欧洲中央银行所在地的法兰克福是否会使伦敦受到冷落。有迹象表明，法兰克福至少会造成一种威胁。大陆股票交易活动开始从伦敦转移到海峡的另一边。伦敦证券交易所被迫与德国证券交易所结为合作伙伴，进行欧洲300种股票指数的交易。尽管欧洲的其它一些证券交易所也在计划加入，但是为时已晚，法兰克福明显处于控制地位。法兰克福的金融衍生产品交易所抢走了伦敦国际金融期货和期权交易所在十年期德国政府债券方面几乎所有最大的合同，而且它还与瑞士期权和金融期货交易所(SOFFEX)联合起来，现在已经取代伦敦国际金融期货和期权交易所成为世界第二大期货交易所。
事实上，上述种种并不足以证明伦敦作为金融中心的地位开始降低，欧洲中央银行把总部设在法兰克福也许并不要紧；美国的联邦储备委员会总部设在华盛顿，但它主要的金融中心却在纽约。如果交易源自总部设在伦敦的机构，交易所不论设在欧洲何处也都没有关系。伦敦所占货币交易的份额实际上是上升了；所有外汇交易的三分之一是在那儿登记的，相比之下，法兰克福的份额只占5%，伦敦占据一些天时地利的优势；许多机构投资商（管理的资金总额是他们的法兰克福同行所管理的四倍多）；宽松的管理环境；人才，伦敦金融服务部门的人数超过整个法兰克福的人口数量。
欧洲打算对证券的收入实行适当扣除的计划，英国对这一计划持保留态度。从欧洲证券市场拥有3万亿美元资产这一点来看，英国的这种态度是可以理解的。由于历史的原因，欧洲证券市场的活动主要是集中在伦敦和卢森堡的交易所。
欧洲证券的发行业务1963年才开始发展。1963年，美国在国内降低了美元存款的利率，同时严格限制向外国侨民提供贷款。另外，在当时，美国和前苏联之间的冷战已达到顶点。于是，害怕自己的美元资产在美国遭到冻结的苏联决定把那些资产转向伦敦，从而促进了美元从美国向外的流动。这些美元在当时被称为欧洲美元。欧洲美元当然是可以贷出的。由于欧洲债券发行的增加，欧洲证券市场便取得了飞跃的发展。
接着，在第二阶段，这种债券的发行迅速扩大到其它的货币，如日元、马克、加元、新西兰元和澳大利亚元、法国法郎和意大利里拉。现在，这种债券已达约27850亿美元之多，其中欧洲美元债券达9460亿美元，日元债券达1910亿美元，马克债券达2760亿美元，法国法郎债券达1500亿美元。
欧洲证券市场的巨大发展应部分归功于对发行债券的免于征税。在债券发行时，每个发行者（即借贷者）一般都会公布一份说明书，在说明书上指明付款代理商（一般是负责支付本息的银行）和债券保管者。这些付款代理商一般都集中在伦敦或卢森堡。起初，欧洲债券的购买者中很大一部分是由比利时、荷兰和卢森堡关税联盟以及瑞士和德国中的追求免税收入的个人，但不久，一些机构单位也对这种债券发生了兴趣，从而促进了这种债券市场的发展。
这些业务活动中的很大一部分是在伦敦进行的，所以伦敦反对欧洲的债券收入扣除计划是可以理解的。这是因为，实行这一计划不但会增加管理费用，而且还有可能使这些业务活动的地点转移到欧洲以外的地方。
泛欧股市呼之欲出
欧洲8大证券交易所总裁去年9月底聚会布鲁塞尔，一致同意建立欧洲统一股票市场，并签署了建立“共同电子互联交易平台”系统的协定。
这8大交易所将在2000年11月前建成这一系统，届时欧洲股市操作人可以在同一电脑系统平台上纵览8大股市行情，并进行股票交易。欧洲8大证券交易所所在地分别是伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、阿姆斯特丹、米兰、马德里和布鲁塞尔。
1998年5月欧盟确定了参加欧元区的11国名单，并宣布欧元于去年初正式实施以来，欧盟各成员国的证券交易所为适应这一历史转折，都在考虑货币统一之后的股市如何走向联合和统一的问题，作为欧盟统一进程双发动机的法国和德国实际上早就开始了有关股市联合前景的探索。然而，出人意料的是，前年7月伦敦和法兰克福两家证券交易所突然签署了合作协议。
前年初，伦敦和法兰克福两地的证券交易所和金融市场已经初步建立了联合交易系统。这一行动的实际意义在于，使英德两国上市的公司及有价证券，可以同时在两地以欧元的统一价格挂牌交易，它同时也包括对第三国已在两地上市的证券进行以欧元计价的交易活动。金融界普遍认为，由此可以减少交易活动中恶意制造异地差价的投机炒作行为，规范不同国家债券和汇市的作用。欧洲证券交易业务将完全打破国家和币种的限制，改变目前品种分散、价格不一、交易不畅的局面，从而有力地刺激各相关证券和金融交易中心业务量的增长，有效运用欧元扩大资本市场。其实，英德股市联合有其顺理成章之处；对英国来说，作为欧洲第一大股市，因游离在欧元区之外，欧元实施之后其地位将会受到动摇，因此，必须向欧洲大陆欧元区靠拢，避免被孤立，于是欧元区经济实力最强大的德国便成了合作的首选对象。一心想使法兰克福成为欧洲最大的德国也同样十分看重伦敦的实力，其高达23000亿美元的市值资本超过了德国（10500亿美元）与法国（9500亿美元）的总和。英德两家股市的结盟体现了强强联合。目前，伦敦证券所的上市资本居欧洲各家证交所之首。法兰克福的上市资本为1.05万亿，虽少于伦敦，但由于电子化程度高，日均交易额已成为欧洲第一。两家证交所的合作具有明显的互补性，伦敦可以借助于法兰克福的电子化技术，而法兰克福可以借助伦敦金融中心的地位，两者的合作对欧洲金融市场的发展无疑具有重要意义。英德联姻表明，利用电子交易推动交易分散化和市场统一化，将成为未来世界金融市场的发展趋势。
近年来，法兰克福证交所大力发展电子交易系统，投资9000万美元实现技术更新。其规模不仅超过了法国和瑞士，甚至超过了美国的纳斯达克。法兰克福证交所的电子化程度目前已在欧洲远远领先。在电子化的促进下，其日均交易额也已经超过了伦敦。
对于股票发行企业和投资者来说，建立一个统一、便捷、低成本和高效益的欧洲股票市场至关重要。从英国方面来说，这一联营将有助于缓解由于不在第一轮加入欧元区而可能使伦敦作为欧洲金融中心的地位受到影响的担忧。这一联营也表明，伦敦与法兰克福对在欧洲货币联盟成立之后由谁来支配欧洲市场的金融服务业的问题上达成了一种妥协。其最终目标是以伦敦—法兰克福为核心，逐步联合其他欧洲同行，建成欧洲单一股票交易所。
随着国际金融市场竞争的加剧，各国股市对资金和上市公司的争夺也愈加激烈。欧洲国家的股市要想与美国平起平坐，必须通过增强实力。从两大证交所的合作看，它已经对美国证券市场形成了影响。美国的纳斯达克交易市场现有资本总额为2万多亿美元，但伦敦加上法兰克福就将其甩在了后面。同时，纳斯达克与尘兰克福原定的合作计划也不得不暂时停止，因为伦敦现在也有了发言权。
面对这种结盟，法国自然不会等闲视之，这也从另一个侧面反映了德、法、英在欧盟内微妙的三角关系。自去年7月份以来，巴黎在欧洲，特别是欧元区国家股市做了大量游说，试图以另一个联盟的方式来抗衡英德股市。同时，法国方面，还在幕后开展了一系列活动，在说服伦敦和法兰克福的同时，甚至警告将不惜向欧盟委员会提出申诉，指控它们的联合是一种滥用垄断地位的行为。此举险些使酝酿中的泛欧股市流产。
这是欧洲证券业乘欧元启动的大好时机，来抗衡美国证券业所采取的适时的行动。
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